Die Dollar-Debatte wird wieder spannend.
Die eine Seite sagt: Schau dir die tatsächliche Nutzung an – 90% der Devisentransaktionen beziehen sich noch immer auf den Dollar, sogar nach 2022. Die Infrastruktur ist so tief verankert, dass selbst feindlich gesinnte Regierungen nicht daran vorbeikommen. Es ist nicht nur eine Währung – es ist das gesamte Verteilungssystem.
Die andere Seite sagt: Das ist nur eine nachwirkende Dominanz. Das Pfund wirkte 1931 mit 63% der Reserven unangreifbar und brach dann innerhalb von sechzehn Jahren ein. Was die Dollar-Nutzung vorangetrieben hat, waren günstige Kredite – dieses Arbitrage-Geschäft ist jetzt weg. 10-jährige US-Staatsanleihen bei 4,75% gegenüber China bei 1,67% dreht die gesamte Logik um.
Die eigentliche Veränderung, über die niemand spricht: Zum ersten Mal begleicht der Westen der USA Handelsdefizite, indem er Aktien exportiert – nicht Schulden. Das ist im Dollar-Zeitalter noch nie passiert. Wenn sich die KI-Blase korrigiert, ist es nicht nur ein Börsenereignis – dann wird es zu einem Währungsereignis.
Ein Lager glaubt, dass Fragmentierung ein Produktivitätsrückschritt ist, den die Welt nicht akzeptieren wird. Das andere Lager meint, dass Vertrauen sehr schnell zerbricht – so wie es bei Großbritannien der Fall war, meistens erst hinterher.
Ist der Vorsprung des Dollars strukturell – oder nur der Letzte, der noch steht, bevor die nächste Umstellung kommt?
Wie auch immer: Die Annahme, dass er dauerhaft ist, wirkt inzwischen eher nachlässig.
Die eine Seite sagt: Schau dir die tatsächliche Nutzung an – 90% der Devisentransaktionen beziehen sich noch immer auf den Dollar, sogar nach 2022. Die Infrastruktur ist so tief verankert, dass selbst feindlich gesinnte Regierungen nicht daran vorbeikommen. Es ist nicht nur eine Währung – es ist das gesamte Verteilungssystem.
Die andere Seite sagt: Das ist nur eine nachwirkende Dominanz. Das Pfund wirkte 1931 mit 63% der Reserven unangreifbar und brach dann innerhalb von sechzehn Jahren ein. Was die Dollar-Nutzung vorangetrieben hat, waren günstige Kredite – dieses Arbitrage-Geschäft ist jetzt weg. 10-jährige US-Staatsanleihen bei 4,75% gegenüber China bei 1,67% dreht die gesamte Logik um.
Die eigentliche Veränderung, über die niemand spricht: Zum ersten Mal begleicht der Westen der USA Handelsdefizite, indem er Aktien exportiert – nicht Schulden. Das ist im Dollar-Zeitalter noch nie passiert. Wenn sich die KI-Blase korrigiert, ist es nicht nur ein Börsenereignis – dann wird es zu einem Währungsereignis.
Ein Lager glaubt, dass Fragmentierung ein Produktivitätsrückschritt ist, den die Welt nicht akzeptieren wird. Das andere Lager meint, dass Vertrauen sehr schnell zerbricht – so wie es bei Großbritannien der Fall war, meistens erst hinterher.
Ist der Vorsprung des Dollars strukturell – oder nur der Letzte, der noch steht, bevor die nächste Umstellung kommt?
Wie auch immer: Die Annahme, dass er dauerhaft ist, wirkt inzwischen eher nachlässig.