拆解FT/GT，TermMax不是在做一个更大的Aave
2021年我在Aave上借过一笔钱，利率头一天4%，第二天涨到了9%。不是项目方坑我，是资金利用率变了，算法自动调的。那之后我学了一件事：浮动利率市场里，你永远猜不到明天的借款成本是多少。
很多人以为@TermMax TermMax是在做固收，其实它做的是另一件事在链上发债。它不是把Aave、Morpho这些浮动池子二次打包，而是把每一笔借贷拆开了。一个抵押物，对应一个借入资产，风险不会在池子里乱窜，利率也不再跟着利用率曲线到处跳。
这个拆分靠的是两个代币：FT和GT。FT（Fixed Token）更像一张链上的零息债你今天拿0.95 USDC买入，到期拿回1 USDC，中间的折价就是提前锁定的收益。GT（Gearing Token）是借款人的杠杆凭证，债务、期限、还款权全部单独拆出来。借款方把抵押物锁进GT，发行FT，FT再拆成本金和利息两部分。利息部分卖给贷款方换XT，XT和FT本金部分一起赎回债务代币。整个过程把一张传统借条拆成了可交易的标准资产。
2025年4月主网上线以来，TermMax的TVL一度超过7100万美元，日活地址在2026年3月25日排到DeFi借贷协议第二，仅次于Aave。不是在做更大的Aave，是在做Aave做不到的事就是把借条拆开卖。
#termmax
2021年我在Aave上借过一笔钱，利率头一天4%，第二天涨到了9%。不是项目方坑我，是资金利用率变了，算法自动调的。那之后我学了一件事：浮动利率市场里，你永远猜不到明天的借款成本是多少。
很多人以为@TermMax TermMax是在做固收，其实它做的是另一件事在链上发债。它不是把Aave、Morpho这些浮动池子二次打包，而是把每一笔借贷拆开了。一个抵押物，对应一个借入资产，风险不会在池子里乱窜，利率也不再跟着利用率曲线到处跳。
这个拆分靠的是两个代币：FT和GT。FT（Fixed Token）更像一张链上的零息债你今天拿0.95 USDC买入，到期拿回1 USDC，中间的折价就是提前锁定的收益。GT（Gearing Token）是借款人的杠杆凭证，债务、期限、还款权全部单独拆出来。借款方把抵押物锁进GT，发行FT，FT再拆成本金和利息两部分。利息部分卖给贷款方换XT，XT和FT本金部分一起赎回债务代币。整个过程把一张传统借条拆成了可交易的标准资产。
2025年4月主网上线以来，TermMax的TVL一度超过7100万美元，日活地址在2026年3月25日排到DeFi借贷协议第二，仅次于Aave。不是在做更大的Aave，是在做Aave做不到的事就是把借条拆开卖。
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