#termmax Viele Menschen wählen Leihpools, starren beim ersten Blick sofort auf die annualisierte Rendite. Aber hast du dir schon mal überlegt, dass bei einem echten großen Drawdown auch eine noch so schöne Rate deine Position möglicherweise nicht retten kann?

Stell dir vor, der Markt bricht stark ein: Wie verarbeitet das Kredit-/Leihsystem Liquidationen? Die traditionelle Vorgehensweise ist sehr direkt: Nach der Verwertung wird das Sicherheitenvermögen einfach auf den Markt geworfen. Doch wenn es ohnehin an Liquidität fehlt, werden bei einem großen Kursrutsch massenhaft Sicherheiten gleichzeitig abverkauft – der Preis fällt weiter, immer weiter, und diese Kettenliquidationen werden dadurch erst richtig ausgelöst. Das haben viele schon erlebt und sollten es aus eigener Erfahrung kennen.

Kann man mit der physischen Abwicklung bei TermMax dieses Problem umgehen? Sie verkauft keine Vermögenswerte im Markt im Sinne eines „Dumpings“, sondern überträgt die Sicherheiten direkt an die Kreditgeber. Auf den ersten Blick scheint das den Liquiditätscrash und das Stampede-Szenario zu vermeiden. Aber es gibt einen sehr realistischen Punkt: Die Kreditgeber erhalten am Ende nicht einen stabilen Coin, sondern Sicherheiten. Ob sie diese später verkaufen oder behalten, liegt dann bei ihnen. Als ich diese Mechanik zum ersten Mal kennengelernt habe, wäre mir genau das fast durchgerutscht.

Das gesamte System läuft über drei Arten von Positionen: GT, FT und XT. Der Kreditnehmer hält GT als Sicherheiten plus Schulden; bei Erreichen der Bedingungen geht es in die Verwertung. FT der Kreditgeber ist eine zinslose Forderung, die mit einem Abschlag gekauft wurde; die Rückzahlung stützt sich auf die Sicherheiten aus GT. XT trennt lediglich den Zeitwert – je näher das Fälligkeitsdatum rückt, desto weiter sinkt der Wert.

Wenn man das so betrachtet: Können Kreditgeber immer noch nur auf die Rendite schauen? Vermutlich nicht. Wenn die Gegenpartei liquidiert wird und die Vermögenswerte an dich fallen – kannst du damit leben? Bei stark schwankenden Basiswerten decken die Zinsen möglicherweise die Verluste nicht ab. Bei der Auswahl der Pools bin ich selbst eher konservativ: Hochere Renditen betrachte ich standardmäßig als Risikoprämie, ich bevorzuge gängige Sicherheiten und eher konservative Loan-to-Value-Werte.

Apropos: Ist physische Abwicklung gleichbedeutend mit „sorgenfrei“? Ganz sicher nicht. Verzögerungen bei Orakeln, Kurs-Sprünge (Gap), sowie Vertragslücken bleiben weiterhin die Stolpersteine. Die Mechanik kann das Risiko nur verlagern, nicht vollständig eliminieren. @TermMax Abstimmung: Worauf achtest du bei der Auswahl eines Leihpools zuerst – eher auf was?