Analyst Ben Thompson: Die Risiken von TSMC liegen nicht in China, sondern darin, dass die KI-Industrie gezwungen ist, die Bremse zu betätigen

Wenn der Markt über die Risiken von TSMC (TSMC) spricht, zielt er oft direkt auf die geopolitischen Spannungen in der Taiwanstraße und die militärischen Bedrohungen Chinas ab. Doch der Technologistrategie-Analyst Ben Thompson weist darauf hin, dass das echte Risiko, das bereits eingetreten ist und Kosten verursacht, nicht der Krieg ist, sondern TSMCs extreme Zurückhaltung bei den Investitionen, die zu einem strukturellen Engpass in der globalen KI-Industrie wird.
Das Monopol macht Peking nur noch mehr daran interessiert, TSMC loszuwerden.
Kürzlich sprach Dario Amodei, CEO von Anthropic, auf dem Weltwirtschaftsforum in Davos öffentlich gegen die Genehmigung der USA, dass Nvidia fortschrittliche KI-Chips nach China verkauft, und beschrieb diesen Schritt sogar als den Verkauf von Kernwaffen an Nordkorea. Aber Thompson glaubt, dass der größte Unterschied zwischen KI und Kernwaffen darin besteht, dass KI einen physischen Abhängigkeitspunkt hat, den man nicht ignorieren kann: Taiwan. Die fortschrittlichsten KI-Chips werden fast alle von TSMC hergestellt. Selbst ohne Invasion kann die globale KI-Lieferkette lahmgelegt werden, wenn Raketen eine Schlüssel-Waferfabrik zerstören.
Wenn die USA versuchen, eine überwältigende KI-Vorteil zu monopolisieren, wird Chinas beste Strategie darin bestehen, TSMC zu eliminieren. Daher steht seine Position im Gegensatz zur Mainstream-Hawkishness. Chinas teilweise Abhängigkeit von TSMC in der KI ist vielmehr eine stabile Strategie.
Ursache des Problems: TSMC hat nicht rechtzeitig auf ChatGPT gesetzt.
Ben Thompson weist darauf hin, dass die KI-Industrie bereits enorme Opportunitätskosten in Form von realen Risiken trägt. In den jüngsten Quartalsberichten gaben fast alle großen Technologiefirmen denselben Satz an: KI-Nachfrage > Angebot.
Amazon: Die Rechenleistung wird sofort aufgebraucht, sobald sie online geht.
Microsoft: Azure AI ist erneut nicht in der Lage, die Nachfrage zu decken.
Google: Bis 2026 werden wir weiterhin unter Druck in Bezug auf Angebot und Nachfrage stehen.
Meta: Jedes Mal wird die interne Nachfrage nach Rechenleistung unterschätzt.
Und der Vorsitzende von TSMC, Wei Zhejia, sagte direkt: „Der Engpass ist nicht die Elektrizität, sondern das Silizium von TSMC.“
Ben Thompson weist darauf hin, dass das Veröffentlichungsdatum von ChatGPT im November 2022 liegt und dass die Kapitalkosten von TSMC im Jahr 2021 stark gestiegen sind (hauptsächlich aufgrund von COVID und 5G), während die Investitionen in den Jahren 2023 und 2024 tatsächlich zurückgehen. Er erklärte, dass als große Unternehmen voll und ganz an KI glauben, TSMC es nicht tut. Dies hat dazu geführt, dass TSMC in der Tat zur Bremse beim Aufbau von KI geworden ist.
Selbst wenn man jetzt aufstockt, wird es bis 2028 dauern, bis man Ergebnisse sieht.
TSMC 2025 CapEx: 52–56 Milliarden US-Dollar, jährliche Wachstumsrate +37%, es beginnt tatsächlich, Fortschritte zu machen. Aber das Problem ist, dass neue Waferfabriken 2–3 Jahre brauchen, um in Betrieb zu gehen, und die tatsächliche Produktion wird erst zwischen 2028 und 2029 beginnen. In der Zwischenzeit bleibt die Wachstumsrate der Investitionen von Amazon, Microsoft, Google und Meta weit über der von TSMC.
Ben Thompson betont, dass TSMCs Zurückhaltung nicht falsch ist, sondern aus einer extrem rationalen Wahl resultiert. Fast alle Kosten in der Waferfertigung sind CapEx; sobald die Nachfrage ausbleibt, ist die Abschreibung ein langfristiger Verlust. Wei Zhejia hat am meisten Angst vor katastrophalen Überinvestitionen, aber dieses Risiko ist nicht verschwunden, sondern wurde auf die großen Technologiefirmen abgewälzt.
Die einzige Lösung: Gegner züchten, damit TSMC sich dem Wettbewerb ausgesetzt fühlt.
Ben Thompson glaubt, dass es sinnlos ist, TSMC zu bitten, die Produktion zu erhöhen; nur Wettbewerb wird es dazu bringen, sein Verhalten zu ändern. Die wahre Lösung besteht darin, Samsung oder Intel zu einer praktikablen Alternative zu machen, sodass TSMC sich nicht nur um geringere Gewinne, sondern um den Verlust von Kunden sorgen muss. Aber das aktuelle Dilemma besteht darin, dass die Implementierung neuer Prozesse viele Jahre dauert und extrem riskant ist, während TSMCs Dienstleistungen und Ausbeute immer noch die Benchmark der Branche sind.
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