Letzten Freitag haben zwei Institutionen, die jeweils mehrere Billionen Dollar verwalten, gemeinsam kräftig in denselben Titel aufgestockt. Vanguard hat $MSTR auf 3,1 Milliarden US-Dollar erhöht – das sind 13% mehr als im Vorquartal. Invesco hat gleich um mehr als vierzig Prozent zugelegt und ist auf 860 Millionen gekommen. Ungefähr zur gleichen Zeit hat auch der altgediente Bär Peter Schiff zum Verkauf von Bitcoin und dieser Firma aufgerufen.
Gemeint ist dieselbe Firma: Michael Saylors Strategy – früher MicroStrategy. Deren tokenisierte Aktie auf Binance, $MSTRB , steht inzwischen bei gut 94 US-Dollar; am Wochenende, wenn die US-Börsen geschlossen sind, hat sich daran praktisch nichts bewegt.
Was diese Firma macht, lässt sich in einem Satz erklären: Sie leiht sich Geld, gibt Aktien aus und tauscht das Geld dann zu nahezu dem Großteil gegen $BTC ein – also im Grunde eine mit Hebel ausgestattete Bitcoin-Position. Das Wertvollste an der Firma war in der Vergangenheit nicht eigentlich das, was sie an Coins hält, sondern die Aufschlagprämie, die der Markt bereit ist dafür zu zahlen. Im Extremfall konnte ihre Marktkapitalisierung bis auf das 1,4-Fache des Nettowerts der gehaltenen Bitcoins steigen – das waren die Zahlen im Mai. Wenn du sie kaufst, kaufst du Bitcoin plus eine Extraportion Marktstimmung.
Diese Prämie wird jetzt aber fast aufgezehrt. Institutionen, die solche Unternehmen beobachten, haben das berechnet: Das Multiple liegt inzwischen bei knapp über 1 – im Grunde verläuft die Bewertung nahezu parallel zum Nettoinventarwert. Die Marktbepreisung für Strategy entspricht im Wesentlichen dem Wert von ihren rund 840.000 Bitcoin. Die zusätzliche „Glaubensprämie“ wird nicht mehr mitgerechnet.
Saylors eigenes Handeln macht das noch deutlicher. Er hat über zwei Wochen hinweg Coins verkauft; zuletzt hat er 1690 Stück abgestoßen, zu einem Durchschnittspreis von etwas über 64.000. Seine damaligen Einstiegskosten lagen bei 75.000 pro Coin – er verkauft also mit Verlust. Das Geld aus dem Coin-Verkauf wird auch nicht genutzt, um unten nachzukaufen, sondern um eine Vorzugsaktie namens STRC zurückzukaufen, um künftige Zinsen vorzufinanzieren. Der Spruch „kauft nur und verkauft nie“, den er jahrelang wiederholt hat, lockerte er selbst zuerst.
Meine Einschätzung ist ziemlich direkt: Wenn die Prämie auf etwa 1-fach gedrückt ist, verliert die Gegenüberstellung von $MSTRB gegenüber dem direkten Halten von $BTC massiv an Bedeutung. Solange die Prämie das eigentliche Produkt dieser Aktie ist, gilt: Fällt die Prämie weg, trägst du nur noch die Verwässerung durch neue Aktienemissionen und den möglichen passiven Verkaufsdruck, wenn sie aus einem Index wie dem MSCI herausfliegen. Heraus kommt am Ende nur ein Exposure, das ungefähr dem von Bitcoin entspricht. Dass Vanguard und Invesco aufstocken, lese ich deshalb eher so, dass man in der Nähe des 1-fachen auf einen Boden setzt, der nicht noch schlimmer wird – nicht darauf, dass die Aktie wieder in Richtung 1,4-fach zurückschießt.
Wenn du wirklich ein Bitcoin-Exposure willst, ist die direkte Haltung der Coins an diesem Punkt sauberer. Es sei denn, du setzt genau darauf, dass die Prämie zur Mitte zurückkehrt – das ist dann aber ein ganz anderes Wetten, das mit Bitcoin an sich wenig zu tun hat.
Nächsten Montag wird vor allem eine Sache beobachtet: Macht Saylor mit dem Verkauf von Coins und dem anschließenden Rückkauf weiter? Wenn er damit aufhört, heißt das, dass die andere Seite – die Cash-Seite – wieder Luft hat. Wenn er weiter verkauft, dann ist diese Maschine praktisch offiziell von „Bitcoin kaufen“ auf „den Kurs stützen“ umgeschaltet. #MSTR #Bitcoin-Reserve
Gemeint ist dieselbe Firma: Michael Saylors Strategy – früher MicroStrategy. Deren tokenisierte Aktie auf Binance, $MSTRB , steht inzwischen bei gut 94 US-Dollar; am Wochenende, wenn die US-Börsen geschlossen sind, hat sich daran praktisch nichts bewegt.
Was diese Firma macht, lässt sich in einem Satz erklären: Sie leiht sich Geld, gibt Aktien aus und tauscht das Geld dann zu nahezu dem Großteil gegen $BTC ein – also im Grunde eine mit Hebel ausgestattete Bitcoin-Position. Das Wertvollste an der Firma war in der Vergangenheit nicht eigentlich das, was sie an Coins hält, sondern die Aufschlagprämie, die der Markt bereit ist dafür zu zahlen. Im Extremfall konnte ihre Marktkapitalisierung bis auf das 1,4-Fache des Nettowerts der gehaltenen Bitcoins steigen – das waren die Zahlen im Mai. Wenn du sie kaufst, kaufst du Bitcoin plus eine Extraportion Marktstimmung.
Diese Prämie wird jetzt aber fast aufgezehrt. Institutionen, die solche Unternehmen beobachten, haben das berechnet: Das Multiple liegt inzwischen bei knapp über 1 – im Grunde verläuft die Bewertung nahezu parallel zum Nettoinventarwert. Die Marktbepreisung für Strategy entspricht im Wesentlichen dem Wert von ihren rund 840.000 Bitcoin. Die zusätzliche „Glaubensprämie“ wird nicht mehr mitgerechnet.
Saylors eigenes Handeln macht das noch deutlicher. Er hat über zwei Wochen hinweg Coins verkauft; zuletzt hat er 1690 Stück abgestoßen, zu einem Durchschnittspreis von etwas über 64.000. Seine damaligen Einstiegskosten lagen bei 75.000 pro Coin – er verkauft also mit Verlust. Das Geld aus dem Coin-Verkauf wird auch nicht genutzt, um unten nachzukaufen, sondern um eine Vorzugsaktie namens STRC zurückzukaufen, um künftige Zinsen vorzufinanzieren. Der Spruch „kauft nur und verkauft nie“, den er jahrelang wiederholt hat, lockerte er selbst zuerst.
Meine Einschätzung ist ziemlich direkt: Wenn die Prämie auf etwa 1-fach gedrückt ist, verliert die Gegenüberstellung von $MSTRB gegenüber dem direkten Halten von $BTC massiv an Bedeutung. Solange die Prämie das eigentliche Produkt dieser Aktie ist, gilt: Fällt die Prämie weg, trägst du nur noch die Verwässerung durch neue Aktienemissionen und den möglichen passiven Verkaufsdruck, wenn sie aus einem Index wie dem MSCI herausfliegen. Heraus kommt am Ende nur ein Exposure, das ungefähr dem von Bitcoin entspricht. Dass Vanguard und Invesco aufstocken, lese ich deshalb eher so, dass man in der Nähe des 1-fachen auf einen Boden setzt, der nicht noch schlimmer wird – nicht darauf, dass die Aktie wieder in Richtung 1,4-fach zurückschießt.
Wenn du wirklich ein Bitcoin-Exposure willst, ist die direkte Haltung der Coins an diesem Punkt sauberer. Es sei denn, du setzt genau darauf, dass die Prämie zur Mitte zurückkehrt – das ist dann aber ein ganz anderes Wetten, das mit Bitcoin an sich wenig zu tun hat.
Nächsten Montag wird vor allem eine Sache beobachtet: Macht Saylor mit dem Verkauf von Coins und dem anschließenden Rückkauf weiter? Wenn er damit aufhört, heißt das, dass die andere Seite – die Cash-Seite – wieder Luft hat. Wenn er weiter verkauft, dann ist diese Maschine praktisch offiziell von „Bitcoin kaufen“ auf „den Kurs stützen“ umgeschaltet. #MSTR #Bitcoin-Reserve