Die verborgene Hebelwirkung hinter Staking-Erträgen
Eine gestakte ETH-Position wirkt im Portfolio wie das sicherste Asset. Keine Liquidationskurse, kein Margin Call, keine Funding Rate. Dieses Gefühl ist oft falsch.
Liquid Staking Tokens wie stETH oder rETH sind Empfangstokens für gebundenes Kapital. Für sich allein bilden sie lediglich die zugrunde liegende Rendite ab. Sobald sie jedoch als Sicherheiten in einen Kreditmarkt eingezahlt, dagegen geliehen und erneut eingesetzt (restaked) werden, werden sie zu einer Schicht in einer Leverage-Loop. Jede Schleife erhöht die angezeigte APR, während sie eine Liquidationsschwelle hinzufügt, die die meisten Inhaber nie bemerken.
Die gesamte Struktur hängt davon ab, dass der Empfangstoken den Wert des zugrunde liegenden Assets ungefähr 1:1 hält. Dieses Peg wird durch Arbitrage aufrechterhalten, ist aber nicht garantiert. Im Jahr 2022 wurde stETH nach der Liquidation von Positionen durch einen großen Kreditgeber, der es als Sicherheit nutzte, mit einem echten Abschlag gegenüber ETH gehandelt. ETH selbst sammelte weiterhin regulär Rewards. Der Abschlag entstand durch erzwungenes Verkaufen von mit stETH aufgebauten, gehebelten Positionen – nicht aufgrund eines Fehlers im Staking selbst.
Inhaber, die lediglich gestaked und den Empfangstoken gehalten hatten, blieben unberührt. Inhaber, die ihn in geliehenen Hebel zurück in eine Schleife eingebunden hatten, wurden mit Abschlag liquidiert, obwohl das Asset, das sie ursprünglich gestaked hatten, keinen Wert verloren hatte.
Die entscheidende Frage ist nicht, ob eine Position gestaked ist, sondern ob der Empfangstoken noch etwas anderes macht. Wenn er in einer Wallet liegt, trägt er nur das Risiko des zugrunde liegenden Protokolls. Als Sicherheit hinterlegt, übernimmt er das Liquidationsrisiko dessen, wogegen er geliehen wurde. Zwei Wallets können beide ähnliche Staking-Erträge anzeigen, während eine nur eine reine Einlage ist und die andere drei Ebenen Hebel enthält.
Die APR ist meist der Hinweis. Renditen, die mehrfach über den Basis-Staking-Sätzen liegen, bedeuten typischerweise, dass irgendwo in der Kette eine Schleife beteiligt ist. Komponierbarkeit macht DeFi stark – und genau deshalb kann eine Rendite, die passiv aussieht, Hebel enthalten, der nur anders benannt ist.
#DeFi #Staking #Leverage #RiskManagement #Crypto
Eine gestakte ETH-Position wirkt im Portfolio wie das sicherste Asset. Keine Liquidationskurse, kein Margin Call, keine Funding Rate. Dieses Gefühl ist oft falsch.
Liquid Staking Tokens wie stETH oder rETH sind Empfangstokens für gebundenes Kapital. Für sich allein bilden sie lediglich die zugrunde liegende Rendite ab. Sobald sie jedoch als Sicherheiten in einen Kreditmarkt eingezahlt, dagegen geliehen und erneut eingesetzt (restaked) werden, werden sie zu einer Schicht in einer Leverage-Loop. Jede Schleife erhöht die angezeigte APR, während sie eine Liquidationsschwelle hinzufügt, die die meisten Inhaber nie bemerken.
Die gesamte Struktur hängt davon ab, dass der Empfangstoken den Wert des zugrunde liegenden Assets ungefähr 1:1 hält. Dieses Peg wird durch Arbitrage aufrechterhalten, ist aber nicht garantiert. Im Jahr 2022 wurde stETH nach der Liquidation von Positionen durch einen großen Kreditgeber, der es als Sicherheit nutzte, mit einem echten Abschlag gegenüber ETH gehandelt. ETH selbst sammelte weiterhin regulär Rewards. Der Abschlag entstand durch erzwungenes Verkaufen von mit stETH aufgebauten, gehebelten Positionen – nicht aufgrund eines Fehlers im Staking selbst.
Inhaber, die lediglich gestaked und den Empfangstoken gehalten hatten, blieben unberührt. Inhaber, die ihn in geliehenen Hebel zurück in eine Schleife eingebunden hatten, wurden mit Abschlag liquidiert, obwohl das Asset, das sie ursprünglich gestaked hatten, keinen Wert verloren hatte.
Die entscheidende Frage ist nicht, ob eine Position gestaked ist, sondern ob der Empfangstoken noch etwas anderes macht. Wenn er in einer Wallet liegt, trägt er nur das Risiko des zugrunde liegenden Protokolls. Als Sicherheit hinterlegt, übernimmt er das Liquidationsrisiko dessen, wogegen er geliehen wurde. Zwei Wallets können beide ähnliche Staking-Erträge anzeigen, während eine nur eine reine Einlage ist und die andere drei Ebenen Hebel enthält.
Die APR ist meist der Hinweis. Renditen, die mehrfach über den Basis-Staking-Sätzen liegen, bedeuten typischerweise, dass irgendwo in der Kette eine Schleife beteiligt ist. Komponierbarkeit macht DeFi stark – und genau deshalb kann eine Rendite, die passiv aussieht, Hebel enthalten, der nur anders benannt ist.
#DeFi #Staking #Leverage #RiskManagement #Crypto