Die Bewertung des Anthropic-Börsengangs hängt von einer außergewöhnlichen Wette über 190–200 Mrd. US-Dollar ab

Die Bewertung des Anthropic-Börsengangs hängt insbesondere von der Bewertung ab, die die Banker aufbauen: Sie setzt voraus, dass die Wall Street eine Prognose von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar an Jahresumsatz bis 2028 akzeptiert. Diese Zahl würde erfordern, dass das Unternehmen innerhalb von zwei Jahren etwa das 17-fache seiner aktuellen annualisierten Umsatz-Rendite erwirtschaftet.
Keine Technologiefirma ist von einem vergleichbaren Ausgangspunkt in so kurzer Zeit auf dieses Niveau gewachsen.
Kernaussagen
Die Banker von Anthropic zielen darauf ab, bis 2028 einen Jahresumsatz von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar zu erreichen, um die Bewertung für seinen Börsengang zu rechtfertigen
Anthropics Umsatz erreichte in diesem Jahr im Q2 auf annualisierter Basis 11,5 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg um das 14-Fache
Die letzte von Anthropic offengelegte private Bewertung lag bei 61,5 Milliarden US-Dollar, festgelegt in einer Runde, in der Amazon 4 Milliarden US-Dollar zusagte
Bis zum 15. August wurde kein Datum für die IPO-Anmeldung festgelegt, und Anthropic hat keinen Prospekt veröffentlicht
Banker schauen weiter in die Zukunft als üblich für einen IPO-Prozess, weil den kurzfristigen Finanzdaten zufolge die Bewertung, die Anthropic anstrebt, nicht gerechtfertigt sei – so berichten mit der Angelegenheit vertraute Personen.
Die Quellen wurden nicht genannt. Reuters veröffentlichte diese Details erstmals am 15. August.
Warum die 190-Mrd.-US-Dollar-Umsatzprognose die gesamte Anthropic-IPO-Bewertung antreibt
Wenn ein Unternehmen sich dafür anmeldet, an die Börse zu gehen, verankern Underwriter die Bewertung normalerweise an zwei oder drei Jahren künftiger Gewinne oder Umsätze.
Anthropics Zeithorizont schiebt das auf 2028 – ein ungewöhnlicher Schritt, der Investoren signalisiert, dass das aktuelle Geschäft die Bewertung ohne einen Einsatz auf außergewöhnliches zukünftiges Wachstum nicht allein tragen kann.
Die Lücke ist nicht klein. Fathom berichtete zwei Stunden vor dieser Story, dass der Umsatz von Anthropic im Q2 dieses Jahres um das 14-Fache auf 11,5 Milliarden US-Dollar auf annualisierter Basis gestiegen ist.
Diese Zahl ist bereits nach jedem Maßstab außergewöhnlich.
Doch bis 2028 190 bis 200 Milliarden US-Dollar zu erreichen, würde erfordern, dass das Unternehmen seine Umsatzerlöse in etwa zwei Jahren noch einmal um das 16- bis 17-Fache ausbaut. Die Bewertung beim Anthropic-IPO beruht mit anderen Worten fast vollständig auf dieser einen 2028er-Zahl.
Zum Vergleich: Nvidia (NVDA) wuchs von rund 27 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz im Geschäftsjahr 2023 auf über 130 Milliarden US-Dollar bis zum Geschäftsjahr 2025 – ein Anstieg um das Fünffache in zwei Jahren, der weithin Beachtung fand als eines der schnellsten großskaligen Expansionsphasen in der Geschichte der Halbleiterindustrie.
Die Wachstumsrate, die sich aus der Anthropic-IPO-Bewertung ergibt, ist mehr als dreimal so steil.
Anthropic-IPO-Bewertung und die Mechanik der KI-Umsatzprognose
Ein KI-Lab zu bewerten ist nicht dasselbe wie, ein Softwareunternehmen zu bewerten. Traditionelle Softwarefirmen generieren wiederkehrende Umsätze aus Abo-„Seats“, und Analysten können Churn und Expansion mit einigermaßen vernünftiger Genauigkeit modellieren.
KI-Labs wie Anthropic verkaufen API-Zugriff und Enterprise-Verträge für ein Produkt, Claude (CLAI), dessen Preisgestaltung und Volumen von Akzeptanzkurven abhängen, die es bislang historisch nicht gibt.
Eine API, kurz für Application Programming Interface (Programmierschnittstelle), ist ein technisches Tor, das es anderen Unternehmen ermöglicht, die Fähigkeiten von Claude direkt in ihre eigenen Produkte einzubinden. Wenn ein Unternehmen ein Tool für den Kundenservice, einen Coding-Assistenten oder einen Dokumentenprozessor mit Claude baut, erzeugt jede Abfrage, die diese Produkte ausführen, Einnahmen für Anthropic.
Je mehr Unternehmen auf Claude aufbauen, desto mehr Calls laufen über die API – und desto stärker skaliert der Umsatz. Dieses Modell kann schneller wachsen als ein klassisches Abo-Geschäft, weil der Umsatz an das Nutzungsvolumen gekoppelt ist und nicht an die Anzahl der Seats.
Die Prognose von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar setzt voraus, dass die Nutzung von KI-APIs weiterhin in ähnlichem Tempo wie in den vergangenen 18 Monaten wächst.
Außerdem wird angenommen, dass Anthropic einen bedeutenden Marktanteil gegenüber OpenAI, Google DeepMind und einer wachsenden Liste von Wettbewerbern mit Open-Weight-Modellen behauptet. Beide Annahmen sind zentral für den Anthropic-IPO-Bewertungskontext, den die Banker gerade konstruieren.
Von einer privaten Runde über 61,5 Milliarden US-Dollar zu einem Rekord-öffentlichen Debüt
Die letzte von Anthropic offengelegte private Bewertung lag bei 61,5 Milliarden US-Dollar, festgelegt in einer Finanzierungsrunde früher in diesem Jahr, in der Amazon 4 Milliarden US-Dollar an kumulativer Investition zusagte.
Bei einem Umsatz-Run-Rate von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028, wobei sich die für Softwareunternehmen typischen Umsatz-Multiples mit zunehmender Reife einer Firma tendenziell komprimieren, könnte eine Börsenbewertung zum Zeitpunkt des Listings realistisch zwischen 300 und 500 Milliarden US-Dollar liegen – je nachdem, welches Multiple die Investoren anlegen.
Diese Spanne würde die Anthropic-IPO-Bewertung zum Listing zu einer der größten Eröffnungszahlen in der Geschichte des Marktes machen – vergleichbar mit dem Börsendebüt von Saudi Aramco im Jahr 2019, das 25,6 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 1,7 Billionen US-Dollar einbrachte, und außerdem besser als der Rekord im Technologiesektor, der 2012 von Meta aufgestellt wurde. Das ehrgeizige Ziel birgt zudem ein konkretes Risiko.
Wenn Anthropic an die Börse geht und dann die Umsatzprognose für 2028 verfehlt, sehen sich institutionelle Anleger, die in den IPO zu einer Bewertung investiert haben, die auf dieser Prognose basiert, einer starken Neubewertung gegenüber. Die Geldgeber des Unternehmens – darunter Amazon und Google – würden diesen Schmerz gemeinsam mit den Investoren an den öffentlichen Märkten tragen.
Was als Nächstes für den Anthropic-IPO kommt
Bis zum 15. August wurde kein Datum für die Einreichung festgelegt.
Der IPO-Prozess steckt noch in einem frühen Stadium, und die Zahl von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar stellt ein Planungsziel dar – nicht eine öffentliche Verpflichtung. Das Unternehmen hat keinen Prospekt veröffentlicht, und die Prognose wurde nicht durch eigene öffentliche Aussagen von Anthropic verifiziert.
Der Zeitpunkt ist wichtig für die breiteren Märkte für Kryptowährungen und KI-Token.
Die Bewertung des Anthropic-IPO wird ein Maßstab dafür sein, wie öffentliche Märkte Umsätze von KI-Labs bepreisen – und wird damit beeinflussen, wie Investoren KI-nahe Krypto-Infrastruktur bewerten, von dezentralen Rechen-Netzwerken bis hin zu KI-Agent-Token. Ein erfolgreicher Debütauftritt mit hohem Multiple hebt die wahrgenommene Obergrenze des gesamten Sektors an.
Eine enttäuschende Resonanz lässt das Maß zusammenschrumpfen.
Anthropics Fähigkeit, die Q2-Umsatzentwicklung durch den Rest dieses Jahres aufrechtzuerhalten, wird der wichtigste beobachtete Datenpunkt sein, bevor überhaupt eine Einreichung erfolgt.
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