„The Big Short“ stellt den KI-Boom infrage: Die größte Schwachstelle könnte bei zwei Firmen liegen – a und o
Film „The Big Short“: Prototyp-Warnung. Wenn OpenAl und Anthropic nicht wie erwartet wachsen, könnte der enorme Kapitalaufwand der KI-Giganten unter Rückzahlungsdruck geraten, und die Bewertungslogik der gesamten Branche würde erschüttert.
Einer der Prototypen der Figur aus dem Film „The Big Short“, der für seine erfolgreiche Wette auf die US-Immobilienblase bekannt wurde: Der Investor Steve Eisman hat kürzlich gewarnt, dass der aktuelle KI-Investment-Boom zunehmend vom Erfolg von zwei Unternehmen abhängt: #OpenAl und #Anthropic .
Eisman zufolge tragen derzeit zwei Unternehmen etwa 70 % der AI-bezogenen Einnahmen bei, die auf Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Google (GOOGL) und Oracle (ORCL) entfallen; auch der Anteil ihrer Cloud-Umsätze liegt bei 25 % bis 35 %.
Die Zukunft dieser großen Konzerne ist in gewisser Weise darauf ausgerichtet, darauf zu setzen, dass OpenAl und Anthropic erfolgreich sein werden. „Eisman sagte am Dienstag in einem CNBC-Programm.“
Das bedeutet: Sobald sich das Geschäftsmodell, die Ertragskraft oder die Marktanteile zweier KI-Unternehmen deutlich verändern, kann sich das Risiko schnell auf die gesamte Wertschöpfungskette der KI-Industrie übertragen.
KI-Preiskampf, könnte zum größten Risiko werden
Eisman zufolge ist eines der größten potenziellen Risiken in der KI-Branche, dass die Preise für Modelle weiter kontinuierlich fallen und schließlich einen harten Preiskampf auslösen.
Da sich Open-Source-Modelle fortlaufend weiterentwickeln, sinken die Kosten für KI-Dienstleistungen derzeit rapide. Wenn kostengünstige Modelle ihren Marktanteil weiter ausbauen, könnte die Preissetzungsmacht führender Unternehmen wie OpenAl und Anthropic unter Druck geraten.
Eisman warnt: Sobald das Wachstum großer KI-Unternehmen hinter den Erwartungen zurückbleibt oder durch Konkurrenz die Preise für KI-Dienstleistungen stark fallen, könnte der gigantische Kapitalaufwand, mit dem Tech-Riesen wie Microsoft, Amazon, Google und Oracle derzeit in KI investieren, vor einem höheren Renditedruck stehen.
„Wenn OpenAl oder Anthropic Probleme bekommen und kostengünstige Modelle dann in großer Zahl Marktanteile übernehmen, könnte ein großer Preiskampf entstehen. Dann stellt sich die Frage: …“
Das schürt außerdem eine Debatte, die an der Wall Street in letzter Zeit immer intensiver geführt wird: Können die gigantischen Investitionen in KI am Ende genügend wirtschaftliche Rendite erzeugen?
Der andere Investor Michael Burry, der die Immobilienblase erfolgreich leerverkauft hatte, ist noch pessimistischer. Er hat in letzter Zeit in Frage gestellt, wie viel von der aktuellen und zukünftigen KI-Nachfrage tatsächlich von Endkunden stammt, und ist der Ansicht, dass ein Teil der KI-Investitionen in komplexe Geldkreisläufe eingebettet sein könnte. Deshalb geht er bei einigen führenden KI-Unternehmen mit Short-Positionen auf das Risiko.
Je stärker die US-Aktien steigen, desto „weniger Angst“ hat der Markt
Gleichzeitig kehren US-Aktien wieder in ein Muster kräftiger Kursgewinne zurück. Nach einer kurzen Konsolidierung im Juni und Juli gingen die drei großen US-Aktienindizes im August weiter nach oben; der S&P-500-Index stellte fortlaufend neue historische Rekorde auf. Anleger drängen wieder in den Markt und jagen die Aufwärtsbewegungen von KI und großen Tech-Werten, während sich die Marktpanik rasch verflüchtigt.
Der „Fear Index“ der Wall Street, der VIX, war zuvor zeitweise bis auf 14,39 gefallen und markierte damit das niedrigste Niveau seit Januar dieses Jahres; auch die Nachfrage nach Put-Optionen zur Absicherung gegen ein Risiko starker Marktrückgänge ist zurückgegangen.
Das wiederum macht manche Leute an der Wall Street aufmerksam: Wenn alle anfangen zu glauben, dass der Markt nicht fällt – wird er dann nicht verletzlicher?
Am Donnerstag setzte der S&P 500 seinen Rekordlauf fort, doch der VIX sprang wieder an. Diese Kombination aus Aktienkursanstieg und steigenden Volatilitätskennzahlen ist nicht üblich und deutet darauf hin, dass innerhalb des Marktes möglicherweise weniger optimistische Signale auftauchen.
Natürlich haben Anleger auch Gründe, optimistisch zu sein. Die Unternehmensgewinne in den USA sind in letzter Zeit weiterhin stark, und Analysten
Anhebung der Gewinnerwartungen für 2026 und darüber hinaus für die längere Zukunft.
Laut FactSet übertreffen die jüngsten Anhebungen der Gewinnprognosen sogar den Anstieg der wichtigsten Börsenindizes selbst.
Wenn KI Unternehmen dauerhaft dabei helfen kann, Kosten zu senken, die Produktivität zu steigern und Gewinnmargen zu verbessern, dann könnte sich der derzeit enorme KI-Kapitalaufwand am Ende tatsächlich in höhere Gewinne verwandeln. Das ist auch der Grund, warum manche Investoren glauben, dass die KI-Rallye noch nicht vorbei ist.
|„Echter“ Risikofaktor: Der Sicherheitsabstand des Marktes wird dünner
Das Problem ist: Der Markt sieht sich gleichzeitig mehreren potenziellen Risiken gegenüber.
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Der Portfolio-Manager Michael Kramer von Mott Capital Management wies darauf hin, dass sich die Differenz zwischen historischer und impliziter Volatilität angesichts des jüngsten schnellen Aktienanstiegs auf den unteren Bereich des jüngsten Korridors verengt hat; „Für eine weitere Verengung dürfte nicht mehr viel Spielraum sein.“
Eine Analyse von Daten des Dow-Jones-Marktes zeigt, dass der September historisch gesehen der schlechteste Monat für den S&P-500-Index innerhalb eines Jahres ist.
SentimenTrader konzentrierte die Analyse auf den Fall, dass der VIX-Index zuvor ebenfalls niedrig war, gleichzeitig aber die Options-Skew stark verändert war. Dabei zeigte sich: Der Aktienmarkt stürzt normalerweise nicht sofort ab, aber Risiken sammeln sich oft erst danach allmählich an. Die Analyse weist darauf hin, dass der Anstieg des Cboe-Skew-Index in jüngster Zeit darauf hindeuten könnte, dass Anleger ihre Positionen bereits zu verändern beginnen.
Stephen Innes, Managing Partner bei SPI Asset Management, ist der Ansicht, dass die Anleger derzeit einerseits der Aufwärtsbewegung hinterherlaufen, andererseits aber den Schutz gegen den Abwärtstrend noch nicht vollständig aufgegeben haben. Wenn der Druck also anhält, bekommt der Markt möglicherweise nicht genug Aufwärtsabsicherung; führt der nächste Katalysator jedoch zu einer Kurswende, könnte es an ausreichendem Downside-Schutz fehlen.
Deshalb ist die derzeitige Ruhe trügerisch, wie Innes ergänzt: „Der Markt braucht keinen großen neuen grundlegenden Schock, um sich schnell umzukehren. Er braucht vielleicht nur den nächsten Katalysator, der genau die falsche Position im Bauplan des Marktes trifft.“
Das größte Risiko für den US-Aktienmarkt ist derzeit nicht, dass KI sofort kollabiert, und auch nicht, dass der Markt morgen bereits stark abstürzt. Vielmehr: Wenn das Vertrauen des Marktes in KI, in das Gewinnwachstum und in eine sanfte Landung der Wirtschaft so einhellig ist – wie viel positives Potenzial ist dann noch nicht im Kurs eingepreist? Eisman beobachtet, ob KI-Geschäftsmodelle ihre Versprechen einlösen können; Burry schaut darauf, ob es zwischen KI-Nachfrage und Kapitalzufluss eine spekulative Blase gibt. Und der Volatilitätsmarkt zeigt: Je weniger der Markt in Richtung Volatilität „signalisiert“, desto weniger Anleger sind bereit, für Risiken „Versicherung“ zu zahlen.
Wenn die drei Faktoren zusammenkommen, ergibt sich die derzeit besorgniserregendste Widersprüchlichkeit am US-Aktienmarkt: Die Fundamentaldaten sind immer noch gut, die Gewinnprognosen werden weiter nach oben angepasst, aber der Sicherheitsabstand des Marktes wird dünner.
Wie der erfahrene technische Analyst Walter Deemer sagte: „Das, wovor der Markt sich am meisten fürchten muss, ist genau das, wovor er keine Angst hat.“ $SKM.US 2023 investierte man 1 Milliarde US-Dollar in anthropic
$ZM 2023 investierte man 0,5 Milliarden US-Dollar in anthropic
