Der Anstieg bei SanDisk hat sich bereits von den Hot-Toplisten 11% auf fast 14% ausgeweitet. SNDK schloss nahe 1528 US-Dollar, das Tageshoch lag intraday bei knapp 1580 US-Dollar; Micron zog ebenfalls um etwa 4% mit. Das ist also nicht einfach ein spontaner Ausreißer bei SanDisk – die Gelder sind erkennbar wieder zurück auf die Spur „KI-Speicher und -Arbeitsspeicher“.
Wirklich entfacht wurde das Ganze durch den SanDisk Investor Day. Das Unternehmen legte ein sehr aggressives Finanzmodell für 2028 bis 2030 vor: Umsatz soll mit mittleren bis hohen zweistelligen Wachstumsraten weiter wachsen; die Zielmarge für non-GAAP-Bruttogewinn liegt bei etwa 80%, die operative Gewinnmarge bei rund 75%, und die bereinigte Free-Cashflow-Rate bei etwa 50%. Außerdem sagte das Unternehmen: Nach Abschluss der Geschäftsinvestitionen plant man, 100% des überschüssigen Geldes an die Aktionäre zurückzugeben.
Aber ich finde, am wichtigsten sind nicht diese Finanzkennzahlen, sondern etwas, das früher die meisten Normalmenschen kaum gehört haben: HBF, also High-Bandwidth-Flash. Alle wissen inzwischen, dass KI-Training HBM braucht; aber wenn KI in großem Maßstab zur Inferenz übergeht, beantworten Modelle jeden Tag Hunderte Millionen bis Milliarden Fragen, wodurch immer größere KV-Caches und Anforderungen an Near-Compute-Storage entstehen. SanDisk setzt darauf, dass KI künftig nicht nur „GPU knapp“ und nicht nur „HBM knapp“ sein wird, sondern dass sie in großem Stil „auch Flash fressen“ wird.
HBF kann man sich ganz einfach so vorstellen: NAND-Flash wird näher an den KI-Chip gebracht, sodass es gleichzeitig mehr Kapazität und eine höhere Bandbreite bereitstellt. Das Ziel von SanDisk ist nicht, HBM komplett zu ersetzen, sondern HBM zu ergänzen – vor allem in Szenarien wie KI-Inferenz, wo es „schnell sein muss, aber auch viel reinpassen soll und gleichzeitig die Kosten im Griff bleiben müssen“. Sandisk und SK Hynix treiben bereits die Standardisierung von HBF voran, und auch Anbieter wie Google wirken an entsprechenden technischen Verifikationen mit.
Noch eine Zahl lässt mich glauben, dass man diese Speicher-Rallye nicht nur als zyklisches Comeback abtun kann. SanDisk hat bereits mit acht Kunden neue langfristige Geschäftsvereinbarungen abgeschlossen. Diese Abkommen sollen etwa 50% der Bit-Auslieferungen im FY2027 abdecken und im FY2028 rund zwei Drittel. Früher war es das, was dem Markt bei NAND am meisten Angst machte: „Preis steigt → Kapazitäten werden hochgefahren → Überangebot → Absturz“. Jetzt will SanDisk einen Teil der zukünftigen Nachfrage über langfristige Verträge vorab festnageln.
Der Markt vergibt aktuell die Plätze für die KI-Infrastruktur neu. In der ersten Phase schauen alle nur auf Nvidias GPUs; später rückt HBM und Micron stärker in den Fokus; danach werden Netzwerke, SSDs, NAND, HBF und sogar Stromversorgung von den Marktteilnehmern neu bepreist. Dass SanDisk heute fast 14% steigt, bedeutet nicht, dass „ein USB-Stick plötzlich explodiert verkauft wird“, sondern dass es darum geht, wie viel Storage das KI-Inferenzzeitalter tatsächlich braucht.
Aber hier muss man auch etwas kaltes Wasser einstreuen. Die von SanDisk genannten 80% Bruttomarge, 75% operative Gewinnmarge und 50% Free-Cashflow-Rate sind langfristige Ziele für 2028 bis 2030 – keine Gewinne, die heute bereits realisiert sind. Wenn die Nachfrage nach KI-Speicher nicht wie vom Unternehmen angenommen wächst, oder wenn NAND wieder zu einem schweren Angebotsüberhang kommt, wird diese sehr hohe Erwartung sehr wahrscheinlich wieder „zurückgeschlagen“.
Daher würde ich SNDK, Micron und SK Hynix inzwischen eher als eine zusammenhängende Linie betrachten: KI-Training braucht zuerst GPU und HBM. Wenn KI dann in größerem Maßstab wirklich in den Alltag einzieht, könnte der Markt beginnen, um den Speicher und die Storage zu konkurrieren, die die Modelle pro Tag für den Betrieb benötigen.
Kurz gesagt: SanDisk steigt um fast 14%; gekauft wird nicht mehr die klassische Storage-Story, sondern dass man darauf setzt, ob Flash in dem Moment, in dem KI von „Trainingsmodellen“ zu „Modellen, die jeden Tag laufen“, übergeht, zur nächsten knappen Basistechnologie wird.