Ich hatte zuvor einen Beitrag darüber geschrieben, dass US-Privatanleger zuletzt bereits damit begonnen haben, Käufe einzelner Aktien zu reduzieren – sogar bis hin zu Netto-Verkäufen –, während sie ETFs gegenüber weiterhin ziemlich stabil als Netto-Käufer halten. Damals war meine Einschätzung: Privatanleger sind nicht wirklich aus dem US-Aktienmarkt ausgestiegen, sondern senken das Risiko. Aus dem Ziel, mit einer einzelnen Aktie den Markt zu schlagen, wird die Wette darauf, dass der gesamte US-Aktienmarkt weiter steigt.
Kürzlich untermauerten Daten von BofA diese Sichtweise erneut. In der vergangenen Woche tätigten die BofA-Kunden bei US-Technologie-Aktien Netto-Käufe in Höhe von etwa 3,8 Milliarden US-Dollar – das ist das zweitgrößte Volumen bei Käufen innerhalb einer Woche in der Geschichte. Gleichzeitig kam es jedoch in 7 von 11 Branchen zu Netto-Verkäufen, und insgesamt ergaben sich bei allen US-Einzeltiteln zusammen sogar Netto-Verkäufe von 2,4 Milliarden US-Dollar.
Netto-Verkäufe gab es vor allem im Industriesektor (rund 1,9 Milliarden US-Dollar), bei den Kommunikationsdiensten (18 Milliarden? nein, 1,8 Milliarden US-Dollar), bei Finanzen (1,4 Milliarden US-Dollar) und im Gesundheitswesen (1,3 Milliarden US-Dollar). Das heißt: Insgesamt ist kein sehr breiter Rückfluss von Kapital in den US-Markt zu sehen. Der Kaufdruck wird vielmehr immer stärker auf Tech-Aktien konzentriert.
Das lässt sich im Grunde mit dem vergleichen, was ich vor ein paar Tagen über die Veränderungen bei Privatanlegern geschrieben habe. Privatanleger beginnen, Positionen in stark volatilen Einzeltiteln zu reduzieren und mehr Geld in ETFs zu verlagern. Gleichzeitig bündelt ein Teil der Gelder den Kauf von Einzeltiteln aber wiederum stärker bei Tech-Unternehmen. Das Resultat ist am Ende sehr ähnlich: Das Geld fließt immer leichter in die Top-Unternehmen mit dem höchsten Indexgewicht, der besten Liquidität und dem stärksten Konsens am Markt.
Deshalb könnte im US-Markt nun eine ziemlich deutliche Situation auftreten: Der Index selbst ist weiterhin sehr stark, aber eine große Zahl von Aktien unterhalb des Index erhält nicht die gleiche finanzielle Unterstützung.
Wenn Privatanleger Index-ETFs kaufen, wird das neu zufließende Geld entsprechend der Gewichtung auf Großunternehmen verteilt. Gleichzeitig reduzieren aktive Anleger die Gelder in Branchen wie Industrie, Finanzen und Gesundheitswesen und konzentrieren Käufe auf Tech-Aktien. Beide Geldströme verstärken am Ende die Kaufseite für dieselbe Gruppe großer, marktgewichtiger Aktien.
Das bedeutet auch: Bei der Beurteilung, ob die US-Aktienmärkte stark oder schwach sind, könnte es immer stärker zu Verzerrungen führen, nur den S&P 500 oder den Nasdaq anzuschauen. Während Indizes weiter steigen können, könnte sich die Marktbreite gleichzeitig verschlechtern. Small- und Mid-Caps, Nicht-Tech-Branchen sowie die zuvor stark von Privatanlegern getriebenen beliebten Aktien, die auf FOMO setzten, dürften zunehmend an zusätzlichem Kapital fehlen.
Solange die großen Unternehmen weiter gute Quartalszahlen liefern, können die Kurse möglicherweise noch steigen, und der Index kann seine Stärke behalten. Doch sobald Tech-Aktien selbst anfangen, sichtbar Gewinne mitzunehmen, es in anderen Branchen aber nicht genug Geld gibt, das nachschiebt, kann die Volatilität des Index sogar noch weiter verstärkt werden.
Der Aktienmarkt in Korea hat uns das beste Beispiel dafür gegeben!