2026年 AI-Anleiheemissionen sind etwas interessant in ihrer Konzentration. Bei Investment-Grade-Anleihen mit Laufzeiten von über 10 Jahren machen AI-bezogene Unternehmen fast 40% aus, über 70 Milliarden US-Dollar. Wenn man an 2022 bis 2025 zurückdenkt: Damals lag dieser Anteil nur bei 5% bis 10%. Amazon, Alphabet, SpaceX, Meta, Oracle und Nvidia – diese sechs Unternehmen haben dieses Jahr zusammen Anleihen im Volumen von 220 Milliarden US-Dollar begeben.
Diese konzentrierte Angebotsausweitung übt direkten Druck auf die Renditekurve im langen Bereich aus. Historisch gesehen führt eine kurzfristig sehr hohe Emission innerhalb einer einzelnen Branche typischerweise dazu, dass das term premium steigt – besonders dann, wenn der Markt empfindlich auf Duration-Risiken reagiert. Ähnliche Effekte gab es auch während der Telekombörsenblase im Jahr 2000: WorldCom und AT&T und die anderen dieser Größenordnung haben damals massenhaft Schulden aufgenommen. Am Ende wurden die langfristigen Zinsen nach oben gedrückt, was wiederum dazu führte, dass die Finanzierungskosten stärker stiegen und die Blase schließlich platzte.
Jetzt sind die Capex-Ausgaben der KI-Unternehmen enorm: Rechenzentren, Chips und Strominfrastruktur werden alle mit viel Geld betrieben. Langfristige Schulden aufzunehmen, um die Kosten festzuschreiben, ist zwar eine rationale Wahl, aber eine konzentrierte Emission erzeugt einen supply shock. Wenn die Fed nicht mitzieht oder die Inflationserwartungen erneut anziehen, könnten die langfristigen Zinsen weiter steigen – mit der Folge, dass am Ende die Bewertungen dieser Unternehmen und ihre Fähigkeit zur Refinanzierung darunter leiden.
Das zyklische Muster ist recht einfach: Viel Kapital strömt in ein bestimmtes Thema → das Angebot schießt stark nach oben → die Renditen steigen → die Finanzierungskosten steigen → der Gewinn gerät unter Druck → Neubewertung der Bewertung. Wird diese Runde KI das Drehbuch der Telekombörsenblase wiederholen? Zumindest zeigt der Anleihemarkt bereits Signale.
Diese konzentrierte Angebotsausweitung übt direkten Druck auf die Renditekurve im langen Bereich aus. Historisch gesehen führt eine kurzfristig sehr hohe Emission innerhalb einer einzelnen Branche typischerweise dazu, dass das term premium steigt – besonders dann, wenn der Markt empfindlich auf Duration-Risiken reagiert. Ähnliche Effekte gab es auch während der Telekombörsenblase im Jahr 2000: WorldCom und AT&T und die anderen dieser Größenordnung haben damals massenhaft Schulden aufgenommen. Am Ende wurden die langfristigen Zinsen nach oben gedrückt, was wiederum dazu führte, dass die Finanzierungskosten stärker stiegen und die Blase schließlich platzte.
Jetzt sind die Capex-Ausgaben der KI-Unternehmen enorm: Rechenzentren, Chips und Strominfrastruktur werden alle mit viel Geld betrieben. Langfristige Schulden aufzunehmen, um die Kosten festzuschreiben, ist zwar eine rationale Wahl, aber eine konzentrierte Emission erzeugt einen supply shock. Wenn die Fed nicht mitzieht oder die Inflationserwartungen erneut anziehen, könnten die langfristigen Zinsen weiter steigen – mit der Folge, dass am Ende die Bewertungen dieser Unternehmen und ihre Fähigkeit zur Refinanzierung darunter leiden.
Das zyklische Muster ist recht einfach: Viel Kapital strömt in ein bestimmtes Thema → das Angebot schießt stark nach oben → die Renditen steigen → die Finanzierungskosten steigen → der Gewinn gerät unter Druck → Neubewertung der Bewertung. Wird diese Runde KI das Drehbuch der Telekombörsenblase wiederholen? Zumindest zeigt der Anleihemarkt bereits Signale.