Gestern Abend hat der US-Aktienmarkt wieder ein altes Stück aufgeführt: „Inflation kühlt ab, Tech-Feststimmung“. Der S&P nähert sich erneut seinem Allzeithoch, der Nasdaq steigt um 0,5 %, der Dow bleibt nahezu unverändert – eine typische Aufwärtsbewegung, die fast nur von Tech getragen wird.
Der CPI für Juli lag im Jahresvergleich bei 3,4 %, der Kernwert bei 2,5 % – beides im Rahmen der Erwartungen, und das schon seit zwei Monaten mit abkühlender Tendenz. Der Markt hat sofort angefangen, auf eine höhere Wahrscheinlichkeit zu wetten, dass die Fed im September nicht erhöht: auf 60 %. Und bis zum Jahresende ohne Änderungen liege die Wahrscheinlichkeit bei 25 %. Diese Reaktion habe ich schon viel zu oft gesehen: Sobald die Daten ein wenig freundlicher ausfallen, beginnen Trader sofort, sich einen „Pivot“ auszumalen. Aber nicht vergessen: 3,4 % sind noch ein Stück von dem 2 %-Ziel entfernt, und die Arbeitsmarktdaten der vergangenen Woche waren eher schwach – historisch bedeutet diese Kombination meistens: Die Wirtschaft verlangsamt sich, nicht dass es zu einer sanften Landung kommt.
Was wirklich bemerkenswert ist, ist die Raserei bei Aktien mit KI-Bezug. CoreWeave steigt um 18 %, Supermicro um 17 %, Micron um 7 %, Dell um 6 % – die Quartalsberichte dieser Unternehmen sind zweifellos gut, aber die Marktreaktion ist schon fast euphorisch. Ich mache seit über zwanzig Jahren Commodities- und Tech-Arbitrage, und solche Rallys, die von einem einzigen Thema getrieben werden, halten in der Regel nicht allzu lange. Der Bedarf an KI-Infrastruktur ist real, aber die Bewertung hat bereits zu viele zukünftige Erwartungen eingepreist.
Beim Öl hingegen kommt es zu einem ständigen Hin und Her um die Marke von etwa 90 US-Dollar für Brent, und das geopolitische Risiko rund um die Straße von Hormus ist noch nicht vollständig eingepreist. Der Energiemarkt befindet sich derzeit in einer merkwürdigen Balance: Lieferängste stehen schwachen Nachfrageszenarien gegenüber. Dieses zähe Patt bedeutet oft, dass die Volatilität bald wieder zurückkommt.
Insgesamt betrachtet befindet sich der Markt gerade in einem fragilen, optimistischen Zustand: Die Inflation sinkt, die Fed könnte stillhalten, und KI verbrennt weiter Geld. Doch die historische Erfahrung sagt mir: Wenn alle auf dasselbe Narrativ setzen, liegt der Wendepunkt oft nicht mehr fern. Als Nächstes sollten wir vor allem die heutigen PPI-Daten im Blick behalten und die Einzelhandelsumsätze nächste Woche – wenn die Nachfrageseite spürbar nachlässt, könnte diese Rally schon bald ihr Ende finden.
Der CPI für Juli lag im Jahresvergleich bei 3,4 %, der Kernwert bei 2,5 % – beides im Rahmen der Erwartungen, und das schon seit zwei Monaten mit abkühlender Tendenz. Der Markt hat sofort angefangen, auf eine höhere Wahrscheinlichkeit zu wetten, dass die Fed im September nicht erhöht: auf 60 %. Und bis zum Jahresende ohne Änderungen liege die Wahrscheinlichkeit bei 25 %. Diese Reaktion habe ich schon viel zu oft gesehen: Sobald die Daten ein wenig freundlicher ausfallen, beginnen Trader sofort, sich einen „Pivot“ auszumalen. Aber nicht vergessen: 3,4 % sind noch ein Stück von dem 2 %-Ziel entfernt, und die Arbeitsmarktdaten der vergangenen Woche waren eher schwach – historisch bedeutet diese Kombination meistens: Die Wirtschaft verlangsamt sich, nicht dass es zu einer sanften Landung kommt.
Was wirklich bemerkenswert ist, ist die Raserei bei Aktien mit KI-Bezug. CoreWeave steigt um 18 %, Supermicro um 17 %, Micron um 7 %, Dell um 6 % – die Quartalsberichte dieser Unternehmen sind zweifellos gut, aber die Marktreaktion ist schon fast euphorisch. Ich mache seit über zwanzig Jahren Commodities- und Tech-Arbitrage, und solche Rallys, die von einem einzigen Thema getrieben werden, halten in der Regel nicht allzu lange. Der Bedarf an KI-Infrastruktur ist real, aber die Bewertung hat bereits zu viele zukünftige Erwartungen eingepreist.
Beim Öl hingegen kommt es zu einem ständigen Hin und Her um die Marke von etwa 90 US-Dollar für Brent, und das geopolitische Risiko rund um die Straße von Hormus ist noch nicht vollständig eingepreist. Der Energiemarkt befindet sich derzeit in einer merkwürdigen Balance: Lieferängste stehen schwachen Nachfrageszenarien gegenüber. Dieses zähe Patt bedeutet oft, dass die Volatilität bald wieder zurückkommt.
Insgesamt betrachtet befindet sich der Markt gerade in einem fragilen, optimistischen Zustand: Die Inflation sinkt, die Fed könnte stillhalten, und KI verbrennt weiter Geld. Doch die historische Erfahrung sagt mir: Wenn alle auf dasselbe Narrativ setzen, liegt der Wendepunkt oft nicht mehr fern. Als Nächstes sollten wir vor allem die heutigen PPI-Daten im Blick behalten und die Einzelhandelsumsätze nächste Woche – wenn die Nachfrageseite spürbar nachlässt, könnte diese Rally schon bald ihr Ende finden.