Einen Szenario-Gedanken durchspielen, in dem Bessent „den“ Anleihemarkt „schützt“, nicht indem er Defizite fixt (lol), sondern über den einzigen Hebel, den er tatsächlich kontrolliert: die Schuldenstruktur.
Derzeit sind Bills 21,5% der gesamten Verschuldung. Er könnte zulassen, dass der Anteil bis zu zyklischen Hochs oder sogar auf rezessionsbedingte Spitzen ansteigt. Die Wege dorthin reichen von graduell (Emission wie bisher) bis schnell (Cut-Auction-Sizes + Fed verlagert hin zu Bills) bis nuklear (Tender Offer für langlaufende Schuldtitel, finanziert mit Bills – politischer Suizid, passiert nicht).
Der wahrscheinlichste Pfad, wenn das eintritt: Fall 4. Cut-Auction-Sizes reduzieren, während die Fed Bills hinzufügt. Maßstab: Auf 25% Bills zu gehen = ~1 Bio. USD mehr Bills, 1 Bio. USD weniger Duration. Auf 30% = 2,5 Bio. USD Verschiebung.
Marktauswirkung im Szenario 25% Bills:
• Risikoaufschlag-Kompression ~40–50 Basispunkte
• Anleihen legen um 7% zu
• Aktien legen um 15% zu
• Gold +10%
• $USD fällt um 8–10%
• Reales Wachstum & Inflationssprung
Szenario 30% Bills wird wild:
• Gold & Aktien könnten um >20% steigen
• Der Dollar fällt um >15%
• Anleihen werden komplizierter – der Risikoaufschlag hilft zwar, aber Inflations-/Wachstumsimpulse gleichen das teilweise aus. TIPS schneiden besser ab als Nennwertanleihen.
Denk nicht, dass das der tatsächliche Plan ist, aber es lohnt sich, es gedanklich durchzuspielen. Wenn die Story lautet „Anleihen um jeden Preis schützen“ und die fiskalische Disziplin vom Tisch ist, bleibt als einziger Hebel nur die Schuldenzusammensetzung.
Derzeit sind Bills 21,5% der gesamten Verschuldung. Er könnte zulassen, dass der Anteil bis zu zyklischen Hochs oder sogar auf rezessionsbedingte Spitzen ansteigt. Die Wege dorthin reichen von graduell (Emission wie bisher) bis schnell (Cut-Auction-Sizes + Fed verlagert hin zu Bills) bis nuklear (Tender Offer für langlaufende Schuldtitel, finanziert mit Bills – politischer Suizid, passiert nicht).
Der wahrscheinlichste Pfad, wenn das eintritt: Fall 4. Cut-Auction-Sizes reduzieren, während die Fed Bills hinzufügt. Maßstab: Auf 25% Bills zu gehen = ~1 Bio. USD mehr Bills, 1 Bio. USD weniger Duration. Auf 30% = 2,5 Bio. USD Verschiebung.
Marktauswirkung im Szenario 25% Bills:
• Risikoaufschlag-Kompression ~40–50 Basispunkte
• Anleihen legen um 7% zu
• Aktien legen um 15% zu
• Gold +10%
• $USD fällt um 8–10%
• Reales Wachstum & Inflationssprung
Szenario 30% Bills wird wild:
• Gold & Aktien könnten um >20% steigen
• Der Dollar fällt um >15%
• Anleihen werden komplizierter – der Risikoaufschlag hilft zwar, aber Inflations-/Wachstumsimpulse gleichen das teilweise aus. TIPS schneiden besser ab als Nennwertanleihen.
Denk nicht, dass das der tatsächliche Plan ist, aber es lohnt sich, es gedanklich durchzuspielen. Wenn die Story lautet „Anleihen um jeden Preis schützen“ und die fiskalische Disziplin vom Tisch ist, bleibt als einziger Hebel nur die Schuldenzusammensetzung.