„2026 geht es nicht darum, ein schnelleres Wachstum vorherzusagen, sondern darum, eine neue Preisgrammatik zu verstehen.

Märkte verschieben sich von Effizienz und der Sicherheit der Zentralbanken hin zu Resilienz, politikgesteuerten Ergebnissen und strukturellen Einschränkungen.

Renditen kommen zunehmend aus Positionen, nicht aus Prognosen.

Eine neue Preisgrammatik für Märkte

Was 2026 eine Neubewertung am meisten rechtfertigt, ist nicht die vertraute Frage, ob das Wachstum stärker oder schwächer sein wird, sondern die Tatsache, dass die Märkte zunehmend unter einer anderen Preisgrammatik agieren.

Fast zwei Jahrzehnte ruhte die Vermögensrendite auf zwei stillen Annahmen. Erstens wurden globale Lieferketten für Effizienz optimiert, was die Kosten niedrig und die Inflation gedämpft hielt. Zweitens boten Zentralbanken in Stressphasen zuverlässige Rückendeckungen, die die Risikoprämien über Anlageklassen hinweg komprimierten. Beide Annahmen schwächen sich jetzt.

Lieferketten priorisieren zunehmend Kontrolle, Redundanz und Sicherheit über Kostenminimierung. Fiskal- und industriepolitische Maßnahmen fließen jetzt direkt in die Ertragsprognosen ein, anstatt im Hintergrund zu agieren. Geopolitik hat sich von einem Schwanzrisiko zu einer anhaltenden Quelle von Marktgeräuschen gewandelt. In diesem Kontext ist Regionalisierung kein Slogan, sondern ein struktureller Wandel in den Einschränkungen, unter denen Märkte funktionieren.

Regionalisierung: Keine Entkopplung, sondern eine neue Kostenfunktion

Regionalisierung wird oft als umfassende wirtschaftliche Entkopplung missverstanden. In der Praxis stellt sie eine Verschiebung der Zielsetzung der Globalisierung dar: von „Effizienz um jeden Preis“ zu „Effizienz unter Berücksichtigung von Sicherheitsbeschränkungen.“

Sobald Sicherheit bindend wird, beginnen Variablen, die zuvor außerhalb von Bewertungsmodellen lagen, wichtig zu werden. Redundanz in Lieferketten, Energieunabhängigkeit, Zugang zu kritischen Mineralien, Exportkontrollen für strategische Technologien und die Rigide der Verteidigungshaushalte fließen jetzt in die Diskontierungsraten und die Ertragsbeständigkeit ein.

Zwei Preisfolgen folgen. Erstens werden Risikoprämien strukturell höher und weniger mittelwertrevertierend. Politische und politische Unsicherheit ist nicht mehr episodisch; sie ist ein täglicher Input. Selbst entwickelte Märkte können nicht mehr davon ausgehen, dass Risiko nahe Null bewertet wird.

Zweitens erklärt globales Beta weniger von den Gesamterträgen, während regionales und thematisches Alpha wichtiger werden. Dieselben Wachstums- und Inflationsdaten können je nach politischen Rahmenbedingungen und geopolitischer Ausrichtung in sehr unterschiedliche Bewertungen übersetzt werden. Diversifikation bedeutet zunehmend, sich nach der Position in der Lieferkette und der politischen Sensibilität zu diversifizieren, nicht einfach nach Geografie.

Aktien: Vom Kauf von Wachstum zum Kauf von Positionen

Zwischen 2010 und 2021 bedeutete die Aktienallokation weitgehend, Wachstum zusammen mit fallenden Diskontierungsraten zu kaufen. Im Jahr 2026 sieht die Aktienanlage mehr aus wie das Kaufen von Positionen.

Position bezieht sich darauf, wo sich ein Markt über drei strukturelle Karten befindet: die Ressourcenkarte, die Rechenkarte und die Sicherheitskarte. Märkte, die an kritischen Knoten dieser Systeme liegen, können anhaltende Bewertungsprämien verlangen, selbst wenn die inländischen makroökonomischen Bedingungen unauffällig erscheinen.

Rohstoffe und Ressourcenaktien: Angebotsengpässe als Strategie

In einer Welt, in der Sicherheit eine vorrangige Priorität ist, wird das Halten von Beständen an Gold, Silber, Kupfer und anderen Industrie-Metallen rational, selbst ohne unmittelbare Endverwendungsnachfrage. Lieferketten können abrupt gestört werden, und strategisches Vorratsmanagement spiegelt zunehmend nationale Politik wider, nicht Markzyklen.

Kritische Mineralien haben lange Entwicklungszeiträume und strukturelle Angebotsengpässe, was dazu führt, dass Rohstoffe weniger wie zyklische Wachstumsproxies und mehr wie strategische Vermögenswerte agieren. Ressourcenreiche Aktienmärkte profitieren von diesem Wandel.

Kupfergebundene Aktien in Ländern wie Chile spiegeln die grundlegende Nachfrage aus Elektrifizierung und Infrastrukturaufbau wider. Edelmetalle und diversifizierte Rohstoffaktien in Märkten wie Südafrika bieten Hebel auf Angebotsengpässe, obwohl sie mit höherer politischer und währungsbedingter Volatilität verbunden sind. Diese Expositionen funktionieren am besten als Faktoren von Angebotsengpässen und nicht als breites Emerging-Market-Beta.

KI-Infrastruktur: Capex-Sichtbarkeit über narrative Wachstumsprognosen

Während narratives KI auf Anwendungsebene die Schlagzeilen dominiert, liegt die nachhaltigere Allokationsmöglichkeit in der Infrastruktur. Rechnen, Energieerzeugung, Rechenzentren, Netzwerke und Kühlung sind kapitalintensive, bilanzsichtbare Investitionen mit klarer Capex-Sichtbarkeit.

Unter Regionalisierung erhöhen Redundanz und Lokalisierung den strategischen Wert physischer Infrastruktur. Steigende Rechendichte führt zu höherem Strombedarf, Ingenieurausgaben und Netzinvestitionen. Die Rahmenbedingungen für KI als Infrastrukturaufbau, anstatt als reinen Softwarezyklus, verschieben die erwarteten Renditen nach oben.

Märkte wie Südkorea, die an der industriellen Schnittstelle der globalen Recheninfrastruktur positioniert sind, bieten oft einen klareren Aktienausdruck dieses Capex-Zyklus. Ihre Attraktivität liegt nicht nur im Wachstumspotenzial, sondern auch in politischer Unterstützung und dauerhafter Sichtbarkeit der Nachfrage.

Verteidigung und Sicherheit: Politisch unterstützter Auftragsfluss

Verteidigung und Sicherheit sind zum ersten Mal seit dem Kalten Krieg wieder in den Vordergrund gerückt. Ein transaktionales globales Sicherheitsumfeld und der Konflikt zwischen Russland und der Ukraine haben die Verteidigungsausgaben in den USA und Europa erhöht.

Das entscheidende Merkmal von verteidigungsgebundenen Vermögenswerten ist, dass die Nachfrage von fiskalischen und sicherheitspolitischen Imperativen angetrieben wird, nicht von Haushaltskonsum. Sobald die Verteidigungshaushalte steigen, ist der politische Widerstand gegen eine Umkehr tendenziell stark, was die Sichtbarkeit von Aufträgen und die Beständigkeit der Erträge verbessert.

Allerdings werden Verteidigung Aktien oft vor den Fundamentaldaten neu bewertet. Ereignisgesteuerte Neubewertungen sind häufig, gefolgt von Konsolidierungsphasen. Daher sollten Verteidigung und Sicherheit am besten als Portfolio-Stabilisatoren oder Tail-Risiko-Hedges behandelt werden, nicht als reine Wachstumsmaschinen.

Nicht-US-Märkte: Korrelation ist wichtiger als Billigkeit

Vermögenswerte aus Hongkong und China werden oft als „billig“ beschrieben, aber ihr Allokationswert liegt woanders. Die Risikobewertung in diesen Märkten tendiert dazu, Pessimismus frühzeitig einzubetten, was eine Rebalancierungsmöglichkeit schafft. Wichtiger ist, dass ihre politischen Funktionen und die Sektorzusammensetzung sich bedeutend von den US- und europäischen Märkten unterscheiden.

In einem regionalisierten Regime fallen Korrelationen nicht automatisch. In Stressphasen steigen sie oft. Strukturell differenzierte Expositionen können daher eine wertvolle Hedging-Rolle spielen, die die Resilienz des Portfolios verbessert, anstatt die selbstständigen Renditen zu maximieren.

Zinsen und Staatsanleihen: Term-Prämie verwalten, nicht Kürzungen jagen

Im Jahr 2026 bleibt die Vorderseite der Zinskurve an die politischen Erwartungen gebunden, während das lange Ende zunehmend die Term-Prämie widerspiegelt. Zinssenkungen können kurzfristige Renditen senken, aber langfristige Renditen reagieren auf Inflationsschwankungen, fiskalische Versorgung und politische Unsicherheit.

Das erklärt, warum Rückgänge bei den Renditen an der Vorderseite viel ausgeprägter waren als an der langen Seite. Die „Sturheit“ an der langen Seite impliziert keine falsch bewerteten Zinserwartungen; sie spiegelt wider, dass die Märkte wieder für langfristige Risiken aufgeladen werden.

Die Implikation ist klar: Die Dauer sollte in Schichten verwaltet werden. Kurvenstruktur-Geschäfte, insbesondere Steilheitstrades, bestehen fort, weil sie mit der strukturellen Divergenz zwischen politisch gesteuerten Fronten und risikobewerteten langen Enden übereinstimmen.

Krypto: Schutzring für digitale Rohstoffexposition

Kryptomärkte im Jahr 2026 sind weniger durch breite Rallyes definiert, sondern mehr durch interne Differenzierung. Bitcoin verhält sich zunehmend wie ein nicht-sovereäner digitaler Rohstoff, mit regelbasiertem Angebot und grenzüberschreitender Portabilität, die zu einer regionalisierten Welt passen.

Viele Altcoins hingegen handeln mehr wie Aktienrisikovermögenswerte, abhängig von Wachstumsnarrativen, Ökosystemerweiterung und Liquiditätsbedingungen. Wenn risikofreie Zinsen attraktiv bleiben und traditionelle Kapitalmärkte reifen, müssen diese Vermögenswerte eine höhere Risikokompensation bieten, um überzeugend zu bleiben.

Der praktische Ansatz besteht darin, einen Schutzring zu bilden. Bitcoin passt natürlich in einen Rohstoff- oder Alternativenbereich, wo kleine Allokationen Asymmetrie hinzufügen können. Aktienähnliche Token erfordern explizite Risikobudgets und höhere Renditehürden.

Verankern an Einschränkungen, nicht an Vorhersagen

Der Handel im Jahr 2026 dreht sich weniger um perfekte Vorhersagen und mehr um das Erkennen von Einschränkungen. Angebotsengpässe stellen die strategische Rolle von Rohstoffen wieder her. Capex-Sichtbarkeit unterstützt KI-Infrastruktur. Politisch unterstützter Auftragsfluss untermauert die Verteidigung. Die Neubewertung der Term-Prämie verändert die Renditen der Dauer. Ausgewählte nicht-US-Expositionen verbessern die Portfoliostruktur durch Differenzierung.

Der Vorteil liegt nicht darin, die nächste Schlagzeile zu erraten, sondern darin, Portfolios aufzubauen, die von strukturellen Divergenzen profitieren. In einer regionalisierten Ära ist Resilienz nicht defensiv – sie ist die primäre Quelle für Renditen.

Haftungsausschluss: Diese Inhalte dienen nur zu Informationszwecken und stellen keine Anlage-, Finanz- oder Handelsberatung dar.

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