Gute Nachricht: Die Beschäftigungsdaten außerhalb der Landwirtschaft (Non-Farm) sind tatsächlich negativ! Die Jungs, die sich früher ganz fest auf eine Zinserhöhung im September festgelegt haben, bekommen eventuell jetzt die Quittung…
┈➤ Non-Farm-Daten rechtfertigen keine Zinserhöhung
╰✦ Vermutlich könnte der Trend zu Entlassungen bereits begonnen haben
In der letzten FOMC-Sitzung Ende Juni hat Bienenbruder den Trend zu Entlassungen bereits erwähnt.
Die Erstschätzung der Non-Farm-Zahlen für Juli war tatsächlich negativ.
╰✦ Warum sind die Non-Farm-Beschäftigungsdaten negativ, aber die Arbeitslosenquote sinkt trotzdem?
Weil sich die Arbeitslosenquote nicht auf die Gesamtbevölkerung bezieht, sondern auf die Menschen, die am Arbeitsmarkt teilnehmen.
Die Erwerbsquote im Juli lag bei 61,4% und damit unter der Erwartung (61,6%) und dem vorherigen Wert (61,5%). Das bedeutet: Menschen, die Arbeit suchen, sind weniger geworden. Einige haben offenbar den Glauben verloren, überhaupt eine Stelle zu finden, und haben dann aufgehört, aktiv nach Arbeit zu suchen. So sinkt die Zahl im Nenner der Arbeitslosenquote. Und weil die Abnahme im Nenner größer ist als die Zunahme im Zähler—plus der Effekt durch Rundungen in den Berechnungen—ergibt sich am Ende eine sinkende Arbeitslosenquote.
Daher deuten eine negative Non-Farm-Beschäftigung, kombiniert mit einem Rückgang der Erwerbsquote, auf eine gemeinsame Einschätzung hin: Der US-Arbeitsmarkt könnte langsam anfangen, zu ermüden.
Natürlich reichen Daten von nur einem Monat nicht aus, um das Problem zu belegen; über Zinssenkungen sollte man noch nicht sprechen. Aber die Notwendigkeit für eine Zinserhöhung ist definitiv nicht ausreichend, und das Risiko für weitere Zinsschritte steigt.
┈➤ Lohnzahlen machen eine Zinserhöhung nicht zwingend erforderlich
Sowohl die Jahres- als auch die Monatsrate der Löhne liegen sowohl unter den Erwartungen als auch unter dem vorherigen Wert. Löhne sind ein wichtiger Bestandteil von Waren und Dienstleistungen. Wenn die Lohnwachstumsrate langsamer wird, ist das förderlich für einen langsameren CPI-Anstieg.
Wenn man also nur auf die Lohnzahlen schaut, schwächt sich auch die Notwendigkeit einer Zinserhöhung weiter.
┈➤ US-Staatsanleihen und Geopolitik sprechen gleichzeitig dafür, im September keine Zinserhöhung vorzunehmen
Zu US-Staatsanleihen muss man nicht viel sagen—Bienenbruder hat das schon mehrfach analysiert. Eine Zinserhöhung kann einen bösartigen Kreislauf bei US-Anleihen auslösen.
Auch geopolitisch gibt es etwas Rückenwind: Iran und Oman fördern gerade eine Vereinbarung zur gemeinsamen Verwaltung eines Meerengenbereichs. Wenn das zustande kommt, könnte die Passage durch die Meerenge vorübergehend erlaubt werden, und Öl könnte zeitweise exportiert werden… Dadurch könnten sich Ölpreise und CPI vorübergehend stabilisieren bzw. unter Kontrolle geraten.
┈➤ Zum Schluss
Derzeit zeigen CME-Zinsfutures, dass die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September bei 44,1% liegt. Auch die angenommene Wahrscheinlichkeit des PM für eine Zinserhöhung im September liegt nur bei rund 36%.
Aber: CME-Zinsfutures zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Oktober über 50% liegt. Daher ist die Frage, ob es im September tatsächlich zu einer Zinserhöhung kommt—ob also der Kurs eher „hawkish“ oder „dovish“ ausfällt—entscheidend.
Daher könnte der August, also ein Monat ohne FOMC-Sitzung, eine relativ gute „Windstille“ sein—außer die Beziehungen zwischen den USA und dem Iran werden erneut angespannt.
┈➤ Non-Farm-Daten rechtfertigen keine Zinserhöhung
╰✦ Vermutlich könnte der Trend zu Entlassungen bereits begonnen haben
In der letzten FOMC-Sitzung Ende Juni hat Bienenbruder den Trend zu Entlassungen bereits erwähnt.
Die Erstschätzung der Non-Farm-Zahlen für Juli war tatsächlich negativ.
╰✦ Warum sind die Non-Farm-Beschäftigungsdaten negativ, aber die Arbeitslosenquote sinkt trotzdem?
Weil sich die Arbeitslosenquote nicht auf die Gesamtbevölkerung bezieht, sondern auf die Menschen, die am Arbeitsmarkt teilnehmen.
Die Erwerbsquote im Juli lag bei 61,4% und damit unter der Erwartung (61,6%) und dem vorherigen Wert (61,5%). Das bedeutet: Menschen, die Arbeit suchen, sind weniger geworden. Einige haben offenbar den Glauben verloren, überhaupt eine Stelle zu finden, und haben dann aufgehört, aktiv nach Arbeit zu suchen. So sinkt die Zahl im Nenner der Arbeitslosenquote. Und weil die Abnahme im Nenner größer ist als die Zunahme im Zähler—plus der Effekt durch Rundungen in den Berechnungen—ergibt sich am Ende eine sinkende Arbeitslosenquote.
Daher deuten eine negative Non-Farm-Beschäftigung, kombiniert mit einem Rückgang der Erwerbsquote, auf eine gemeinsame Einschätzung hin: Der US-Arbeitsmarkt könnte langsam anfangen, zu ermüden.
Natürlich reichen Daten von nur einem Monat nicht aus, um das Problem zu belegen; über Zinssenkungen sollte man noch nicht sprechen. Aber die Notwendigkeit für eine Zinserhöhung ist definitiv nicht ausreichend, und das Risiko für weitere Zinsschritte steigt.
┈➤ Lohnzahlen machen eine Zinserhöhung nicht zwingend erforderlich
Sowohl die Jahres- als auch die Monatsrate der Löhne liegen sowohl unter den Erwartungen als auch unter dem vorherigen Wert. Löhne sind ein wichtiger Bestandteil von Waren und Dienstleistungen. Wenn die Lohnwachstumsrate langsamer wird, ist das förderlich für einen langsameren CPI-Anstieg.
Wenn man also nur auf die Lohnzahlen schaut, schwächt sich auch die Notwendigkeit einer Zinserhöhung weiter.
┈➤ US-Staatsanleihen und Geopolitik sprechen gleichzeitig dafür, im September keine Zinserhöhung vorzunehmen
Zu US-Staatsanleihen muss man nicht viel sagen—Bienenbruder hat das schon mehrfach analysiert. Eine Zinserhöhung kann einen bösartigen Kreislauf bei US-Anleihen auslösen.
Auch geopolitisch gibt es etwas Rückenwind: Iran und Oman fördern gerade eine Vereinbarung zur gemeinsamen Verwaltung eines Meerengenbereichs. Wenn das zustande kommt, könnte die Passage durch die Meerenge vorübergehend erlaubt werden, und Öl könnte zeitweise exportiert werden… Dadurch könnten sich Ölpreise und CPI vorübergehend stabilisieren bzw. unter Kontrolle geraten.
┈➤ Zum Schluss
Derzeit zeigen CME-Zinsfutures, dass die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September bei 44,1% liegt. Auch die angenommene Wahrscheinlichkeit des PM für eine Zinserhöhung im September liegt nur bei rund 36%.
Aber: CME-Zinsfutures zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Oktober über 50% liegt. Daher ist die Frage, ob es im September tatsächlich zu einer Zinserhöhung kommt—ob also der Kurs eher „hawkish“ oder „dovish“ ausfällt—entscheidend.
Daher könnte der August, also ein Monat ohne FOMC-Sitzung, eine relativ gute „Windstille“ sein—außer die Beziehungen zwischen den USA und dem Iran werden erneut angespannt.