$MVLL现报25.23000，24小时下跌5.222%，未平仓量86342.98，资金费率为零。我的判断是，价格回撤没有伴随费率转负，杠杆端尚未形成空头拥挤，也看不到多头持续付费硬扛的迹象。缺少现货数据，不能断言合约与现货已经背离，但零费率说明这轮下跌更像风险偏好收缩，而非单边仓位挤压。

宏观传导要看美联储利率路径、美元和美债收益率。

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