MicroStrategy hat wieder Coins verkauft: 1.638 Stück, durchschnittlicher Verkaufspreis 63.957 US-Dollar—verkauft für 104,7 Millionen US-Dollar.
Diese Kurse liegen deutlich unter ihrer Kostenlinie von 75.419 US-Dollar—gerechnet pro Coin ein Verlust von ungefähr 11.500 US-Dollar. Nach dem Verkauf bleiben 842.138 Coins im Bestand, die durchschnittlichen Kosten liegen weiterhin bei 75.419 US-Dollar.
Vor ein paar Monaten hätte diese Nachricht den Markt noch ordentlich erschreckt. Aber heute ist die Reaktion auf dem Chart erstaunlich gedämpft: Der Preis fällt kurz und wird sofort wieder zurückgeholt. Der Tagesrückgang lag unter 1%.
Der Markt ist gegen diesen Verkäufer bereits immun geworden. In den ersten sieben Monaten hat MicroStrategy insgesamt 174.895 BTC gekauft und 3.620 verkauft—das Kaufinteresse war 48-mal so groß wie das Verkaufsinteresse. Diese 1.638 BTC hier sind im Vergleich nicht einmal eine Randnotiz.
Wohin ist das Geld gegangen? Grob in zwei Teile zerlegt: Eine Hälfte für STRC-Vorzugsaktien-Dividenden, Jahresrendite 12%—das kann man nicht „nicht zahlen“. Die andere Hälfte für den Rückkauf der Vorzugsaktie mit dem Abschlag. Am selben Tag wurden außerdem noch über 3 Millionen Aktien der gewöhnlichen Klasse verkauft, um 290 Millionen US-Dollar einzusammeln und die Dollar-Reserven auf 4 Milliarden aufzustocken.
Der Kern-Knackpunkt liegt bei dieser STRC-Vorzugsaktie: Nennwert 100 US-Dollar. Der Marktpreis liegt jetzt bei etwas über 89, also mit einem Abschlag von rund 10%. Unterschreitet der Preis den Nennwert, bedeutet das, dass die positive Rückkopplungskurve—Vorwand schaffen für die Ausgabe von Vorzugsaktien zum Kauf von Bitcoin—nicht mehr funktioniert. Um den Preis wieder auf 100 zu ziehen, bleibt nur: Coins verkaufen, um Geld zu beschaffen, damit man sie zum Rückkauf zurückholen kann.
Das bedeutet aber keine strategische Kurswende. Beim letzten Mal Anfang Juli wurden 3.588 Coins verkauft—das Volumen war sogar mehr als doppelt so groß. Danach war vier Wochen lang Ruhe. Wenn man wirklich bärisch wäre, müsste man fortlaufend reduzieren, nicht so eine kleine Finanzierungstaktung.
Die Situation bei MicroStrategy sieht jetzt eher nach einem Taktwechsel aus, nicht nach dem Verlassen des Schiffs. Früher: Schulden aufnehmen und Coins kaufen—BTC steigt, MSTR steigt—nochmals Schulden aufnehmen und erneut Coins kaufen. Jetzt liegt BTC um 60.000 herum seitwärts, MSTR handelt mit Abschlag, STRC bricht unter den Nennwert—und damit bleibt der Kreislauf vorerst stecken. Also verkauft man zunächst ein bisschen Coins, um die Zinsen zu zahlen und den Aktienkurs zu stabilisieren, und holt den Kauf wieder ein, sobald die Bedingungen reif sind.
Auch die Bedingungen für einen Neustart beim Coin-Kauf sind gegeben: Der Kurs der Vorzugsaktien ist zurück in die Nähe des Emissionspreises gekommen. Das ist der Schlüssel zum Verständnis ihres Geschäftsmodells—sie horten nicht einfach Coins, sondern nutzen Instrumente des Kapitalmarkts, um das BTC-Exposure zu verstärken. Wenn der Vorzugsaktienkurs nicht stabil bleibt, kann sich die Maschine nicht in Bewegung setzen; wenn der Kurs stabil bleibt, öffnet sich der Aufstockungs-Kanal wieder.
Noch zur Makroebene: Das US-Iran-Entgegenkommen bringt sie wieder an den Verhandlungstisch, die Erwartungen an die Wiederöffnung der Straße von Hormus steigen, und der Ölpreis fällt innerhalb eines Tages um 5%—Technologiewerte schießen direkt nach oben. Früher hätte so eine Nachricht zur Erholung der Risikoaversion auch BTC mitziehen müssen, aber in dieser Runde bleibt BTC trotzdem bei rund 64.000 US-Dollar am Schlingern.
Wenn es steigt, hält man nicht mit; wenn es fällt, ist man dagegen ganz eindeutig. Das zeigt: Die echten Kerngrößen, die BTC gerade bewegen, sind nicht mehr die Schlagzeilen, sondern Liquidität und die Struktur des Kapitals.
Es lohnt sich auch, ein Lücken-/Bug-Ereignis zu erwähnen. Ein RNG-Sicherheitsproblem in der Firmware von Coldcard-Hardware-Wallets führt dazu, dass die Seed eines Cold Wallets ableitbar ist; betroffen sind Beträge in einer Größenordnung von etwa 70 Millionen bis 100 Millionen US-Dollar. Aber das hat nichts damit zu tun, dass Börsen gehackt wurden oder dass man mit gängigen Software-Wallets Geld verlieren könnte—es ist ein Problem bei einem spezifischen Hardware-Wallet und einer bestimmten Produktionscharge. Es war kein Angriff, der das Bitcoin-Netzwerk selbst kompromittiert hat. Der Markt behandelt es als isoliertes Ereignis und löst keinen panikartigen Verkaufsdruck aus.
Zurück zu dieser MicroStrategy-Operation: 1.638 Coins—das sind 0,19% des gesamten Bestands. Verglichen mit dem täglichen Volumen im Spotmarkt ist dieses Quantum so klein, dass man nicht einmal eine richtige Welle sieht. Was der Markt wirklich abwartet, ist: Wann STRC wieder auf 100 US-Dollar zurückkommt—das wäre das Signal, dass MicroStrategy wieder in großem Stil kauft. Erst wenn dann zusätzlich ETF-Zuflüsse anhalten, lohnt sich eine echte Beachtung.
Der Bereich von 62.000 bis 62.800 US-Dollar wurde mittlerweile viermal „eingehämmert“, aber jedes Mal ohne Durchbruch. Unten wird zwar fest an der Basis gearbeitet, aber es fehlt noch ein letzter Impuls zum Ausbruch. Als Nächstes kommen drei wichtige Knotenpunkte—Nonfarm Payrolls, CPI und Jackson Hole. Jeder davon kann BTC um 2.000 bis 3.000 US-Dollar bewegen. Der Markt hat die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung bereits vorweg mit 67% „eingepreist“. Wenn die Daten weich ausfallen, startet es direkt; wenn sie hart sind, wird es nur noch einmal 62k getestet.
MicroStrategy hat das schon in seinen Unterlagen ab 2020 geschrieben: Um die Kapitalstruktur zu steuern, könnte das Unternehmen BTC kaufen oder verkaufen. Dieser Coin-Verkauf ist nach Unternehmenslogik—nicht mit Glaubensfragen verknüpft. Saylor selbst sagt auch, dass er in seiner privaten Wallet keine einzige BTC bewegt hat.
Kurz gesagt: Ein negativer Faktor, der vom Markt bereits vollständig verdaut wurde, ist danach kein negativer Faktor mehr. Der „Low-Deck“-Bestand von MicroStrategy—840.000 BTC—liegt dort bereit; der Verkauf von 1.638 BTC ist nur eine Mittel-/Taktungsanpassung, keine strategische Kehrtwende. Diese Maschine schaltet nur den Gang, sie geht nicht aus. $BTC
