Japans Anleiheauktion ist gerade völlig aus dem Ruder gelaufen, und alle tun so, als wäre alles in Ordnung.
Die Renditen von 10-jährigen JGBs sind stark nach oben geschossen. Der Yen-Carry-Trade – das, was in den letzten Jahren stillschweigend die Hälfte der Risiko-Assets der Welt finanziert hat – fängt an zu reißen. Günstiges japanisches Geld hat US-Aktien, EM-Schulden und vieles mehr gestützt.
Die BoJ kann die Zinsen nicht einfach wie eine normale Zentralbank anheben. ~14% der japanischen Unternehmen sind Zombies. Die zahlen buchstäblich mehr Zinsen, als sie als Gewinn erwirtschaften. Zinserhöhungen = massenhafte Zahlungsausfälle = finanzielles Chaos.
Der Knackpunkt: Japan ist der größte ausländische Halter von US-Treasuries. Wenn sie gezwungen sind, Anleihen zu verkaufen, um den Yen zu verteidigen, könnten die US-Kosten für die Kreditaufnahme – ohnehin schon nahe an realen Niveaus vor 2008 – geradezu explodieren. Das ist kein Problem Japans. Das ist das Problem von allen.
Bessent ist in hektischer Schadensbegrenzung. Sogar ein geleaktes Memo soll es gegeben haben, in dem es darum geht, $5-10B $JPY in Camp David zu kaufen. Schadensbegrenzungsmodus.
Kurzfristige Ruhe? Vielleicht. Aber strukturell ist das eine tickende Zeitbombe. Der Yen bricht → Verkauf von Treasuries → Aktien und KI-Titel werden abgewatscht.
Die Leute achten darauf nicht genug.
Die Renditen von 10-jährigen JGBs sind stark nach oben geschossen. Der Yen-Carry-Trade – das, was in den letzten Jahren stillschweigend die Hälfte der Risiko-Assets der Welt finanziert hat – fängt an zu reißen. Günstiges japanisches Geld hat US-Aktien, EM-Schulden und vieles mehr gestützt.
Die BoJ kann die Zinsen nicht einfach wie eine normale Zentralbank anheben. ~14% der japanischen Unternehmen sind Zombies. Die zahlen buchstäblich mehr Zinsen, als sie als Gewinn erwirtschaften. Zinserhöhungen = massenhafte Zahlungsausfälle = finanzielles Chaos.
Der Knackpunkt: Japan ist der größte ausländische Halter von US-Treasuries. Wenn sie gezwungen sind, Anleihen zu verkaufen, um den Yen zu verteidigen, könnten die US-Kosten für die Kreditaufnahme – ohnehin schon nahe an realen Niveaus vor 2008 – geradezu explodieren. Das ist kein Problem Japans. Das ist das Problem von allen.
Bessent ist in hektischer Schadensbegrenzung. Sogar ein geleaktes Memo soll es gegeben haben, in dem es darum geht, $5-10B $JPY in Camp David zu kaufen. Schadensbegrenzungsmodus.
Kurzfristige Ruhe? Vielleicht. Aber strukturell ist das eine tickende Zeitbombe. Der Yen bricht → Verkauf von Treasuries → Aktien und KI-Titel werden abgewatscht.
Die Leute achten darauf nicht genug.