Ich habe erfahren, dass kurz bevor die erste Veröffentlichung des Quartalsberichts nach dem Börsengang von SpaceX (SPCX.US) sowie die in der Geschichte größte Auflösung von Sperrfristen für Aktien direkt nacheinander anstehen, Leerverkäufer an der Wall Street mit beispielloser Geschwindigkeit in das von Elon Musk geführte und am meisten beachtete börsennotierte Unternehmen drängen. Laut den neuesten Daten von S3 Partners ist die Short-Position von SpaceX bis zum 29. Juli auf 219,3 Millionen Aktien gestiegen, das entspricht rund 34 % der öffentlich gehandelten Aktien. Der nominelle Gegenwert beläuft sich auf 24,6 Milliarden US-Dollar. Dieses Ausmaß übertrifft die Short-Positionen von Tesla, womit SpaceX zu den am stärksten leerverkauften großen Unternehmen auf dem US-Markt zählt.
Leerverkaufspositionen sind innerhalb von mehr als einem Monat von 23,3 Millionen Aktien zu Beginn des IPOs auf nahezu das Zehnfache, also rund 10-mal so viele, angewachsen. Dahinter steckt ein dreifaches Ringen um Quartalsreport-Daten, einen bevorstehenden Entsperrungs-/Lockup-Schub und eine Bewertung in Form einer Spekulationsblase. Der Leiter der S3-Research, Sam Pierson, sagte unmissverständlich: „Wetten in größter Höhe gibt es derzeit auf die Entsperrung von Anteilspaketen – der Markt geht davon aus, dass im Quartalsbericht keine Meldung enthalten sein wird, die den Effekt des massiven Zuflusses entsperrter Aktien in den Markt ausgleichen kann.“
Die Kernlogik der Short-Seller: Auf eine Entsperrungs-Welle im Umfang von 100 Milliarden Dollar setzen, um die Bewertung zu zerstören
So aggressiv wie die Short-Seller SpaceX platzieren: Die Kernlogik ist einfach – und brutal. Sie wetten darauf, dass der nächste Liefer-/Angebotsschock bereits nächste Woche bevorsteht.
SpaceX wird am 4. August (Dienstag) nach Börsenschluss seinen ersten Quartalsbericht als börsennotiertes Unternehmen veröffentlichen. Nur zwei Tage später, am 6. August, können gemäß der gestaffelten Lock-up-Regelung bis zu 911,5 Millionen Aktien entsperrt werden – und damit möglicherweise in den öffentlichen Markt strömen.
Was bedeutet dieses Ausmaß an Entsperrungen? Aktuell gibt es bei SpaceX nur rund 64 Millionen handelbare Aktien – etwa 5 % des gesamten Aktienbestands. Durch die erste Entsperrungsrunde würde sich der Anteil der handelbaren Aktien um mehr als das Doppelte auf etwa 12 % erhöhen. Doch das ist erst der Anfang: Das Prospekt zeigt, dass bis zum Jahresende die Gesamtzahl handelbarer Aktien von derzeit 639 Millionen auf 5,33 Milliarden steigen könnte – ein Anstieg um mehr als das Siebenfache.
S3 Partners-Research-Leiter Sam Pierson sagt: „Die größte Wette besteht derzeit darin, auf die Entsperrungswelle zu setzen – tatsächlich wird es im Quartalsbericht keine Nachrichten geben, die den Einfluss des massiven Zuflusses entsperrter Aktien in den Markt ausgleichen können.“
Noch besorgniserregender ist: Die am 6. August entsperrten 911,5 Millionen Aktien sind nur der erste Schwung. Danach, etwa am 20. August oder am 9. September, werden weitere 7 % der Anteile schrittweise freigegeben. Zudem gibt es bis zu 455,8 Millionen Aktien mit Bedingungen für eine frühere Entsperrung – allerdings konnte die zuvor festgelegte Kurs-Schwelle (in 10 aufeinanderfolgenden Handelstagen an 5 Tagen über 175,50 US-Dollar) aufgrund des Kurssturzes mittlerweile nicht mehr ausgelöst werden.
Morgan Stanley warnte in einem aktuellen Bericht, dass SpaceX kurz vor dem „gefährlichsten Moment“ steht – Aktien mit einer Marktbewertung von rund 100 Milliarden US-Dollar könnten in den kommenden Wochen in den Markt gelangen. Die Kosten für geliehene Aktien, um SpaceX leer zu verkaufen, sind aufgrund stark gefüllter Short-Positionen bereits gestiegen; Pierson erwartet jedoch, dass sich die Finanzierungsschwierigkeiten nach der Entsperrung wieder verringern dürften.
Morgan Stanley bezeichnete diesen Quartalsbericht als den „gefährlichsten Moment“ seit dem Börsengang von SpaceX. Für die zweite Jahreshälfte rechnet die Analyse mit einem Umsatz von rund 6,75 Milliarden US-Dollar bei SpaceX und einem bereinigten Verlust je Aktie von 0,35 US-Dollar. Für Starlink wird mit weltweit 12 Millionen Konsumenten-Usern gerechnet, wobei der ARPU bei etwa 65,5 US-Dollar liegen dürfte.
MDR/SMS schreibt: Entscheidend für die Stimmung am Markt seien nicht unbedingt die Finanzzahlen, sondern vielmehr die Aussagen des Managements zu den künftigen Entwicklungsrichtungen von KI, Starlink und Starship. Investoren schauen dabei besonders auf den Zeitplan für die Entwicklung von Starship, die Geschwindigkeit bei der Bereitstellung von KI-Rechenleistung sowie auf den Gesamtfortschritt der Grok- und Cursor-Modelle. Da der Cursor-Zukauf voraussichtlich erst später in diesem Quartal abgeschlossen wird, wird im Q2-Bericht die konkrete finanzielle Auswirkung dieser Transaktion nicht offengelegt.
Mit der massenhaften Aufstockung der Short-Positionen steigen auch die Kosten, um geliehene SpaceX-Aktien leerzuverkaufen. Allerdings weist S3s Pierson darauf hin: „Für Short-Seller, die versuchen, ihre Position bis nächste Woche aufrechtzuerhalten, gibt es zwar gewisse Hürden – danach dürften die Finanzierungskosten jedoch sehr wahrscheinlich wieder auf ein Niveau zurückgehen, das das Ausleihen erleichtert.“
Musk-Vermögen „halbiert“: In einem Monat über 60 Milliarden US-Dollar verdampft
Währenddessen steht der Kurs von SpaceX weiter unter Druck. Am Freitag (31. Juli) fiel er um 3,4 % auf 108,37 US-Dollar; im Tagesverlauf wurde zeitweise mit 107,01 US-Dollar ein historisches Tief erreicht. Gegenüber dem IPO-Ausgabepreis von 135 US-Dollar am 12. Juni ist das ein Rückgang von rund 20 %, und gegenüber dem historischen Allzeithoch von 225,64 US-Dollar nach dem Börsengang sogar ein Absturz von mehr als 52 %. Im Monat Juli insgesamt fiel SpaceX kumuliert um 36,57 %. Der gleichzeitige starke Kursrutsch bei SpaceX und Tesla trifft Musks persönliches Vermögen besonders hart.
Der Bloomberg Billionaires Index zeigt: Musks aktueller Vermögensstand ist auf rund 68,4 Milliarden US-Dollar gefallen. Noch vor etwas mehr als einem Monat, am 16. Juni, lag sein Vermögen bei rund 133 Milliarden US-Dollar – das bedeutet, dass innerhalb von nur eineinhalb Monaten mehr als 60 Milliarden US-Dollar Vermögen verschwunden sind. Dieser Schrumpfungsgrad übertrifft allein schon den gesamten Vermögenszuwachs bzw. die Gesamtvermögen eines jeden anderen Vermögenden auf der Bloomberg-Liste der globalen Top-500 außer Musk.
Der gleichzeitige starke Kursrutsch bei zwei Kern-Assets ist die unmittelbare Ursache für den Vermögensschwund. Seit SpaceX am 16. Juni einen Schlusskurs von 201,80 US-Dollar markierte, ist der Kurs um 46 % eingebrochen. Tesla ist seit der Veröffentlichung seines Quartalsberichts zum zweiten Quartal am 22. Juli um 17 % gefallen. Der Tesla-Quartalsbericht zeigt außerdem, dass das Unternehmen zum ersten Mal seit zwei Jahren einen negativen Quartals-Freien Cashflow verzeichnet hat, obwohl sowohl die Fahrzeugauslieferungen als auch die Umsätze gestiegen sind.
Musk hält Tesla-Aktien im Wert von rund 129 Milliarden US-Dollar sowie SpaceX-Aktien im Wert von über 550 Milliarden US-Dollar. Diese beiden Beteiligungen entscheiden unmittelbar über die Vermögenslandkarte des reichsten Menschen der Welt.
Drei große langfristige Variablen: Entsperrung, Aufnahme in den S&P und die Tesla-Integration
S3 Partners-Pierson nennt drei wichtige Treiber, die man im kommenden Jahr im Blick behalten sollte:
Erstens: der Entsperrungsprozess. Das ist das dringendste kurzfristige Risiko. Nach der Entsperrung von zunächst 911,5 Millionen Aktien folgen noch mehrere weitere, schrittweise Entsperrungen, die den Aktienkurs fortlaufend unter Angebot-/Druck setzen werden.
Zweitens: die Aufnahme in den S&P 500. Nach den geltenden Regeln müssen Neuzugänge nach dem Börsengang sogenannte „seasoning rules“ erfüllen (typischerweise 6 bis 12 Monate Notierung und durchgängige Gewinne), sodass SpaceX frühestens Mitte 2027 in den S&P 500 aufgenommen werden dürfte. Aber der Markt hat bereits damit begonnen, das vorab einzupreisen.
Drittens: eine mögliche Tesla-Integration. Pierson sagt: Wenn SpaceX und Tesla eine Form von Unternehmenszusammenführung realisieren, „beschleunigt das diesen Aufnahmeprozess“. Auch wenn diese Idee derzeit noch Spekulation ist, ist sie vor dem Hintergrund, dass Musk beide Unternehmen kontrolliert, keineswegs völlig abwegig. $DOGE $SPCXB
