Im Juli sind die europäischen Aktien mit hoher Kursdynamik um 14% im Vergleich zum breiteren Markt zurückgegangen – nach einem Vorsprung von 23% in der ersten Jahreshälfte. Ausgelöst wurde die heftige Korrekturwelle durch Zweifel, dass Künstliche Intelligenz finanzielle Renditen abwirft, sowie durch den starken Anstieg der Finanzierungskosten großer Cloud-Computing-Unternehmen. Dies geht aus einem aktuellen Vermerk von BofA Securities hervor.
Dieser Rückgang machte die zuvor verzeichneten Abwärtsbewegungen bei weltweiten KI-Indizes rückgängig: So fiel der KOSPI-Index aus Südkorea um 38% gegenüber seinem Hoch.
Auch belasteten um 50 Basispunkte seit Mai gestiegene reale Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen die Wachstumsaktien zusätzlich. BofA hat jedoch die Unsicherheit hinsichtlich der Realisierung der Renditen als wichtigsten Treiber ausgemacht und verweist dabei auf die mangelnde Klarheit, ob Verbraucher bereit sind, für KI-Dienste zu zahlen, auf den wachsenden Wettbewerb auf Ebene der Modelle sowie auf gestiegene Input- und Finanzierungskosten bei großen Cloud-Service-Providern.
Die Bank bemerkte, dass sich die Technologieaktien gegen Ende der vergangenen Woche zu erholen begannen. Das war der zentrale Punkt in ihrem Memo: Geht die Korrekturwelle beim Momentum ihrem Ende entgegen?
BofA stellte die konkurrierenden Argumente dazu dar. Aus Sicht der Optimisten wurden die Konsensschätzungen für die Capex-Ausgaben großer Cloud-Computing-Unternehmen in den vergangenen drei Monaten um mehr als 100% im Jahresvergleich nach oben angepasst. Zudem habe der jüngste Rücksetzer die Aktien von Halbleitern wieder auf ein Niveau gebracht, das mit den Erwartungen an Capex-Ausgaben für KI übereinstimmt, nachdem diese zuvor überschritten worden waren, so die Analysten.
Aus Sicht der Pessimisten setzt der Silicon Data Token Expenditure Index seinen Rückgang fort, der – laut der Bank – den Wandel der Kunden weg von teuren fortgeschrittenen KI-Modellen misst. Diesen Trend führt die Bank auf eine schwache Performance großer Cloud-Computing-Unternehmen zurück.
Die größten Cloud-Computing-Unternehmen und KI-Plattformen fielen um 25% im Vergleich zum breiteren Markt. BofA stellte fest, dass die schwache Entwicklung dieser Unternehmen historisch mehrere Monate vorausging, bevor die profitierten Unternehmen vom Rückgang der Capex-Ausgaben für KI betroffen waren. Das deutet auf zusätzlichen Druck auf europäische Technologie-Namen hin.
Und dieser Rückgang erfolgte, obwohl das weltweite Wachstum sich verbessert hat. Die globalen Konjunkturüberraschungen erreichten laut BofA die höchsten Werte seit drei Jahren.
Die Bank hält weiterhin an einer moderat pessimistischen Haltung gegenüber dem Momentum-Ansatz fest, erwartet jedoch, dass ein weiterer Rückgang nach dem scharfen Abverkauf im Juli begrenzter ausfallen wird. Die Bank behält eine Untergewichtung bei den Aktien von Halbleitern bei, um diese Position auszudrücken.
BofA wies darauf hin, dass sie kürzlich das Rating für die Sektoren Bergbau sowie Baustoffe angehoben hat – zwei Bereiche, die von der breiteren Abverkaufswelle beim Momentum-Ansatz betroffen waren –, von „Underweight“ auf „Neutral“.
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