Die neue Vorsitzende der Fed, Waller, spricht heute. Die Kernbotschaft in zwei Worten: Keine Eile.
Er sagte, er sei erst knapp achtundhalb Wochen im Amt, aber die Bevölkerung und Unternehmen hätten bereits 63 Monate auf eine Lösung für die Inflation gewartet. Das klingt ein wenig hilflos – sinngemäß: „Der Kessel ist nicht nur meiner, aber ich muss ihn auslöffeln.“
Ein paar Punkte, die man beachten sollte:
Erstens betont er „keinen Zauberstab“. Das ist im Grunde ein Abkühlen der Märkte – erwartet also nicht, dass die Fed mit einem großen Coup die Inflation sofort nach unten drückt. Die Realität ist: Die Übertragung der Geldpolitik braucht Zeit, und der Weg dorthin ist komplex.
Zweitens erwähnt er, dass sich die „Finanzierungsbedingungen bereits verschärft“ haben. Das ist entscheidend. Obwohl die Fed nicht eingreift, ziehen sich Markt-Erwartungen, die Zinskurve und die Kosten für Kredite faktisch automatisch enger zusammen. In gewisser Weise macht der Markt für die Fed „dirty work“.
Drittens sagt er wiederholt: „Wir arbeiten daran“ und „wir werden Ergebnisse liefern“. Dieses Auftreten wirkt zwar etwas hohl, ist aber auch nötig – die Fed fürchtet im Moment vor allem eine „credibility crisis“. Sobald der Markt glaubt, dass es dir eigentlich gar nicht ernst ist mit der Inflation, geraten die Erwartungen völlig außer Kontrolle.
Aus historischen Erfahrungen weiß man: In den Anfangsphasen nach Amtsantritt müssen neue Vorsitzende oft durch diese Phase „Flitterwochen, die sich aber eigentlich scheußlich anfühlen“.
Waller steht jetzt in einer Lage, die ein wenig an Paul Volcker im Jahr 1979 erinnert: Er übernimmt eine ziemlich desolate Situation, die Märkte sind skeptisch, und der politische Druck ist enorm.
Es gibt jedoch einen Unterschied: Damals hatte Volcker den Mut, die Zinsen direkt auf 20 % hochzuziehen. In diesem Umfeld ist die Werkzeugkiste der Fed aber deutlich kleiner. Die Größenordnung der Schulden, die Finanzstabilität und die politischen Spielräume sind sehr reale Begrenzungen.
Darum klingt Waller auch, als würde er „wie ein Laser“ fokussiert sein – das ist zwar entschlossen, aber wie groß der tatsächliche Handlungsspielraum ist, muss man abwarten. Der Markt testet ihn gerade: Bist du wirklich „tough on inflation“ – oder redest du nur?
Die Daten der kommenden Monate sind entscheidend. Wenn die Inflation weiterhin hartnäckig bleibt, könnte sich Waller’s „Geduld“ bald in ein Synonym für „Schwäche“ verwandeln.
Er sagte, er sei erst knapp achtundhalb Wochen im Amt, aber die Bevölkerung und Unternehmen hätten bereits 63 Monate auf eine Lösung für die Inflation gewartet. Das klingt ein wenig hilflos – sinngemäß: „Der Kessel ist nicht nur meiner, aber ich muss ihn auslöffeln.“
Ein paar Punkte, die man beachten sollte:
Erstens betont er „keinen Zauberstab“. Das ist im Grunde ein Abkühlen der Märkte – erwartet also nicht, dass die Fed mit einem großen Coup die Inflation sofort nach unten drückt. Die Realität ist: Die Übertragung der Geldpolitik braucht Zeit, und der Weg dorthin ist komplex.
Zweitens erwähnt er, dass sich die „Finanzierungsbedingungen bereits verschärft“ haben. Das ist entscheidend. Obwohl die Fed nicht eingreift, ziehen sich Markt-Erwartungen, die Zinskurve und die Kosten für Kredite faktisch automatisch enger zusammen. In gewisser Weise macht der Markt für die Fed „dirty work“.
Drittens sagt er wiederholt: „Wir arbeiten daran“ und „wir werden Ergebnisse liefern“. Dieses Auftreten wirkt zwar etwas hohl, ist aber auch nötig – die Fed fürchtet im Moment vor allem eine „credibility crisis“. Sobald der Markt glaubt, dass es dir eigentlich gar nicht ernst ist mit der Inflation, geraten die Erwartungen völlig außer Kontrolle.
Aus historischen Erfahrungen weiß man: In den Anfangsphasen nach Amtsantritt müssen neue Vorsitzende oft durch diese Phase „Flitterwochen, die sich aber eigentlich scheußlich anfühlen“.
Waller steht jetzt in einer Lage, die ein wenig an Paul Volcker im Jahr 1979 erinnert: Er übernimmt eine ziemlich desolate Situation, die Märkte sind skeptisch, und der politische Druck ist enorm.
Es gibt jedoch einen Unterschied: Damals hatte Volcker den Mut, die Zinsen direkt auf 20 % hochzuziehen. In diesem Umfeld ist die Werkzeugkiste der Fed aber deutlich kleiner. Die Größenordnung der Schulden, die Finanzstabilität und die politischen Spielräume sind sehr reale Begrenzungen.
Darum klingt Waller auch, als würde er „wie ein Laser“ fokussiert sein – das ist zwar entschlossen, aber wie groß der tatsächliche Handlungsspielraum ist, muss man abwarten. Der Markt testet ihn gerade: Bist du wirklich „tough on inflation“ – oder redest du nur?
Die Daten der kommenden Monate sind entscheidend. Wenn die Inflation weiterhin hartnäckig bleibt, könnte sich Waller’s „Geduld“ bald in ein Synonym für „Schwäche“ verwandeln.