Am 28. Juli legte SK hynix einen Bericht von geradezu epischem Ausmaß vor:
Der Umsatz betrug 79,32 Billionen südkoreanische Won; im Jahresvergleich +257%.
Der operative Gewinn betrug 60,54 Billionen südkoreanische Won; im Jahresvergleich +557%. Die operative Gewinnmarge lag bei 76%.
Der Nettogewinn betrug 93,92 Billionen Won; die Netto-Gewinnmarge lag bei 118%.
Im ersten Halbjahr überschritt der kumulierte Umsatz zum ersten Mal die Marke von 100 Billionen Won; der Quartalsgewinn war ein historisches Hoch.
Und das Ergebnis? Die Aktie ist am selben Tag trotzdem eingebrochen.
Im asiatischen Handelsfenster ging es mit der Eröffnung weiter abwärts: Die Aktie von SK hynix fiel noch stärker. In den letzten fünf Handelstagen hat sie bereits 20% eingebüßt.
Die offizielle Erklärung – oder genauer: die erste Reaktion des Marktes – lautet: „nicht wie erwartet“.
LSEG SmartEstimate (ein gewichteter Ansatz, der Analysten mit besonders hoher Prognagegenauigkeit höher gewichtet) hatte zuvor den operativen Gewinn auf 64 Billionen Won geschätzt. Tatsächlich wurden 60,5 Billionen abgeliefert – rund 5,5% daneben.
Aber der wahre Grund ist eigentlich ganz simpel: Der Speicherzyklus befindet sich noch immer in der Abwärtsphase. Es ist noch lange nicht am Boden angekommen – wir sind noch in der Phase, in der die „Dummen“ unten aufspringen.
Das Wesen des Speicherzyklus ist: Sobald eine neue Story/Erzählung auftaucht (jetzt ist es KI; vorher waren es Big Data, mobiles Internet usw.), schießen die Preise für Speicherschips schnell in die Höhe, und die Gewinne der Hersteller explodieren.
Dann beginnt die Branche, wie verrückt zu expandieren – und wenn die neuen Kapazitäten gebündelt freigesetzt werden, fallen die Preise wieder, und die Gewinne der Hersteller brechen massiv ein.
Micron, SK hynix und Samsung – die drei großen Speicheranbieter – machen seit dem Jahresende 2022 ihren Rücklauf: Sie haben in der unteren Phase des Zyklus angefangen, Geld zu verbrennen und die Produktion zu drosseln.
Von 2024 bis zum Anfang 2025 gab es in der gesamten Branche praktisch keine Investitionen in neue Kapazitäten – plus die koordinierten Produktionskürzungen führten direkt zu einem Engpass bei DDR4.
Ab 2025 verlagern alle drei ihre Kapazitäten hin zu HBM mit höheren Margen. Das bedeutet: Die Versorgung mit traditionellem DRAM/NAND schrumpft passiv. Daher ist die Gesamt-Bruttomarge in der Speicherbranche besonders hoch.
Und jetzt sind wir ganz eindeutig in der Phase der Kapazitätserweiterung:
Micron hat die Investitionsausgaben (Capex) für das Geschäftsjahr 2026 von 20 Milliarden US-Dollar auf 25 Milliarden US-Dollar nach oben korrigiert und die Guidance gegeben, dass sie 2027 35 Milliarden US-Dollar übersteigen sollen – innerhalb von zwei Jahren nahezu verdoppelt.
Samsung will 2026 mehr als 110 Billionen südkoreanische Won (rund 73,3 Milliarden US-Dollar) für Forschung und Entwicklung sowie Infrastruktur ausgeben – im Jahresvergleich +21,7%. Auch das stillgelegte Werk in Pyeongtaek, P5, wurde wieder in Betrieb genommen.
Noch größere Maßnahmen: Samsung und die SK-Gruppe haben gemeinsam einen Investitionsplan für zehn Jahre angekündigt – mit einem Gesamtvolumen von 2000 Billionen südkoreanische Won, umgerechnet etwa 1,3 Billionen US-Dollar. Das Ganze reicht über Halbleiter, KI-Infrastruktur bis hin zu Rechenzentren.
Was heißt das konkret? Die geplanten Expansionsinvestitionen der drei großen Speicherhersteller zusammen dürften 1,5 Billionen US-Dollar übersteigen. In dieser Größenordnung ist in der Geschichte noch nichts Vergleichbares vorgekommen.
Der echte Grund ist im Grunde ganz einfach. Menschen aus der Speicherbranche wissen das: Chinas Speicherkapazitäten müssen bald auf die Fläche treten, um sozusagen „den Tisch umzuhauen“~
Der weltweite DRAM-Marktanteil von Xin stieg innerhalb eines Jahres von 3% auf 8%. Außerdem sicherte man sich fünf Jahre lang Server-DRAM-Bestellungen im Wert von mehr als 7,0 Milliarden US-Dollar von ByteDance sowie einen Auftrag über 3,0 Milliarden US-Dollar von Tencent. Der Anteil der Einnahmen aus dem Servergeschäft schoss von 8,4% im Jahr 2024 auf 26,5%.
In dem Prospekt ist eine Kapitalaufnahme von 30 Milliarden RMB geplant: Etwa 70% davon sollen in die Modernisierung der herkömmlichen DRAM-Produktlinien und in Forschung und Entwicklung der nächsten Generation fließen. Das Kapazitätsziel ist, bis Ende 2026 auf 300.000 Wafer pro Monat zu kommen.
Auf dem „Schlachtfeld“ mit noch höheren Margen, also HBM, bereitet sich auch CXMT (ChangXin) vor: Das Ziel für die Serienproduktion von HBM3E liegt bei 2027.
Wartet, bis die Speicherhersteller irgendwann anfangen zu sagen, sie würden mit Verlust produzieren, und dann mit der Produktion runtergehen – dann könnt ihr wieder „billig einsammeln“~