Gavin Baker diesen langen Text sollte man sich wirklich aufmerksam durchlesen. Der Markt gerät in Panik: Die Unternehmensanleihen-Spreads im Bereich der Mega-Caps weiten sich aus, aber er weist auf eine entscheidende Tatsache hin, die übersehen wird:
Die Preise für die Spot-Miete von GPUs liegen mindestens beim 2-fachen Niveau der Vertragspreise.
Was bedeutet das? Unternehmen, die 2024–2025 GPU-Compute-Verträge abgeschlossen haben, erzielen aktuell womöglich eine Überrendite, während die vorhandene Rechenleistung der Mega-Caps zu niedrig bepreist ist. Nach Ablauf der Verträge und einer Neu-Bepreisung wird die Wachstumsrate des operativen Cashflows von 31% in Q1 auf 50% in Q2 beschleunigen.
Der Markt-Konsens geht davon aus, dass bis 2028 zusätzlich 25–35 GW Rechenleistung benötigt werden, Capex von 1,5–2,2 Billionen und ein operativer Cashflow von 1,3–1,4 Billionen. Die Lücke von 1000–7000 Milliarden müsse über Schulden gedeckt werden. Aber wenn eine Vertrags-Neubewertung + beschleunigtes Wachstum greifen, könnte diese Lücke direkt verschwinden.
Der CDS-Markt lässt sich leicht manipulieren – erst Aktien leerverkaufen und dann CDS kaufen; in der globalen Finanzkrise hat man das einmal ausprobiert. Lass dich nicht von CDS-Signalen einschüchtern.
Das eigentliche Risiko ist nicht der Kredit, sondern der Zugang zu Strom und die GPU-Stromversorgung. Aber auch in diesem Bereich wird inzwischen Fortschritt gemacht.
Mein Fazit: Die Kredit-Panik der Mega-Caps ist übermäßig bepreist. Der Investitionszyklus für KI-Infrastruktur ist noch lange nicht am Ende; strombezogene Werte haben im Vergleich zum Halbleiter selbst mehr Alpha.
$BTC #AI基础设施 #美股 #Halbleiter
Die Preise für die Spot-Miete von GPUs liegen mindestens beim 2-fachen Niveau der Vertragspreise.
Was bedeutet das? Unternehmen, die 2024–2025 GPU-Compute-Verträge abgeschlossen haben, erzielen aktuell womöglich eine Überrendite, während die vorhandene Rechenleistung der Mega-Caps zu niedrig bepreist ist. Nach Ablauf der Verträge und einer Neu-Bepreisung wird die Wachstumsrate des operativen Cashflows von 31% in Q1 auf 50% in Q2 beschleunigen.
Der Markt-Konsens geht davon aus, dass bis 2028 zusätzlich 25–35 GW Rechenleistung benötigt werden, Capex von 1,5–2,2 Billionen und ein operativer Cashflow von 1,3–1,4 Billionen. Die Lücke von 1000–7000 Milliarden müsse über Schulden gedeckt werden. Aber wenn eine Vertrags-Neubewertung + beschleunigtes Wachstum greifen, könnte diese Lücke direkt verschwinden.
Der CDS-Markt lässt sich leicht manipulieren – erst Aktien leerverkaufen und dann CDS kaufen; in der globalen Finanzkrise hat man das einmal ausprobiert. Lass dich nicht von CDS-Signalen einschüchtern.
Das eigentliche Risiko ist nicht der Kredit, sondern der Zugang zu Strom und die GPU-Stromversorgung. Aber auch in diesem Bereich wird inzwischen Fortschritt gemacht.
Mein Fazit: Die Kredit-Panik der Mega-Caps ist übermäßig bepreist. Der Investitionszyklus für KI-Infrastruktur ist noch lange nicht am Ende; strombezogene Werte haben im Vergleich zum Halbleiter selbst mehr Alpha.
$BTC #AI基础设施 #美股 #Halbleiter