Die Krypto-Giganten wetten nicht auf eine bestimmte Route – sie wetten auf: „Egal, wie das Endspiel ausgeht, ich kann überleben.“

Verfasst von: David Christopher

Übersetzt/zusammengestellt von: Saoirse, Foresight News

In diesem Monat haben insgesamt drei Krypto-Unternehmen gemäß Kapitel 11 (US-Insolvenzrecht) einen Antrag auf Insolvenzschutz gestellt, und zwei Börsen kündigten an, den Betrieb beenden zu wollen. Genau in dem Zeitraum, in dem es in der Branche nacheinander zu „Pannen“ kam, kündigten MoonPay, Circle und Kraken jedoch öffentlich an oder setzten bereits Trades um und bauten ihre eigenen Kerngeschäfts-unterstützenden Infrastrukturen weiter aus.

In der etablierten Technologiebranche gibt es eine allgemeine Regel: Infrastrukturen werden nach und nach homogenisiert und „vermarktet“, während Kapital dann in Richtung Geschäftsintegration strömt. Die Krypto-Branche folgt ebenfalls diesem Trend – allerdings mit einer zusätzlichen Unwägbarkeit: Die Branchenstruktur ist nach wie vor unentschieden. Niemand kann sicher sagen, welche Plattform die breite Masse am Ende hauptsächlich nutzt, welche Public Chain die meisten Wert-Settlements tragen kann oder welcher USD-Stablecoin zum marktüblichen Standard wird.

Das verändert auch grundlegend den Zweck hinter den Übernahmen Krypto-unterstützter Unternehmen auf der Ebene der Tiefe. In reiferen Märkten dient Integration dazu, die Gewinnspanne zu erhöhen; in der Krypto-Branche dient Integration dazu, dass das Unternehmen – egal, wer die zukünftigen Handelskanäle, die zugrunde liegende Public Chain und die gängigen Stablecoins am Ende dominiert – weiterhin normal bestehen kann. Die Unterschiede in den Übernahme-Logiken der drei Unternehmen beruhen im Kern auf ihrer jeweiligen Abhängigkeit von diesen drei großen Endspiel-Fragen der Branche.

MoonPay: Keine Wetten auf den Sieg der jeweiligen Blockchain-Route

MoonPay steht an der Schnittstelle, an der Geldströme zwischen dem traditionellen Finanzsystem und der On-Chain-Ökonomie miteinander verbunden werden. Die allermeisten Krypto-Apps brauchen Tools, um eine bidirektionale Umwandlung zwischen Bankguthaben und On-Chain-Assets abzuwickeln. Das Geschäftsmodell von MoonPay ist jedoch an keine bestimmte Public Chain gebunden und setzt auch nicht auf eine einzelne Stablecoin, um zum Mainstream zu werden.

Am 16. Juli hat MoonPay Glide übernommen. Das ist auch der sechste Zukauf, den es in diesem Jahr abschließt – in Fortsetzung seiner bisherigen Entwicklungsidee. Glide ermöglicht es verschiedenen Anwendungen, Einzahlungen von Geldern aus den meisten Token, Wallets, Börsen und Bankkarten zu empfangen und automatisch Token-Umwandlungen sowie Cross-Chain-Operationen durchzuführen, um die Assets bereitzustellen, die Nutzer benötigen. Schon zuvor hatte MoonPay durch mehrere Übernahmen Fähigkeiten ergänzt – von der Verwaltung privater Schlüssel über die Ausführung von Trades, KI-quantitativen Handel, bis hin zum Financial-Reconciliation. Früher war MoonPay nur für die „End-to-End“-Schnittstelle zuständig, wenn es darum ging, Fiat in die Krypto-Welt hinein und aus ihr heraus zu bewegen. Heute ist MoonPay bei der gesamten Abwicklung mit im Spiel – egal, auf welcher Plattform Nutzer handeln: Geldtransfers, Handelssettlement, Kontenabgleich und Auszahlungen sind Teil des Prozesses, an dem MoonPay beteiligt ist.

Polygon eignet sich als auffälliger Kontrast. Im Januar dieses Jahres investierte Polygon über 250 Millionen US-Dollar und erwarb Coinme und Sequence, um die Compliance-Lizenzen sowie Wallet- und Fiat-Ein-/-Auszahlungsfähigkeiten für sein eigenes „offenes Währungssystem“ zu ergänzen. Die von beiden Unternehmen geplanten Geschäftsmodule sind ähnlich, doch die Maximierung des Ertrags durch Polygon beruht darauf, dass viel Wert auf der Polygon-Blockchain „abgelagert“ ist; die Profitabilität von MoonPay folgt hingegen den Nutzerströmen und ist nicht an eine bestimmte Blockchain gebunden.

Circle: Wir müssen die führende Marktstellung von USDC sichern

Circles Umsatz hängt stark von dem einen Asset USDC ab. Das Auftauchen von OUSD bringt Circle direkt unter Gewinnungsdruck.

Die Allianz für offene Standards umfasst über 140 Unternehmen wie Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase und mehr. Die Regeln der Allianz erlauben es Partnern, OUSD kostenlos zu prägen und zurückzunehmen. Nachdem Kooperationspartner eine geringe Managementgebühr abgezogen haben, können sie den Großteil der Zinsen aus den Reservassets abzweigen. Am Tag, an dem die Nachricht bekannt wurde, fiel der Kurs der Aktie des Circle-Mutterunternehmens CRCL um etwa 16%. Zinsen aus den Reserven sind die wichtigste Einnahmequelle von Circle. Selbst wenn das USDC-Emissionsvolumen stabil bleibt: Wenn Circle gezwungen ist, mehr Zinsen an Börsen und Wallet-Anbieter abzugeben, um die Kanäle weiterhin bei der Unterstützung des USDC-Umlaufs zu halten, gerät die Unternehmensmarge dennoch unter Druck.

Circle hat kürzlich den Erwerb eines Patents durch Übernahme angekündigt – genau um auf diesen Wettbewerb zu reagieren. Circle kaufte in der Blockchain-Patentsammlung von IBM fast tausend bereits genehmigte Patente auf, die zahlreiche Bereiche abdecken: Banken, Versicherungen, unternehmensweite Infrastruktur sowie sichere Cloud-Services. Circle sagt, dass diese Patente dazu dienen werden, USDC, das Circle-Zahlungsnetzwerk, die Arc-Plattform und intelligente Finanz-Tools zu stärken; weitere Details wurden nicht bekanntgegeben.

Wenn die Aufteilung der Erträge zu einem üblichen Muster in der Stablecoin-Branche wird, verengt sich die Spanne in der gesamten Branche häufig – und die zentrale Entscheidungsgrundlage für Nutzer bei Stablecoins ist dann nicht mehr nur der Zinsgewinn, sondern das komplette Ökosystem: die Abwicklungskette, die Banken und Unternehmenssysteme verbindet; Finanzverwaltungs-Tools für die Verwaltung von Unternehmensmitteln; sowie vollständige Nachweis- und Rückverfolgbarkeitsfähigkeiten, die Audit-Anforderungen erfüllen. Im Vergleich zum reinen Wettbewerb um Zinsen wird der Wettbewerb auf der Infrastrukturebene langfristigere Wettbewerbsstärke bieten.

Kraken: Ziel ist, ein umfassender Mainstream-Trade-Terminal zu werden

Coinbase, Robinhood und Kraken rennen derzeit darum, ein All-in-One-Konto zu bauen, damit Nutzer in einem Konto Assets aus allen Kategorien handeln können: Krypto-Spothandel, On-Chain-Assets, Aktien, Derivate, Zahlungsprodukte und tokenisierte Wertpapiere. Gleichzeitig bauen die drei jeweils auf unterschiedlichen Public Chains – Base, Robinhood Chain und Ink – ihre eigenen On-Chain-Handels-Ökosysteme auf. Ziel ist, On-Chain- und Off-Chain-Märkte zu verbinden und ein integriertes Handelserlebnis zu schaffen.

Der Mutterkonzern von Kraken, Payward, hat kürzlich eine Übernahmevereinbarung abgeschlossen und sich das Wallet-as-a-Service-Geschäft von Magic Labs gesichert. Die zugrunde liegende Infrastruktur für in Apps eingebettete Wallets wie bei Polymarket wird ebenfalls von Magic Labs bereitgestellt. Damit können Kraken-Nutzer On-Chain-Token handeln, ohne ein Wallet separat erstellen zu müssen. Das tokenisierte Aktienprodukt von Kraken, xStocks, hat inzwischen ein kumuliertes Handelsvolumen von über 350 Milliarden US-Dollar erreicht; Kraken betreibt außerdem das Ethereum-L2-Netzwerk Ink, aber diese Public Chain hat bislang noch keine breite, großflächige Verbreitung erlebt.

Nach dem Erwerb von Magic Labs kann Kraken die Wallet-Funktion tief in seine eigenen Produkte integrieren. Wenn Nutzer On-Chain-Aktionen durchführen, müssen sie nicht ständig zwischen Drittanbieter-Wallets hin- und herwechseln; sie können direkt innerhalb der bestehenden App auf On-Chain-Märkte zugreifen. Das Ethereum-L2-Netzwerk Ink kann sich ebenfalls auf diese zugrunde liegende Infrastruktur stützen und so deutlich einfacher an Krake n's bestehende große Nutzerkanäle anbinden.

Die Entwicklungen der letzten Wochen in der Branche bestätigen, dass die von Börsen selbst aufgebaute On-Chain-Handels-„Route“ weiterhin voller Unwägbarkeiten steckt. Robinhood Chain ging am 1. Juli online. Drei Wochen später überholten die Nutzer mit täglicher Aktivität Base; der frühe Traffic kam vor allem aus dem Handel mit Meme-Coins, heute gewinnt auch der Handel mit tokenisierten Aktien zunehmend an Umfang. Auch wenn Base bei harten Kennzahlen wie Liquidität und Stablecoin-Beständen weiterhin stärker ist, zeigt der schnelle Aufstieg von Robinhood, dass klassische Broker ihre eigenen Nutzerkanäle nutzen können, um schnell eine neue On-Chain-Handelsplattform aufzubauen.

Die Ursachen dafür, dass in diesem Monat mehrere Krypto-Unternehmen in Insolvenz gehen und den Betrieb einstellen, sind zwar unterschiedlich, doch alle weisen auf eine Neubestimmung der Branchenlandschaft hin. Auf der anderen Seite kaufen große Plattformen fortlaufend verschiedene technische Fähigkeiten ein, stärken damit ihre Wettbewerbsfähigkeit bei den aktuellen Produkten und erhöhen zugleich ihre Wetten auf viele mögliche zukünftige Entwicklungen in der Branche.

Da die Einstiegshürden für die Beschaffung von grundlegender Infrastruktur immer weiter sinken, liegt der Schlüssel des Wettbewerbs in der Branche vor allem in der Produktintegration: der reibungslosen Verbindung und der Größe des Ökosystems. Die Krypto-Branche ist zwar zunehmend reif geworden, doch in allen großen Geschäftsrouten gibt es weiterhin ausreichend Raum für Wettbewerb.