Neulich habe ich die Überlebensrate von DeFi-Protokollen in einem Bärenmarkt aufgeräumt und dabei kam mir plötzlich ein ziemlich hinterhältiger Gesichtspunkt: Wenn das Sharing-Security-Setup von @BabylonLabs_io auf so einen Tief-Bären wie 2022 trifft – wie würden dann das Verhalten der Staker und die Protokolleinnahmen aussehen? Ich habe zwei Kernkennzahlen in das damalige Umfeld eingesetzt und einen Stresstest gemacht; das Ergebnis ist ehrlich gesagt etwas, das mir zu denken gibt.
Die größten Erträge der Babylon-Validatoren kommen nicht aus BTC-basierten Renditen, sondern aus neu ausgegebenen Tokens und der Aufteilung der Gebühren, die von der geschützten Kette bereitgestellt werden. In Bärenmärkten ist es bei jenen klein kapitalisierten PoS-Ketten ganz normal, dass die Token um 80–90 % einbrechen. Das bedeutet: Der tatsächliche Ertrag, den Validatoren am Ende in der Tasche haben, schrumpft regelrecht schlagartig, während die Betriebskosten on-chain weiterhin starr anfallen – VPS-Miete und Hardware-Abschreibung werden schließlich nicht mit dem Kurs herunterdiskontiert. Wenn sich Gewinn und Verlust ins Gegenteil verkehren, ist die erste Welle der Flucht für kleine Validatoren fast zwangsläufig.
Die zweite Zahl ist noch ernüchternder. Ich bin die Daten aus dem Cosmos-Ökosystem für das 4. Quartal 2022 durchgegangen: Damals sank die tägliche Live-Nutzung (Daily Active) von über vierzig kleinen Chains auf zweistellige Werte. Wenn diese Chains alle an Babylon hängen, schützt BTC-Staking in der Praxis eine ganze Reihe von leerlaufenden Netzwerken. Der tatsächliche Abschreckungswert von Slashing/Strafen tendiert dann gegen null. Sicherheitsressourcen werden nicht verbraucht, sondern ungenutzt herumliegen und verschwendet.
Je mehr ich darüber nachdenke, desto mehr wirkt es so, als wäre die eigentliche Prüfung für Babylon nicht, wie stark der TVL in der Anfangsphase des Mainnet-Starts durch die Decke geht, sondern wie viele Validatoren nach einer kompletten Runde aus Bullen- und Bärenmarkt noch bereit sind, bei nur dürftigen Erträgen weiter Blöcke zu produzieren. Der Bärenmarkt ist der ehrlichste Auditor für Shared Security.
#baby $BABY
Die größten Erträge der Babylon-Validatoren kommen nicht aus BTC-basierten Renditen, sondern aus neu ausgegebenen Tokens und der Aufteilung der Gebühren, die von der geschützten Kette bereitgestellt werden. In Bärenmärkten ist es bei jenen klein kapitalisierten PoS-Ketten ganz normal, dass die Token um 80–90 % einbrechen. Das bedeutet: Der tatsächliche Ertrag, den Validatoren am Ende in der Tasche haben, schrumpft regelrecht schlagartig, während die Betriebskosten on-chain weiterhin starr anfallen – VPS-Miete und Hardware-Abschreibung werden schließlich nicht mit dem Kurs herunterdiskontiert. Wenn sich Gewinn und Verlust ins Gegenteil verkehren, ist die erste Welle der Flucht für kleine Validatoren fast zwangsläufig.
Die zweite Zahl ist noch ernüchternder. Ich bin die Daten aus dem Cosmos-Ökosystem für das 4. Quartal 2022 durchgegangen: Damals sank die tägliche Live-Nutzung (Daily Active) von über vierzig kleinen Chains auf zweistellige Werte. Wenn diese Chains alle an Babylon hängen, schützt BTC-Staking in der Praxis eine ganze Reihe von leerlaufenden Netzwerken. Der tatsächliche Abschreckungswert von Slashing/Strafen tendiert dann gegen null. Sicherheitsressourcen werden nicht verbraucht, sondern ungenutzt herumliegen und verschwendet.
Je mehr ich darüber nachdenke, desto mehr wirkt es so, als wäre die eigentliche Prüfung für Babylon nicht, wie stark der TVL in der Anfangsphase des Mainnet-Starts durch die Decke geht, sondern wie viele Validatoren nach einer kompletten Runde aus Bullen- und Bärenmarkt noch bereit sind, bei nur dürftigen Erträgen weiter Blöcke zu produzieren. Der Bärenmarkt ist der ehrlichste Auditor für Shared Security.
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