Originaltitel: (Liang Wenfeng ist wegen der Weitergabe von Inhalten aus einer geschlossenen Sitzung unzufrieden und stoppt die zweite Finanzierungsrunde von DeepSeek)
Originalautor: Erkenntnis Beating

Am 25. Juli berichtete Bloomberg unter Berufung auf mit der Angelegenheit vertraute Personen, dass DeepSeek die laufende zweite Finanzierungsrunde ausgesetzt habe und einigen potenziellen Investoren mündlich mitgeteilt worden sei, dass das Unternehmen die Investitionsvereinbarung nicht wie zuvor erwartet unterzeichnen werde.

Das teilweise Aussetzen geht auf die Enttäuschung des Gründers Liang Wenfeng über das Leaken von Inhalten aus einer geschlossenen Sitzung zurück. Die Sitzung fand während der ersten Finanzierungsrunde statt. Liang Wenfeng sprach vor potenziellen Investoren fast vier Stunden lang über die Kommerzialisierung, die Modellstrategie, die geplante Rechenleistung, inländische Chips und die erwarteten zukünftigen Einnahmen. Zwei Monate später begann im Internet eine Mitschrift in Form eines Transkripts aus einigen Zehntausend Wörtern zu kursieren.

Laut den von Bloomberg offengelegten Informationen handelt es sich bei dieser Runde Finanzierung lediglich um eine Unterbrechung und nicht um eine vollständige Stornierung; die Verhandlungen könnten in Zukunft wieder aufgenommen werden. Auch das für DeepSeek vorbereitete Inlands-IPO wurde nicht gestoppt; am schnellsten könnte dieses Jahr ein Antrag auf Börsenzulassung eingereicht werden.

Im Juni dieses Jahres hat DeepSeek die erste externe Finanzierung seit der Gründung abgeschlossen, die es seit Bestehen zum ersten Mal gab. Mehrere Medien berichteten von einem Betrag von rund 50 Milliarden Yuan. Die Post-Money-Bewertung liege bei etwa 3500 bis 4000 Milliarden Yuan.

Nur knapp nach Abschluss der ersten Runde begann das Unternehmen bereits Mitte Juli, Investoren zu kontaktieren und die zweite Runde zu planen. Laut einer Meldung der „Reuters“ vom 15. Juli, die sich auf eine andere Gruppe von Informanten stützt, wollte das Unternehmen sich mit einer Bewertung von rund 5000 Milliarden Yuan finanzieren; die potenzielle Größenordnung könne bis zu 500 Milliarden Yuan erreichen.

Berichten zufolge rechneten bestimmte Institutionen ursprünglich damit, dass man sich bereits im Stadium der Unterzeichnung befinden werde.

Man geht davon aus, dass diese Finanzierungsrunde direkt mit der Ausweitung der Rechenleistung und den Plänen für ein IPO zusammenhängt. Bloomberg hatte zuvor berichtet, dass DeepSeek bereits Kontakte zu Finanz- und Bankberater aufgenommen hat. Internes Ziel ist es, die Anträge spätestens dieses Jahr einzureichen, um 2027 den Börsengang abzuschließen. Wenn die zweite Runde gelingt, kann sie vor dem IPO nicht nur zusätzliches Kapital liefern, sondern auch eine höhere Bewertungs-Benchmark etablieren.

die geleakten Dokumente

Dieses Treffen fand am 20. Mai statt. Die gesamte Sitzung dauerte etwa 3 Stunden und 44 Minuten. Der erste Teil bestand aus der Vorstellung von Betriebsphilosophie, Open-Source-Logik und der AGI-Roadmap durch Liang Wenfeng. Der zweite Teil war die Befragung durch Investoren.

Vom 22. bis 23. Juli begann dieses Material, sich in der inländischen Tech- und Investment-Szene zu verbreiten. Anschließend wurde es von zahlreichen Medien, Self-Media-Kanälen und internationalen Communities weitergeleitet. Nach Bestätigung durch Medien bei den Institutionen, die in DeepSeek investiert haben, wurde verifiziert, dass das geschlossene Treffen tatsächlich im Mai stattfand und der Gesamtinhalt als wahr und glaubwürdig gilt.

Bevor Liang Wenfeng seine Hauptrede beendet hatte und das Treffen in die Phase der freien Fragen überging, hatte der Moderator die Teilnehmenden ausdrücklich darauf hingewiesen: „Liang Wenfeng hat viele eher sensible Informationen genannt. Bitte gebt auf keinen Fall irgendwelche Zahlen oder Situationen nach außen, einschließlich der Anzahl der Karten. Außerdem bitte nehmt auf keinen Fall Screenshots auf und teilt sie nach außen, um sie zu verbreiten.“

Zwei Monate später tauchte fast der vollständige Inhalt derjenigen Informationen, die namentlich dazu aufgefordert worden waren, nicht weiterzugeben, nahezu vollständig im Internet auf.

Was wurde auf dem Treffen besprochen

Dass das Transkript so schnell umherging, liegt einerseits daran, dass Liang Wenfeng DeepSeek äußerst selten über längere Zeit öffentlich thematisiert. Andererseits tauchten bei dem Treffen viele Informationen über das Unternehmen auf, die zuvor nicht offengelegt worden waren.

Liang Wenfeng rückt AGI weiterhin ganz nach vorn in den Zielkatalog des Unternehmens. Er ist der Ansicht, dass Endkunden, B-2-B-Geschäft und Geschäftserlöse nur Zwischenprodukte auf dem Weg zu AGI sind. Das Unternehmen plane derzeit nicht, Produkte und Forschungsrichtungen für kurzfristige Gewinne auszurichten.

Er fasst die Entwicklung von KI als eine Reihe aufsteigender Stufen zusammen: Zuerst Sprachmodelle, dann Thought-Chain, anschließend Agenten. Die nächste, wichtigste Frage sei kontinuierliches Lernen. DeepSeek hofft, dass das nächste Modell nicht nur von externen Nutzern verwendet wird, sondern zunächst den eigenen Forschern dabei hilft, das nächste Modell zu entwickeln. In der aktuellen Phase legt das Unternehmen mehr Wert auf allgemeine Agenten und Coding-Agenten; die Prioritätsbewertung für vertikale Agenten wie im Finanz- oder Gesundheitsbereich ist dagegen vergleichsweise niedriger.

Rechenleistung und Chips – das ist der sensibelste Teil. Dem Transkript zufolge besteht der Hauptunterschied zwischen KI-Unternehmen aus den USA und aus China nicht in der Talente, sondern in den Ressourcen. Liang Wenfeng schätzt, dass die Rechenleistung, die DeepSeek in der Vergangenheit genutzt hat, möglicherweise nur etwa ein Fünftel dessen der US-Konkurrenten betrug. Dadurch ergibt sich insgesamt eine Zeitschere von etwa 12 bis 18 Monaten. Das künftige Ziel sei, diese auf 3 bis 6 Monate zu verkürzen und sich in bestimmten Richtungen sogar zu überholen. Das Material nennt außerdem DeepSeek verfügbare gleichwertige Rechenleistung, die Chip-Größe, die das zukünftige Modell benötigt, die von Huawei bereitgestellte Anzahl Chips sowie die Leistungsumrechnung zwischen Huawei-Cards und NVIDIA-Cards. Diese Zahlen wurden in der Verbreitung wiederholt zitiert, aber es gibt keine veröffentlichten Kaufverträge, und weder DeepSeek noch Huawei haben das offiziell bestätigt.

In Bezug auf das Team sagt er, das Unternehmen könne bei vielen Interessen Zurückhaltung wahren, aber die Stabilität des Kernteams dürfe nicht nachgeben. Die jüngst abgeschlossene Finanzierung habe den Mitarbeiter-Optionen einen realen Bewertungswert gegeben und das Risiko des Talentabflusses in großem Maße abgemildert.

Aus den kursierenden Inhalten geht hervor, dass es bei dem geleakten Material nicht um ein Skandal über DeepSeek geht, sondern eher um eine ausgesprochen positive Verbreitung. Außerdem tauchten in seinen bisherigen öffentlichen Interviews genau diese Einschätzungen auf – etwa dass er Open Source konsequent verfolgt, AGI priorisiert und der Effizienz von Modellen große Bedeutung beimisst.

Das Problem ist, dass es sich um ein Investorentreffen mit klaren Geheimhaltungsanforderungen handelt. Neben Ideen und Einschätzungen ging es im Treffen auch um Vorräte an Rechenleistung, die Chip-Lieferung, die Modellgröße, die Umsatzprognosen und den Finanzierungszweck. Diese Informationen betreffen nicht nur DeepSeek selbst, sondern könnten auch Zulieferer, Investment-Institutionen und die geschäftlichen Konditionen verwickeln, die sich derzeit noch in Verhandlung befinden.

Für ein Unternehmen, das gerade eine zweite Finanzierungsrunde durchführen will und sich darauf vorbereitet, an den öffentlichen Markt zu gehen, gehört die Fähigkeit zur Geheimhaltung an sich bereits zum Due-Diligence-Prozess der Investoren. Der vollständige Inhalt eines geschlossenen Treffens verbreitet sich zwei Monate später in großem Umfang. Das Unternehmen muss folglich die Teilnahmeliste, die Kommunikationswege und die Grenzen der Informationsoffenlegung neu bewerten.

Warum gibt es genug Rückhalt, um die Finanzierung zu pausieren

Ein wichtiger Hintergrund dafür, dass die zweite Runde kurz vor der Unterzeichnung pausiert wurde, ist, dass DeepSeek derzeit keinen akuten Cashflow-Druck hat.

Vor diesem Jahr hatte DeepSeek lange Zeit keine externe Eigenkapitalfinanzierung durchgeführt. Das Unternehmen wurde 2023 aus dem KI-Forschungs-Ökosystem von Hinfang Quant ausgegründet. Die frühen F&E-Aufwendungen stammten hauptsächlich aus den Betriebserträgen und dem Forschungs- und Entwicklungsbudget von Hinfang Quant. Im April begannen Gerüchte über eine Finanzierung den Markt zu erreichen. Bewertung und Umfang stiegen innerhalb weniger Wochen schnell. Im Juni kam die erste Runde dann zustande und wurde zu einer der größten Einzelfinanzierungen in der chinesischen KI-Branche.

Laut Reuters-Inhalten investierte Liang Wenfeng persönlich in dieser Runde rund 200 Milliarden Yuan, als größter einzelner Investor. Tencent brachte etwa 100 Milliarden Yuan ein, Ningde-Zeitalter etwa 50 Milliarden Yuan. Auch NetEase, JD.com, IDG sowie der Nationale Fonds für Investitionen in die Industrie der Künstlichen Intelligenz nahmen daran teil.

Die nach Abschluss der Finanzierung veröffentlichte Aktionärsstruktur zeigt, dass die Kommanditgesellschaft für Unternehmensmanagement in Ningbo, Cheng'en, das operative Unternehmen zu etwa 60,19 % hält. Liang Wenfeng hält direkt etwa 31,01 %. Die externe Investorenplattform in Hangzhou, Chengli, hält etwa 8,52 %. Der nationale Fonds für Investitionen in die Industrie der Künstlichen Intelligenz hält direkt etwa 0,28 %. Inländische Medien schätzen nach dem Durchdringen mehrerer Ebenen von Treuhand-/Personengesellschaftsstrukturen, dass die Rechte, die Liang Wenfeng direkt und indirekt kontrolliert, etwa 84,29 % betragen. Diese Zahl liegt näher an der Auslegung des Kontrollumfangs und sollte nicht als Liang Wenfengs persönlicher direkter Anteil von 84,29 % verstanden werden.

Laut Medienberichten wie „The Information“ gelangen die meisten kommerziellen Investoren über Limited-Partnership-Plattformen hinein. Dabei stehen ihnen eine fünfjährige Sperrfrist bevor, und sie haben kein Stimmrecht bei der Betriebsführung. Der nationale Fonds für Investitionen in die Industrie der Künstlichen Intelligenz hält dagegen direkt Anteile und behält Stimmrechte.

Das heißt: Nach dem Einstieg von externem Kapital bleibt die Hauptentscheidungskompetenz weiterhin bei Liang Wenfeng. Wenn die zweite Runde nach dem Abschluss einer Finanzierung von rund 500 Milliarden Yuan pausiert wird, beeinträchtigt das den laufenden Betrieb des Unternehmens nicht unmittelbar.

Hinfang Quant wird häufig als sein weiteres Rückgrat gesehen. Der von dieser Einrichtung verwaltete Fonds erzielte 2025 im Durchschnitt eine Rendite von etwa 56,6 %. Unter den großen inländischen Quant-Institutionen mit einem verwalteten Vermögen von über 10 Milliarden Yuan rangiert sie derzeit auf Platz zwei; das verwaltete Vermögen liegt inzwischen bei über 70 Milliarden Yuan. Was Hinfang hauptsächlich bieten kann, sind Managementgebühren, erfolgsabhängige Vergütungen, Gewinne der Anteilseigner sowie andere legale Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen. Was die finanzielle Schlagkraft Liang Wenfengs wirklich direkt belegt, ist die 200-Milliarden-Yuan-Summe, die er in der ersten Finanzierungsrunde eingebracht hat.

Das Geld reicht immer noch nicht.

Das derzeitige Flaggschiff-Modell von DeepSeek ist die im April dieses Jahres veröffentlichte V4-Vorschau. Ursprünglich war geplant, dass es Mitte Juli online geht und in einer offiziellen Version verfügbar ist, aufgeteilt in Pro und Flash. V4-Pro hat 1,6 Billionen Gesamtparameter; bei jedem Token werden 49,0 Milliarden Parameter aktiviert. V4-Flash hat ungefähr 284 Milliarden Gesamtparameter und aktiviert 13,0 Milliarden Parameter. Beide Versionen unterstützen einen Kontext von 1 Million Tokens und bieten zudem offene Modellgewichte.

Da der Wettbewerb von Chat- und Reasoning-Fähigkeiten in Richtung Agenten, kontinuierliches Lernen und Trainings größerer Modelle geht, muss das Unternehmen mehr Chips, Rechenzentren, hochwertige Daten und Ingenieur-Talente einbringen. Das Ausmaß der ersten Runde von rund 500 Milliarden Yuan ist zwar beachtlich, liegt im Vergleich zu den Kapitalinvestitionen der US-Top-KI-Unternehmen jedoch noch immer deutlich zurück. Das ist auch der Grund, warum die erste Runde gerade abgeschlossen war und die zweite Runde dann so schnell wieder angestoßen wurde.

Stand bei Redaktionsschluss hat DeepSeek die Unterbrechung der zweiten Finanzierungsrunde noch nicht öffentlich kommentiert und auch keine Angaben zur Echtheit der geleakten Transkripte, zum Verbreitungsprozess oder zu sensiblen Zahlen gemacht.

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