Ich sah mir eine alte Banknote an, die Gold auf Abruf versprach. Sie wirkte solide, bis ich mir vorstellte, dass alle auf einmal auftauchen. Dieser leise Zweifel ging nie wirklich weg.

Derselbe Gedanke steckt in BABY, einem BTC-gestützten Stablecoin. Das Angebot ist klar: Bitcoin sperren, BABY prägen, es wie Dollar ausgeben, ohne deine Position zu verkaufen. Für langfristige Halter ist das verführerisch. Aber das Ganze beruht auf einem Mechanismus, der noch nie in eine echte Panik gezwängt wurde.

Die eigentliche Spannung liegt in der Liquidationslogik. Die Stabilität von BABY hängt von Überbesicherung und schnellen Bots ab. Wenn Bitcoin langsam höher läuft, summt alles wie ein Uhrwerk. Der echte Test ist ein 30%-Crash innerhalb einer Stunde, wenn Orakel hinterherhinken, Liquidationen sich wie eine Kaskade ausbreiten und plötzlich der „stabile“ Teil zu einer brüchigen Annahme wird. Wer garantiert die Bindung, wenn das Sicherheitsnetz ebenfalls brennt?

Die meisten sehen einen BTC-gestützten Stablecoin und denken, er sei so sicher wie der zugrunde liegende Vermögenswert. Sie übersehen, dass BABY kein Tresor ist. Es ist eine Reihe von Anreizen, die unter Stress einrasten und brechen können. Die unbequeme Frage ist nicht, ob BABY bei ruhigem Wetter funktioniert. Sondern: Was passiert, wenn die Sicherheit selbst zur Quelle des Chaos wird? Diese Schleife kann ich immer noch nicht schließen. Vielleicht ist das der Grund, warum ich weiterhin auf alte Banknoten starre.
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