其实 BitMEX
是一手好牌的的稀烂的最佳代表之一
我记得自己 2017 年刚入圈的时候，几乎所有交易所都还以现货交易为主，合约产品非常少。那时候，永续合约在加密行业里甚至都还没有形成一套成熟的产品体系。
BitMEX 凭借最高 100 倍杠杆的永续合约，几乎成了当时加密衍生品交易所的代名词。我认识的很多早期合约玩家，基本都是在 BitMEX 上玩。因为 2020 年之前，他其实都不需要 KYC。
BitMEX 其实算得上加密合约玩法早期的奠基者之一。
不过到了 2019 年以后，各大交易所开始全面恶补合约产品，尤其是一些链上衍生品 DEX 在产品设计和杠杆机制上也更灵活一些，100 倍杠杆基本就不是啥稀缺优势了。
所以 BitMEX 的产品本身又没有建立起足够深的护城河，早期积累下来的优势也被一点点消耗掉了。
我大致整理了一下 BitMEX 从 2018 年到 2025 年，XBTUSD 永续合约每年的美元名义成交额，你会发现巅峰期过去以后，成交量一路萎缩。
中间虽然偶尔会有反弹，但始终没有重新找回当年的增长。
除了 BitMEX 的产品优势被竞争对手迅速抹平以外，从它自身的发展来看，还有几件事对它造成了非常大的冲击。
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第一个转折点，是 2020 年的美国监管诉讼。
2020 年 10 月 1 日，美国商品期货交易委员会 CFTC 起诉 BitMEX 及其创始人，指控平台未经注册向美国用户提供加密衍生品交易，同时没有建立符合要求的 KYC、客户信息识别和反洗钱体系。
美国司法部也在同一天对 Arthur Hayes、Benjamin Delo、Samuel Reed 和 Gregory Dwyer 四名创始人或高管提出刑事指控，指控他们违反《银行保密法》，故意没有为 BitMEX 建立有效的反洗钱制度。
这件事发生以后，Arthur Hayes 退出 CEO 职位，BitMEX 也迅速加快了强制实名认证进程。
从 2020 年 12 月 4 日开始，所有用户都必须完成身份认证，才能充值、交易、管理仓位或者提现。对于一个早期依靠“邮箱注册、无强制 KYC、全球用户都能低门槛参与”成长起来的平台来说，这相当于直接失去了最重要的用户抓手之一。
2021 年 BitMEX 相关公司和 CFTC、FinCEN 达成的民事和解，罚款合计最高为 1 亿美元。不过创始人和公司的刑事案件并没有因此结束。
2022 年，Arthur Hayes、Benjamin Delo 和 Samuel Reed 相继认罪，每人同意支付 1000 万美元刑事罚金；Gregory Dwyer 随后也认罪。2024 年，BitMEX 公司本身再次就违反《银行保密法》认罪，并在 2025 年 1 月被判处罚金 1 亿美元。
直到 2025 年 3 月，特朗普才赦免了 BitMEX 公司、三名创始人以及 Gregory Dwyer。
与美国监管持续数年的漫长战线，不但打掉了 BitMEX 原有的匿名交易模式，也迫使公司更换管理层、重建合规体系，并长期消耗大量资金和管理资源。
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第二件事是 2022 年失败的战略扩张。
当时的 BitMEX 希望摆脱单一衍生品交易所的定位，提出了“Beyond Derivatives”战略，期望把自己扩展成一家综合型加密交易平台。
BitMEX 陆续推出了 Convert、现货交易和 BMEX 平台币，计划进入经纪、托管等业务，尝试收购拥有德国银行牌照的 Bankhaus von der Heydt，打造面向德国、奥地利和瑞士市场的合规加密金融入口。
但这轮扩张并不顺利。
2022 年 3 月，德国银行收购计划宣告终止，同年 4 月，BitMEX 裁掉大约 75 名员工，约占当时员工总数的四分之一。
BitMEX 的现货交易虽然在 5 月正式上线，但上线后立刻遭遇熊市。原本计划同步推出的 BMEX 现货交易，也因为市场环境恶化在 7 月被推迟，后来才重新上线。
到了 2022 年 10 月，CEO Alexander Höptner 离任。11 月，公司再次裁员，并宣布将资源重新投向流动性、系统延迟和衍生品交易。
绕了一大圈以后，BitMEX 又回到了自己最熟悉的合约业务。
不过这时候已经不是 2018 年了。
Binance、Bybit 等中心化交易所早已完成合约产品和流动性的建设。后来 Hyperliquid 又把链上永续合约推向主流，进一步压缩了传统中小型衍生品交易所的生存空间。
永续合约从 BitMEX 独有的杀手级产品，变成了几乎所有交易平台的标准配置。100 倍杠杆也不再是什么稀缺功能。
BitMEX 曾经将永续合约产品化并推向整个加密市场，不过行业全面复制这套模式以后，它并没有建立起新的护城河。
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到了 2025 年，BitMEX 已经明显成为了一块难以处理的烫手山芋。
2025 年 2 月，市场传出 BitMEX 正在寻找买家。公司此前已经聘请投行 Broadhaven Capital Partners 协助推进出售，但最终始终没有找到合适的接盘方。
2026 年 6 月底，CEO Stephan Lutz、CFO Ina Steiner 和增长负责人 Raphael Polansky 同时离任。
原全球总法律顾问兼首席运营官 Peter Wilkinson 接任 CEO。一个法务和运营背景的高管，在公司寻求出售失败、准备收缩业务的阶段接任，基本已经带有非常明显的善后和软着陆意味。
从业务数据来看，BitMEX 也早已失去行业影响力。
根据 Kaiko 向路透社提供的数据，BitMEX 关停前的市场份额已经低于 0.01%。对于一个曾经承担比特币价格发现功能、XBTUSD 一度成为全行业风向标的平台来说，这个体量几乎已经可以忽略不计。
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最终，在 2026 年 7 月 23 日，BitMEX 正式宣布关闭交易平台。
平台已经停止新用户注册，并将在 2026 年 8 月 26 日 04:00 UTC 开始实施风险限制。届时用户只能减仓，不能建立新的仓位，BitMEX 也会陆续强制关闭剩余仓位。
2026 年 9 月 23 日 04:00 UTC，BitMEX 将彻底停止所有交易服务，届时仍未关闭的仓位会被强制平仓。
平台关闭后，用户仍然可以登录账户、查看余额和历史交易记录，并申请提现，但不会再提供任何交易服务。未及时提取资产的用户，后续还可能被收取账户管理费用。
至此，一代加密衍生品枭雄正式落幕。
说 BitMEX 是一手好牌打得稀烂，其实并不算冤。
但我觉得更准确地说，BitMEX 当年最大的优势，同时也埋下了后来最致命的雷。
不需要 KYC、全球用户、百倍杠杆和极高风险偏好，帮助它在蛮荒时代迅速成为行业霸主。随着合规时代来临、竞争对手完善产品、流动性不断向向头部集中，这套曾经无比成功的模式，也成了它最难摆脱的历史包袱。
它开创了一个时代，却没能跟上自己亲手创造出来的时代，真的是可惜了。