Der Aufschwung am chinesischen Aktienmarkt für Hongkong (H-Shares) könnte bevorstehen
Am 17. Juli 2026 hat das chinesische Handelsministerium offiziell bestätigt: Die US-Seite hat die 2020 unterzeichnete Executive Order Nr. 13936 beendet. Diese Executive Order verpflichtet US-Pensionsfonds, Staatsfonds und große Investmentbanken dazu, in Hongkong notierte chinesische Unternehmen als risikoreiche Vermögenswerte einzustufen. Dadurch soll der Druck ausgeübt werden, dass Institutionen ihre Obergrenzen für die Allokation in H-Shares senken. Dies war in den vergangenen fünf Jahren eine zentrale institutionelle „Fessel“, die dafür sorgte, dass die Bewertungen der H-Shares dauerhaft unter Druck gerieten und ausländische Anleger kontinuierlich aus dem Markt wichen.
Was haben die H-Shares in den vergangenen Jahren verloren?
Nicht nur Kapital, sondern auch die Bereitschaft zur langfristigen Allokation. Von 2020 bis 2022 kam es bei den H-Shares zu einem kumulierten Nettoabfluss ausländischen Kapitals von rund 1,28 Billionen HKD. Davon entfielen etwa 700 Milliarden HKD auf den Abfluss von US-Langfristgeldern. Der Anteil ausländischer Inhaber ging von 62 % auf 43 % zurück, und der Anteil amerikanischer Anleger sank von 31 % auf 14 %. Durch die Executive Order Nr. 13936 erhöhte sich die Risikoprämie der H-Shares zusätzlich um etwa 1,2 bis 1,5 Prozentpunkte, was zu einem Geografie-„Discount“ in der Gesamtabwertung führte.
Wie viel Geld wird nach dem Politikende zurückkommen?
Kurzfristig: Es wird mit einem Tagesnettozufluss ausländischen Kapitals von etwa 8 bis 12 Milliarden HKD gerechnet. Der Markt könnte daraufhin zu einer schnellen Erholung von 2 % bis 4 % kommen. Falls US-Langfristgelder weiterhin zurückfließen (monatlicher Nettozufluss von 30 bis 50 Milliarden HKD, über zwei Monate hinaus), dann dürfte der Hang-Seng-Index eine Bewertungsberichtigung von 10 % bis 15 % erleben. Da die „Hang-Seng-Tech“-Komponente stärker unter Druck stand, könnte das Erholungspotenzial dort bei 20 % bis 28 % liegen. Wenn es über einen längeren Zeitraum hinweg zu einem kumulierten Rückfluss von 400 bis 600 Milliarden HKD kommt, könnte der Geografie-„Discount“ in deutlich größerem Umfang wieder ausgeglichen werden.
Entscheidend für die Marktwirkung ist jedoch das Maß an „marginalem“ Kapital. Solange Gelder für die langfristige Allokation wieder anfangen zuzufließen – auch wenn der Anteil nicht groß ist –, kann der Grenz-Effekt dennoch erheblich sein. Die Bewertungsberichtigung könnte von diesem Zeitpunkt an beginnen.
Der Prototyp des „Big Short“ Michael Burry hat sich kürzlich öffentlich geäußert: Jetzt sei für Hongkong-Aktien die „ausgezeichnete Gelegenheit“, nach günstigen Aktien zu suchen. Die Logik: Nach dem Abklingen der Hype-Phase bei KI-Chip-Aktien würden Mittel aus Japan/Korea und dem Halbleitersektor abziehen und stattdessen nach Bewertungsnischen suchen.
Dass die Executive Order Nr. 13936 beendet wurde, bedeutet jedoch nicht, dass die H-Shares nun sorgenfrei sind – Zinssätze, konjunkturelle Grunddaten und Unternehmensgewinne bleiben weiterhin Variablen. Aber sie hat einen wichtigen institutionellen Faktor entfernt, der die Bewertung der H-Shares unterdrückte: Dadurch erhalten globale langfristige Gelder wieder eine institutionelle Grundlage, um in H-Shares zu investieren. Blickt man global, sind H-Shares weiterhin eine Value-Nische, und die günstigen Faktoren, um aus dieser „Nische“ herauszukommen, sind bereits im Anrollen.
Dieser Artikel dient nur dem Informationsaustausch und stellt keine Anlageberatung dar. Der Markt birgt Risiken, Investitionen sind mit Vorsicht vorzunehmen.
Am 17. Juli 2026 hat das chinesische Handelsministerium offiziell bestätigt: Die US-Seite hat die 2020 unterzeichnete Executive Order Nr. 13936 beendet. Diese Executive Order verpflichtet US-Pensionsfonds, Staatsfonds und große Investmentbanken dazu, in Hongkong notierte chinesische Unternehmen als risikoreiche Vermögenswerte einzustufen. Dadurch soll der Druck ausgeübt werden, dass Institutionen ihre Obergrenzen für die Allokation in H-Shares senken. Dies war in den vergangenen fünf Jahren eine zentrale institutionelle „Fessel“, die dafür sorgte, dass die Bewertungen der H-Shares dauerhaft unter Druck gerieten und ausländische Anleger kontinuierlich aus dem Markt wichen.
Was haben die H-Shares in den vergangenen Jahren verloren?
Nicht nur Kapital, sondern auch die Bereitschaft zur langfristigen Allokation. Von 2020 bis 2022 kam es bei den H-Shares zu einem kumulierten Nettoabfluss ausländischen Kapitals von rund 1,28 Billionen HKD. Davon entfielen etwa 700 Milliarden HKD auf den Abfluss von US-Langfristgeldern. Der Anteil ausländischer Inhaber ging von 62 % auf 43 % zurück, und der Anteil amerikanischer Anleger sank von 31 % auf 14 %. Durch die Executive Order Nr. 13936 erhöhte sich die Risikoprämie der H-Shares zusätzlich um etwa 1,2 bis 1,5 Prozentpunkte, was zu einem Geografie-„Discount“ in der Gesamtabwertung führte.
Wie viel Geld wird nach dem Politikende zurückkommen?
Kurzfristig: Es wird mit einem Tagesnettozufluss ausländischen Kapitals von etwa 8 bis 12 Milliarden HKD gerechnet. Der Markt könnte daraufhin zu einer schnellen Erholung von 2 % bis 4 % kommen. Falls US-Langfristgelder weiterhin zurückfließen (monatlicher Nettozufluss von 30 bis 50 Milliarden HKD, über zwei Monate hinaus), dann dürfte der Hang-Seng-Index eine Bewertungsberichtigung von 10 % bis 15 % erleben. Da die „Hang-Seng-Tech“-Komponente stärker unter Druck stand, könnte das Erholungspotenzial dort bei 20 % bis 28 % liegen. Wenn es über einen längeren Zeitraum hinweg zu einem kumulierten Rückfluss von 400 bis 600 Milliarden HKD kommt, könnte der Geografie-„Discount“ in deutlich größerem Umfang wieder ausgeglichen werden.
Entscheidend für die Marktwirkung ist jedoch das Maß an „marginalem“ Kapital. Solange Gelder für die langfristige Allokation wieder anfangen zuzufließen – auch wenn der Anteil nicht groß ist –, kann der Grenz-Effekt dennoch erheblich sein. Die Bewertungsberichtigung könnte von diesem Zeitpunkt an beginnen.
Der Prototyp des „Big Short“ Michael Burry hat sich kürzlich öffentlich geäußert: Jetzt sei für Hongkong-Aktien die „ausgezeichnete Gelegenheit“, nach günstigen Aktien zu suchen. Die Logik: Nach dem Abklingen der Hype-Phase bei KI-Chip-Aktien würden Mittel aus Japan/Korea und dem Halbleitersektor abziehen und stattdessen nach Bewertungsnischen suchen.
Dass die Executive Order Nr. 13936 beendet wurde, bedeutet jedoch nicht, dass die H-Shares nun sorgenfrei sind – Zinssätze, konjunkturelle Grunddaten und Unternehmensgewinne bleiben weiterhin Variablen. Aber sie hat einen wichtigen institutionellen Faktor entfernt, der die Bewertung der H-Shares unterdrückte: Dadurch erhalten globale langfristige Gelder wieder eine institutionelle Grundlage, um in H-Shares zu investieren. Blickt man global, sind H-Shares weiterhin eine Value-Nische, und die günstigen Faktoren, um aus dieser „Nische“ herauszukommen, sind bereits im Anrollen.
Dieser Artikel dient nur dem Informationsaustausch und stellt keine Anlageberatung dar. Der Markt birgt Risiken, Investitionen sind mit Vorsicht vorzunehmen.