Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) hat davor gewarnt, dass der schnell wachsende Markt für Stablecoins das globale Währungssystem destabilisieren könnte – insbesondere, indem sie die Kontrolle der Zentralbanken untergräbt und Wert von Bankeinlagen abzieht. In ihrem am Sonntag veröffentlichten Jahreswirtschaftsbericht sagt die in Basel ansässige Institution, dass das Volumen von Stablecoins inzwischen ungefähr 316 Milliarden US-Dollar erreicht hat, und sie argumentiert, dass fiat-gebundene Token nicht über die institutionellen Schutzmechanismen verfügen, die benötigt werden, um auf systemweiter Ebene als „sicheres, zuverlässiges Geld“ zu funktionieren.

Stattdessen fordert das BIS die Zentralbanken und den gesamten Finanzsektor auf, die Entwicklung tokenisierter Formen von Zentralbank- und Geschäftsbankgeld auf regulierten Infrastrukturen zu beschleunigen. Die Botschaft des BIS ist nicht nur eine Kritik an der heutigen Stablecoin-Struktur, sondern auch ein politisches Signal, dass bestehende Regulierungsansätze möglicherweise nicht ausreichen, während sich private digitale Währungen weiter ausdehnen.

Wichtige Erkenntnisse

• Das BIS schätzt den Stablecoin-Markt auf rund 316 Milliarden US-Dollar ein und warnt, dass sein derzeitiges Design nicht über die Merkmale verfügt, die für ein groß angelegtes „sicheres Geld“ erforderlich wären.

• Das Wachstum von Stablecoins könnte Banken und die Kreditvergabe schwächen, indem es zu einem Abwandern von Einlagen in private digitale Token führt.

• Das BIS hebt „Stablecoin-Dollarisierung“ als Risiko für die monetäre Souveränität und die Wirksamkeit der inländischen Politik hervor – insbesondere in Schwellenmärkten.

• Unbefugte öffentliche Ketten stoßen nach Ansicht des BIS auf Grenzen, und zwar aufgrund von Skalierbarkeit, rechtlicher Rechenschaftspflicht und Anforderungen an die Abwicklungsendgültigkeit für systemrelevante Finanzprozesse.

• Das BIS unterstützt Tokenisierung innerhalb eines regulierten Modells einer „einheitlichen Ledger“-Plattform („unified ledger“), bei dem tokenisiertes Zentralbankgeld und tokenisierte Einlagen kombiniert werden.

Warum das BIS denkt, dass Stablecoins das monetäre System belasten könnten

In seinem Bericht rückt das BIS strukturelle Schwächen in den Fokus, die es als für an Fiat-Währungen gekoppelte Stablecoins inhärent ansieht. Die Institution argumentiert, dass diese Token nicht die institutionellen Merkmale besitzen, die erforderlich sind, um als verlässliches Geld in großem Maßstab zu funktionieren. Ein zentraler Bestandteil der Sorge des BIS betrifft die Verwaltung und die Governance von Reservewerten.

Das BIS hebt zudem einen möglichen makrofinanziellen Übertragungskanal hervor: Wenn Nutzer den Wert von Einlagen bei Geschäftsbanken in private digitale Token verlagern, könnten Banken weniger Finanzierung erhalten. Das wiederum könnte die Kredite einschränken, die Banken an die Realwirtschaft vergeben. Der Bericht beschreibt dies als ein wesentliches Risiko, das durch die Fähigkeit von Stablecoins entsteht, Kaufkraft außerhalb der traditionellen, einlagenbasierten „Rohrleitungen“ des Bankensystems zu übertragen.

Für politische Entscheidungsträger klingt BIS’ Warnung wie ein Aufruf, schneller an sichereren Alternativen zu arbeiten. Statt Stablecoins als dauerhafte Grundlage für das Geldsystem zu positionieren, sagt das BIS, der robustere Weg seien tokenisiertes Zentralbankgeld und Geld von Geschäftsbanken – gestützt durch regulierte Infrastrukturen, die die Stabilität des Geldes und die finanzielle Integrität bewahren.

Dollar-denominierte Stablecoins und die Bedrohung der Souveränität

Das BIS richtet besondere Aufmerksamkeit auf einen Trend, den es „Stablecoin-Dollarisierung“ nennt – die zunehmende Nutzung dollar-denominierter Stablecoins in Jurisdiktionen mit schwächeren heimischen Währungen. Nach Angaben des BIS kann dieses Muster mehrere Effekte zweiter Ordnung für Länder haben, die zunehmend auf externe, währungsgebundene digitale Produkte angewiesen sind.

Der Bericht argumentiert, dass eine Stablecoin-Dollarisierung die monetäre Souveränität untergraben und die Wirksamkeit der inländischen Geldpolitik verringern kann. Außerdem deutet er an, dass der Trend die Kreditvermittlung durch Banken verringern und die Anfälligkeit gegenüber volatilen grenzüberschreitenden Kapitalströmen erhöhen könnte – Risiken, die das BIS zufolge in Volkswirtschaften in Schwellenmärkten besonders ausgeprägt sind.

Für Händler und Marktteilnehmer ist das relevant, weil die Nutzung von Stablecoins kein nur „krypto-natives“ Phänomen ist; sie kann die Liquiditätsdynamik in geldwechselbezogenen Kanälen umgestalten, indem die Übertragung von Dollarwerten stärker direkt in das digitale-Asset-Ökosystem eingebunden wird.

Das BIS stellt sich gegen permissionless Netzwerke als zentrale monetäre Infrastruktur

Das BIS geht über Stablecoins selbst hinaus und liefert eine scharf formulierte Kritik an der Eignung öffentlicher permissionless Blockchains – etwa Bitcoin und Ethereum – als grundlegende Schichten für das Geldsystem. Der Bericht argumentiert, dass dezentrale Netzwerke, die auf verteilter Validierung beruhen und keine zentrale Governance haben, Schwierigkeiten haben, die Anforderungen zu erfüllen, von denen das BIS glaubt, dass systemisch wichtige finanzielle Infrastruktur sie erfüllen muss – darunter Skalierbarkeit, rechtliche Rechenschaftspflicht und Abwicklungsendgültigkeit.

Ein zentraler Teil von BIS’ Argumentation ist, dass Staus und steigende Kosten nicht nur vorübergehende „Bugs“ in permissionless Systemen sind, sondern vielmehr mit ihrer zugrunde liegenden Ökonomie verknüpft sind. Das BIS vertritt die Ansicht, dass die Vergütung für Validatoren über Transaktionsgebühren mit der Netzaktivität tendenziell zunimmt, wodurch Staus, langsamere Bestätigungen und höhere Kosten eher zu persistenten Merkmalen werden können – statt zu Problemen, die sich durch Ingenieurslösungen beheben ließen.

Ebenso wichtig ist laut BIS, dass permissionless Netzwerke in der Regel die Governance- und Rechenschaftsrahmen vermissen lassen, auf die sich das institutionelle Finanzwesen stützt. Ohne eine eindeutig identifizierbare Einheit, die für die Wahrung der Integrität zuständig ist, Streitigkeiten beilegt oder die Einhaltung von Standards für finanzielle Integrität sicherstellt, sieht das BIS große Hürden dafür, dass permissionless Blockchains große, regulierte Finanzaktivitäten im großen Maßstab unterstützen können.

Entscheidend ist: Das BIS lehnt die Tokenisierung nicht grundsätzlich ab. Stattdessen plädiert der BIS-Bericht für eine andere Architektur – eine, in der tokenisiertes Geld und Assets so programmiert werden können, dass sie moderne Abwicklungsvorteile bieten, dabei aber in regulierte, rechenschaftspflichtige institutionelle Rahmen eingebettet bleiben.

Die „einheitliche Ledger“-Alternative, von der das BIS sagt, dass sie Stabilität bewahren kann

Anstatt tokenisierte Assets so zu positionieren, dass sie die bestehenden Funktionsweisen von Geld ersetzen, schlägt das BIS das vor, was es als Ansatz einer „einheitlichen Ledger“-Plattform beschreibt („unified ledger“). In diesem Modell würden tokenisiertes Zentralbankgeld, tokenisierte Einlagen bei Geschäftsbanken und tokenisierte Finanzassets auf programmierbaren Plattformen zusammengeführt – innerhalb regulierter rechtlicher und institutioneller Grenzen.

In der Darstellung des BIS besteht das Ziel darin, die Vorteile zu bewahren, die Tokenisierung mit sich bringen kann – etwa programmierbare Transaktionen und schnellere Abwicklung – und gleichzeitig das zu vermeiden, was es als institutionelle Risiken ansieht, die mit privaten, an Fiat gebundenen Token verbunden sind, die außerhalb traditioneller geldpolitischer Kontrollen operieren.

Diese Ausrichtung deutet zudem auf eine wichtige politische Spannung hin: Während sich private Stablecoins ausweiten, legt das BIS nahe, dass Regulierer und Zentralbanken tokenisiertes Bank- und Zentralbankgeld als den dauerhafteren Pfad für digitale Zahlungen und Abwicklung betrachten müssen – nicht nur als technologische Weiterentwicklung, sondern auch als Governance-Frage.

In Zukunft werden Investoren, Zahlungsunternehmen und politische Entscheidungsträger voraussichtlich genau darauf achten, ob sich die Rechtsräume rasch zu pilotartigen Modellen für reguliertes tokenisiertes Geld bewegen und ob neue Regeln die Einlagen-Refinanzierungsrisiken und die Dollarisierungsdynamiken tatsächlich wirksam adressieren – Bereiche, die das BIS als zentral für seine Bedenken hervorgehoben hat.

Dieser Artikel wurde ursprünglich als „BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System“ bei Crypto Breaking News veröffentlicht – Ihrer vertrauenswürdigen Quelle für Krypto-News, Bitcoin-News und Blockchain-Updates.