Das Thermometer ist geplatzt: Der Leverage der koreanischen Privatanleger hat den gesamten Nasdaq durchgebrannt

Ich habe eine Angewohnheit: Jeden Tag, nach Börsenschluss in Korea, werfe ich einen Blick auf den Schlusskurs von Hynix.

Ich habe mir die Daten der letzten drei Monate für alle Indizes angesehen – es ist genauer als jeder andere US-Börsenindikator.

Hynix steigt tagsüber um über 1%. Abends hat die Philadelphia-Halbleiterbörse eine fast 80-prozentige Chance auf ein Kurs-Sprung-Open.

Hynix fällt tagsüber, und abends ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass US-Tech-Aktien mit einem Gap runter eröffnen.

So nah, dass ich schon dachte, es sei die Pre-Open-Anleitung der US-Börse.

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Dienstag habe ich ganz normal mal nachgeschaut.

Hynix fällt um 12%.

Ich dachte, ich habe mich verhört. Aktualisieren. Immer noch 12%.

20 Minuten – Kospi hat den Circuit Breaker ausgelöst.

Als die Schlusszahlen draußen waren: Der koreanische Gesamtmarkt fiel an einem Tag um 10%.

In dem Moment hatte ich das Gefühl, dass gerade etwas passiert.

März 2020: Öl-Bao. August 2024: Die Yen-Carry-Trade-Abwicklungswelle.

Genau dasselbe: extrem, plötzlich, völlig ohne Vorwarnung. Entzündet von einer kleinen Ecke in einem Markt, die niemand beachtet – und dann brennt es sich durch bis durch die gesamten globalen Assets.

Die Zündschnur, die dieses Mal alles in Brand gesetzt hat, lag in Korea.

Eine Art „Leitfaden“ namens „2x-Livestream-Hynix-ETF“.

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Ich möchte das klarstellen. Denn all die Schlagzeilen, die du siehst – „Globaler Tech-Aktienabsturz“, „Vorzeichen vor dem Platzen der AI-Blase“, „Erwartungen auf Zinserhöhung ziehen an“ – sie treffen alle nicht den Kern.

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1: Zuerst hat Wall Street nur einmal „geniest“

Am Montag gab es in den USA zwei Dinge, die nicht zu klein und nicht zu groß waren.

Google: An einem Tag -5%, und zwei Top-AI-Forscher sind gleichzeitig zurückgetreten.

SpaceX – gerade erst vor zwei Wochen IPO. Es hat 85 Milliarden US-Dollar eingesammelt und kündigt sofort an, dass es noch einmal 20 Milliarden an Schulden ausgeben will.

Denk dir das selbst aus: Eine Firma, die vor zwei Wochen gerade erst 85 Milliarden US-Dollar Cash aus dem öffentlichen Markt gezogen hat. Selbst wenn es 85 Milliarden sind, heißt es zwei Wochen später, es reicht nicht, man müsse noch 20 Milliarden leihen.

Dann beginnt der Markt abzurechnen.

Morgan Stanley sagt, dass in diesem Jahr die Schuldenfinanzierung in der gesamten AI-Industriekette über 5000 Milliarden US-Dollar liegen wird.

5000 Milliarden – das muss man sich leihen.

Am selben Tag macht die US-Notenbank Andeutungen, dass sie eventuell die Zinsen erhöhen könnte.

Doppelte Überlagerung: Der Nasdaq fällt um 2,2%.

Ganz ehrlich: In der AI-Bullenmarkt-Phase seit 2024 ist dieser Kursrückgang nichts Besonderes – das wird sich schon wieder einpendeln.

Aber dann, nach einer Nacht, wird in Korea eine Bombe gezündet, die niemand beachtet hat.

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Zweite Ebene: Der Chef der koreanischen Finanzaufsicht sagt etwas

Sein Name ist Lee Chan-jin.

Am 23. Juni früh am Morgen sagte er in einer öffentlichen Situation eine Passage. Den Originaltext dieser Aussage empfehle ich dir, drei Mal zu lesen: „Ich bin sehr reuig. Damals hätte ich am Boden liegen sollen – egal mit welchen Mitteln – um diese gehebelten ETFs aufzuhalten.“

Achtet auf diese Wortwahl: Es ist nicht die Beruhigung eines Beamten. Es ist nicht ein Aufseher, der sagt: „Wir werden das genau beobachten.“

Es ist ein Aufseher, der diese Produkte persönlich abgezeichnet hat, der es öffentlich sagt: dass er „es bereut“. Dass er „hätte am Boden liegen und sie aufhalten sollen“.

Die Wirkung dieses Satzes ist zehn-, hundertmal größer als du denkst.

Was man hört, ist, dass derjenige, der diese Produkte genehmigt hat, selbst denkt, es seien Zeitzünder. Und jetzt sagt er: Die Bombe wird gleich explodieren.

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Als Nächstes kommt die lehrbuchreife Todes-Drehspirale.

Erstmal zum Hintergrund: Ende Mai hat Korea auf einen Schlag 16 einzelne Aktien mit 2x-Hebel-ETFs freigegeben. Es werden nur zwei Aktien getrackt: Samsung Electronics und SK Hynix.

Gesamtvolumen ungefähr 9,1 Milliarden US-Dollar. Aber 92% davon sind Privatanleger aus Korea.

Koreanische Privatanleger sind anders als Privatanleger in China. Mit der Härte, mit der sie Leverage einsetzen, liegen sie weltweit unter den Top 3.

Diese Privatanleger, die 2x-Leverage halten: Wenn sie hören, dass Lee Chan-jin sagt „Es tut mir leid, dass ich es freigegeben habe“, sollten in ihren Köpfen nur drei Worte sein: Lauf. Schnell lauf.

Dann kommt eine perfekte Todes-Kettenreaktion:

Schritt 1: Panik bei Privatanlegern – sie verkaufen die gehebelten ETFs.

Schritt 2: Die Größe der Leveraged-ETFs ist zu groß. Täglich muss zwangsweise neu balanciert werden. Unter dem Rückgabedruck wird der ETF-Manager gezwungen, die Hynix-Primäraktie zu verkaufen.

Schritt 3: Hanwha-Originalaktie (Hynix) wird zerschossen. Es geht die ganze Zeit weiter bergab.

Schritt 4: Bei -5% fällt der 2x-Hebel-ETF um 10%. Mehr Menschen geraten in Panik, lösen weiterhin Rückgaben aus, verkaufen weiter die Aktien.

Schritt 5: Nachdem es 10% gefallen ist, triggert das Hedging-Modell der Market Maker – sie beginnen, Futures zur Absicherung abzustoßen. Hynix wird von den Market Makern ein zweites Mal brutal abverkauft.

Goldman Sachs hat ausgerechnet: In Korea bedeutet jede Marktbewegung von 5%, dass das Volumen der Hedging-Positionen, zu deren Anpassung Options-Market-Maker gezwungen sind, ungefähr 4,7 Milliarden US-Dollar beträgt. Diese Zahl entspricht etwa einem Achtel des gesamten Umsatztvolumens an einem normalen Handelstag an der koreanischen Börse.

Dieses Achtel ist schon sehr beängstigend: ein Achtel des Verkaufsdrucks eines normalen Handelstages.

Hynix kann das nicht einmal auffangen.

An diesem Tag: Hynix -12,47%, Samsung -12,31%, Kospi Circuit Breaker.

Die paar 2x-Hebel-ETFs, die in Hongkong Hynix nachverfolgen, sind an dem Tag um 23% bis 25% gefallen.

Ein einziger Satz eines Aufsehers hat 9,1 Milliarden US-Dollar an gehebelten Positionen gezündet – 9,1 Milliarden an gehebelten Positionen. Das hat 4,7 Milliarden an derivativen Absicherungspositionen mitgerissen. Am Ende hat es den wichtigsten Kernwert des weltweiten AI-Tradings zerdrückt.

Eine Schicht explodiert die nächste, Schicht für Schicht explodiert.

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Dritte Ebene: USA holt die Leiche ab

Nach dem koreanischen Handelsstopp verbreitet sich die Nachricht in die USA.

Die Philadelphia-Halbleiter sind in derselben Nacht um 6,2% gefallen.

Micron -8,5%, Intel -7,6%, AMD -6,2%, Nvidia nur -3%

Der Technologiesektor im europäischen Stoxx 600 fällt um 3%. Der Nikkei in Japan fällt um 3,5%.

Ihr fragt euch vielleicht: Wenn eine koreanische Aktie fällt, was hat das mit Micron zu tun? Was hat das mit Intel zu tun?

Eigentlich geht das alle etwas an

Weil die gehebelten Positionen in Korea zu groß sind, so groß, dass man sie nicht an einem Tag glattstellen kann.

Am 23. Juni wurde ein Teil geglättet, am 24. Juni ging es weiter, am 25. Juni wieder weiter – und heute wird weiter geglättet.

Heute ist Hynix wieder um 8,36% gefallen. Das sind jene 9,1 Milliarden US-Dollar Hebel-“Leiche”, die immer noch hinterhergezogen wird – Tag für Tag ein bisschen, Tag für Tag ein bisschen.

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Aber warum kann ein einzelner koreanischer Aktienkursrutsch die gesamte globale Halbleiterwelt mit nach unten reißen?

Weil Hynix inzwischen keine einzige koreanische Aktie mehr ist. Es ist das Thermometer für globalen AI-Handel

Dieses Thermometer ist bereits von globalem Kapital anvisiert – in einem Ausmaß, das fast schon krankhaft ist.

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Backtest-Daten für den vergangenen Monat

Der Gleichlauf von Hynix und dem Philadelphia-Halbleiterindex: 70%. In 20 Handelstagen 14-mal gleicher Richtung.

Aber das wirklich Schreckliche ist: Wenn Hynix an einem einzigen Tag um über 1% steigt, liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Philadelphia-Halbleiter-Index in derselben Nacht steigt, bei 77,1% – und die durchschnittliche Aufwärtsbewegung in dieser Nacht beträgt 1,53%.

Eine Trefferquote von siebzig Prozent und sieben – auf den Finanzmärkten ist das Bestimmtheit.

Noch erschreckender ist, dass man die Korrelation in zwei Zeitabschnitte teilt

Der Korrelationskoeffizient zwischen Hynix und dem Gap-Down beim Philadelphia-Opening liegt bei 0,497.

Der Korrelationskoeffizient zwischen Hynix und dem Intraday-Verlauf nach US-Philadelphia-Eröffnung beträgt 0,051.

Eines liegt nahe bei 0,5. Eines nahe bei Null.

Was ist in der asiatischen Handelszeit mit Hynix passiert? Dass es in den US-Märkten zu 100% als Eröffnungskurs gebucht wird: eine einzige Transaktion, komplett aufgesogen – ohne jedes Zögern.

Und dann, nach dem Öffnen der US-Börse, ist das Signal von Hynix komplett unwirksam – US-eigene Nachrichten und Kapital übernehmen die Preisbildung.

Sieht das nicht so aus, als hätte Hynix die Antworten vorher schon an die Tafel geschrieben: US-Börse öffnet, und man kopiert direkt die Antworten ab.

Warum also Hynix?

1/ In der Wertschöpfungskette steckt es an der empfindlichsten Stelle.

HBM – High Bandwidth Memory – läuft eng an der GPU entlang. Das bestimmt, ob NVDA aus seinen Chips Rechenleistung freisetzen kann oder nicht. Hynix hat einen Marktanteil von 58%.

Server-DRAM bestimmt, wie viele Aufgaben ein KI-Server gleichzeitig verarbeiten kann.

NAND und Enterprise-SSDs entscheiden, wo gewaltige Trainingsdaten gespeichert werden, wie schnell darauf zugegriffen werden kann. Hynix hat Intels NAND-Geschäft übernommen – und hält Solidigm.

Vier Schichten Speicher – es deckt alles ab.

GPU entscheidet, ob man rechnen kann, HBM entscheidet, ob genug schnell gerechnet werden kann, DRAM entscheidet, wie viele Aufgaben gleichzeitig laufen können; NAND und SSD entscheiden, ob die Daten rechtzeitig mitziehen.

In dieser Kette: Wenn irgendein Glied versagt, ist das KI-Server-Equipment nur noch ein Haufen Schrott und Altmetall.

Hynix ist der größte einzelne Knoten in dieser Kette.

2/ Es ist dasjenige, das als Erstes am Morgen eröffnet.

Korea ist 13 Stunden vor New York. Wenn Hynix gehandelt wird, sind die Taktungs-/Planungsdaten von TSMC gerade erst herausgekommen, die Auslastung in den Packaging-Werken gerade aktualisiert worden und die Verschiffungs-Termine für Komponenten sind gerade erst bestätigt worden.

3/ Die Reinheit ist zu hoch.

Samsung hat Smartphones, Haushaltsgeräte, Panels und Lohnfertigung; Hynix hat nur Speicher.

Diese extreme Geschäftsreinheit bedeutet, dass die Aktie den globalen AI-Bedarf an so viel Speicher im Preis widerspiegelt.

Das ist ein Proxy-Indikator für eine makroindustrielle Variable.

Wenn ein Asset von einer einzelnen Aktie zu einem Proxy für eine Branchenvariable wird, verändert sich seine Preisgestaltungs-Macht qualitativ.

Darum: Wenn Hynix am 23. Juni um 12% einbricht, kann es die Philadelphia-Aktien in einem Moment um 6% nach unten reißen.

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Also: Ist das Thermometer kaputt?

Zwei Tage später – also vorgestern.

Micron hat einen brutalen Quartalsbericht veröffentlicht – deutlich über den Erwartungen, und auch die Guidance ist explodiert.

Am nächsten Tag: Korea öffnet. Hynix springt aus dem tiefen -12%-Loch heraus und war zeitweise über +10%.

Am selben Tag reichte Hynix offiziell bei der SEC das Prospekt ein und treibt die Nasdaq-ADR-Notierung voran.

Code SKHY, das Emissionsvolumen ist mit 29,4 Milliarden US-Dollar am höchsten. Nur knapp hinter der SpaceX-Rekordmarke von 85,7 Milliarden. Das ist die zweitgrößte Börsenausgabe in der Geschichte.

Das Thermometer ist nur einmal geplatzt, als es überlastet war

Nach dem Knall muss die Körpertemperatur trotzdem noch gemessen werden

Aber du weißt jetzt nicht, ob dieses Thermometer ein Quecksilberthermometer oder ein elektronisches Thermometer ist

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Aber das, was ich wirklich sagen will, ist nicht, ob Hynix gut oder schlecht ist.

Das ist ein tieferliegendes Grundproblem, das diese Sache offenbart hat – aber darüber diskutiert noch nicht allzu viele.

Die Liquidität eines AI-Bullenmarkts. Sie wird gerade von globalen Hebel-Tools gekapert.

In Korea gibt es 2x-Hebel-ETF auf einzelne Aktien; in den USA 3,5x-Hebel-ETF auf Halbleiter (SOXL); in Hongkong gibt es den 2x-Hynix-ETF von CSOP.

Die ursprüngliche Absicht dieser Tools ist, die Einstiegshürde für Privatanleger zu senken, damit mehr Menschen am AI-Boom teilhaben.

Aber die tatsächliche Wirkung ist, dass, wenn es erst eine bestimmte Größe erreicht, es sich selbst zur Quelle des Risikos macht.

9,1 Milliarden US-Dollar klingt nicht nach viel – aber in einem hochgehebelten, stark verknüpften Ökosystem kann die Schwankung von 9,1 Milliarden Absicherungspositionen in Höhe von 47 Milliarden aushebeln. 47 Milliarden an Absicherungskapital können einen Länder-Index zu Fall bringen. Und wenn ein Länder-Index einbricht, wird damit der globale Halbleitersektor in den Graben gezogen.

Es fühlt sich an wie eine ganze Reihe Dominosteine.

Am zynischsten ist, dass der Aufseher, der diese Produkte abgesegnet hat, weiß, wie gefährlich sie sind.

Er sagte sogar öffentlich, dass er es bereut. Er hätte da unten liegen und sie aufhalten sollen – aber er hat sie trotzdem freigegeben.

Denn er weiß: Die Nachfrage ist da. Wenn ihr sie nicht freigebt, gehen die Privatanleger nach Hongkong, kaufen den CSOP – oder in den USA den SOXL.

Er ist ein mit eingeklemmter Aufseher. In einem Markt, der von Liquidität gekapert wird, tut er eine Sache, von der er weiß, dass sie nicht getan werden sollte.

Und dann entzündet seine Reue das von ihm freigegebene Produkt – Brüder, schaut euch dieses Absurditäts-Level an.

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Hynix fällt heute immer noch weiter

Ja, die „Leiche“ von 9,1 Milliarden US-Dollar an Leverage: Die kannst du an einem einzigen Tag einfach nicht komplett hinter dir lassen.

Aber ich sage dir eine Sache

Wenn dieses Thermometer die Börsenzulassung für die USA hinter sich hat, wenn globale Institutionen SKHY direkt kaufen können, und wenn die Bewertungskoordinate von einem koreanischen Abschlagszyklus-Aktientyp zu einem globalen AI-Infrastruktur-Asset wird.

Dieses Thermometer wird vom Thermometer zu einer Frage der Preisgestaltung.

Schau dann später: Die Leute, die abends US-Aktien handeln. Werden die den Satz, den sie tagsüber über Hynix gesehen haben, weiter traden? Aus Erfahrung: als Eingabeparameter in ein quantitatives Modell schreiben.

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Wenn ihr irgendwas diskutieren wollt, schreibt gerne unten in die Kommentare. Ich bin wirklich neugierig, wie die Brüder darüber denken: Seid ihr wegen KI auf Hynix aufmerksam geworden – oder weil Hynix euch KI neu verstanden hat?

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