Autor: CoinShares
Übersetzung: Shen Chao TechFlow
Link: https://www.techflowpost.com/article/detail_29525.html
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Zum Jahresende haben verschiedene Institutionen ihre Rückblicke und Ausblicksberichte veröffentlicht.
Nach dem Prinzip, dass wir lange Texte nicht lesen, versuchen wir auch, die langen Berichte der verschiedenen Institutionen schnell zusammenzufassen und zu extrahieren.
Dieser Bericht stammt von CoinShare, einem führenden europäischen Investmentmanagementunternehmen für digitale Vermögenswerte, das 2014 gegründet wurde und seinen Sitz in London, Großbritannien, und Paris, Frankreich, hat und über ein verwaltetes Vermögen von über 6 Milliarden US-Dollar verfügt.
Dieser 77-seitige Bericht (2026-Ausblick: Das Jahr der Nutzensgewinne) deckt zentrale Themen wie makroökonomische Grundlagen, die Mainstreamisierung von Bitcoin, den Aufstieg hybrider Finanzen, den Wettbewerb auf Plattformen für intelligente Verträge und die Entwicklung des regulatorischen Rahmens ab und bietet eine tiefgehende Analyse von Stablecoins, tokenisierten Vermögenswerten, Vorhersagemärkten, der Transformation des Bergbaus und Risikokapital.
Hier sind unsere Kernaussagen und Zusammenfassungen zu diesem Bericht:
Erstens, zentrales Thema: Die Ankunft des Jahres der Nützlichkeit
Das Jahr 2025 wird als Wendepunkt für die digitale Vermögensbranche angesehen, da Bitcoin ein Allzeithoch erreicht und die Branche von spekulativen zu praktischen Wertantrieben übergeht.
Es wird erwartet, dass 2026 das Jahr der "Nutzensgewinne" (utility wins) sein wird, da digitale Vermögenswerte nicht mehr versuchen, das traditionelle Finanzsystem zu ersetzen, sondern es zu verbessern und zu modernisieren.
Der zentrale Punkt des Berichts ist: 2025 markiert den entscheidenden Übergang digitaler Vermögenswerte von spekulativen zu praktischen Werten, und 2026 wird das Schlüsseljahr für die Beschleunigung dieses Wandels sein.
Digitale Vermögenswerte versuchen nicht mehr, ein paralleles Finanzsystem zu etablieren, sondern verbessern und modernisieren das bestehende traditionelle Finanzsystem. Die Integration von öffentlichen Blockchains, institutioneller Liquidität, regulatorischen Marktstrukturen und echten wirtschaftlichen Anwendungsfällen schreitet schneller voran als erwartet.
Zweite, makroökonomische Basis und Marktausblick
Wirtschaftliches Umfeld: Soft Landing auf dünnem Eis
Wachstumserwartungen: 2026 könnte die Wirtschaft eine Rezession vermeiden, aber das Wachstum bleibt schwach und fragil. Die Inflation nimmt weiterhin ab, jedoch nicht entschieden genug, während Zollstörungen und Umstrukturierungen der Lieferkette die Kerninflation auf einem hohen Niveau halten, das seit Anfang der 1990er Jahre nicht mehr erreicht wurde.
Politik der Federal Reserve: Eine vorsichtige Zinssenkung wird erwartet, der Zielzinssatz könnte auf etwa 3 % sinken, aber der Prozess wird langsam sein. Die Federal Reserve hat die Explosion der Inflation im Jahr 2022 noch im Gedächtnis und ist nicht bereit, schnell umzuschwenken.
Drei Szenarioanalysen:
Optimistisches Szenario: Soft Landing + Produktivität Überraschung, Bitcoin könnte 150.000 US-Dollar überschreiten
Basis-Szenario: Langsame Expansion, Bitcoin-Handelsbereich 110.000-140.000 US-Dollar
Bärisches Szenario: Rezession oder Stagflation, Bitcoin könnte in den Bereich von 70.000-100.000 US-Dollar fallen
Langsame Erosion der Dollar-Reserveposition
Der Anteil des US-Dollars an den globalen Währungsreserven sank von 70 % im Jahr 2000 auf derzeit 50 %. Zentralbanken in Schwellenländern diversifizieren ihre Bestände und erhöhen die Anteile an Renminbi, Gold und anderen Vermögenswerten. Dies schafft strukturelle Vorteile für Bitcoin als nicht-hoheitliche Wertaufbewahrung.
Drittens, der Prozess der Mainstreamisierung von Bitcoin in den USA
Im Jahr 2025 erzielte die USA mehrere wichtige Durchbrüche, darunter:
Spot-ETF genehmigt und eingeführt
Entwicklung des Top-ETF-Optionsmarktes
Aufhebung der Beschränkungen für Rentenpläne
Anwendung der Unternehmensbewertungsregeln
Die US-Regierung hat Bitcoin als strategische Reserve eingestuft.
Institutionelle Akzeptanz befindet sich noch in der frühen Phase
Obwohl strukturelle Hindernisse beseitigt wurden, bleibt die tatsächliche Akzeptanz durch die Prozesse und Intermediäre des traditionellen Finanzsystems eingeschränkt. Vermögensverwaltungs- und Altersvorsorgeanbieter sowie Unternehmenscompliance-Teams passen sich weiterhin schrittweise an.
Erwartungen für 2026
Es wird erwartet, dass der Privatsektor entscheidende Fortschritte erzielt: Vier große Broker eröffnen Bitcoin-ETF-Zuweisungen, mindestens ein wichtiger 401(k)-Anbieter erlaubt Bitcoin-Zuweisungen, mindestens zwei S&P-500-Unternehmen halten Bitcoin und mindestens zwei große Verwahrbanken bieten direkte Verwahrungsdienste an.
Viertens, Risiken für Miner und Unternehmen, die Bitcoin halten
Die Unternehmensbestände an Bitcoin sind drastisch gestiegen.
Im Jahr 2024-2025 steigt der Bitcoin-Besitz börsennotierter Unternehmen von 266.000 auf 1.048.000, der Gesamtwert von 11,7 Milliarden US-Dollar auf 90,7 Milliarden US-Dollar. Strategy (MSTR) hat einen Anteil von 61 %, die Top 10 Unternehmen kontrollieren 84 %.
Potenzielle Verkaufsrisiken
Strategy sieht sich zwei großen Risiken gegenüber:
Unfähigkeit, ewige Schulden und Cashflow-Verpflichtungen zu finanzieren (jährlicher Cashflow von fast 680 Millionen US-Dollar)
Refinanzierungsrisiko (die zuletzt fällige Anleihe ist im September 2028)
Wenn mNAV nahe 1x oder nicht zu nullzinsigen Refinanzierungen führen kann, könnte es gezwungen werden, Bitcoin zu verkaufen, was einen Teufelskreis auslösen könnte.
Optionsmarkt und sinkende Volatilität
Die Entwicklung des IBIT-Optionsmarktes hat die Volatilität von Bitcoin gesenkt, was ein Zeichen für die Reifung ist. Ein Rückgang der Volatilität könnte jedoch die Nachfrage nach Wandelanleihen verringern und die Kaufkraft der Unternehmen beeinträchtigen. Im Frühjahr 2025 trat ein Wendepunkt bei der Volatilität ein.
Fünftens, Differenzierung des regulatorischen Rahmens
EU: Klarheit des MiCA
Die EU hat den weltweit vollständigsten rechtlichen Rahmen für Krypto-Vermögenswerte, der Emission, Verwahrung, Handel und Stablecoins abdeckt. 2025 offenbarte jedoch die Koordinierungsbeschränkung, und einige nationale Regulierungsbehörden könnten das grenzüberschreitende Passsystem herausfordern.
USA: Innovation und Fragmentierung
Die USA gewinnen an Dynamik durch die tiefsten Kapitalmärkte und ein ausgereiftes Risikokapital-Ökosystem, aber die Regulierung bleibt auf mehrere Institutionen wie SEC, CFTC und Fed verteilt. Die Gesetzgebung zu Stablecoins (GENIUS-Gesetz) wurde verabschiedet, aber die Umsetzung steht noch aus.
Asien: Hin zu einer vorsichtigen Regulierung
Hongkong, Japan und andere Orte treiben die Basel III-Anforderungen für Krypto-Kapital und Liquidität voran, während Singapur ein risikobasiertes Lizenzsystem aufrechterhält. Asien bildet eine kohärentere Regulierungsgruppe, die sich um risikobasierte und bankengerechte Standards einigt.
Sechstens, der Aufstieg der hybriden Finanzen (Hybrid Finance)
Infrastruktur und Abwicklungsebene
Stablecoins: Marktgröße über 300 Milliarden US-Dollar, Ethereum hat den größten Marktanteil, Solana wächst am schnellsten. Das GENIUS-Gesetz fordert, dass regulierte Emittenten US-Staatsanleihen als Reserve halten, was eine neue Nachfrage nach Staatsanleihen schafft.
Dezentrale Börsen: Monatliches Handelsvolumen über 600 Milliarden US-Dollar, Solana verarbeitet täglich 40 Milliarden US-Dollar Handelsvolumen.
Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA)
Der Gesamtwert tokenisierter Vermögenswerte stieg von 15 Milliarden US-Dollar zu Beginn des Jahres 2025 auf 35 Milliarden US-Dollar. Private Kredite und die Tokenisierung von US-Staatsanleihen wachsen am schnellsten, Goldtoken übersteigen 1,3 Milliarden US-Dollar. BlackRock's BUIDL-Fonds haben signifikant expandiert, und JPMorgan hat tokenisierte Einlagen auf Base eingeführt.
On-Chain-Anwendungen zur Generierung von Einnahmen
Immer mehr Protokolle generieren Hunderte Millionen Dollar Jahresumsatz und verteilen diesen an Tokeninhaber. Hyperliquid verwendet 99 % des Umsatzes für tägliche Token-Rückkäufe, Uniswap und Lido haben ähnliche Mechanismen eingeführt. Dies markiert den Übergang von Token von reinen Spekulationsgütern zu Eigenkapitalanlagen.
Siebtes, die führende Rolle von Stablecoins und die Akzeptanz durch Unternehmen
Marktkonzentration
Tether (USDT) hält 60 % des Stablecoin-Marktes, Circle (USDC) macht 25 % aus. Neue Wettbewerber wie PayPal's PYUSD stehen vor Herausforderungen durch Netzwerkeffekte und haben es schwer, die duopolare Struktur zu durchbrechen.
Erwartungen zur Unternehmensakzeptanz im Jahr 2026
Zahlungsdienstleister: Visa, Mastercard, Stripe usw. haben strukturelle Vorteile und können ohne Änderung der Front-End-Erfahrung auf Stablecoin-Abrechnungen umschwenken.
Banken: JPM Coins von Morgan Chase haben ihr Potenzial bereits gezeigt, und Siemens berichtete von Währungsersparnissen von bis zu 50 %, wobei die Abwicklungszeit von mehreren Tagen auf einige Sekunden gesenkt wurde.
E-Commerce-Plattformen: Shopify hat USDC als Zahlungsmethode akzeptiert, und Märkte in Asien und Lateinamerika testen Stablecoin-Zahlungsanbieter.
Einnahmen Auswirkungen
Stablecoin-Emittenten sind dem Risiko sinkender Zinssätze ausgesetzt: Wenn der Zinssatz der Federal Reserve auf 3 % sinkt, müssten 88,7 Milliarden US-Dollar an Stablecoins ausgegeben werden, um die aktuellen Zinserträge aufrechtzuerhalten.
Achtens, Analyse des Wettbewerbsumfelds der Börsen mit dem Fünf-Kräfte-Modell von Porter
Bestehende Wettbewerber: Der Wettbewerb ist intensiv und verschärft sich, die Gebühren sinken auf niedrige einstellige Basispunkte.
Bedrohung durch neue Wettbewerber: Traditionelle Finanzinstitute wie Morgan Stanley E*TRADE und Charles Schwab bereiten sich darauf vor, einzutreten, müssen jedoch kurzfristig auf Partner angewiesen sein.
Verhandlungsmacht der Anbieter: Stablecoin-Emittenten (wie Circle) stärken ihre Kontrolle über das Arc-Hauptnetz. Die Umsatzbeteiligungsvereinbarung zwischen Coinbase und Circle für USDC ist entscheidend.
Verhandlungsmacht der Kunden: Institutionelle Kunden machen über 80 % des Handelsvolumens von Coinbase aus und haben eine starke Verhandlungsmacht. Einzelhandelsbenutzer sind preissensibel.
Bedrohung durch Alternativen: Dezentrale Börsen wie Hyperliquid, Vorhersagemärkte wie Polymarket und Krypto-Derivate von CME stellen Wettbewerb dar.
Bis 2026 wird eine Beschleunigung der Branchenkonsolidierung erwartet, wobei Börsen und große Banken Kunden, Lizenzen und Infrastruktur durch Übernahmen gewinnen.
Neuntens, Konkurrenz auf Plattformen für intelligente Verträge
Ethereum: Vom Sandbox zur institutionellen Infrastruktur
Ethereum erreicht eine Skalierung über die Rollup-Zentral-Roadmap, die Layer-2-Durchsatzleistung erhöht sich von 200 TPS vor einem Jahr auf 4800 TPS. Validatoren treiben die Erhöhung des Gaslimits auf der Basisschicht voran. Der US-Spot-Ethereum-ETF zieht etwa 13 Milliarden US-Dollar an Mitteln an.
Im Bereich der institutionellen Tokenisierung zeigen BlackRock's BUIDL-Fonds und JPMDs von JPMorgan das Potenzial von Ethereum als institutionelle Plattform.
Solana: Hochleistungsparadigma
Solana hebt sich durch eine hochoptimierte Ausführungsumgebung hervor und macht etwa 7 % des gesamten DeFi-TVL aus. Das Angebot an Stablecoins übersteigt 12 Milliarden US-Dollar (von 1,8 Milliarden US-Dollar im Januar 2024) mit einer Expansion von RWA-Projekten; BlackRock's BUIDL stieg von 25 Millionen US-Dollar im September auf 250 Millionen US-Dollar.
Technologische Upgrades umfassen den Firedancer-Client, das DoubleZero-Validator-Kommunikationsnetzwerk und mehr. Der am 28. Oktober eingeführte Spot-ETF hat 382 Millionen US-Dollar an Nettozuflüssen angezogen.
Andere hochleistungsfähige Ketten
Neue Generation von Layer-1 wie Sui, Aptos, Sei, Monad und Hyperliquid konkurrieren durch architektonische Differenzierung. Hyperliquid konzentriert sich auf den Handel mit Derivaten und macht mehr als ein Drittel der gesamten Blockchain-Einnahmen aus. Aber der Markt ist stark fragmentiert, und die EVM-Kompatibilität wird zum Wettbewerbsvorteil.
Zehntens, Transformation des Bergbaus HPC (Hochleistungsrechenzentrums)
Expansion im Jahr 2025
Die Hashrate der börsennotierten Miner wächst um 110 EH/s, hauptsächlich von Bitdeer, HIVE Digital und Iris Energy.
HPC-Transformation
Miner haben einen HPC-Vertrag im Wert von 65 Milliarden US-Dollar angekündigt, und es wird erwartet, dass der Anteil der Bitcoin-Mining-Einnahmen bis Ende 2026 von 85 % auf unter 20 % sinken wird. Die Betriebsgewinnmarge des HPC-Geschäfts liegt bei 80-90%.
Zukünftige Mining-Modelle
Es wird erwartet, dass zukünftiges Mining von den folgenden Modellen dominiert wird: ASIC-Hersteller, modulare Mining, intermittierendes Mining (in Koexistenz mit HPC) und staatliches Mining. Langfristig könnte Mining wieder in eine dezentrale, kleinskalige Betriebstätigkeit zurückkehren.
Elftens, Trends im Risikokapital
Erholung im Jahr 2025
Das Finanzierungsvolumen von Krypto-Risikokapital erreichte 18,8 Milliarden US-Dollar, mehr als das gesamte Jahr 2024 (16,5 Milliarden US-Dollar). Dies wurde hauptsächlich durch Großtransaktionen angetrieben: Polymarket erhielt eine strategische Investition von 2 Milliarden US-Dollar (ICE), Stripes Tempo erhielt 500 Millionen US-Dollar und Kalshi erhielt 300 Millionen US-Dollar.
Vier große Trends im Jahr 2026
Tokenisierung von RWA: SPAC von Securitize, eine 50 Millionen US-Dollar Series A von Agora zeigen das Interesse der Institutionen.
Die Kombination von KI und Krypto: Anwendungen wie KI-Agenten und natürliche Sprachhandelsoberflächen beschleunigen den Fortschritt.
Einzelhandelsinvestitionsplattformen: Echo (von Coinbase für 375 Millionen US-Dollar übernommen), Legion und andere dezentrale Engel-Investitionsplattformen entstehen.
Bitcoin-Infrastruktur: Layer-2- und Lightning-Netzwerkprojekte erhalten Aufmerksamkeit.
Zwölftens, der Aufstieg von Vorhersagemärkten
Polymarket übertraf während der US-Wahlen 2024 ein wöchentliches Handelsvolumen von über 800 Millionen US-Dollar, und die Aktivitäten nach den Wahlen bleiben stark. Die Vorhersagegenauigkeit wurde bestätigt: Ereignisse mit 60 % Wahrscheinlichkeit treten etwa zu 60 % ein, Ereignisse mit 80 % Wahrscheinlichkeit etwa zu 77-82 % ein.
Im Oktober 2025 kündigte ICE eine strategische Investition von bis zu 2 Milliarden US-Dollar in Polymarket an, was die Anerkennung durch traditionelle Finanzinstitute markiert. Es wird erwartet, dass das wöchentliche Handelsvolumen im Jahr 2026 möglicherweise 2 Milliarden US-Dollar überschreitet.
Dreizehntens, wichtige Schlussfolgerungen
Reifung beschleunigt: Digitale Vermögenswerte bewegen sich von spekulativen Antrieben zu praktischen Werten und Cashflow-Antrieben, Token ähneln zunehmend Eigenkapitalanlagen.
Der Aufstieg der hybriden Finanzen: Die Integration öffentlicher Blockchains mit traditionellen Finanzsystemen ist kein theoretisches Konzept mehr, sondern wird durch starkes Wachstum von Stablecoins, tokenisierten Vermögenswerten und On-Chain-Anwendungen sichtbar.
Erhöhte regulatorische Klarheit: US GENIUS-Gesetz, EU MiCA, asiatische vorsichtige Regulierungsrahmen bilden die Grundlage für die institutionelle Akzeptanz.
Schrittweiser Fortschritt bei der institutionellen Akzeptanz: Obwohl strukturelle Hindernisse beseitigt wurden, erfordert die tatsächliche Akzeptanz mehrere Jahre, und 2026 wird das Jahr sein, in dem der Privatsektor schrittweise Fortschritte macht.
Neugestaltung des Wettbewerbsumfelds: Ethereum bleibt dominant, sieht sich jedoch Herausforderungen durch leistungsstarke Ketten wie Solana gegenüber, während die EVM-Kompatibilität zum entscheidenden Vorteil wird.
Risiken und Chancen: Die hohe Konzentration an Unternehmensbeständen an Token birgt Verkaufsrisiken, aber die Tokenisierung durch Institutionen, die Akzeptanz von Stablecoins und aufkommende Bereiche wie Vorhersagemärkte bieten enormes Wachstumspotenzial.
Insgesamt wird 2026 ein entscheidendes Jahr sein, in dem digitale Vermögenswerte vom Rand zum Mainstream, von Spekulation zu Nutzen und von Fragmentierung zur Integration übergehen.