Die US-Wertpapieraufsichtsbehörde hat den Modus der „Nichtanwendung von Maßnahmen“ für die zentrale Depot- und Clearing-Infrastruktur bestätigt und damit den Weg für den Tokenisierungsdienst von Rechten an Vermögenswerten geebnet, die bereits im traditionellen Depotbuch berücksichtigt sind. Im Rahmen eines dreijährigen kontrollierten Produktionsmodus werden die Teilnehmer in der Lage sein, genehmigte Blockchain-Adressen zu registrieren, erfasste Rechte zu tokenisieren und Transaktionen in zuvor genehmigten Netzwerken durchzuführen. Der entscheidende Bezugspunkt ist die Einführung einer Basisversion des Dienstes in der zweiten Hälfte des Jahres 2026. Dies ist kein Experiment in einer „Sandbox“, sondern die Formalisierung von Verfahren, die die On-Chain-Buchhaltung mit den bestehenden Standards für Berichterstattung und Risikomanagement verbinden.
Der Kern der Neuerung ist, dass nicht die Papiere selbst tokenisiert werden, sondern die „tokenisierten Rechte“ darauf: Digitale Darstellungen müssen das Äquivalent der Rechte, den Schutz des Investors und die in der traditionellen System akzeptierte Eigentumsordnung bewahren. Für den Zugang ist der Status eines Teilnehmers erforderlich, die Einhaltung von Identifizierungsverfahren und die Durchführung von Transaktionen über registrierte Wallets. Dieses Design überwindet das Hauptbarriere zwischen On-Chain-Operationen und traditionellen Post-Trade: Es ist möglich, die Lieferung gegen Zahlung zu gestalten, die Abstimmungszyklen zu verkürzen und Unternehmensaktionen im programmierbaren Format ohne Abweichungen vom Basisregister zu automatisieren.
Praktische Effekte sind bereits in der Bereitstellungsphase sichtbar. Die Infrastruktur wird in der Lage sein, Szenarien für sofortige Abrechnungen, flexible Asset-Segregation und transparente Eigentumsketten zu erproben, während die Teilnehmer einen schnellen Liquiditätsumschlag zwischen Strategien, einschließlich Geldmarktes, erleben. Für die Branche bedeutet dies den Übergang von punktuellen Piloten zu einem skalierbaren Modell, in dem unterschiedliche Klassen von Instrumenten — von Aktien und Anleihen bis hin zu Fondsanteilen — unter den gleichen Regeln existieren können, während die bestehenden Vorschriften eingehalten werden. Genau deshalb ist der Fokus auf H2 2026 wichtig: Er setzt den allgemeinen Zeitrahmen für die Integration von Blockchain-Schienen mit den aktuellen Betriebsprozessen.
Risiken verschwinden nicht: Es bestehen weiterhin Anforderungen an die Robustheit von Smart Contracts, Cybersicherheit, Netzwerkkompatibilität und an die korrekte Berichterstattung über alle Kontrolllinien. Doch die Entscheidung des Regulators zeigt, dass die „digitale Form“ von Vermögenswerten in die bestehende Infrastruktur passen kann — ohne Abstriche beim Risikomanagement. Der nächste Schritt ist die praktische Arbeit der Teilnehmer: Einrichtung von Gateways, Testchargen von Vermögenswerten, KPI zur Geschwindigkeit der Abrechnungen und zur Senkung der Betriebskosten. Wenn diese Metriken bestätigt werden, wird die Tokenisierung aufhören, eine enge Technologie zu sein, und sich zu einem standardisierten Weg entwickeln, Eigentumsrechte im Rahmen eines anerkannten Marktmodells zu übertragen.