Heute früh hat die Federal Reserve wie erwartet die Zinssätze um 25 Basispunkte gesenkt. Hier sind meine persönlichen Ansichten: 1. Die Erklärung zur Zinssatzentscheidung bekräftigt, dass die Inflation immer noch leicht hoch ist, das Risiko eines Rückgangs der Beschäftigung in den letzten Monaten zugenommen hat, und die Formulierung „die Arbeitslosenquote bleibt niedrig“ wurde gestrichen. Der Medianwert der Zinserwartungen im Dot-Plot bleibt im Vergleich zur letzten Sitzung unverändert, was darauf hindeutet, dass im nächsten Jahr in den kommenden beiden Jahren jeweils eine Zinssenkung erwartet wird, was unter den Markterwartungen von zwei Zinssenkungen im nächsten Jahr liegt. Die wirtschaftlichen Aussichten wurden für dieses Jahr und die nächsten drei Jahre nach oben korrigiert, während die Inflationserwartungen für dieses und nächstes Jahr sowie die Arbeitslosenrate für das übernächste Jahr leicht nach unten korrigiert wurden.
Die Erklärung zur Zinssatzentscheidung hat die Überlegung zur „Höhe und zum Zeitpunkt“ weiterer Zinssenkungen hinzugefügt, was tatsächlich eine hohe Hürde für die verbleibenden drei geldpolitischen Sitzungen während Powells Amtszeit setzt. Man könnte sogar sagen, dass heute die letzte Zinssenkung während Powells Amtszeit sein könnte.
2、Warum ist es ein Falke, aber nicht so sehr?
Dies ist relativ zu den vorherigen Markterwartungen zu sehen, bei denen der Markt zuvor erwartete, dass dies eine hawkische Zinssenkung wäre, und es kommt nun darauf an, wie stark der Hawk ist. Tatsächlich, wenn man Powells Ansprache genauer betrachtet, ist sie relativ hart, aber nicht so stark, wie der Markt es sich vorgestellt hat.
1）Er hat deutlich gemacht, dass das Beschäftigungswachstum tatsächlich über- oder unterschätzt wird. Seit April könnte das Beschäftigungswachstum leicht negativ geworden sein, der Arbeitsmarkt kühlt weiterhin allmählich ab und könnte nur etwas milder abkühlen als zuvor erwartet.
2）Was den Inflationsverlauf betrifft, glaubt er, dass die USA bereits Fortschritte im Bereich der nichttariflichen Inflation erzielt haben, und der Rückgang der Inflation im Dienstleistungssektor hält weiterhin an. Die Auswirkungen der Zölle werden voraussichtlich im nächsten Jahr allmählich nachlassen. Wenn die USA keine neuen Zölle einführen, könnte die Wareninflation im ersten Quartal 2026 ihren Höhepunkt erreichen.
3）Er hat auch klargestellt, dass es erhebliche interne Unterschiede gibt. Derzeit ermöglicht die Position der Zinssätze der Federal Reserve, geduldig abzuwarten und zu beobachten, wie sich die Wirtschaft entwickeln wird. Dies deutet klar darauf hin, dass es danach keine weiteren Maßnahmen geben wird. Natürlich sagte er auch, dass „die nächste Sitzung eine Zinserhöhung bringen wird“, was jedoch nicht die Grundannahme von irgendjemandem innerhalb der Federal Reserve ist.
3, und wie in dem vorausblickenden Tweet am Montag erwähnt, ist das, was ich bei dieser geldpolitischen Sitzung am meisten beobachte, aber das, was die Leute am wenigsten besprochen haben, die Planung der Federal Reserve für das Tempo der Anleihekäufe in der Zukunft. Wird auf dieser Sitzung der Kauf von Staatsanleihen (sofern es sich um kurzfristige Staatsanleihen handelt) angekündigt, um den Mangel an Reserven zu lindern und zu klären, ob die Rückkaufzinsen steigen werden? Heute hat die Federal Reserve tatsächlich wie erwartet angekündigt, dass sie zur Aufrechterhaltung ausreichender Reserven ab diesem Freitag mit dem Kauf von kurzfristigen Anleihen beginnen wird. Die New Yorker Federal Reserve plant, in den nächsten 30 Tagen Staatsanleihen im Wert von 40 Milliarden Dollar zu kaufen, und erwartet, dass die Reserven im ersten Quartal nächsten Jahres bei der Verwaltung des Anleihekaufs (RMP) hoch bleiben.
Dies liegt auch daran, dass die Bankenreserven bereits auf das Niveau von Ende 2022 gefallen sind, was die Federal Reserve dazu zwingt, Anleihekäufe zur Aufblähung der Bilanz durchzuführen.
4、Wie sehen die Marktprognosen aus?
1）Das Reservemanagement kauft hauptsächlich kurzfristige Anleihen (zu besonderen Zeitpunkten können alle Staatsanleihen mit einer Laufzeit von weniger als drei Jahren gekauft werden). In Zukunft wird sich die Bankenreserve allmählich erholen, was die Liquidität des Marktes verbessern kann. Derzeit liegt die Bankenreserve bei 2,85 Billionen Dollar, und um eine substanzielle Verbesserung der Liquidität zu sehen, muss die Reserve auf über 3 Billionen Dollar steigen, und über 3,2 Billionen Dollar, um zu behaupten, dass sie im Überfluss sind. Daher ist es eine gute Sache, dass die Federal Reserve mit dem Kauf von kurzfristigen Anleihen beginnt, aber es wird Zeit brauchen, bis die Reserven über 3 Billionen Dollar steigen.
2）In der Folge werden eine Vielzahl von Wirtschaftsdaten und bedeutenden Ereignissen veröffentlicht, die mehr Beachtung verdienen:
Nächste Woche werden die Non-Farm Payrolls und der CPI für November veröffentlicht.
Im Dezember wird China über die Verlängerung der Subventionen für das preisgünstige Gesundheitsgesetz abstimmen, was die Sorge über eine mögliche Regierungspause entscheiden könnte.
Am 18. hat die Bank von Japan die Zinsen erhöht, zuvor sagte man, dass dies Auswirkungen haben könnte, aber die Auswirkung sollte bei weitem nicht so stark sein wie im Juli und August letzten Jahres.
Ereignisse im Monat werden die Volatilität verstärken.
3）Als nächstes sollten wir die Entwicklungen des neuen Vorsitzenden der Federal Reserve beobachten. Das aktuelle Dot-Plot-Diagramm zeigt, dass es im nächsten Jahr nur eine Zinssenkung geben wird, und Powell deutete an, dass es danach keine weiteren Änderungen geben wird. Der von Trump nominierte neue Vorsitzende sollte spätestens Anfang nächsten Monats (Anfang 26) bekannt gegeben werden, und zu diesem Zeitpunkt wird der Markt wahrscheinlich mehr auf die Haltung des neuen Vorsitzenden achten. Das erste Quartal nächsten Jahres ist eine entscheidende Phase, in der die Nominierung des neuen Vorsitzenden die Markterwartungen beeinflussen wird, und die Zinssenkungserwartungen könnten zurückkehren.