Ich gebe MSTR einen Tipp?

Ich glaube, das größte Problem von MSTR ist im Moment nicht, wie stark BTC gefallen ist, und auch nicht, ob Saylors Überzeugung stark genug ist.
Das eigentliche Problem ist: STRC hat sich vom Kurs abgekoppelt.
Viele haben noch nicht erkannt, wie ernst das ist.
STRC ist im Grunde genommen keine normale Anleihe. Es hat nicht dieses traditionelle Schuldenproblem, bei dem es „bei Fälligkeit das Kapital nicht zurückzahlen kann und dann platzt“.
Aber STRC ist für MSTR derzeit ein extrem wichtiges Finanzierungsinstrument.
Es löst einen zentralen Widerspruch:
MSTR hält große Mengen BTC, aber es benötigt Cashflows in US-Dollar.
Die Funktion von STRC besteht darin, dass MSTR ein Vorzugsaktien-Instrument nutzen kann, das an einen Kurs nahe $100 gekoppelt ist, um sich fortlaufend zu finanzieren und dann weiter BTC zu kaufen.
Ob STRC stabil in der Nähe von $100 bleibt, ist nicht nur eine Frage des Sekundärmarktpreises.
Dabei geht es um:
Kann diese Finanzierungsmaschine von MSTR weiter betrieben werden?
Wenn STRC langfristig den Anker verliert, wird der Markt beginnen, diese Fragen zu stellen:
• Ist dieses Ding wirklich stabil?
• Kann man später noch weiter emittieren?
• Wovon hängt die Dividende letztlich ab?
• Musst ihr am Ende doch BTC verkaufen?
Sobald der Markt so denkt, sinkt die Finanzierungsfähigkeit von STRC—bis hin zu einem vollständigen Verlust.
Darum denke ich, MSTR muss jetzt nicht weiter Parolen rufen, sondern zuerst den Anker von STRC wiederherstellen.
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Hier gibt es ein sehr reales Problem.
Wenn MSTR bereits anerkennt, dass man in der Zukunft eventuell einen Teil der BTC verkaufen muss, um STRC oder andere Vorzugsdividenden zu bedienen, oder dass man einen Teil des Dollar-Cashflows reservieren muss, dann ist es im Grunde schon in das Asset-Liability-Management eingetreten.
In dieser Phase bringt es kaum noch etwas, weiterhin zu betonen: „Ich verkaufe nie BTC.“
Wirklich entscheidend ist:
• Wie verkauft man?
• Wann verkauft man?
• Mit welcher Methode verkauft man?
• Kann das Geld, das man durch den Verkauf erhält, das gesamte Finanzierungssystem wieder reparieren?
Ich glaube, die schlechteste Methode ist, BTC-Spot direkt abzuwerfen.
Denn wenn man BTC direkt verkauft, interpretiert der Markt das sofort als:
Saylor hält nicht mehr durch, MSTR beginnt Coins zu verkaufen.
Das ist ein enormer Schaden für die Erzählung.
Aber wenn man es anders macht—mit genau dem Teil der BTC, den man ohnehin in der Zukunft voraussichtlich verkaufen muss, um covered calls zu schreiben, also BTC-calls zu verkaufen—dann ist das viel eleganter.
Die Logik ist ganz einfach:
Wenn in der Zukunft ohnehin ein Teil der BTC verkauft werden könnte—um Zinsen zu zahlen, Dollar-Reserven aufzubauen und STRC zu stützen—dann ist es doch sinnvoller, diese BTC jetzt in eine limitierte Verkaufsorder mit Prämie umzuwandeln.
Zum Beispiel verkauft MSTR BTC nicht direkt, sondern in Tranchen einen Teil an Outright-Forward-Vanilla, stark aus dem Geld liegenden BTC calls.
Wenn BTC später seitwärts läuft, langsam steigt oder fällt, ohne die Ausübungspreise zu durchbrechen, bekommt MSTR einfach nur eine Prämie—ohne dass etwas passiert.
Diese Prämie kann genutzt werden, um STRC zurückzukaufen und den Preis von STRC langsam wieder in Richtung Anker zu ziehen.
BTC ist da, die Cashflows wurden geholt, und der Anker von STRC ist wiederhergestellt.
Das ist das angenehmste Szenario.
Wenn BTC wirklich stark steigt, den Ausübungspreis durchbricht—dann wäre das auch kein schlechtes Ding.
Denn dieser Teil der BTC ist ohnehin derjenige, den man in der Zukunft vermutlich verkaufen wird—für Dividenden-/Zinszahlungs-Reserven oder für das Management von Dollar-Cashflows.
Jetzt wird es nur noch zu:
Nicht heute unten verkaufen, sondern an einer höheren Position verkaufen.
Und bevor man verkauft, nimmt man sich außerdem noch eine Prämie mit.
Im Kern geht es nicht darum, BTC leerzuverkaufen.
Das verwandelt das zukünftige passive Coins-Verkaufen in aktives Management der Kapitalstruktur.
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Viele denken, wenn MSTR Calls verkauft, sei das ein Bekenntnis zum Bärenszenario für BTC.
Eigentlich nein.
Wenn du BTC ohnehin niemals verkaufen würdest, dann geht ein call natürlich mit dem Verzicht auf Upside einher.
Aber wenn du in der Zukunft ohnehin gezwungen bist, einen Teil der BTC zu verkaufen, um STRC zu stützen, Dividenden zu zahlen und Dollar-Reserven aufzubauen, ist ein covered call sogar die bessere Wahl.
Denn:
Direkt BTC verkaufen = auf das gesamte Upside verzichten.
Ein covered call verkaufen heißt: erst die Prämie einsammeln; nur wenn BTC über einen bestimmten Preis steigt, verkauft man.
Das ist keine Kapitulation.
Das ist ein klügeres Verkaufen.
Was MSTR wirklich reparieren muss, ist nicht die BTC-Position, sondern das Vertrauen des Marktes in seine Dollar-Cashflows.
Dass STRC den Anker verliert, zeigt im Kern, dass der Markt sich fragt:
• Habt ihr wirklich die Fähigkeit, die Zinszahlungen stabil zu sichern?
• Verkauft ihr im Bedarfsfall wirklich BTC?
• Kann eure Finanzierungsmaschine weiter drehen?
Darum denke ich, MSTR sollte ein sehr klares STRC-Support-Programm aufbauen.
Man muss nicht auf einen Schlag viele BTC verkaufen.
Man muss auch nicht auf einmal viele Calls verkaufen.
Das ist ein Mechanismus, der Schritt für Schritt umgesetzt wird.
Zum Beispiel, wenn STRC deutlich unter $100 liegt, kann MSTR STRC kontinuierlich mit drei Klassen von Mitteln zurückkaufen:
1. Bereits vorhandenes Cash;
2. Bei einem BTC Covered Call eingenommene Prämie;
3. Zukünftige operative oder Finanzierungs-Cashflows.
Der Fokus liegt nicht darauf, STRC an einem Tag wieder auf $100 zu ziehen.
Der Fokus liegt darauf, dass der Markt weiß:
Unterhalb von STRC gibt es Leute, die es übernehmen.
Solange STRC unter einem vernünftigen Korridor liegt, wird MSTR mit Werkzeugen des Kapitalmanagements dafür sorgen.
Sobald sich diese Erwartung etabliert hat, ändert sich die Denkweise des Marktes.
Früher sorgte sich der Markt um folgendes:
• Was passiert, wenn STRC den Anker verliert?
• Kümmert sich MSTR dann nicht mehr darum?
• Kann man danach noch finanzieren?
Aber wenn MSTR einen klaren Mechanismus etabliert, wird der Markt anfangen zu denken:
• Wenn STRC fällt, kauft MSTR;
• Je größer der Abschlag, desto stärker die Motivation von MSTR zum Rückkauf;
• STRC ist kein Ding, das niemand betreut.
Der Markt fürchtet nicht den Rückgang an sich.
Das Schlimmste für den Markt ist, nicht zu wissen, wo der Boden ist.
Das, was MSTR jetzt tun muss, ist, STRC einen Boden zu geben.
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Das Beste an diesem Plan ist, dass er gleichzeitig drei Probleme löst.
Erstens muss MSTR keine großen Mengen BTC direkt verkaufen und so die Glaubens-Erzählung nicht beschädigen.
Zweitens kann MSTR die Volatilität von BTC in Cashflows in USD umwandeln.
Drittens: Nachdem der STRC-Preis wieder repariert wurde, erholt sich auch die zukünftige Finanzierungsfähigkeit von MSTR.
Ganz offen gesagt: MSTR hat heute nicht „keine BTC“.
Er hat ja jede Menge BTC.
Es fehlen ihm Dollar-Cashflows und das Vertrauen des Marktes.
Und ein BTC covered call kann genau die Volatilität von BTC in Dollar-Cashflows umwandeln.
Das ist eine höhere Stufe als nur BTC verkaufen.
Natürlich hat diese Strategie auch ihren Preis.
Der Preis ist: Wenn BTC kurzfristig stark steigt, wird ein Teil des Upside bei MSTR gedeckelt.
Das Problem ist jedoch:
Wenn dieser Teil der BTC ohnehin für die zukünftige Veräußerung zur Zinszahlung vorgesehen ist, ist dieser Preis akzeptabel.
Denn du verkaufst nicht eine Position, die vom Kern-Glauben getragen wird, um Calls auszugeben.
Du managst die Cashflows im Voraus mit genau dem Teil der BTC, den man möglicherweise in der Zukunft liquidieren muss.
Diese beiden Dinge sind sehr verschieden.
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Darum finde ich, dass MSTR am ehesten nicht weiter „hart durchhalten“ sollte—und auch nicht einfach BTC verkaufen.
Er sollte das klarstellen:
Wir geben BTC nicht auf.
Wir verwenden die Volatilität von BTC, um unser Finanzierungssystem zu stützen.
Wir verkaufen nicht passiv Coins.
Wir betreiben aktives Cashflow-Management in die Zukunft hinein.
Wir schwächen die BTC-Strategie nicht.
Wir schützen die Fähigkeit von BTC zur Finanzierung.
Das ist der Knackpunkt.
Denn das Kern-Flottensystem von MSTR ist:
Finanzierung → BTC kaufen → BTC steigt → Stärkung von Eigenkapital- und Vorzugsdividenden-Kreditwürdigkeit → erneute Finanzierung → erneut BTC kaufen.
Aber wenn STRC den Anker verliert, reißt dieses Flottensystem ab.
Was jetzt zu tun ist, ist nicht, aus Gründen des Gesichts an der Parole festzuhalten: „Man verkauft keine einzige BTC.“
Stattdessen reparieren wir zuerst das Flottensystem.
Was Saylor wirklich beweisen muss, ist nicht, dass er nie BTC verkauft.
sondern zu:
Und wenn er Cashflows managen muss, kann er das auf die klügste Weise tun;
Selbst wenn er in der Zukunft einen Teil der BTC verkaufen muss, kann er das besser als andere;
Selbst wenn STRC den Anker verliert, kann er es wieder zurückholen.
Das ist genau das, was eine reife BTC-Firma tun sollte.
Darum ist mein Vorschlag an MSTR ganz einfach:
BTC nicht direkt „einschlagen“.
Die BTC, die er voraussichtlich verkaufen muss, in Tranchen mit Outright-Forward-Vanilla, stark aus dem Geld liegenden covered calls veräußern.
Die eingenommenen Prämien werden zweckgebunden für STRC-Rückkäufe und Dollar-Reserven verwendet.
Je stärker STRC den Anker verliert, desto aktiver der Rückkauf.
langsam den STRC-$100-Anker wiederherstellen.
Das ist kein Bärenfall für BTC.
Das ist es, wie man mit der Volatilität von BTC die Finanzierungsmaschine von MSTR repariert.