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Ausgehend von den Emotionen und der Liquiditätslage wird die kurzfristige Entwicklung des Marktes derzeit vor allem von mehreren Faktoren beeinflusst, darunter der Krieg zwischen den USA und dem Iran, das Börsendebüt von SpaceX, die Mittelzuflüsse in ETFs sowie die Erwartungen an die Geldpolitik der US-Notenbank.

Zunächst ist da der Krieg zwischen den USA und dem Iran. Gestern (15. Juni) gab es eine Meldung, der zufolge die beiden Seiten bereits online ein Memorandum of Understanding zur Entschuldung unterzeichnet hätten (die formelle Unterzeichnung erfolgt erst am 19. Juni). Das ist für den Markt sicherlich eine positive Nachricht. Während sich die Risikobereitschaft des Marktes in den letzten Tagen schnell wieder erhöht hat, hat der Markt in dieser Zeit auch eine recht deutliche Erholung gezeigt.

Auch wenn die Parteien im Iran-Konflikt derzeit nur ein Memorandum unterzeichnet haben, ist es nicht ausgeschlossen, dass die USA oder Israel später erneut neue Konflikte oder kleine Überraschungen ins Spiel bringen. In der großen Linie betrachtet kann man jedoch sagen: Der seit rund 4 Monaten laufende Iran-Irak-Konflikt kann im Grunde als beendet erklärt werden. Und mit der weiteren Entspannung der Lage ist Brent-Rohöl aktuell auch auf etwa 82 US-Dollar gefallen. Vom Trend her gilt: Wenn der weitere Verlauf zeigt, dass die Straße von Hormus (Hormuz) reibungslos passiert werden kann, könnte der Preis für Brent weiter Richtung 80 US-Dollar fallen.

Zweitens ist da der Börsengang von SpaceX. Obwohl letzte Woche mehrere Krypto-Börsen ebenfalls eine Teilnahme an einem SpaceX-IPO angeboten haben und viele in meinem Umfeld scheinbar auch mitgemacht haben, wirkt das Ergebnis im Vergleich zu der Euphorie an der US-Aktienbörse hier eher nicht so gut. Man hat ein bisschen das Gefühl, dass es eine Art „kollektiven Reinfall“ gab.

Eigentlich habe ich selbst auch bei Binance Wallet ein wenig an dem SpaceX-IPO teilgenommen – vor allem, um die Gelegenheit zu haben, dieses historisch größte IPO-Event gemeinsam mitzuerleben. Auch wenn das Ergebnis wie bei vielen anderen: Man wurde ebenfalls „abgezogen“ (vollständige Rückerstattung), habe ich trotzdem einen kleinen SPCXB-Airdrop als Entschädigung erhalten – sozusagen als kleine Erinnerung. Es gibt auch Leute, die sagen, diese Sache sei im Grunde eine Kooperation aus Broker und Börse gewesen: Sie hätten mit USDC von Kleinanlegern SPCX-Aktien im Wert von 135 US-Dollar gekauft und am ersten Handelstag dann für 173 US-Dollar verkauft. Danach hätten sie den Kleinanlegern wieder das Geld zurückerstattet mit der Begründung, dass man keine Zuteilung/Slots erhalten habe. So soll das eine perfekte Arbitrage gewesen sein: „Mit fremden Hühnern Eier schummeln“. Wenn nach dem Börsengang die SPCX-Aktie jedoch unter den Emissionspreis fällt, dann würde die gefallene SPCX-Zuteilung entsprechend den Zeichnungsregeln zwangsweise an die Kleinanleger verteilt. Egal wie man es betrachtet: Broker und Börse sollen dabei am Ende nicht verlieren. Ob diese Darstellung wirklich stimmt, möchte ich nicht kommentieren. Nur so viel: In diesem Umfeld sind die Tricks sehr tief. Für normale Menschen heißt das: lieber fernbleiben – sonst verliert man früher oder später Geld.

Natürlich geht es uns hier in erster Linie nicht um genau diese Sache oben. Vielmehr möchten wir sagen: Weil SpaceX das größte IPO der Geschichte ist und die Erwartungen und die Hype vorher bereits stark hochgefahren wurden, ist es nicht ausgeschlossen, dass ein Teil der Gelder zuvor aus dem Krypto-Markt abgezogen wird. Das könnte auch einer der Gründe dafür sein, dass die Liquidität am Krypto-Markt in letzter Zeit anhaltend schwach ist. Jetzt ist SPCX offiziell gelistet und der Kursanstieg sieht auch ganz ordentlich aus. Wie lange dieser Anstieg noch anhalten wird, wissen wir nicht. Aber wenn man spekulativ davon ausgeht, könnte mit dem Ende der nächsten großen Phase des Run-Auf-Käufe ein Teil der Liquidität wieder zurück in den Krypto-Markt fließen (diese Veränderung dürfte sich erst nach ein paar Wochen wirklich zeigen).

Zweitens: die Geldflüsse der ETF. Wie oben erwähnt, könnte auch der Börsengang von SPCX einer der Gründe für die jüngsten ETF-Abflüsse sein. In der Zeit von Mitte Mai (Anfang/letzter Monat davor) bis heute sind insgesamt etwa 5 Milliarden US-Dollar an Kapital abgeflossen, wie im folgenden Bild zu sehen.

Und genau am 12. Juni (dem Zeitpunkt, an dem SPCX offiziell gelistet wurde) begann zudem ein neuer Nettozufluss bei Bitcoin-ETFs. Der tägliche Zufluss lag bei 85 Millionen US-Dollar. Damit wurde das größte Tages-Volumen an Zuflüssen seit einem Monat wieder erreicht. Das hat die Abwärtsstimmung in gewissem Maße bereits gedämpft. Allerdings gibt es derzeit nur erste Verbesserungen: Stand zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Textes ist der kumulierte ETF-Status in dieser Woche noch immer Nettoabflüsse gewesen.

Dann ist da noch die Erwartung an die Politik der Fed. Zu diesem Thema haben wir auch im vorherigen Artikel (8. Juni) bereits etwas gesagt: Anfang des Jahres gingen viele Institutionen davon aus, dass die Fed in diesem Jahr 2 bis 3 Mal die Zinsen senken würde. Doch durch die sich verändernde Lage – insbesondere weil die zuletzt veröffentlichten NFP-Daten für den Mai die Erwartungen des Marktes deutlich übertroffen haben – hat der Markt nicht nur die Wahrscheinlichkeit für Zinssenkungen weiter reduziert, sondern es gibt mittlerweile sogar wieder Erwartungen, dass die Fed erneut anheben könnte.

Die gute Nachricht ist jetzt: Mit der Unterzeichnung des Verständigungs-/Memorandum zum Iran-Iran-Vergleich fällt der Ölpreis. Auch die Inflationsdaten für die USA könnten im nächsten Monat theoretisch ebenfalls nach unten korrigieren. Solange die Fed dabei nicht noch stärker „hawkish“ auftritt, wäre das zumindest kurzfristig eher ein positives Signal – es wäre dann zumindest kein klarer Negativfaktor, wenn die Zinsen unverändert bleiben.

Und das, worauf der Markt als Nächstes vermutlich am meisten achten wird, ist das Ergebnis des FOMC-Meetings am 17. Juni (entspricht der Nacht zum 18. Juni nach Beijing-Zeit, wie im folgenden Bild zu sehen). Wenn der neu ins Amt gekommene Fed-Vorsitzende Kevin Warsh dabei zusätzlich noch ein bisschen mehr „sanftere“ Stimmung vermitteln kann, dann könnte es – mit einem möglichen Rückgang des DXY – auch weiterhin positive Reaktionen am Markt geben.

Außerdem habe ich festgestellt, dass manche auch denken, die gerade laufende Fußball-WM sei einer der Faktoren, die den kurzfristigen Kursverlauf beeinflussen. Das ist allerdings nicht der Fokus meiner Betrachtung. Man kann natürlich sagen: Die WM hat mit Sicherheit Auswirkungen auf die Liquidität im Krypto-Markt. Aber wenn man das mit dem Börsengang von SpaceX und den Zuflüssen/Abflüssen der ETF-Gelder vergleicht, finde ich, dass der Einfluss der WM nicht so groß ist, wie viele es sich vielleicht vorstellen. Wenn man es unbedingt als Negativ- oder Positivfaktor formulieren möchte: Die WM ist für Polymarket, Kalshi und ähnliche Prognosemärkte eher ein Plus, weil dort Aufmerksamkeit gebraucht wird. Für USDC ist es nur indirekt ein Plus (man braucht USDC, um an solchen Märkten teilzunehmen). Maximal könnte es für einige Altcoins kurzfristig eher negativ sein, weil ein Teil der Leute, die gern spekulieren und wetten, ihre Aufmerksamkeit von Krypto abziehen lassen – aber davon abgesehen ist es noch lange nicht stark genug, um Bitcoin klar negativ oder positiv zu beeinflussen.

Kurz gesagt: Betrachtet man die wenigen, stark vom Markt beachteten kurzfristigen Faktoren – den Abgleich im Iran-Irak-Konflikt (bzw. die Spannungen rund um den Iran), den Börsengang von SpaceX, die Zuflüsse/Abflüsse der ETF-Gelder sowie die Erwartungen an die Politik der Fed – dann scheint sich der Markt tatsächlich ein Stück weit zu verändern. Aber in diesem Mix gibt es mit ziemlicher Sicherheit auch einige Unsicherheiten. Das heißt: Aktuell sieht die Erholung zwar ganz okay aus (Erfüllung der Erwartungen bei den Gesprächen + Rückkehr kurzfristiger Liquidität), aber das Risiko ist noch nicht vollständig aus dem Spiel. Die kurzfristige Kursentwicklung wird sehr wahrscheinlich weiterhin überwiegend von Seitwärtsbewegungen geprägt sein und wiederholt „durchgeknetet“ (Washout). Daher sollten wir geduldig bleiben und unser Positions-/Portfoliomanagement strikt umsetzen. In letzter Zeit können wir besonders auf die Zuflüsse/Abflüsse bei ETF-Geldern sowie auf die neuesten Tendenzen in der Politik der Fed achten.

Als Nächstes sprechen wir ganz kurz über die konkretere Kurslage:

Durch die Diskussion oben wissen wir bereits: Mit der Rückkehr der kurzfristigen Liquidität in den Markt verändert sich auch die Stimmung. In der aktuellen Phase wirkt es eher wie eine erneute, zeitweilige Rebound-Chance in der Spätphase des Bärenmarkts – nicht wie der Start eines neuen Bullenmarkts.

Aus einer größeren Sicht auf das Wochen-Chart betrachtet: Bitcoin ist diese Woche wieder über die MA200-Linie zurückgekehrt. Die nächsten beiden eher entscheidenden Bereiche liegen bei etwa 74.000 US-Dollar und bei etwa 82.000 US-Dollar, was jeweils den Positionen von MA21 und MA55 entspricht. Wie auf dem folgenden Bild zu sehen.

Wenn wir direkt auf historische Erfahrungen (Kursverläufe) zurückgreifen: In der vorherigen Bärenmarkt-Phase, wenn man nach dem „Dead Cross“ zwischen MA21 und MA55 rechnet, gab es etwa 13 Monate lang eine Seitwärts-/Reibungsphase (von Mai 2022 bis Juni 2023). Erst als sich MA21 und MA55 wieder zu einem „Golden Cross“ formten, startete der Bullenmarkt. Nach der erneuten Bildung eines „Dead Cross“ von MA21 und MA55 im Januar dieses Jahres sind bis heute ungefähr 5 Monate vergangen. Unter Berücksichtigung, dass sich die Marktstruktur in diesem Zyklus verändert hat (vor allem durch die Einführung von ETF-Strukturen und die zunehmende Beteiligung von Institutionen) gehen wir davon aus, dass die Reibungsphase am Boden in diesem Zyklus kürzer ausfallen könnte als im letzten. Entsprechend ist der Bodenbereich sehr wahrscheinlich im dritten oder vierten Quartal dieses Jahres zu sehen – und erst danach besteht die Chance auf eine echte Trendwende.

Natürlich gilt hier als Voraussetzung für eine Trendwende: Bitcoin muss nach mehreren Monaten Seitwärtsphase wieder oberhalb von MA21 und MA55 stehen bleiben können, sonst könnte der Zeitpunkt für den Start eines neuen Bullenmarkts neue, unbekannte Variablen bekommen. Wie auch immer – aus der langfristigen Perspektive sind das weiterhin relativ gute Gelegenheiten, in Tranchen aufzubauen. Und der „theoretisch beste“ Zeitfensterbereich scheint uns offenbar näher zu rücken.

Und der Bereich mit schwankendem Kurs (Seitwärtsmarkt) ist wohl am schwersten vorherzusagen. Niemand weiß, welches zuerst kommt: eine Chance oder eine Überraschung. Wenn es in der zweiten Jahreshälfte neue „Black-Swan“-Ereignisse gibt, ist es auch nicht ausgeschlossen, dass der Kurs erneut unter die wichtige Marke von 60.000 US-Dollar fällt und weiter nach unten stochert. Denkt daran: In dem Artikel vom 8. Juni (entspricht dem Notion-Artikel für das jeweilige Datum) haben wir einen Realized-Price-Indikator für Bitcoin geteilt. Der aktuellste Wert liegt bei 53.500 US-Dollar (also dem Durchschnittspreis, zu dem der Bitcoin in den letzten Momenten zwischen den Wallets im Netzwerk zuletzt gehandelt wurde). Und anhand historischer Erfahrung gilt: Wenn in den nächsten Monaten erneut ein Black-Swan-Ereignis eintritt, könnte der Bitcoin-Kurs in der Folge wieder in Richtung 54.000 US-Dollar abtauchen (im Extremfall mit einem kurzen „Nadelstich“ noch tiefer). Aber ist der Unterschied zwischen 60.000 und 50.000 wirklich so groß? Wenn euer Plan ebenfalls langfristig ist: Wenn ihr in der nächsten Bullenmarkt-Phase sogar 150.000 bis 200.000 US-Dollar sehen könnt, macht es dann jetzt wirklich noch Sinn, sich um die 10.000 US-Dollar Spanne zu kümmern?

Der oben genannte Realized Price ist nur einer der On-Chain-Indikatoren, den wir für relativ gut verständlich halten. In den letzten Artikeln zu Indikator-Themen haben wir außerdem viele andere Kennzahlen geteilt. Hier gehen wir weiter am Beispiel des zuvor erwähnten PMI vor: Der aktuellste PMI-Wert liegt bereits bei 54 und befindet sich seit mehreren Monaten oberhalb der Schwelle, die Expansion von Kontraktion trennt (wie im folgenden Bild zu sehen).

Das zeigt, dass sich auch die Erwartungen des Marktes an die US-Wirtschaft verändern. Einfach gesagt: Auch wenn die US-Wirtschaft weiterhin vor einigen potenziellen Problemen steht, sieht es zumindest anhand der Daten so aus, als würde es besser werden – oder genauer: Die Erwartung vom schlimmsten Fall hat sich verändert (es ist nicht mehr ganz so schlimm, wie viele vorab befürchtet hatten).

Anders gesagt: In den letzten Monaten hat sich der PMI verbessert. Das zeigt, dass sich die wirtschaftliche Lage und die Erwartungen für die USA ebenfalls verbessern (die Erwartung eines „harten Landings“ sinkt). Zwar sind solche Nachrichten für die Wirtschaft positiv – aber das muss nicht automatisch ein Vorteil für Bitcoin sein. Im Vergleich zu etablierten Finanzmärkten wie dem US-Aktienmarkt oder Gold ist der Krypto-Markt immer noch eher ein Hochrisiko-Nischenmarkt. Krypto „profitiert“ in erster Linie von einer übergreifenden Liquidität aus dem Makro-Umfeld. Wenn die Wirtschaftserwartungen besser werden, sinkt naturgemäß auch die Wahrscheinlichkeit für Zinssenkungen seitens der Fed, und die verfügbare Liquidität fließt zuerst in heiße IPO-Wellen großer Player wie KI- und SpaceX-Konglomerate. In so einem Umfeld ist es für den Krypto-Markt schwer, mehr Liquidität abzubekommen. Das ist einer der Kern-Gründe, warum Bitcoin aktuell anhaltend seitwärts schwankt (mit zeitweisen Rebounds) und nicht wirklich wieder in eine neue Trendwende eintritt.

Theoretisch gilt: Wenn die nächsten Monate lang der PMI weiterhin stabil über der 50er Schwelle (Erweiterung vs. Kontraktion) bleibt und auch das LEI (die schwarze Linie im oberen Bild) gleichzeitig fortlaufend besser wird, dann könnten – neben dem KI-Sektor – auch US-Aktien wieder zu einem Abschnittsanstieg kommen. Das heißt: Das Kapital fließt weiterhin zuerst in den US-Aktienmarkt, während BTC nur einen Teil der übergreifenden Liquidität abbekommt. Damit fehlen jedoch die makroökonomischen Voraussetzungen, um eine neue Runde des Krypto-Bullenmarkts einzuleiten. In den nächsten 3 bis 6 Monaten wird der Krypto-Markt daher sehr wahrscheinlich weiterhin eine eher „bodenbildende“ Phase durchlaufen.

Außerdem ist mir aufgefallen, dass es derzeit auch ein deutliches Stimmungsproblem gibt: Viele hoffen, dass BTC noch einmal „letzten Endes“ richtig abstürzt – zum Beispiel auf 40.000 US-Dollar. Sogar manche hoffen, dass bestimmte Institutionen (z. B. MicroStrategy) „pleitegehen“ bzw. ein negatives Black-Swan-Ereignis dafür sorgen wird, dass BTC den letzten Abverkauf abschließt. Aber aus Sicht der aktuellen makroökonomischen Liquidität gilt: Wenn die nächsten Monate tatsächlich mit dem möglichen Rückgang der US-Inflationsdaten und einem anhaltenden, weiter steigenden Rhythmus beim PMI einhergehen, dann wird selbst in einer Phase, in der der Markt weiterhin an einer bodenbildenden Seitwärtsbewegung hängt, die Wahrscheinlichkeit, dass BTC auf 40.000 US-Dollar fällt, entsprechend geringer.

Außerdem gilt: Das Realized Price, das wir oben genannt haben (also 53.500 US-Dollar), ist noch nicht erreicht. Also erst mal keine Fantasie über 40.000 US-Dollar beim Bitcoin. Und zusätzlich, wenn man andere Kosten-Dimensionen betrachtet: Stand 16. Juni liegt die durchschnittliche Abschalt-/Shutdown-Preiszone der Mining-Geräte bei etwa 66.118 US-Dollar, die neuesten durchschnittlichen Kosten der MicroStrategy-Bestände bei 76.658 US-Dollar (insgesamt hält man 846.842 Bitcoins) und die durchschnittlichen Bestandskosten des Spot-ETF liegen bei 83.066 US-Dollar (wie im folgenden Bild). Nach einer recht gängigen Formulierung befindet sich der Markt aktuell bereits in einem sogenannten „Disagio“- bzw. „Discount“-Bereich (Wertebene). Obwohl wir vom sogenannten „Bubble“-Bereich vielleicht noch ein Stück entfernt sind, lohnt es sich jetzt bereits, wieder darüber nachzudenken, in mehreren Phasen aufzubauen.

Zusammengefasst: Egal ob man es mit technischen Indikatoren betrachtet, mit On-Chain-Kennzahlen oder auch mit makroökonomischen Indikatoren – die Wahrscheinlichkeit scheint ziemlich hoch, dass der Markt in den nächsten Monaten weiter in einer Seitwärts-/Schleifungsphase bleibt (Reibung als „Bodenbildung“). Unter diesen Voraussetzungen könnte ein zeitweiser Anstieg bei Bitcoin vielleicht nur eine Rebound-Chance sein. Wenn wir eine echte Trendwende sehen wollen, bleibt Geduld aktuell die beste Strategie. Gleichzeitig sollten wir aber auch nicht übermäßig versuchen, den sogenannten „perfekten“ Boden vorherzusagen oder ihm hinterherzulaufen. Bullenmarkt spricht nicht vom Top, Bärenmarkt spricht nicht vom Boden. Solange man innerhalb des Risikobereichs bleibt, den man akzeptieren kann, sollte man versuchen, die jeweils relativen Hoch-/Tief-Bereiche pro Zyklus zu nutzen – und das ist im Grunde schon sehr gut.