Im Mai haben Stablecoins still und heimlich einen neuen Rekord aufgestellt. Die gesamte Marktkapitalisierung stieg auf 320 Milliarden Dollar, obwohl die Hauptpreise für Krypto schwankten und die Risikobereitschaft zurückhaltend war.

Gleichzeitig sank die Aktivität von Stablecoins an den großen zentralisierten Börsen auf den niedrigsten Stand seit Ende 2023. Mehr Dollar onchain; weniger Dollar, die durch die Orderbücher rotieren.

Widerspruch ist das Signal. Der Float wächst und konzentriert sich, aber die Plattformen und Anwendungsfälle, die ihn aufnehmen, verschieben sich.

Ein Größerer Kuchen, Weniger Stücke, Ruhigere Kassen

Anmerkung des Editors: USDC dominierte die operativen Flows auf ein paar L2s, während USDT weiterhin den Ton für Tiefe bei großen AMMs und Exchanges angab. Mehrere Desks sagten mir außerdem, dass ihre Perps-Aktivität zu weniger Plattformen mit engerem Risiko gewechselt ist, was den Stablecoin-Churn reduziert hat. Der Kursstreifen wirkt leiser, aber die Salden steigen weiter. Ich beobachte als Nächstes Netto-Mints, Rückkauf-Reibungen und regionale Rollouts von Richtlinien. — Maya Collins

Stablecoins erreichten im Mai 2026 ein neues Allzeithoch nahe $320 Milliarden — demzufolge ein viertes Monat in Folge mit Expansion, wie CoinDesk Research berichtet. Gleichzeitig sind die zentralen Exchange-(CEX)-Stablecoin-Handelsvolumina im Mai um 4,13% auf $883 Milliarden gefallen — das schwächste seit November 2023, so zeigt es derselbe Bericht.

Das Angebot steigt, während der Umschlag an zentralen Plattformen abkühlt — ein Hinweis darauf, dass Stablecoins als Sicherheiten, Treasury-Cash und Settlement-Schienen gehalten werden, statt rein als Trading-Treibstoff.

Diese Divergenz passt zu einer breiteren Verlangsamung beim Derivate-Churn. Das durchschnittliche monatliche Handelsvolumen der Top-11 zentralen Perpetual-Exchanges ist laut CoinGecko von $7,11 Billionen im Jahr 2025 auf $4,69 Billionen in den ersten vier Monaten 2026 gefallen — ein Rückgang um 34%.

Wen betrifft es? Market Maker und Plattformen, die auf Durchsatz angewiesen sind; Protokolle, die Stablecoin-Liquidität als Sicherheiten nutzen; und Treasuries, die vorhersehbare Schienen suchen. Alle müssen sich durch einen Markt navigieren, in dem der Float größer ist — aber sich anders bewegt.

Von Expansion zu Konzentration: Warum USDT und USDC dominieren

Auch innerhalb des Wachstums bündelt sich die Liquidität bei den größten Emittenten. Ein Live-Snapshot von DeFiLlama (aufgerufen am 12. Juni 2026) zeigt eine Gesamt-Stablecoin-Kapitalisierung von rund $315,75 Milliarden: USDT bei etwa $186,606 Milliarden und USDC bei etwa $74,901 Milliarden. Dieser Snapshot impliziert eine USDT-Dominanz nahe 59,10% und USDC im mittleren 20%-Bereich nach Marktanteil — ein Zwei-Emittenten-Schwerpunkt.

Regulatorische Schwerkraft und Distribution

Compliance-Regime wie Europas MiCA und die zunehmende Prüfung in großen Märkten drängen Exchanges, Fintechs und Zahlungs-Partner hin zu Emittenten mit gut verstandenen Kontrollen, Audits und Beziehungen zu Banken und Zahlungsnetzwerken. Diese regulatorische „Schwerkraft“ begünstigt typischerweise Emittenten mit etablierter Historie und Distributionsvereinbarungen.

Liquiditäts-Loops auf großen Chains

Liquidität und Integrationen erzeugen mehr Liquidität. Wo Stablecoins die tiefsten Pools und die meisten Integrationen über L2s, Bridges und Zahlungsprozessoren haben, ziehen sie mehr Routing von Market Makern, Lending-Protokollen und Händlern an — und verstärken so den Anteil.

Treasury-Präferenzen

Corporate- und DAO-Treasuries priorisieren häufig sofortige Fiat-On-/Off-Ramps, vorhersehbare Compliance und eine breite Akzeptanz an Exchanges. Konzentration an der Spitze mag weniger ideologisch „rein“ wirken, reduziert aber Reibungen für Verbindlichkeiten, Gehaltszahlungen und Abwicklung.

Stablecoin-Marktkapitalisierung (ca.) Anteil/Notiz Quelle (Stand) USDT $186,606 Mrd. ~59,10% Dominanz DeFiLlama (12. Jun 2026) USDC $74,901 Mrd. ~mittlerer 20%-Anteil (ca.) DeFiLlama (12. Jun 2026) Alle anderen Saldo von ~ $315,75 Mrd. fragmentierter Long Tail DeFiLlama (12. Jun 2026)

Für Builder und Treasurers ist diese Karte wichtig. Integrations-Roadmaps, Cross-Chain-Swaps und Zahlungs-Partner werden zunehmend auf die beiden Top-Tokens optimiert — das kann die operative Komplexität senken, aber auch das Abhängigkeitsrisiko vertiefen.

CEX-Stablecoin-Volumina rutschen: Wohin ist der Handel gegangen?

Der CEX-Stablecoin-Umschlag im Mai fällt auf $883 Milliarden — ein monatlicher Rückgang von 4,13% und der niedrigste Stand seit November 2023 — das verdeutlicht laut CoinDesk Research einen strukturellen Wandel. Es ist nicht so, dass Stablecoins ungenutzt wären; vielmehr findet ein größerer Teil der Aktivität außerhalb konventioneller Spot-/Derivate-Paare auf zentralen Plattformen statt.

Fünf Treiber hinter der Divergenz

1. Derivate-Churn geht zurück: Der 34%-Rückgang des durchschnittlichen monatlichen Volumens über die führenden zentralen Perpetual-Plattformen in der Anfangsphase 2026 zeigt weniger erzwungenes Rebalancing und weniger Liquidationen, die andernfalls Stablecoin-Umschlag an CEXs erzeugen würden (CoinGecko).

2. Onchain-Abwicklung: Mehr Liquiditätsanbieter, Fonds und Treasuries realisieren P&L onchain über Stablecoins und nutzen dabei zunehmend internes Netting, Escrow oder OTC/RFQ-Schienen, die nicht als Exchange-Volumen sichtbar werden.

3. Protokoll-native Nachfrage: Lending-Märkte, AMMs, Perps-DEXs und Points-Programme nehmen Stablecoins als Sicherheiten und Liquidität auf und erhöhen dadurch Guthaben ohne entsprechenden Umschlag bei zentralen Plattformen.

4. Zahlungen und Gehaltsabrechnung: Händler, Creator und Gaming-Ökonomien übernehmen Stablecoins für schnellere Auszahlungen. Diese Flows sind tendenziell richtungs- und ereignisgetrieben, nicht High-Frequency-Trade-Loops.

5. Compliance-Reibung: Wenn KYC/AML-Standards strenger werden, reduzieren manche grenzüberschreitenden Market Maker das „Venue Hopping“, und größere Guthaben liegen in weniger Stellen — das fördert Konzentration, dämpft aber das gemessene Volumen.

Nettoeffekt: Mehr Stablecoins leben in Wallets, Treasury- und Protokollreserven; weniger wird Minute für Minute über zentrale Bücher recycelt.

Onchain-Mechaniken hinter der „Sticky“-Nachfrage

Die moderne Stablecoin-Ökonomie geht nicht nur um Trading-Paare. Es geht auch um Schienen, Sicherheiten und Corporate-Cash-Management. Drei Mechanismen helfen zu erklären, warum die Marktkapitalisierung Rekorde setzen kann, während die CEX-Volumina nachgeben.

Sicherheitszyklen überdauern Handelszyklen

Stablecoins, die in Kreditmärkten als Sicherheiten verpfändet werden, in Vaults und in Derivate-Protokollen, bleiben typischerweise länger liegen als „Hot Wallet“-Salden auf Exchanges. Wenn Zinssätze oder Anreize attraktiv sind, wird Kapital für Wochen oder Monate geparkt. Das senkt den beobachtbaren Umschlag, ohne schwächere Nachfrage zu implizieren.

RWA-Liquidität und Pass-Through-Alternativen

Obwohl die meisten fiat-gestützten Stablecoins keine Reserveerträge an die Inhaber durchreichen, haben sich tokenisierte T-Bill-Produkte und ertragsbringende Wrapper ausgebreitet. Einige Treasuries parken überschüssiges Cash in solchen Instrumenten und nutzen dann die Kern-Stablecoins für die operative Abwicklung. Diese Aufteilung kann die Stablecoin-Zahlungsmittelversorgung für Zahlungen erhöhen, während „renditeorientiertes Cash“ anderswo landet — erneut: weniger Bedarf für Exchange-Churn.

Grenzüberschreitende Abwicklung und B2B-Schienen

Da immer mehr Unternehmen Stablecoin-Rechnungen und Gehaltszahlungen standardisieren, sammeln sich Guthaben auf Unternehmens-Wallets und bei Service-Providern. Diese Flüsse werden planbar abgewickelt (wöchentlich/monatlich), nicht intraday. Das erhöht den gesamten „Float“, zeigt aber nur eine minimale Präsenz auf Exchange-Volume-Dashboards.

Was Konsolidierung für Trader, Builder und Treasuries bedeutet

Konzentration wirkt in beide Richtungen: Sie vereinfacht Integrationen, erhöht aber auch die Exponierung gegenüber einzelnen Emittenten und einzelnen Schienen. So können verschiedene Stakeholder entsprechend reagieren.

Für aktive Trader und Market Maker

Die Tiefe bündelt sich rund um die beiden wichtigsten Stablecoins auf großen L1s und L2s. Wenn man sich auf diese Pools stützt, kann man Slippage und Abwicklungsreibung reduzieren. Doch die Abhängigkeit von einer kleinen Zahl an Emittenten und Chains verstärkt die Tail-Risiken durch politische Änderungen oder Ausfälle. Es ist sinnvoll, den Zugang zu mindestens einem alternativen Settlement-Asset sowie diversifizierte Verwahrstrukturen sicherzustellen.

Für Protokoll-Teams

Stablecoin-Listings bleiben entscheidend für das Onboarding der Nutzer. Priorisieren Sie die Emittenten und Chains, bei denen Ihre Zielnutzer bereits Gelder verwahren, und gestalten Sie dann Risikoparameter unter Berücksichtigung der Emittentenkonzentration. Erwägen Sie Circuit Breakers und Mint-Caps für weniger bekannte Coins, um verdünnte Liquidität zu vermeiden.

Für Treasurers und Betreiber

Ordnen Sie operatives Cash (Zahlungen, Gehaltsabrechnung, Grants) den am besten akzeptierten Schienen zu und lagern Sie überschüssige Reserven in diversifizierter Verwahrung und — sofern die Richtlinien es erlauben — in regulierten tokenisierten Cash-Äquivalenten. Dokumentieren Sie Rückkaufpfade und Settlement-SLAs mit Ihrem(n) primären Emittenten und Ihren Fiat-Partnern, damit Sie nicht ausschließlich von einer einzelnen Plattform abhängig sind.

Signale, die man für H2 2026 im Blick behalten sollte

Um Narrative von Rauschen zu trennen, konzentrieren Sie sich auf überprüfbare Kennzahlen und regulatorische Entwicklungen, die die Liquidität und den Nutzen direkt beeinflussen.

Operative Indikatoren

1. Netto-Mints und -Rücknahmen je Emittent über große Chains.

2. Verhältnis des onchain übertragenen Stablecoin-Übertragungswerts zu den CEX-Stablecoin-Volumina.

3. Finanzierungsraten und Borrow-Kosten für Stablecoins in großen Lending-venues.

4. Zeit bis zur Fiat-Abwicklung mit führenden Off-Ramp-Partnern in Ihren Regionen.

5. Perps-Platform-Anreize und Marktanteilsverschiebungen zwischen zentralen und dezentralen Derivatemärkten.

Politik- und Bankenschienen

Beobachten Sie die Rollout-Details und die Durchsetzungstaktung stablecoinspezifischer Regeln in wichtigen Jurisdiktionen. Der Zugang zu Banken und die Klarheit bei Reserven können sich schnell ändern; was heute nach „Sticky“ aussieht, kann morgen zu zusätzlicher Handlungsfreiheit werden, wenn Emittenten Offenlegungen, Prüf-Taktung (Attestation) oder Rückkauf-Richtlinien anpassen.

Risiken & was schiefgehen könnte

• Emittentenkonzentration: Operative oder politische Störungen bei einem dominanten Emittenten könnten Liquiditätslücken und korrelativen Stress über Exchanges und Protokolle hinweg auslösen.

• Regulatorischer Schock: Neue Limits oder Lizenzanforderungen könnten die Distribution in Schlüsselregionen einschränken, Liquidität fragmentieren und Reibungen für die Fiat-Abwicklung erhöhen.

• Rückkauf-Reibungen: Wenn Bankpartner, Verwahrer oder Zahlungsnetzwerke Rückkäufe verlangsamen, können sich Spreads weiten und Peg-Druck kann sich durch gehebelt arbeitende Plattformen ausbreiten.

• Smart-Contract- und Bridge-Risiko: Protokolle, die Stablecoins einhüllen, re-kollateralisiert oder über Bridges führen, schaffen zusätzliche Angriffsflächen jenseits der Solvenz des Emittenten.

• Rutschendes Marktgefüge: Eine reduzierte CEX-Tiefe während Volatilitätsspitzen kann Preisverwerfungen verstärken und Hedging beeinträchtigen.

• Long-Tail-Depegs: Auch kleinere Stablecoins können abrupte Liquiditäts-Lücken sehen, die sich in gepoolte Assets und LP-Positionen fortpflanzen.

Konzentration senkt zwar die Reibung im Tagesgeschäft, erhöht aber die Kosten für ein Extremereignis am „Ende der Verteilung“; robustes Contingency-Planning ist die Gegenmaßnahme.

Für die laufende Analyse und Einordnung, während sich die Daten weiterentwickeln, verfolgt die Newsroom-Redaktion von Crypto Daily die Marktstruktur, die Onchain-Aktivität und politische Entwicklungen über Regionen hinweg. Sie können unsere neuesten Berichte unter cryptodaily.co.uk verfolgen.

Häufig gestellte Fragen

Warum steigt die Marktkapitalisierung des Stablecoin-Markts, während die Stablecoin-Volumina an CEXs zurückgehen?

Weil mehr Stablecoins als Sicherheiten, als Treasury-Cash und als Settlement-Schienen außerhalb zentraler Orderbücher gehalten werden. Die Daten von Mai zeigen eine Rekord-Marktkapitalisierung von ca. $320 Mrd., aber einen Rückgang der CEX-Volumina um 4,13% auf $883 Mrd., laut CoinDesk Research. Das spricht für „sticky“ Salden statt für schwache Nachfrage.

Welche Emittenten machen den Großteil des Wachstums aus?

Die beiden größten. Ein DeFiLlama-Snapshot vom 12. Juni 2026 ordnet USDT nahe $186,606 Mrd. und USDC etwa $74,901 Mrd. von rund $315,75 Mrd. Gesamtvolumen zu; das impliziert eine USDT-Dominanz von etwa 59% und USDC im Bereich von rund 20% Marktanteil (DeFiLlama).

Heißt geringeres CEX-Volumen, dass die Liquidität schlechter ist?

Nicht unbedingt. Das bedeutet nur, dass weniger Umschlag auf zentralen Büchern erfasst wird. Liquidität kann onchain verfügbar sein, über OTC/RFQ-Netzwerke, oder in tieferen Pools für die führenden Stablecoins. In Phasen erhöhter Volatilität kann die geringere CEX-Tiefe jedoch Slippage verstärken.

Wie hängen Perps-Trends mit der Nutzung von Stablecoins zusammen?

Der Derivate-Bereich beeinflusst, wie oft Trader Stablecoins über Börsen recyceln. Das durchschnittliche monatliche Volumen an den Top-Zentralen-Perps-Plattformen ist laut CoinGecko Anfang 2026 gegenüber 2025 um 34% gefallen. Weniger Churn kann das gemessene Stablecoin-Volumen reduzieren, ohne dass das Angebot sinkt.

Worauf sollte ein Treasury achten, wenn es zwischen führenden Stablecoins auswählt?

Priorisieren Sie operative Bedürfnisse: Abdeckung von Fiat On-/Off-Ramps in Ihren Regionen, Integrations-Tiefe auf den Chains, die Sie nutzen, Richtlinien zu Gegenparteien und Blacklisting, Reporting-Taktung sowie Rückkauf-SLAs. Diversifizieren Sie die Verwahrung und dokumentieren Sie Failovers für Rückkäufe und Zahlungen.

Könnten dezentrale oder überbesicherte Stablecoins hier Marktanteile gewinnen?

Das könnten sie, besonders wenn politische Rahmenbedingungen Transparenz begünstigen und wenn sie eine konsistente Peg-Stabilität mit breiten Integrationen liefern. Allerdings bleibt es eine hohe Hürde, die Distributions- und Liquiditätsvorteile der führenden fiat-gestützten Emittenten zu übertreffen.

Welche Dashboards sind am nützlichsten, um diese Trends zu überwachen?

Für Schlagzeilen-Zahlen nutzen Sie CoinDesk Research für monatliche Updates zur Marktstruktur, DeFiLlama für Live-Snapshots des Angebots und CoinGecko für Trends bei Derivate-Plattformen. Triangulieren Sie, um zu sehen, wo sich Angebot, Umschlag und Plattformen auseinanderbewegen.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel wird ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt. Er stellt kein Angebot dar und ist nicht dafür gedacht, als Rechts-, Steuer-, Anlage-, Finanz- oder sonstige Beratung verwendet zu werden.