Die gute Nachricht ist, dass die letzte Phase des Bärenmarktes an den US-Börsen begonnen hat; die schlechte Nachricht ist, dass diese Phase sehr schmerzhaft sein wird.
Die Belastung des US-Bankensystems könnte den Anfang vom Ende des Bärenmarktes für US-Aktien bedeuten, aber der Prozess wird schmerzhaft sein.
Am Dienstag schrieb der „Big Short“ der Wall Street und Morgan Stanley-Analyst Michael Wilson in einem Bericht:
Während die Federal Reserve/Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) das Bankensystem rettet, fragen sich viele Anleger, ob es sich hierbei um eine weitere Form der quantitativen Lockerung handelt und gehen daher ein Risiko ein.
Wir glauben, dass dies nicht der Fall ist, da die verschärften Kreditbedingungen das Wirtschaftswachstum bremsen, was vielmehr den Anfang vom Ende des Bärenmarktes darstellt.
Gleichzeitig wies Wilson auch darauf hin:
Der S&P 500 bleibt unattraktiv, bis die Aktienrisikoprämie von derzeit 230 Basispunkten auf 400 Basispunkte steigt.
Die letzte Phase eines Bärenmarktes kann hart sein, wenn die Aktienkurse stark fallen, während die Aktienrisikoprämien in die Höhe schnellen, etwas, gegen das man sich im eigenen Portfolio nur schwer wehren kann.
Erwähnenswert ist, dass Wilson einer der entschlossensten Leerverkäufer an der Wall Street ist. Er hat den Ausverkauf und die Erholung der US-Aktien im vergangenen Jahr genau vorhergesagt.
Die Kreditvergabe wird stark verschärft, das Wachstum schwächt sich deutlich ab
Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und ein Ausverkauf der Credit Suisse-Aktien haben Sorgen über die Gesundheit des globalen Finanzsystems geschürt und die Märkte erschüttert. Die Anleger prüfen derzeit die Auswirkungen der Vereinbarung der UBS zur Übernahme der Credit Suisse und warten auf den Zinsentscheid der Federal Reserve am Mittwoch.
In dieser Hinsicht glaubt Wilson, dass ein Bärenmarkt genau zu diesem Ergebnis führt – einem unvorhergesehenen, im Nachhinein erkennbaren Katalysator, der die Marktteilnehmer dazu zwingt, anzuerkennen, was ihnen die ganze Zeit bevorstand.
Die anhaltenden Turbulenzen im Bankensystem beunruhigen die Anleger über eine Verschlechterung der Wachstumsaussichten aufgrund restriktiver Kreditbedingungen, und die Ereignisse der vergangenen Woche bedeuten, dass das Risiko einer Kreditklemme deutlich zugenommen hat. Dies könnte der Katalysator sein, der die Marktteilnehmer schließlich davon überzeugt, dass die Gewinnerwartungen zu hoch sind.
Darüber hinaus wies Wilson auch darauf hin, dass die Analysten mit dem Herannahen der Gewinnsaison ihre Gewinnerwartungen deutlich senken werden und dass sich auch die Unternehmen darauf vorbereiten, ihre Gewinnaussichten deutlich zu senken.
Er empfahl Investitionen in defensive Sektoren und Aktien mit niedrigem Beta und warnte gleichzeitig davor, dass auch große Technologieunternehmen von Wachstumssorgen betroffen sein könnten.
Wilson ist nicht der einzige Analyst, der voraussagt, dass dem Markt in Zukunft schwierige Zeiten bevorstehen. Marko Kolanovic, Stratege von JPMorgan Chase, warnte auch, dass das Risiko eines „Minsky-Moments“ gestiegen sei und das erste Quartal zum Höhepunkt der US-Aktien werden werde dieses Jahr.