Eternal Contracts sind ein umkämpfter Bereich für Stablecoins.
Verfasst von: David Christopher
Übersetzung: Chopper, Foresight News
Hyperliquid ist derzeit eines der heißesten Assets in der Krypto-Industrie. Letzte Woche haben 21Shares und Bitwise den HYPE Spot ETF auf den amerikanischen Märkten eingeführt, Grayscale und VanEck folgten schnell, um sich ebenfalls zu engagieren. Hinter dem Wettlauf um institutionelles Kapital steht bereits ein langfristiger Ressourcenwettbewerb um die Erträge dieser Börse.
Letzten Herbst forderte Hyperliquid öffentlich Vorschläge für die Zusammenarbeit bei der ursprünglichen Stablecoin USDH an, um massive Ertragsverluste auszugleichen. Zuvor hatte die Plattform über die Brückenkanäle etwa 5,6 Milliarden USDC abgeschöpft, was jährlich fast 200 Millionen US-Dollar Zinsen generierte, die vollständig an Coinbase und Circle gingen, während Hyperliquid selbst keinen Cent davon erhielt.
Nach einer Abstimmung in der Community hat Native Markets die USDH-Ausgabe-Rechte von Paxos, Ethena und anderen Bietern gewonnen und offiziell gestartet.
Die Kooperationslandschaft hat eine große Wende erfahren.
Doch letzte Woche gab Native Markets bekannt, dass sie ihr USDH-Geschäft an Coinbase verkaufen werden. Die beiden Parteien haben eine Vereinbarung getroffen: Die ursprüngliche Stablecoin USDH wird schrittweise eingestellt, und USDC wird wieder zur zentralen Abrechnungswährung der Plattform. Im Austausch dafür erhält Hyperliquid 90 % der damit verbundenen Einnahmen (die genaue Mechanik der Einnahmenverteilung ist noch nicht vollständig geklärt).
Ursprünglich glaubte die Öffentlichkeit, dass dieser Deal nur Hyperliquid zugutekommt, während Coinbase und Circle Zugeständnisse machen. In Wirklichkeit ist diese Sichtweise jedoch nicht korrekt.
Die Vorteile, die Hyperliquid aus diesem Deal erhält, sind offensichtlich:
Die Gewinnbeteiligung ist erheblich gestiegen, das Einkommen hat fast das Doppelte des früheren USDH-Niveaus erreicht.
Durch die tiefen Ressourcen von Coinbase in der US-Politik und den Regulierungsbehörden erhält man eine starke Compliance-Unterstützung.
Zurück zur gewohnten USDC-Ökonomie, um das gesamte Nutzungserlebnis zu optimieren und sich an den HIP-3-Hauptmarkt anzupassen, der in den letzten sechs Monaten die Plattform belebt hat.
Die Außenwelt unterschätzt die zentralen Forderungen von Coinbase und Circle. Der entscheidende Wert dieser Partnerschaft liegt darin, dass USDC einen noch nie dagewesenen Zugang zu breiten Anwendungskanälen erhält, dessen strategische Bedeutung weit über das Offensichtliche hinausgeht.
Das Wachstum von USDC.
Nach dem Inkrafttreten des (GENIUS-Gesetzes) in den USA hat USDC eine spürbare Wachstumsdividende erlebt. Circle hat frühzeitig Vorkehrungen getroffen, um USDC lokal auszugeben und Compliance zu wahren, was genau den Anforderungen der neuen Vorschriften entspricht, und das Handelsvolumen ist dementsprechend stetig gestiegen.
Allium-Daten zeigen, dass das On-Chain Handelsvolumen von USDC im Mai 2026 355 Milliarden US-Dollar erreichen wird und in den letzten Monaten USDT übertroffen hat. Nach Inkrafttreten der Vorschriften beschleunigt sich das Wachstum weiter.
Doch die Marktstruktur hat sich nicht wesentlich verändert. Vor dem Inkrafttreten des (GENIUS-Gesetzes) im April 2025 hatte USDT einen Marktanteil von 67 %, während USDC bei 27,6 % lag. Ein Jahr später lag USDT bei 67,3 %, während USDC nur leicht auf 28,1 % gestiegen ist. Der gesamte Marktanteil bleibt fast unverändert. Selbst wenn die Handelsaktivität von USDC ansteigt, bleibt der Marktanteil der bestehenden Bestände unverändert.
Frühere Branchenberichte haben gezeigt, dass die USA die zentrale Basis für USDC sind, und nach Inkrafttreten der neuen Regeln ist dies noch mehr das Hauptwachstumsgebiet. Doch der Wettbewerb auf dem Binnenmarkt wird zunehmend intensiver: Der Zahlungsriese Stripe hat das Tempo Stablecoin auf den Markt gebracht, und mehrere große traditionelle Finanzinstitute haben Stablecoins, die den neuen Vorschriften entsprechen, herausgegeben, was den Raum für USDC im Binnenmarkt weiter einschränkt.
Im Gegensatz dazu hat USDC auf den internationalen Märkten so gut wie keinen Fuß gefasst. In den meisten Teilen der Welt wird immer noch USDT als allgemeine Dollar-Referenzwährung verwendet, die sowohl für Sparen, Investieren als auch für Trading verwendet wird und deren Reichweite weiter wächst. Im vergangenen Jahr wurden viele neue öffentliche Blockchains eingeführt, deren Hauptziel es war, die Nutzung von USDT zu erweitern. Tether hat sogar USAT eingeführt, das den neuen US-Regulierungen entspricht und direkt in den US-Markt eingreift, was eine direkte Bedrohung für USDC darstellt.
Momentan haben Coinbase und Circle Wachstumspotential, und sie müssen die Gelegenheit nutzen, um Handelskanäle zu sichern und zu verhindern, dass Wettbewerber ihnen zuvor kommen. Der Bereich des Eternal Contract Handels ist das beste Sprungbrett.
Eternal Contracts, ein umkämpfter Bereich für Stablecoins.
Eternal Contracts sind einer der am schnellsten wachsenden Bereiche in der Krypto-Industrie, die über Jahre hinweg ein mehrfaches Wachstum im Vergleich zum Vorjahr aufrechterhalten und tief mit Stablecoins verbunden sind. Der Großteil der Eternal Contract Trades wird in Stablecoins als Bewertungs- und Abrechnungsmedium durchgeführt.
Derzeit hat USDT bereits einen klaren ersten Vorteil erlangt und ist die zentrale Abrechnungswährung für die meisten Handelspaare an der führenden zentralisierten Börse Binance. Binance-Nutzer verwenden hauptsächlich USDT für den Handel, was das USDT-Volumen auf der Plattform weiter stabilisiert und die Plattformaktivitäten und den相关生态流通 anregt.
Obwohl das gesamte Handelsvolumen von Hyperliquid nicht mit Binance mithalten kann, ist es die größte On-Chain Eternal Contract Handelsbörse mit einem Marktanteil von 30 % im Bereich der On-Chain Eternal Contracts, wobei der Anteil der offenen Kontrakte sogar 46 % beträgt, was die branchenführende Position schwer erschüttern lässt.
Bis zum 30. April lag das Handelsvolumen bei 50 % von Bybit, 30 % von OKX und fast 80 % von Coinbase International, obwohl es nur 13 % des Handelsvolumens von Binance ausmachte, zeigt es dennoch ein starkes Wachstum.
Dank der absoluten Dominanz im Bereich der On-Chain Eternal Contracts kann Hyperliquid eine Reichweite erreichen, die mit der internationalen Präsenz von Binance vergleichbar ist, was Coinbase und Circle eine hervorragende Gelegenheit bietet: Durch das Hyperliquid-Ökosystem kann USDC gegen USDT antreten und sich als wichtiger Knotenpunkt für die globale Verbreitung von USDC etablieren.
Coinbase's pragmatische Planungsansatz.
Viele Leute fragen sich, warum Coinbase nicht eigenständig die Eternal Contract-Geschäfte ausbaut und eigene Handelskanäle aufbaut? Der Hauptgrund liegt in den Compliance-Beschränkungen: Aufgrund der regulatorischen Vorgaben in den USA ist der Nutzerkreis von Coinbase und die Anzahl der handelbaren Produkte stark eingeschränkt. Derzeit deckt das Geschäft nur etwa 100 Länder ab, weit weniger als die 180 Länder und Regionen von Binance.
Das Betriebsklima von Hyperliquid ist jedoch weitaus lockerer, sodass das Geschäft mehr Märkte erreichen kann. Dieser regionale Vorteil ist von Coinbase nicht reproduzierbar.
Deshalb entscheiden sich Coinbase und Circle, synergistisch zu arbeiten. Hyperliquid wird die globalen Marktchancen erschließen, während USDC entsprechend eintritt und sich durchdringt. Durch die Zusammenarbeit muss Coinbase nicht direkt mit den komplexen regulatorischen Hürden in verschiedenen Ländern konfrontiert werden, sondern kann die Wachstumsdividenden der Handelslandschaft teilen und Märkte und Einnahmen erobern, die sie alleine nicht erreichen könnten.
Tether ahmt ähnliche Strategien nach.
Tether hat ebenfalls ähnliche Strategien umgesetzt und bereits praktische Schritte unternommen. Im April dieses Jahres, nachdem die dezentrale Handelsplattform Drift im Solana-Ökosystem einen Sicherheitsvorfall erlitten hatte, gab Tether bekannt, dass sie bis zu 147,5 Millionen US-Dollar bereitstellen würden, um den Betrieb wieder aufzunehmen. Dabei wurden mehrere Partnerschaften vereinbart: USDT wird zur zentralen Abrechnungswährung der Plattform, es wird ein spezieller USDT-Fonds für Market Maker eingerichtet und Handelsanreize werden eingeführt.
Einfach gesagt, Tether hat inmitten der Branchenkrise erfolgreich die Kontrolle über die Hauptwährung der dezentralisierten Handelsplattform Solana Eternal Contracts erlangt. Vorher war das Handelsvolumen von USDC im Solana-Ökosystem mehr als doppelt so hoch wie das von USDT, aber nun hat sich das Bild geändert.
Die beiden großen Stablecoin-Giganten haben sich bereits auf einen gemeinsamen Nenner geeinigt: Der Bereich der Eternal Contracts ist das entscheidende Schlachtfeld für die zukünftige Marktstruktur der Stablecoins.
Um die Entwicklungsmöglichkeiten, die das (GENIUS-Gesetz) mit sich bringt, fest zu ergreifen, müssen Coinbase und Circle dringend ihre Handelsmöglichkeiten erweitern. Die Partnerschaft mit Hyperliquid ist die beste Lösung. Durch diesen führenden On-Chain Handelsplatz kann USDC in den am schnellsten wachsenden Bereich der Krypto-Industrie einsteigen und mit USDT und dem Binance-Ökosystem in den Wettbewerb treten.
Gleichzeitig bleibt der regulatorische Wind in der Branche weiterhin positiv: Der Vorsitzende der US Commodities Futures Trading Commission hat öffentlich erklärt, dass er die Öffnung des Eternal Contract Handels in den USA unterstützt. Das Inkrafttreten des (CLARITY-Gesetzes) könnte alle damit verbundenen Hindernisse beseitigen; die US Securities and Exchange Commission hat auch im Rahmen des 'Project Crypto' innovative Ausnahmeregelungen eingeführt, die die Zugangsbedingungen für Tokenisierungen von US-Aktien im On-Chain Handel lockern.
Angesichts des allgemeinen Trends zur Lockerung durch beide Regulierungsbehörden hat Coinbase seine Planung vorzeitig abgeschlossen und Hyperliquid mit USDC für den Eintritt in den US-Markt vorbereitet, um einen ersten Vorteil zu sichern.
Viele Anzeichen in der Branche deuten darauf hin, dass Wall Street und verschiedene institutionelle Investoren Hyperliquid als den zentralen Einstiegspunkt in das nächste Generation der Eternal Contract Trading-Systeme ansehen, was langfristig Entwicklungspotential für die Plattform und den USDC mit sich bringt.