Ohne Zinsdifferenzen und ohne Geldverbrennung, wie Revolut die profitabelste neue Bank Europas wurde.

Autor | Alex Immerman & Santiago Rodriguez.
Übersetzung | ShenChao TechFlow.
Original-Link:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30831
Einleitung: a16z hat Revolut's Jahresbericht für 2025 analysiert, um zu verstehen, wie ein Unternehmen in einem reifen Finanzmarkt eine CAGR von 76 % erreichen kann. Die Zahlen sind schon beeindruckend, aber es lohnt sich, die dahinterstehende Wachstumslogik zu lesen: Nicht auf Zinsdifferenzen angewiesen, ROE ist 3-4 Mal höher als bei traditionellen Banken, der NPS der Benutzer liegt über dem Branchendurchschnitt von mehr als dem Doppelten, all das zusammen ist keine Geschichte einer Herausfordererbank mehr.
Der gesamte Text lautet:
Als Wachstumsinvestoren sagen wir oft, dass herausragende Unternehmen mit Zahlen sprechen. Revolut als britisches Unternehmen muss seine jährlichen Finanzdaten offenlegen und die Zahlen sind außergewöhnlich, um es gelinde auszudrücken:
Umsatzwachstum von 46 %, auf 4,5 Milliarden Pfund.
Vorsteuergewinnsteigerung von 57 %, auf 1,7 Milliarden Pfund, mit einer Gewinnmarge von 38 %.
Das Wachstum der Einzelhandelskunden betrug 30 %, mit zusätzlichen 16 Millionen im Jahr 2025.
Revolut hat sich in ganz Europa verbreitet, kein einzelnes Land macht mehr als 25 % der Gebühreneinnahmen aus.
Die Einnahmen verteilen sich auf sechs Geschäftsbereiche, kein einzelnes Segment macht mehr als 22 % aus.
11 Produktlinien haben Einnahmen von über 1 Million Pfund erzielt.
Die Eigenkapitalrendite (ROE) erreichte 35 %, was in der Branche einen Rekordwert darstellt (obwohl es einen Kapitalüberhang gibt).
Revolut hält ein schnelles, effizientes Wachstum aufrecht — — seine „Rule of 75 %“ (Umsatzwachstum + Nettomarge) gehört zur höchsten Liga moderner und etablierter Finanzinstitute.
Noch wichtiger ist, dass wir glauben, dass Revolut im bestehenden Markt, sowohl in Bezug auf das Kundenwachstum als auch die Monetarisierung, noch viel Spielraum hat. Ganz zu schweigen von den neuen Märkten, die möglicherweise noch nicht erschlossen sind — — Revolut hat gerade eine Banklizenz in den USA beantragt und hat echte globale Ambitionen.
Das ist nicht die neue Bank deiner Großmutter. Revolut hat das Potenzial, eine der größten Banken der Welt zu werden. Es gibt noch viel zu tun, aber wir glauben, dass das Fundament bereits gelegt ist.
Keine langen Worte, lasst uns zum Thema kommen.
Eins, eines der am schnellsten wachsenden Finanzinstitute der Welt.
Lass uns zuerst über den Umsatz sprechen. Das Umsatzwachstum von Revolut ist erstaunlich.
Neben NU (Nubank) stehen sie im Vergleich zu anderen Unternehmen im Konsumfinanztechnologiesektor in einer eigenen Liga (siehe unten). Seit die Einnahmen 2022 die 1-Milliarde-Dollar-Marke überschritten haben, hat Revolut in den folgenden vier Jahren ein erstaunliches Wachstum mit einer CAGR von 76 % (70 % nach GBP) erzielt und gehört zu den am schnellsten wachsenden Unternehmen nach Überschreiten der 1-Milliarde-Dollar-Marke. Angesichts der Reife des europäischen Konsumbankensektors (im Gegensatz zu den Schwellenländern, in denen NU tätig ist) ist dieses Wachstum besonders bemerkenswert.
Grafik: Einnahmen zum Jahresende in USD umgerechnet, NU-Einnahmen sind der Nettobetrag nach Abzug von Zinsen und erwarteten Kreditverlusten (ECL), Quelle: Revolut Jahresbericht 2025.
Ein anderer Bezugspunkt: Im Jahr 2022 waren die Einnahmen von Revolut im Vergleich zu Robinhood, Affirm, Sofi, Adyen, Wise oder Chime entweder geringer oder ungefähr gleich. Heute sind die Einnahmen von Revolut 33 % bis fast 3 Mal höher als die jeder dieser bekannten Konsumfinanztechnologieunternehmen.
Zwei, die Wachstumsformel von Revolut aufschlüsseln: Sechs Pferde laufen gleichzeitig.
Ein wichtiger Unterschiedspunkt von Revolut ist, dass es nicht mehr nur ein Pferd mit einem Trick ist. Es hat mehrere Einkommensmotoren, die gleichzeitig aktiv sind.
Revolut hat sich mit einem echten Schmerzpunkt der Europäer beschäftigt: den Währungsgebühren. Mit Revolut müssen Europäer, die innerhalb und außerhalb der Eurozone reisen oder Geld ins Ausland überweisen, nicht mehr mit Zahlungsverspätungen oder 5 % Gebühren der Banken rechnen.
Von einer einmaligen Produktlösung mit regionalem Fokus hat sich Revolut zu einer vollwertigen persönlichen und geschäftlichen Bank entwickelt, und jetzt wählt jeder dritte neue Kontoeröffner in Europa (dem Hauptmarkt von Revolut) etwa einen Revolut: 
Grafik: Die Umfrage fand in Schlüsselmärkten statt, unter Verwendung einer Stichprobe aus der allgemeinen Erwachsenenbevölkerung, die Befragten gaben an, wo sie Konten eröffnet haben und wie lange jedes Konto besteht, Quelle: a16z Umfrage zu europäischen Banken, Juli 2025 (N = 3500).
Einer von fünf Erwerbstätigen in Europa nutzt Revolut. Die Anziehungskraft von Revolut in der gesamten Eurozone spiegelt die Geschwindigkeit der Produktiteration und die Ausführungskraft des Unternehmens wider und ist beispiellos.
Revolut hat ein vollständiges Set an Funktionen für persönliche und geschäftliche Bankgeschäfte eingeführt, das in den unterschiedlichen Märkten Europas Wachstum antreibt. Wichtig ist, dass das Produktportfolio von Revolut zunehmend auch Benutzer im Euro-Raum anzieht, die zu Beginn nicht an den Währungswertversprechen interessiert waren. Wir können sagen, dass die Plattform von Revolut „vollständig ausgestattet“ ist, jedoch ständig neue Funktionen hinzufügt, was diese Aussage möglicherweise unterbewertet.
Es geht nicht nur um die Anzahl der Funktionen und Produkte, sondern auch um die Qualität der Ausführung. Die Benutzer lieben es. Das Unternehmen berichtete 2024, dass 65 % der neuen Benutzer durch organische Akquise oder Empfehlungen bestehender Benutzer gewonnen wurden. Unsere Umfrage zeigt auch, dass der NPS von Revolut mehr als doppelt so hoch ist wie der Branchendurchschnitt.
Insgesamt wächst die Benutzerzahl weiterhin mit einer CAGR von 30 % und wird bis Ende 2025 68 Millionen erreichen.
Quelle: Revolut Jahresbericht.
Ein anderer Bezugspunkt, um die 68 Millionen Benutzer zu verstehen: JPMorgan — — die größte Bank außerhalb Chinas — — hat etwa 85 Millionen Verbraucher Kunden (von denen über 70 Millionen als „digital aktiv“ gelten).
Zugegeben, das gesamte AUM von JPMorgan lässt sie in der Größe weit über Revolut hinauswachsen, aber rein aus der Sicht der Benutzerabdeckung ist Revolut nicht mehr nur ein „Herausforderer“, sondern ein echter Rivale. Die Benutzeranzahl von Revolut übersteigt die Summe von Sofi, Robinhood, Dave und Chime.
Ein vollständiges Produktportfolio zieht nicht nur kontinuierlich mehr Kunden an, sondern schafft auch eine zunehmend diversifizierte Einkommensstruktur:
Quelle: Revolut Jahresbericht.
Das Unternehmen hat sechs Hauptquellen für Einnahmen offengelegt: Zinseinnahmen, Kartenzahlungen, Abonnements, andere Einnahmen.
Alle sechs Segmente haben im Jahresvergleich zugenommen, kein einzelnes Segment macht mehr als 22 % aus.
Der Diversifizierungsgrad des Geschäfts übersteigt sogar das, was in dieser Offenlegung dargestellt wird, da unter jeder Einnahmequelle möglicherweise mehrere Unterprodukte existieren (zum Beispiel umfasst der Bereich Vermögen sowohl öffentliche Aktien als auch Krypto-Assets). Im Jahr 2025 haben 11 Produktlinien jeweils über 1 Million Pfund an Einnahmen erzielt.
Wichtig ist, dass 76 % des Einkommens aus Gebühren stammen, was eine Steigerung von über 4 Prozentpunkten im Vergleich zu 2024 darstellt, während Zinseinnahmen etwas weniger als 22 % ausmachen. Dies steht im Gegensatz zu etablierten Banken, die mehr als 70 % ihres Einkommens aus Zinsen beziehen, und ist einer der Gründe, warum Revolut eine hohe ROE erreichen kann (detaillierter später).
Wie zu erwarten, hat die diversifizierte Einkommensstruktur auch zu einem diversifizierten ARPU-Wachstum geführt.
Grafik: ARPU definiert als Einnahmen pro Produktlinie / durchschnittliche Kundenzahl während der Periode, Quelle: Revolut Jahresbericht.
Seit 2022 hat jede ausgewiesene Einnahmequelle Wachstum erzielt, und der gesamte ARPU ist um etwa 65 % gewachsen, was einem jährlichen kumulierten Wachstum von 18 % entspricht.
Die Bedeutung der Diversifizierung liegt darin, dass sie kontinuierliches Wachstum und Widerstandsfähigkeit gegenüber Risiken unterstützt. In jedem Jahr kann es bestimmte Produktlinien geben, die durchstarten, während andere mit Gegenwind konfrontiert sind (wie die Zinsrückgänge im letzten Jahr). Aber insgesamt kann man durch die Akquisition neuer Produkte und die kontinuierliche Gewinnung von Marktanteilen im Kerngeschäft weiterhin ein starkes ARPU-Wachstum vorantreiben.
Drei, höchste Effizienz.
Revolut zeigt ein schnelles Benutzerwachstum, eine extrem hohe Geschwindigkeit der Produktiteration und diversifizierte Einnahmen, und unsere versprochene Effizienz wurde auch bestätigt.
Im Jahr 2025 erzielte Revolut ein Umsatzwachstum von 46 %, eine Nettomarge von 29 %, und die „Rule of X“ (Wachstumsrate + Nettomarge) erreichte 75 %. Die „Rule of 40“ reicht nicht mehr aus!
Grafik: Daten für 2025A oder aktuelle Analystenprognosen für Unternehmen, die ihre Finanzberichte noch nicht veröffentlicht haben, die Größe der Blasen repräsentiert das Gesamtumsatz von 2025, NU-Einnahmen sind der Nettobetrag nach Abzug von Zinsen und erwarteten Kreditverlusten (ECL), Quelle: öffentliche Finanzdaten über CapIQ, a16z Analyse.
Diese Kombination aus Wachstum und Effizienz versetzt Revolut in eine äußerst seltene Position — — ein Unternehmen, das unter einem Umsatz von über 1 Milliarde Dollar eine Rule of 75 % erreicht hat, gibt es in der Geschichte nur sehr wenige.
Tatsächlich, angesichts der einheitlichen erwarteten Wachstumsraten von Robinhood und Dave für das nächste Jahr, die beide unter 30 % liegen, könnte Revolut bald ganz oben auf dem Treppchen stehen.
Effizienz ist bereits in die DNA von Revolut integriert. Die autonome Entwicklung von Bankinfrastruktur, stark organisches Wachstum und strikte Kostenkontrolle haben zusammen eine Nettomarge von 29 % erzielt. Zusammen mit extrem wenigen physischen Filialen hat Revolut jetzt im Vergleich zu traditionellen Banken einen bedeutenden Kostenvorteil, der mit weiterem Wachstum weiter akkumuliert werden wird.
KI verbessert auch weiter den betrieblichen Hebel. Nehmen wir den Kundenservice als Beispiel:
Im Jahr 2024 reduzierte der intelligente Assistent von Revolut die Problemlösungszeit um 80 %. Im Jahr 2025 setzte sich diese Verbesserung fort — — die Lösungszeit im Einzelhandel sank um mehr als 40 %, im Unternehmensbereich um mehr als 50 %, während der NPS der Benutzer im Jahresvergleich um fast 12 Prozentpunkte stieg. Der intelligente Assistent von Revolut kann jetzt über 75 % der Kundenanfragen lösen.
Diese Effizienz hat Revolut die höchste ROE ermöglicht, die wir je in einem großen FinTech-Unternehmen gesehen haben (und sie verbessert sich weiter). Wir haben in der Vergangenheit über die Bedeutung der ROE für die Bewertung von Banken geschrieben, Revolut ist ein Musterbeispiel für Effizienz im großen Maßstab.
Grafik: ROE definiert als Nettogewinn 2025 / durchschnittliches Eigenkapital während der Periode, Quelle: öffentliche Finanzdaten über CapIQ.
Eine ROE von 35 % für Revolut liegt weit über anderen führenden Unternehmen im Bereich Konsumfinanztechnologie und ist etwa 3–4 Mal so hoch wie die etablierter Banken. Beachten Sie, dass Revolut sich in einem Zustand der „Kapitalüberhang“ befindet (d.h. das berichtete Eigenkapital übersteigt die von Banken geforderten Kapitalanforderungen), was bedeutet, dass die „reale“ ROE möglicherweise noch höher ist.
Es gibt nur sehr wenige, die so kapitaleffizient wachsen können.
Vier, ausreichender Wachstumsraum: ARPU × Benutzeranzahl.
Obwohl die Ergebnisse von Revolut für 2025 beeindruckend sind, glauben wir, dass es noch einen riesigen Spielraum gibt. Zurück zu der zentralen Wachstumsformel des Unternehmens (Benutzeranzahl × ARPU), beide Variablen haben noch viel Potenzial.
Es gibt noch mehr Benutzer zu gewinnen.
Das Unternehmen berichtet, dass die Nutzerzahl bis Ende 2025 68 Millionen beträgt. Wie oben erwähnt, ist die Zahl nicht klein, macht aber auch nur etwa 15 % der 450 bis 500 Millionen Erwachsenenbevölkerung in Europa (ohne Russland) aus. Dies zählt nicht die bestehenden Märkte in Australien und Singapur, die neuen Märkte in Mexiko und Brasilien, die gerade in den USA beantragte Banklizenz und viele weitere zu erschließende Regionen.
Revolut hat noch viele potenzielle Benutzer zu gewinnen.
Außerdem zeigt die aktuelle Benutzerstruktur bereits, dass die Zukunft nicht so sein wird wie die Gegenwart. Wenn alles gut läuft, sind die Benutzer von Revolut tendenziell jünger und digital affiner — wir glauben, dass diese Benutzergruppe die Ansprüche der meisten Menschen in der Zukunft repräsentiert.
Grafik: Die befragten Märkte umfassen das Vereinigte Königreich, Irland, Frankreich, Spanien, Italien, Deutschland und Polen, Quelle: a16z Umfrage zu europäischen Banken, Februar 2026 (N = 4200).
Während Revolut weiterhin einen hohen Anteil an Neukunden gewinnt (und älteren Gruppen vermittelt, dass das Bankenerlebnis angenehm sein kann), sollte der Marktanteil weiterhin wachsen.
Wichtig ist, dass unsere Umfrage zeigt, dass etwa 25 % der Revolut-Nutzer unter 35 Jahren Revolut als Hauptkonto nutzen. Allein dieser Punkt wird mit dem Älterwerden dieser Benutzergruppe tiefgreifende Auswirkungen auf den Marktanteil der Banken in Europa haben.
ARPU hat noch mehr Erweiterungspotenzial.
Ein weiterer Wachstumsdimension, ARPU, hat noch mehr Potenzial.
Der Übergang der Wallet-Anteile im Finanzdienstleistungsbereich erfolgt in der Regel über einen Zeitraum von zehn Jahren und nicht jährlich. Revolut gewinnt weiterhin das Vertrauen der Benutzer: Die Anzahl der Hauptkonto-Nutzer (nach Unternehmensangaben) ist um 45 % gestiegen, was mehr als 30 % des gesamten Benutzerwachstums ausmacht.
Das schnelle Wachstum der Hauptkonto-Nutzer ist entscheidend, denn in Bezug auf ARPU sind Hauptkonto-Nutzer die großen Gewinner: Unsere Forschung zeigt, dass traditionelle Banken in reifen Kundenbeziehungen ihren Anteil an Hauptkonten auf über 60 % steigern können.
Hauptkonto-Nutzer berichten, dass ihre Ausgaben und Ersparnisse auf dem Hauptkonto etwa doppelt so hoch sind wie bei jedem anderen Konto, und die Ausgaben steigen mit dem Alter.
Kurz gesagt, mehr (und zunehmend reifere) Hauptkonto-Nutzer können in einen höheren ARPU umgewandelt werden, und wenn die Erfahrungen traditioneller Banken als Referenz dienen können, ist das kontinuierlich steigende Limit für den Anteil an Hauptkonten von Revolut ziemlich hoch.
Ein weiterer Aspekt des Wachstums der Hauptkonto-Beziehungen ist die noch nicht vollständig erschlossene Einkommensmöglichkeit aus Krediten: Wie bereits erwähnt, stammen 76 % von Revoluts Einkünften derzeit aus Gebühren, während der typische Anteil etablierter Banken etwa 30 % beträgt; bis Ende 2025 beträgt das Verhältnis von Krediten zu Einlagen (LDR) von Revolut nur etwa 6 %, während etablierte Banken normalerweise bei 70–90 % oder mehr liegen (gerechnet auf das gesamte Kundenvolumen etwa 4 %). Der Kreditbestand wird 2025 um etwa das 2-fache wachsen und kann weiterhin über viele Jahre wachsen.
Natürlich braucht ein stabiles Kreditwachstum Zeit. Aber wenn die Obergrenze traditioneller Banken als Referenz dienen kann, hat Revolut gute Chancen, ARPU erheblich zu steigern, indem es die Bilanz nutzt, um bessere Kreditprodukte anzubieten. Zum Vergleich: Schätzungen zufolge beträgt der ARPU der britischen Verbrauchs- und Unternehmensbanking-Sparte von Barclays etwa 435 Pfund, was ungefähr das Sechsfache von Revolut heute ist.
Hier ist der aktuelle Stand von Revolut hinsichtlich der Abdeckung (Penetrationsrate) und Tiefe (Hauptkontoanteil):
Quelle: a16z Umfrage zu europäischen Banken, Februar 2026 (N = 4200).
Revolut hat genügend Spielraum, um weiterhin nach oben zu wachsen (im Fall von Irland hauptsächlich nach oben), sowohl durch die Erweiterung der Benutzerbasis als auch durch die Vertiefung von Beziehungen zu „Hauptkonten“. Letzteres wird voraussichtlich organisch geschehen, während die jüngeren Benutzergruppen reifen.
Fünf, Fazit: Nicht nur ein Herausforderer.
Die Zahlen von Revolut für 2025 sind nicht nur beeindruckend, sondern sie skizzieren auch ein vollständiges Bild eines Finanzinstituts und nicht nur einer „Herausforderer“-Bank.
Das Benutzerwachstum bleibt außergewöhnlich, die Monetarisierungsfähigkeit weitet sich kontinuierlich aus, die Akzeptanzrate der Hauptkonten steigt, und obwohl das Unternehmen weiterhin investiert und schnell expandiert, verbessert sich die Rentabilität. Diese Kombination ist in der Finanzdienstleistungsbranche (und in jeder Branche) äußerst selten.
Es gibt weiterhin Herausforderungen bei der Ausführung — — insbesondere in den Bereichen Kredite, Regulierung und Markteintritte — — aber nach dem Lesen dieses Jahresberichts glauben wir, dass der Fokus von der Frage „Kann Revolut eine skalierbare Bankenplattform werden?“ hin zu „Wie groß kann diese Plattform werden?“ verschoben wurde.
Das langfristige Ziel des Unternehmens ist es, „in 100 Ländern 100 Millionen aktive Benutzer zu haben“. Diese Reise hat bereits begonnen.