Ist es kein echter Kredit, gehört DeFi immer noch zu einem Liquiditätshebelspiel?

Aave hat 48 Milliarden Dollar an Krediten, die zu einem Kreislaufhebel gehören, die echte Kreditebene in DeFi hat sich heimlich erhoben.
Verfasst von: Sachin
Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News
DeFi TVL hat etwa 93 Milliarden Dollar erreicht, hat jedoch nicht das Wichtigste erreicht: den Kredit.
DeFi ist derzeit noch kein echtes Kreditsystem, es ist lediglich ein überbesicherter Liquiditätsmotor.
DeFi-Kredit unterscheidet sich grundlegend vom Verleihen: Verleihen ist überbesichertes Ausleihen, während Kredit auf Cashflows, Vertrauen oder realen Vermögenswerten basiert.
Derzeit beträgt der DeFi-Kredit-TVL etwa 48 Milliarden Dollar, was etwa 50 % des gesamten Marktes ausmacht. @Aave dominiert den Markt mit einem TVL von etwa 22 Milliarden Dollar, aktiven Krediten von etwa 18 Milliarden Dollar und insgesamt über 1 Billion Dollar an vergebenen Darlehen.
Aber was sind diese sogenannten 'Kredite' wirklich? Sie sind keine echten Kredite, sondern Leverage-Kreisläufe, Arbitrage-Kapital und delta-neutrale Landwirtschaft. Es wurde kein echter Kredit geschaffen, nur Kapital wird immer wieder recycelt.
Strukturelles Versagen von DeFi-Krediten
Übermäßige Besicherung erstickt den Kredit. Du musst 150 Dollar sperren, um 100 Dollar auszuleihen, daher gibt es keine Kapitalbildung, nur Kapitalrecycling. DeFi ist für den Handel optimiert, nicht für echtes Verleihen.
Die Renditen sind mittlerweile dysfunktional. Der USDC-Zinssatz auf Aave beträgt etwa 1,7–2 %, während der risikofreie Zinssatz (T-Bills) etwa 3,7 % beträgt. Du übernimmst das Risiko von Smart Contracts, Liquidationen und Oracle-Risiken und erhältst dennoch eine niedrigere Rendite, was strukturell nicht nachhaltig ist.
Das variable Zinssystem macht den echten Kredit unbrauchbar. DeFi-Zinsen ändern sich blockweise je nach Auslastung und folgen dem Kink-Modell: Sobald die Auslastung etwa 90 % überschreitet, schießen die Zinsen in die Höhe. Ein Kreditnehmer könnte anfänglich mit 4 % einsteigen, und plötzlich springt es auf 30–40 %. Kein Unternehmensdarlehen, Hypothek oder strukturierte Kreditvergabe kann in diesem Umfeld funktionieren. Das ist der Grund, warum Aave Arc gescheitert ist und Institutionen sich stets weigern, einzutreten.
Fragmentierung verschärft die Probleme. Die Liquidität ist in isolierten Pools, unterschiedlichen Sicherheiten und verschiedenen Chains verteilt, was zu geringer Liquidität, ineffizienten Preisen und der Unfähigkeit führt, einen einheitlichen Kreditmarkt zu bilden.
Daher hat DeFi keinen Kredit entwickelt, sondern ist zu einem Hebelmotor geworden. Ihr Kerngeschäft war immer: 
Sicherheiten einzahlen → Stablecoins ausleihen → Mehr Ertragsvermögen kaufen → Kreislauf
Maximale Hebelwirkung = 1 / (1 - LTV)
Ein höherer LTV bringt nur mehr Hebel, nicht mehr produktive Kredite; es ist im Wesentlichen synthetischer Hebel.
DeFi basiert auf überbesicherten Krediten, während die Kreditebene sie in Richtung geringerer Sicherheiten und realer Weltbesicherungen treiben wird.
Die wahre Entsperrung liegt in RWA + Standardisierung
Kredite sind illiquide, nicht standardisiert und nicht teilbar, während DeFi an austauschbaren, liquiden und marktbewerteten Vermögenswerten interessiert ist.
Die Kreditebene ist bereits online, mehrere Protokolle treiben ihre Skalierung voran.
(Datenquelle: rwa.xyz, tokenisierte Kredite nach Plattformen unterteilt)
On-chain tokenisierte Kredite expandieren schnell, der Gesamtwert übersteigt 19 Milliarden Dollar.
@Figure + @HastraFi haben über 16 Milliarden Dollar an HELOC (Home Equity Line of Credit) initiiert und innerhalb von nur 4 Monaten 610 Millionen Dollar an Einlagen angezogen, während sie über 6,5 Millionen Dollar Zinsen gezahlt haben, ohne jegliche Anreize, was die echte Nachfrage nach on-chain Kredit zeigt.
@Kamino RWA ist auf etwa 1,3 Milliarden Dollar angewachsen, wobei allein PRIME etwa 600 Millionen Dollar erreicht hat, mit Erträgen von 7–10 %, weit über den traditionellen DeFi-Kreditrenditen.
@Goldfinch_fi konzentriert sich auf niedrig besicherte echte Weltkredite über Tranchierungs-Pools, mit aktiven Krediten von etwa 56 Millionen Dollar, Renditen von 10–12 %, sodass auch on-chain Nutzer Zugang zu institutionellem privatem Kredit erhalten.
@ClearpoolFin betreibt einen unbesicherten institutionellen Kreditmarkt, hat insgesamt etwa 1 Milliarde Dollar an Krediten initiiert und über 10 Millionen Dollar an Erträgen an Nutzer verteilt, wodurch echtem Weltkredit in liquide on-chain Vermögenswerte umgewandelt wird.
@BrilaFinance (früher TrueFi) hat als erstes unbesicherte Kredite für Institutionen eingeführt und etwa 1,7 Milliarden Dollar an Krediten initiiert, hält gute Aufzeichnungen und entwickelt sich zu einem konformen, echten Ertragskreditmarkt.
DeFi Kreditstapel (Credit Stack)
TradFi ist verantwortlich für die Schaffung von Krediten, DeFi ist verantwortlich für deren Umwandlung in liquide, kombinierbare Märkte.
Erste Ebene: Vermögensinitiierung (TradFi-Seite)
Echte Kredite werden von Banken, Kreditinstituten und Kreditfonds geschaffen, wie HELOC, Autokredite, KMU-Darlehen. Echte Erträge stammen von hier.
Wichtige Spieler: Figure (HELOC), Apollo, Fasanara Digital, Victory Park, Centrifuge und andere Initiatoren.
Zweite Ebene: Strukturierung (reine TradFi-Logik)
Die ursprünglichen Kredite durch Tranchierung, Sicherheitsreserve und übermäßiger Besicherung (ca. 2–2,4-fach) in investierbare Produkte umwandeln.
Wichtige Spieler: Centrifuge, Goldfinch.
Dritte Ebene: Tokenisierung (Brücke zwischen TradFi und DeFi)
Kredite in on-chain-Token verpacken und standardisieren (ERC-20 / Vault-Token), um illiquide Vermögenswerte in handelbare standardisierte Einheiten zu verwandeln.
Wichtige Spieler: Maple Finance, Securitize, Figure (Provenance).
Vierte Ebene: Liquidität und Verteilung
Nutzer zahlen Geld ein, bilden Märkte und verteilen Erträge. DeFi bietet hier Liquidität und weite Verteilung.
Wichtige Spieler: Morpho, Kamino, Kuratoren (Gauntlet, Steakhouse Financial).
Fünfte Ebene: DeFi-Nutzerebene
Die Umwandlung von Kredit-Token in Finanzprimitive für das Verpfänden, Leverage-Kreisläufe und das Verdienen von Erträgen, um Kombinierbarkeit und kapitaleffiziente Nutzung zu erreichen.
Wichtige Spieler: Morpho Kreislauf, Kamino Multiply, Apollo Kreditkreislauf.
Unterscheidung zwischen Signal und Narrativ
Die Kreditebene ist noch nicht vollständig gelöst und hängt weiterhin von off-chain Due Diligence, rechtlicher Durchsetzung und zentralisierten Initiatoren ab, daher ist sie weit entfernt von vertrauenslos. Sie wird TradFi-Kredite nicht ersetzen, sondern spielt hauptsächlich die Rolle der Verteilung, während TradFi weiterhin die Initiierung, Underwriting und Risikomanagement kontrolliert. On-chain ist auch nicht von Natur aus sicherer, sondern bringt neue Risiken wie Oracle-Verzögerungen, Sicherheitenfehlanpassungen und Smart-Contract-Schwachstellen mit sich. Institutionelles Engagement steht noch aus – Institutionen benötigen feste Zinssätze und vorhersehbare Cashflows, während DeFi weiterhin variable Zinssätze und fragmentierte Liquidität hat, was schwer zu vereinbaren ist.
Zusammenfassung
DeFi-Kredite sind derzeit noch eine Hebelinfrastruktur, aber das gesamte System bewegt sich in Richtung, um realen Kreditfluss zu ermöglichen.
Der Kreditstapel hat sich allmählich in verschiedenen Ebenen gebildet: Liquidität konzentriert sich auf Aave und Morpho on-chain, die Kreditebene verbindet sich über Maple, Hastra, Figure usw., während die reale Wirtschaft der Ort ist, an dem dieses Kapital letztendlich eingesetzt wird – für Wohnungs- und Autokredite sowie Unternehmensbetriebe.
Der Kern der Veränderung liegt in der Verteilung. TradFi hat Erträge, schließt sie jedoch ein, während DeFi den Zugang öffnet und Kapital on-chain leitet.
Kamino's on-chain HELOC-Pool (wie PRIME) hat innerhalb von vier Monaten 610 Millionen Dollar an Einlagen angezogen, was die echte Nachfrage deutlich macht.
DeFi wird zum Kapitalverwalter, der Liquidität in den realen Weltkredit lenkt, während die grundlegende Kreditvergabe weiterhin hauptsächlich off-chain stattfindet.
RWA und hybride DeFi–TradFi-Systeme werden von hier aus weiter skalieren. Die Technik ist bereit, jetzt ist die Umsetzungsfähigkeit gefragt.