Autor: Benson Sun
Übersetzung: Block-Einhorn

Original-Link: https://x.com/agintender/status/1978521688762679713

Erklärung: Dieser Artikel ist ein übertragener Inhalt. Leser können über den Original-Link weitere Informationen erhalten. Sollte der Autor Einwände gegen die Form der Übertragung haben, kontaktieren Sie uns bitte, und wir werden die Änderungen gemäß den Anforderungen des Autors vornehmen. Die Übertragung dient nur zur Informationsweitergabe und stellt keinen Investitionsrat dar, noch repräsentiert sie die Ansichten und Positionen von Wu.

Vorwort

Vor ein paar Tagen erlebte der Kryptowährungsmarkt die größte Liquidationswelle in der Geschichte. Viele Analysten, einschließlich mir, bemerkten zuerst, dass der USDe-Stablecoin auf Binance stark entkoppelt wurde.

Zu der Zeit spekulierten wir, dass dies auf die durch die 12% jährliche Rendite von USDe ausgelöste Werbeaktion von Binance verursachte Kettenreaktion von Kreditausfällen zurückzuführen war.

Im Nachhinein war diese Theorie falsch. Die Entkopplung war nicht die Ursache, sondern das Ergebnis. Der Markt war bereits zusammengebrochen, bevor es zu Schwankungen bei USDe kam.

Zwei Minuten Bruchlinie

Zwischen 21:18 und 21:20 UTC erlebte Binance eine ungewöhnliche synchronisierte Abhebung von Liquidität. Das Orderbuch wurde nahezu vollständig geleert, und der Markt fiel kurzfristig in einen vollständigen Vakuumzustand.

Es ist normal, dass Market Maker in Zeiten von Risikoereignissen die Spreads verbreitern und vorübergehend Kapital abziehen. Doch dies ist nicht gewöhnliche Vorsicht, sondern ein völliges Verschwinden.

Es war zu erwarten, dass die Liquidität leicht zurückging, nachdem Trump um 20:00 UTC Zölle ankündigte und eine Stunde später der Markt zusammenbrach. Doch das Ausmaß der Ereignisse in diesen zwei Minuten überstieg bei weitem das, was mit "Risikomanagement" erklärt werden kann.

Hintergrund des Zusammenbruchs

War Trumps letzte Zollankündigung nachteilig für Kryptowährungen?

Natürlich nachteilig.

Im Vergleich zu historischen Krisen – dem Zusammenbruch im März 2020 durch die COVID-19-Pandemie, dem LUNA-Zusammenbruch oder dem FTX-Zusammenbruch – waren diese Krisen viel schwerwiegender, aber keine von ihnen löste in einem so kurzen Zeitfenster eine so extreme Abhebung von Liquidität aus.

Die beiden führenden Vermögenswerte, BTC und ETH, blieben aufgrund der tiefen OTC-Liquidität relativ stabil. Doch Altcoins, die vollständig auf Market Maker angewiesen sind, wurden die größten Opfer dieses Liquiditätsvakuums.

Binance, das lange Zeit für seine tiefe Spot-Liquidität bekannt war, erlebte bei mehreren Token ein noch nie dagewesenes Preisungleichgewicht. Als die größte Offshore-Börse der Welt führte ihre enorme Einflussnahme dazu, dass auch USDT-basierte Handelsplätze ähnlichen Zusammenbrüchen erlebten, während der Dollar gegenüber den Handelsplattformen relativ stabil blieb.

Nehmen wir $XRP als Beispiel:
· Binance niedrigster Preis: 1,2543 USD

· Coinbase niedrigster Preis: 1,7710 USD

· Der Unterschied zwischen beiden beträgt etwa 41,2% – eine Differenz, die unter normalen Marktbedingungen kaum vorstellbar ist.

$ATOM ist ein weiteres extremeres Beispiel:

· Binance niedrigster Preis: 0,001 USD

· Coinbase niedrigster Preis: 2,872 USD

· Für den Token mit der Marktkapitalisierung auf Platz 54 beträgt der Preisunterschied bis zu 2.871-fach.

Fragen, die niemand stellt

Drei Tage nach dem Vorfall ist die Krypto-Community (CT) immer noch in die oberflächliche Erzählung vertieft:

· Diskussionen darüber, ob die Entkopplung von USDe die Verantwortung des Projektteams war;

· Diskussionen darüber, ob die 280 Millionen USD Entschädigung von Binance lobenswert oder empörend ist;

· Verrückte Spekulationen darüber, ob anonyme Wale, die auf Hyperliquid vorzeitig short gingen, mit der Trump-Familie in Verbindung stehen.

Doch fast niemand stellt die einzige wirklich wichtige Frage – was ist zwischen 21:18 und 21:20 UTC tatsächlich im Handelssystem von Binance passiert?

Es war nicht die typische Kettenreaktion von Liquidationen, die durch Panik ausgelöst wurde.

Die Synchronität des Liquiditätszusammenbruchs von Binance in diesen zwei Minuten überstieg alles, was wir bisher bei Marktkrisen gesehen haben.

Wenn dies nur ein kollektives Abziehen von Liquidität der Market Maker zur Absicherung war, sollten auch andere Börsen ähnliche Anzeichen zeigen.

Doch dem war nicht so – keine andere Börse hat im Spotmarkt ein so großes Vakuum erlebt.

Die Rolle von Binance im Kryptowährungsbereich ähnelt der Rolle der CME im globalen Rohstoffmarkt – es ist sowohl das Zentrum der Preisfindung als auch die Säule der Abwicklung für das gesamte Ökosystem.

Die Rolle von Binance im Kryptowährungsbereich ähnelt der Rolle der Chicago Mercantile Exchange (CME) im globalen Rohstoffbereich – es ist sowohl das Zentrum der Preisfindung als auch die Säule der Abwicklung für das gesamte Ökosystem.

Stellen Sie sich vor: Wenn eines Tages der Preis von Rohöl oder Gold an der Chicago Mercantile Exchange plötzlich weit unter den Preisen anderer Märkte fallen würde, was zu massiven Liquidationen und Margin Calls im gesamten Markt führen würde, würden Regulierungsbehörden weltweit umfassende und transparente Untersuchungen fordern.

Doch im Kryptowährungsbereich wurden ähnliche Ereignisse stillschweigend ignoriert.

Die größte Börse der Welt erlebte in nur zwei Minuten einen systematischen Zusammenbruch der Spotpreise, und bis heute wurde keine spezifische Nachanalyse oder technische Erklärung veröffentlicht.

Die Antwort von Binance – nur vage auf "temporäre Fehler in bestimmten Handelsmodulen" verwiesen – erklärt kaum, was passiert ist.

Das war kein gewöhnlicher Flash-Crash.

Es ist die größte Welle von Liquidationen in der Geschichte der Kryptowährungen – dieses Ereignis hat die strukturellen Grundlagen des Marktes erschüttert:

1. Massenliquidation – Hunderttausende von Händlern wurden in Minuten ausgelöscht, Hunderte von Milliarden USD verdampften aus dem System.

2. Verluste der Market Maker – Berichten zufolge erlitten mehrere große Liquiditätsanbieter aufgrund der verringerte Orderbücher und breiteren Spreads Verluste in Milliardenhöhe.

3. Der Zusammenbruch von Delta-Neutralfonds – unzählige Short-Positionen von Delta-Neutralfonds wurden zwangsweise automatisch liquidiert (ADL), was dazu führte, dass ihre Long-Positionen vollständig exponiert waren, was Kettenverluste im gesamten Markt auslöste.

Wenn ein so bedeutendes Ereignis so leichtfertig ignoriert werden kann, wie können Marktteilnehmer weiterhin Vertrauen in die Branche haben?

Ich persönlich habe nicht viel bei diesem Vorfall verloren.

Binance war lange Zeit meine Hauptbörse. Vor dem Vorfall hatte ich etwa 15% meines Portfolios dort gelagert – aber dann habe ich diese Vermögenswerte woanders transferiert.

Das Problem liegt nicht im Verlust selbst, sondern im Mangel an Verantwortungsbewusstsein.

Einige Kernmetriken von CoinKarma basieren auf Daten, die direkt von den Binance-Marktplatz-API-Endpunkten stammen.

Für Forscher, Entwickler und quantitative Teams wie uns sind die Handelsdaten von Binance nicht nur Marktdaten – sie sind die Infrastruktur, die unser gesamtes Forschungsframework und den Prozess der Strategievalidierung unterstützt.

Doch als ein beispielloses systemisches Anomalie auftrat, konnte die Gesellschaft nicht einmal die grundlegendste technische Erklärung liefern.

Es gab keinen Analysebericht, keine Daten-Transparenz und keine Einsicht darüber, warum die größte Börse der Welt in nur zwei Minuten einen Marktvakuum erlebte.

Ich bin kein Verschwörungstheoretiker und glaube nicht, dass Binance irgendwelche Absichten hat, den Markt zu manipulieren, um auf Kosten seiner eigenen Nutzer zu profitieren oder gezielt gegen Market Maker vorzugehen.

Wenn das wahr wäre, könnte Binance niemals den heutigen Stand erreichen – geschweige denn die größte Börse der Welt zu werden.

Die Tatsache, dass Binance bis heute auf diese Größenordnung gewachsen ist, beruht auf dem klugen und entschlossenen Handeln zu entscheidenden Zeiten.

Aus diesem Grund hoffe ich aufrichtig, dass Binance proaktiv eine umfassende Nachanalyse bereitstellt:

Zustand des internen Handelssystems zwischen 21:18 und 21:20 UTC,

Wie die Matching- und Risikokontrollmodule funktionieren

und warum ihre Preise so stark von den Wettbewerbern abweichen?

Es geht nicht nur um Handelsrisiken; es geht um Transparenz und systemisches Vertrauen.

Wenn die größte Börse der Welt die schwerste Spotpreisblase in der Geschichte der Kryptowährungen erlebt und beschließt, die Tatsache zu ignorieren, dass ihre Preise weit unter denen ihrer Wettbewerber liegen, dann wird jeder Akteur in der Kryptowährungsbranche mit unvermeidlichen systemischen Risiken konfrontiert.