Hat sich Ethena wirklich entkoppelt? Hier ist, was tatsächlich auf Binance passiert ist.

Am Wochenende durchlief der Kryptomarkt einen der verrücktesten Handelstage, die wir seit einiger Zeit gesehen haben. Die Preise schwankten heftig, Liquidationen waren überall, und plötzlich verbreitete sich eine neue Schlagzeile: „Ethena’s USDe hat sich auf 68 Cent entkoppelt!“ Screenshots von Binance fluteten Twitter, und die Panik stellte sich schnell ein.
Aber nachdem ich die Daten untersucht und die Preise verschiedener Börsen verglichen habe, stellt sich heraus, dass diese Geschichte nicht ganz wahr ist. Ethena’s USDe hat sich tatsächlich nicht entkoppelt. Was wirklich passiert ist, war ein Binance-spezifischer Flash-Crash, ausgelöst durch infrastrukturelle Belastungen, einen schlecht gestalteten Oracle und Liquiditätsengpässe während einer der volatilsten Handelsperioden in der Geschichte von Krypto.
Verstehen der „Depeg“-Erzählung
Krypto-Investor Haseeb brachte es perfekt auf den Punkt: „Es ist, als wäre ein Feuer bei Binance ausgebrochen, aber alle Straßen waren blockiert und die Feuerwehr konnte nicht eindringen.“
Während des Chaos waren die Systeme von Binance überlastet. Die APIs der Börse waren instabil, Einzahlungen und Abhebungen verzögert, und Marktakteure konnten keine Liquidität zwischen Plattformen bewegen. Während das Diagramm von Binance zeigte, dass USDe auf etwa $0,68 fiel, geschah das nicht, weil der Peg von Ethena versagte—es war, weil niemand eingreifen konnte, um den Preis zu korrigieren.
Unterdessen blieb USDe auf anderen Börsen wie Bybit und Curve bemerkenswert stabil. Bybit verzeichnete nur einen kleinen Rückgang auf etwa $0,95, bevor es sofort zurücksprang, und auf Curve—der Hauptliquiditätsplattform für USDe—bewegten sich die Preise kaum. Der Unterschied zwischen den Börsen erzählt die ganze Geschichte: Das war kein systemischer Depeg; es war ein isoliertes Liquiditätsereignis.
Um zu verstehen, wie ein echter Depeg aussieht, denken Sie zurück an USDC während der Krise der Silicon Valley Bank im Jahr 2023. Als die SVB zusammenbrach, verlor Circle den Zugang zu einem Teil seiner Barreserven, und diese Angst traf den Markt sofort. USDC fiel auf etwa $0,88–$0,90 auf jeder Börse. Die Liquidität trocknete aus, und der Preis des Stablecoins blieb tagelang unter $1.
Hat Ethena wirklich depegged? Ich habe viel über den Ethena-Depeg während des Marktchaos an diesem Wochenende gehört. Die Geschichte ist, dass USDe kurzzeitig auf ~68c depegged ist, bevor es sich erholte. Hier ist das Binance-Diagramm, das alle zitieren: Aber wenn man die Daten genauer betrachtet und mit einer Menge von… https://t.co/ln0fEeVc5E pic.twitter.com/lQuZrQbL7f
— Haseeb ＞|＜ (@hosseeb) 12. Oktober 2025
Das war ein echter Depeg—das Vertrauen brach zusammen, und der gesamte Markt spiegelte dies wider. Jedes Diagramm zeigte denselben Trend, egal wo man hinsah.
Vergleichen Sie das jetzt mit USDe. Auf Binance fiel es ja stark. Aber überall sonst hielt es sich gut. Das ist der entscheidende Unterschied. Der USDC-Depeg war global; das USDe-Ereignis war lokal.
Der USDe-Vorfall: Vergleich mehrerer Börsen
Wenn Sie den Preis von USDe auf Binance, Bybit und Curve darstellen, werden Sie feststellen, wie isoliert das Problem war. Das Preisdiagramm von Binance stürzte dramatisch ab und berührte $0,68, bevor es langsam wieder anstieg. Bybit fiel nur kurz auf $0,95 und Curve bewegte sich kaum—nur eine geringfügige Abweichung von 0,3% von seinem Peg.
Was das zeigt, ist, dass die Systeme von Binance den Marktdruck nicht bewältigen konnten. Marktakteure konnten keine Liquidität überbrücken oder Arbitrage-Geschäfte ausführen, was bedeutete, dass der Preis auf Binance vom wahren Wert von USDe abgekoppelt wurde. Es war nicht so, dass USDe seinen Peg verloren hatte; es war, dass Binance den Halt verlor.
Der Binance Flash Crash
Wenn man sich direkt das USDe/USDT-Diagramm von Binance ansieht, ist das Muster unverkennbar. Innerhalb einer 15-Minuten-Kerze stürzte der Preis auf etwa $0,68 ab, nur um fast sofort wieder zu steigen. Das Volumen explodierte in diesem Zeitraum—ein Beweis für erzwungene Liquidationen und dünne Liquidität statt organischem Verkauf.
Nachdem sich die Systeme von Binance stabilisiert hatten, kehrte der Preis auf $0,998 zurück, genau dorthin, wo er sein sollte. Später erkannte Binance sogar das Problem an. Sein Oracle hatte falsch gearbeitet und Liquidationen ausgelöst, basierend auf dem verzerrten Preisfeed der Börse selbst, anstatt den breiteren Markt zu referenzieren. Deshalb versprach Binance, betroffenen Händlern zu erstatten—es war ihr eigenes internes Versagen, nicht eine Reflexion der Stabilität von Ethena.
Warum dies kein echter Depeg war
Ein echter Stablecoin-Depeg geschieht, wenn das Vertrauen an allen Orten bricht und der Preis für einen längeren Zeitraum unter $1 bleibt. Das ist hier nicht passiert.
Auf Curve blieb USDe gepaart. Auf Bybit erholte es sich innerhalb von Minuten. Binance war die einzige Plattform, die einen größeren Rückgang zeigte, und das geschah, weil ihre Infrastruktur und Liquiditätskanäle während extremer Marktvolatilität zusammenbrachen.
Was wie ein Wertverlust aussah, war in Wirklichkeit nur ein Flash-Crash, der auf eine Börse beschränkt war, nicht ein Versagen des Peg-Designs von Ethena.
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Die größere Lektion
Diese ganze Episode ist eine Erinnerung daran, wie wichtig die Marktstruktur im Krypto-Bereich ist. Dezentralisierte Plattformen wie Curve, mit tiefer On-Chain-Liquidität und automatisierter Marktgestaltung, hielten selbst unter Stress perfekt durch. Zentralisierte Börsen wie Binance hingegen sind stark auf isolierte Orderbücher und manuelle Liquiditätsströme angewiesen—und wenn diese Systeme versagen, kann es schnell schiefgehen.
Für Stablecoin-Emittenten hebt dies hervor, warum es so wichtig ist, Beziehungen zu Hauptdealern und Integrationen von Liquidität zwischen verschiedenen Plattformen zu haben. Und für Händler ist es auch eine gute Lektion: Wenn Sie einen „Depeg“ an einer Börse sehen, springen Sie nicht zu Schlussfolgerungen. Überprüfen Sie immer andere Märkte, bevor Sie annehmen, dass der Peg gebrochen ist.
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