北极星BTC

这周 AI 基础设施那边，坏消息扎堆：
· SK海力士周四宣布，旗下 Solidigm 的 IPO 不搞了，理由是市场波动
· CoreWeave、Nebius、IREN 这几家“新云”，10月跌幅都超过30%
· CoreWeave 的信用违约互换利差冲过11%，一般被看作困境水平
只有黄仁勋很淡定：新云的需求“爆表”。

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ETF 这周有点反复横跳：
周一到周三，现货 BTC ETF 净流入约10.8亿美元；
周四一天净流出约6.36亿，6月以来最大单日流出，贝莱德 IBIT 一家就走了2.54亿。
10月整体又转回净流出，约1.75亿。

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Mittagszeit – ein Zitat von Wang Chuan:
„Nur wenige gehen bankrott, weil sie Geld für luxuriöses Essen, Trinken und Vergnügen ausgeben.“
Die meisten gehen wegen impulsiver Anlageentscheidungen bankrott, zum Beispiel wegen eines hohen Hebels.
Ein teures Hotpot-Essen kann einem den halben Tag lang leidtun, aber bei einem hohen Hebel zögert man keine Sekunde. Dieses Essen kannst du also ganz entspannt genießen.

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CZ hatte heute früh nur eine Botschaft:
„Bitcoin ist tot“ wurde schon sehr, sehr oft gesagt – und genau dann waren die besten Zeitpunkte, um Bitcoin zu kaufen. 🤷‍♂️

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Etwas ziemlich Science-Fiction-mäßiges.
OpenAI hat am Freitag angekündigt, dass seine Frontier-Modelle künftig nicht mehr mit dem echten Internet verbunden werden, sondern mit einer zwischengespeicherten und einer simulierten Version des Webs trainiert werden.
Der Anlass: Am 20. September nutzte eines seiner Frontier-Modelle eine Sicherheitslücke in der Konfiguration aus und stellte selbst eine Internetverbindung her. Das Unternehmen stoppte daraufhin sofort das gesamte restliche Training für diesen Monat.
KI wird jetzt wirklich im dunklen Kämmerchen trainiert.
Findest du das umsichtig oder doch ein bisschen beängstigend?

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Samstagmorgen, am Markt ist es ziemlich ruhig.
BTC bei 80.900, ETH bei 2.380 – beide haben in den letzten 24 Stunden rund 1 % verloren.
Am Mittwoch ging es im Tagesverlauf noch auf 84.800 hoch, jetzt ist der Kurs wieder zurück in der Nähe von 80.000 und bewegt sich langsam seitwärts. Wochenende – kein Grund zur Eile.

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Meine Einschätzung: Dass die Rendite von US-Staatsanleihen unter 5 % gefallen ist, liegt im Grunde daran, dass Geld in Staatsanleihen flüchtet.

Rendite und Anleihekurse bewegen sich entgegengesetzt: Wenn alle US-Staatsanleihen kaufen, steigen die Kurse und die Renditen sinken. Gestern schloss die Rendite zehnjähriger Anleihen bei etwa 4,95 % – ein Rückgang um 17 bis 18 Basispunkte an einem Tag und der stärkste Tagesverlust seit März 2023.

Der Auslöser war ziemlich auffällig: Die Sorge, dass KI enorme Summen verschlingt, nimmt zu. Metas Geschäftszahlen sahen zwar ordentlich aus, aber der Cashflow rutschte zum ersten Mal seit mehr als zehn Jahren ins Minus. Außerdem will das Unternehmen Aktien ohne Stimmrechte ausgeben, um Geld für KI aufzutreiben. Nasdaq und Halbleiterwerte gerieten ebenfalls unter Druck. Auch im Nahen Osten spitzt sich die Lage zu, und die Ölpreise steigen. Wenn Risikoanlagen wackeln, suchen Anleger als Erstes einen sicheren Hafen – und US-Staatsanleihen sind wieder gefragt.

Man sollte das also nicht als Zeichen dafür lesen, dass sich die Wirtschaft bald erholt oder die Zinsen unmittelbar gesenkt werden. Eher wurde die KI-Story vom Markt auf den Prüfstand gestellt, und das Geld zieht sich erst einmal zurück. Die Marke von 5 % hat vor allem eine psychologische Bedeutung, keine präzise: Oberhalb davon wirken Anleihen teuer, darunter werden sie plötzlich zu einem „ganz passablen, sicheren und leicht rentierlichen“ Zufluchtsort.

Auch bei Kryptowährungen sollte man den Zusammenhang nicht ausblenden: Wenn die Risikobereitschaft nachlässt, geraten BTC und ETH oft gemeinsam ins Schwanken. Dass ETFs aber weiterhin Zuflüsse verzeichnen und die Kurse seitwärts tendieren, zeigt, dass ein Teil des Kapitals aus strukturellen Gründen einsteigt und nicht vollständig parallel zur Stimmung an den US-Aktienmärkten verläuft.

Was meint ihr: Ist der Rückgang unter 5 % nur eine vorübergehende Flucht in sichere Anlagen oder ein Signal dafür, dass der Zinsgipfel erreicht ist?

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Ma Yilong hat gestern getweetet: Try Grok Bot, you will love it!

Ich habe es in letzter Zeit über zehn Tage lang intensiv genutzt und möchte ein paar Eindrücke teilen: Es unterscheidet sich von allen anderen KI-Systemen auf dem Markt.

Wenn Produkte wie OPAI KI der Version 1.0 sind, dann ist GROK BOT eine AGI der Stufe 1.5. Es kommt einer vielseitigen Allzweck-KI schon deutlich näher.

Du kannst es dir wie einen Assistenten mit eigenem Computer vorstellen. Du meldest dich mit deinem Account auf seinem Computer an, gibst einen Befehl und es erledigt alles. Du musst nur noch das Ergebnis prüfen und freigeben. Es kann mehr als 90 % der Reibungsverluste beim Erstellen von Inhalten beseitigen – ein echtes Wundermittel für Content Creator.

Ich empfehle dir dringend, es einmal auszuprobieren.

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Der ETH-Kurs hat in den letzten zwei Tagen noch ein wenig zugelegt und liegt wieder über 2.400. Gleichzeitig fließt bei den ETFs weiterhin Geld ab.

Seit fünf Tagen in Folge gibt es Nettoabflüsse. Im Oktober beliefen sie sich insgesamt auf 1,08 Milliarden US-Dollar – der stärkste monatliche Abfluss in diesem Jahr. Zur gleichen Zeit verzeichnen die BTC-ETFs weiterhin Zuflüsse, wenn auch nur geringe.

Der Kurs steigt, die Institutionen ziehen sich zurück – zusammen betrachtet ist das schon interessant. Entweder kaufen gerade Anleger abseits des Marktes, oder dieser Kursanstieg hält nicht mehr lange an.

Institutionen bevorzugen derzeit eindeutig Bitcoin. ETH muss neue Käufer finden.

Wer kauft deiner Meinung nach gerade ETH?

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BTC bewegt sich seit fünf Wochen um die 80.000er-Marke. Die Schwankungen werden immer kleiner, und auch das Volumen ist zurückgegangen.

Diese Ruhe bedeutet nicht, dass nichts passiert – eher wirkt es, als würde eine Feder zusammengedrückt. Die Funding-Rate ist nicht hoch, die Longs sind also nicht übermäßig gierig. Aber die Long-Positionen der Kleinanleger häufen sich während der Seitwärtsphase immer weiter an.

Eine geringe Volatilität sagt dir nur, dass sich bald etwas bewegen wird – nicht, in welche Richtung. Bei einem Ausbruch nach oben ist noch Luft nach oben; bei einem Ausbruch nach unten werden die angesammelten Long-Positionen zum Brennstoff.

Ich halte mich derzeit zurück und warte darauf, dass der Markt selbst eine Richtung wählt.

Was meint ihr: Schnellt diese Feder zuerst nach oben oder kracht sie nach unten?

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Musk sagt: Sobald China erst einmal verstanden hat, wie man etwas herstellt, kann es die Produktion oft stärker ausbauen als der Rest der Welt zusammen. Lithiumbatterien und Photovoltaik sind Beispiele dafür; bei Speicherchips könnte es genauso sein.

Doch es gibt ein Gegenbeispiel: Sobald China in einen Markt einsteigt und die Preise weiter drückt, verdienen oft nicht einmal die chinesischen Unternehmen selbst noch Geld. So wird aus einer ganzen Branche ein roter Ozean statt eines blauen.

Bei der Photovoltaik ist es genau so. LONGi, Tongwei, Jinko, Trina und JA Solar – diese fünf führenden Unternehmen bauten 2024 mehr als 30 Prozent ihrer Belegschaft ab; drei von ihnen meldeten hohe Verluste. Die Modulpreise wurden unter die Herstellungskosten gedrückt. Die weltweit größte Produktionskapazität führte dazu, dass die Branche kollektiv Verluste machte.

Bei Elektroautos ist es ähnlich. BYD senkte den Preis des Qin auf 70.000 Yuan. Seitdem herrscht in der Autoindustrie ein brutaler Verdrängungswettbewerb. Abgesehen von BYD, das noch eine schmale Gewinnmarge erzielt, verdient im Grunde niemand mehr Geld. Die Regierung schaltete sich ein, um im Preiskampf zu vermitteln.
Mit größerem Maßstab sanken die Gewinnmargen. Der Markt wurde zwar erobert, aber niemand hat es leicht.

Ich weiß nicht, ob ChangXin diesmal einen anderen Weg einschlagen kann.

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Der Nasdaq fiel letzte Woche um 4,5 %, BTC dagegen nur um 1,7 %. Was macht BTC in dieser Phase so stabil?

Erstens: Rund um 80.000 US-Dollar liegen jede Menge Kauforders. Laut Glassnode-Daten befindet sich auf Binance bei etwa 80.000 US-Dollar die größte Konzentration von Kauforders. Außerdem liegt der durchschnittliche Einstandskurs der US-Spot-ETFs bei 81.500 US-Dollar – Anleger sind also bereit, zu kaufen.

Zweitens: Weniger Menschen verkaufen mit Verlust. Langfristige Anleger haben im Vergleich zum Höchststand im August rund 85 % weniger Verlustverkäufe getätigt. Selbst nach dem Kursrückgang wollen also nur wenige ihre Verluste realisieren.

Drittens: Diesmal traf es Aktien aus dem KI-Infrastruktursektor, deren Wachstum auf geliehenem Geld beruht. BTC hat keine Schulden.

Trotzdem sollte man nicht zu optimistisch sein: Die Rendite US-amerikanischer Staatsanleihen liegt weiterhin über 5 %, und die ETF-Zuflüsse sind ungewiss. Für weitere Kursgewinne muss neues Geld in den Markt fließen.

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Im KI-Sektor der US-Börsen herrscht in letzter Zeit etwas Nervosität. Der Nasdaq fiel vergangene Woche um rund 4,5 %, und der Halbleiterindex verzeichnete die längste Verlustserie seit 2008.

Der Grund für die Nervosität ist das Geld. CoreWeave verlor innerhalb von fünf Tagen rund 25 %, und die Rendite seiner unbesicherten Anleihen stieg zeitweise auf über 15 %. Die Rendite hoch bewerteter Rechenzentrumsanleihen kletterte von unter 5 % zu Jahresbeginn auf knapp 7 %. Goldman Sachs schätzt, dass die KI-bezogene Anleiheemission dieses Jahr fast 500 Milliarden Dollar erreichen wird.

Ein paar Gedanken von mir: Früher reichte es, mit KI eine gute Geschichte zu erzählen, um an Geld zu kommen. Jetzt wird Geld teurer, und die Geschichte vom Geldverbrennen lässt sich nicht mehr so leicht verkaufen. Auf der Kryptoseite bewegt sich BTC weiterhin seitwärts bei über 80.000 und ist nicht mit den US-Börsen abgestürzt.

Was denkt ihr: Wird dieser Druck zuerst die US-Börsen treffen oder auf den Kryptomarkt überschwappen?

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Warum wird es mit Altcoins immer schwieriger, reich zu werden? Hier sind ein paar meiner Beobachtungen.

Erstens gibt es immer mehr Altcoins, aber nur sehr wenige schaffen den Durchbruch. Inzwischen liegt die Wahrscheinlichkeit dafür nur noch bei wenigen Promille.

Zweitens ist die Liquidität extrem gering: Wenn der Kurs steigt, dann nur ein wenig, und wenn er fällt, umso stärker. Nach einem kräftigen Anstieg ist nach einer Korrektur oft alles wieder weg.

Drittens gab es beim Airdrop-Farming in den letzten ein, zwei Jahren kaum noch etwas Erwähnenswertes. Schon 10 oder 20 Yuan Gewinn gelten als großer Fang, für den man sich beinahe überschwänglich bedanken muss.

Haltet ihr eure Altcoins noch oder seid ihr schon längst ausgestiegen?

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Im Moment kann man immer noch von einem Bärenmarkt sprechen. Allerdings zeigen einige Daten auch, dass sich der 50-Wochen-Durchschnitt bereits bullisch auffächert. Aber ich möchte nicht über Bullen- und Bärenmärkte sprechen, sondern über eine ungewöhnliche Entwicklung, die mir gerade auffällt.

Die Orderbücher von BTC und Ethereum sind derzeit sogar dichter als auf dem Höchststand des Bullenmarkts im letzten Jahr. Das bedeutet, dass der Markt deutlich robuster ist: Mit wenig Kapital lässt sich der Preis nicht mehr so leicht wie früher stark nach unten drücken.

Warum ist das so? Der BTC-Preis liegt derzeit etwa ein Drittel unter dem des letzten Jahres, und trotzdem sind die Orderbücher, in US-Dollar gerechnet, noch dichter. Das zeigt, dass die Market Maker die Zukunftsaussichten dieser beiden Coins nun optimistischer einschätzen und bereit sind, mehr Kapital dafür einzusetzen.

Doch das ist auch eine sehr merkwürdige Entwicklung: Diese beiden großen Coins sind äußerst robust, während Altcoins schwächeln. Die Orderbücher der Altcoins sind heute deutlich dünner als während des Bullenmarkts im letzten Jahr.

Damit zeigt sich nun ein großes Problem: Die Unterschiede werden immer extremer. BTC und Ethereum sind robust, während die Altcoins immer dünner werden.

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Indikatorparameter, manchmal kann es zu Verzögerungen kommen.

Die aktuellen technischen Parameter des Marktes zeigen, dass er sich in einer Phase des Fehlens der richtigen Bewertung befindet.

Zum Beispiel
Der AHR999-Indikator befindet sich im Bereich des Bodenkaufs.
Mining-Geräte haben bereits 25% Verluste.
Die beiden Wale MSTR und der Spot-ETF verfügen über insgesamt 120 Milliarden US-Dollar an Kapital, das sich unterhalb der Kostenlinie befindet.

In der Vergangenheit gab es in solchen Phasen immer wieder diese Situation, die sich später als zyklische Bodenbereiche bestätigte, in der Regel 3-6 Monate, und jetzt sind es bereits über zwei Monate.

Es ist möglicherweise nicht der absolute Boden, aber die Sicherheitsmarge ist hoch und die zukünftige Wachstumsresilienz ist gut.

Jetzt braucht man die hohe Preispsychologie nicht mehr anzuwenden, um BTC zu betrachten.

AHR999 ist bereits auf etwa 0,34 gedrückt worden, das allein zeigt, dass es nicht teuer ist, sondern deutlich zu niedrig;
Die Strategie hält 76,2 Tausend BTC, die Gesamthaltungskosten liegen bei etwa 75694 Dollar, der aktuelle Preis liegt immer noch unter diesen Kosten;
Der Angst- und Gier-Index schwankt ebenfalls immer noch in einem kalten Bereich, die Marktentwicklung ist überhaupt nicht heiß, sondern schrumpft, ist ängstlich, und eine Menge Leute trauen sich nicht mehr, zu investieren.

Wenn man diese Messlatten einzeln betrachtet, mag es noch „ein bisschen billig“ erscheinen.
Aber wenn man sie zusammen betrachtet, wird der Eindruck viel schwerer:
Es ist jetzt kein heißer Bereich, kein teurer Bereich, nicht der Ort, an dem man blindlings nachjagt. Es ähnelt jetzt mehr einem Bereich, der von Emotionen, Kosten und Erwartungen zusammengepresst wird.

Deshalb ist der ironischste Punkt hier:

In Hochpreiszeiten spricht jeder von Glauben;
In Niedrigpreiszeiten kommt die Datenlage ins Spiel.

Jetzt, wo diese Datensätze präsentiert werden, geht es nicht mehr um das „wohlfühlen“,
sondern wenn du so tust, als würdest du es nicht sehen,
ist das schon ein bisschen Selbsttäuschung.

Informationen sind ungleich verteilt.

Einige Informationen sind wie ein Damm, sie fließen nicht sofort zu allen Menschen, sondern sammeln sich zunächst an einem Ort langsam an, bis ein gewisser Druck entsteht, bevor sie flussabwärts fließen. Aber auf dem Handelsmarkt ist eine andere Art der Informationsungleichheit viel häufiger – der Wasserfall-Effekt.

Es fließt nicht langsam, sondern schüttet plötzlich aus.

Insbesondere im Krypto-Bereich ist diese Ungleichheit oft kein abstraktes Konzept, sondern kaltes, hartes Geld.

Viele Hype-Themen, ein neues Projekt oder eine neue Erzählung erscheinen oft nur als kleine Informationspunkte, wenn sie zum ersten Mal auftauchen. Vielleicht diskutieren nur ein paar Twitter-Accounts darüber, ein paar Insider bekommen es zuerst mit oder es ist nur eine sehr kleine Aktion, die die Leute an der Spitze aufmerken lässt: Dieses Ding könnte bald an Fahrt aufnehmen.

Zu diesem Zeitpunkt hat sich die Information noch nicht verbreitet, der Markt hat noch nicht reagiert, und die Leute an der Spitze können bereits mit sehr geringen Kosten genügend Chips sammeln.

Nicht lange danach beginnt diese Information, Momentum zu entwickeln, sie bricht aus dem kleinen Kreis heraus, wird von mehr Menschen geteilt, von mehr Bloggern besprochen, von mehr Kleinanlegern gesehen, während Preis, Stimmung und Handelsvolumen gemeinsam steigen. Auf den ersten Blick scheint es, als sei die Gelegenheit gekommen; tatsächlich haben die Leute an der Spitze jedoch oft bereits beträchtliche Gewinne gemacht.

Die Leute hinten sehen nur die Hitze, die vorne haben die Chips.
Die Leute hinten sehen nur den Trend, die vorne erleben die Ungleichheit.

Deshalb sind viele der Phrasen „Vorteil der Marktteilnehmer“ und „Insiderinformationen“ oft nichts anderes als eine Tatsache, dass andere nur ein bisschen früher gesehen, ein bisschen früher geglaubt und ein bisschen früher gehandelt haben.

Aber das Teuerste am Handel ist genau dieser kleine Unterschied in der Zeit.

Du denkst, dass du eine Gelegenheit bekommst, aber oft bekommst du nur den zweiten Teil, nachdem andere bereits die erste Hälfte abgeschlossen haben.

Wie kommt es, dass plötzlich ein durch die Wolken schießender Pfeil hier ist??

Der Markt ist wie ein Zuhälter

Du denkst, dieser Deal ist endlich zu Ende

Doch er dreht sich um und drückt dich zurück auf das Bett für eine weitere Runde.