400 Millionen Barrel. Dies ist die größte einmalige Freigabe strategischer Ölreserven in der 50-jährigen Geschichte der Internationalen Energieagentur (IEA) von 32 Mitgliedstaaten. Als die IEA am 11. März diese Entscheidung bekannt gab, schloss Brent-Öl an diesem Tag bei 90,42 US-Dollar. Heute, 12 Tage später, liegt der Ölpreis über 107 US-Dollar.

Die Ereignisse begannen am 28. Februar. Nach dem gemeinsamen Angriff der USA und Israels auf den Iran drohte der Iran, Tanker, die durch die Straße von Hormuz fahren, anzugreifen, was den global wichtigsten Ölttransportknoten nahezu lahmlegte. Laut IEA-Daten liegt das tatsächliche Durchgangsvolumen der Straße derzeit bei weniger als 10 % des Wertes vor dem Krieg. Der Preis für Brent-Öl stieg von etwa 65 US-Dollar vor dem Krieg auf zwischenzeitlich 119,5 US-Dollar am 9. März, was einem Anstieg von fast 80 % innerhalb von zwei Wochen entspricht.

Vor diesem Hintergrund hat die IEA ihre stärkste Waffe eingesetzt. Die Frage ist, warum diese Waffe nicht funktioniert hat?

Die mathematische Illusion von 400 Millionen Barrel

400 Millionen Barrel klingt nach einer riesigen Zahl, aber betrachtet man sie im Kontext der Lücke im Hormuz-Straße, sieht das Verhältnis ganz anders aus.

In der 50-jährigen Geschichte der IEA wurden strategische Reserven insgesamt fünfmal aktiviert, und dies ist die sechste Freigabe. Die ersten vier Freigaben summierten sich auf etwa 352,7 Millionen Barrel (1991 Golfkrieg etwa 50 Millionen Barrel, 2005 Hurrikan Katrina 60 Millionen Barrel, 2011 libyscher Bürgerkrieg 60 Millionen Barrel, 2022 Russland-Ukraine-Krieg 182,7 Millionen Barrel). Die jetzigen 400 Millionen Barrel sind mehr als die ersten vier zusammen.

Aber Größe bedeutet nicht, dass es ausreichend ist.

Vor dem Krieg durchlief die Hormuz-Straße täglich etwa 20 Millionen Barrel Rohöl und raffinierte Produkte, was 25% des globalen Seetransports von Öl ausmacht. Laut einer Ankündigung des US-Energieministeriums werden 17,2 Millionen Barrel in 120 Tagen auf den Markt kommen. Wenn man diesen Rhythmus ansetzt, beträgt die tägliche Freigabe der gesamten 400 Millionen Barrel der IEA etwa 3,3 Millionen Barrel, was nur 17% der Lücke abdeckt. Laut Schätzungen von JPMorgan, die von Al Jazeera zitiert werden, beträgt die maximale Produktionskapazität der IEA-Mitgliedsländer nur 1,2 Millionen Barrel pro Tag, was bei weitem nicht ausreicht, um die Differenz auszugleichen.

Eine anschaulichere Berechnung: Laut dem IEA-Bericht vom März beträgt der weltweite tägliche Ölverbrauch etwa 103 Millionen Barrel. Wenn man die 400 Millionen Barrel auf einmal auf den Markt bringt, reicht das nicht aus, um weniger als 4 Tage zu überstehen.

Welche der historischen „Öffnungen“ hat wirklich funktioniert?

Die Ergebnisse der fünf Freigaben von Reserven durch die IEA in 50 Jahren lassen sich klar in zwei Kategorien unterteilen.

Am Tag der Ankündigung der Freigabe während des Golfkriegs 1991 fiel der Ölpreis um etwa 20%, und in der darauffolgenden Woche fiel er um ein Drittel. Nach dem Hurrikan Katrina 2005 stabilisierte sich der Markt ebenfalls schnell. Diese beiden Fälle haben ein gemeinsames Merkmal: Die Ursachen der Angebotsunterbrechung wurden behoben. Der Beginn der Luftangriffe im Golfkrieg bedeutete, dass die kuwaitischen Ölfelder wiederhergestellt werden konnten, und der Hurrikan Katrina war bereits vorbei, die Raffinerien nahmen schrittweise den Betrieb wieder auf.

Ein Gegenbeispiel ist das Jahr 2022. Nach dem Ausbruch des Russland-Ukraine-Kriegs gab die IEA 182,7 Millionen Barrel frei, doch nach der Ankündigung stiegen die Brent-Ölpreise anstatt zu fallen, zunächst auf 113 US-Dollar, und fielen dann erst nach mehreren Monaten langsam zurück. Der Grund ist ganz einfach: Es gibt keine Aussicht auf eine schnelle Behebung der Angebotsunterbrechung aus Russland.

Die Situation im Jahr 2026 ähnelt eher der von 2022 als der von 1991. Die Hormuz-Straße ist weiterhin halb abgeriegelt, und es gibt keine Anzeichen für einen Waffenstillstand von Iran. Laut einer Analyse des Stanford-Forschers Maksim Sonin, die von Al Jazeera zitiert wird, „ist dies kein Allheilmittel, der Markt handelt mit Erwartungen, die derzeit besorgt sind.“ Der Ökonom Gregor Semieniuk von der University of Massachusetts Amherst weist noch direkter darauf hin: „Die Freigabe kann nur vorübergehende Erleichterung verschaffen; sobald die Freigabe erschöpft ist, ist die Munition aufgebraucht.“

Entscheidend für die Reaktion der Ölpreise ist nicht, wie viele Barrel freigegeben wurden, sondern ob die Ursachen für die Angebotsunterbrechung beseitigt wurden. Die Freigabe von Reserven ist im Grunde genommen nicht das „Auffüllen von Öl“, sondern das „Kaufen von Zeit“, indem man mit begrenzter Munition ein Verhandlungsfenster und Flexibilität bei alternativen Routen kauft. Wenn die Zeit gekauft wurde, aber die Ursache der Unterbrechung nicht gelöst ist, werden die Ölpreise steigen.

Wie viel bleibt noch im Munitionslager?

Dies wirft eine langfristige Frage auf: Ist nach wiederholtem „Zeit kaufen“ das Munitionslager selbst noch ausreichend?

Die strategischen Ölreserven der USA (SPR) sind die größten staatlichen Notölvorräte der Welt. Laut Daten der US-Energieinformationsbehörde (EIA) erreichte die SPR Ende 2010 mit 727 Millionen Barrel ihren Höhepunkt. 2022 gab die Biden-Regierung als Reaktion auf den Anstieg der Ölpreise im Russland-Ukraine-Krieg etwa 180 Millionen Barrel frei, wodurch die SPR im Juni 2023 auf 347 Millionen Barrel fiel, den niedrigsten Stand seit 1983. Nach mehr als zwei Jahren der Auffüllung wird sie voraussichtlich im März 2026 wieder etwa 415 Millionen Barrel erreichen.

Jetzt sollen von den 415 Millionen Barrel erneut 172 Millionen Barrel freigegeben werden. Nach der geplanten Umsetzung wird die SPR auf etwa 242 Millionen Barrel sinken, was dem Niveau zu Beginn der 1980er Jahre entspricht. Das US-Energieministerium hat versprochen, innerhalb eines Jahres nach der Freigabe etwa 200 Millionen Barrel aufzufüllen, aber in der letzten Auffüllrunde dauerte es über zwei Jahre, um von 347 Millionen Barrel auf 415 Millionen Barrel zu steigen, und die Auffüllgeschwindigkeit kann nicht mit der Geschwindigkeit des Abbaus Schritt halten.

Nicht nur die USA. Die IEA hat vor der Freigabe etwa 1,2 Milliarden Barrel öffentliche Notreserven in 32 Mitgliedsländern gehalten, und jetzt, wo 400 Millionen Barrel freigegeben wurden, werden direkt ein Drittel abgezogen.

Wenn die nächste Angebotskrise vor der Auffüllung der SPR eintritt, reicht dann das weltweite „letzte Munitionslager“ aus? Auf diese Frage gibt es derzeit keine Antwort. Der Markt will die Ölpreise deshalb nicht fallen sehen, weil er dieses Problem erkannt hat.