a16z ist zu einem sehr einzigartigen Akteur in der VC-Branche geworden, aber es ist eigentlich ein bisschen von VC entfernt. Mit wachsendem Umfang hat es im letzten Jahr 7,2 Milliarden US-Dollar gesammelt (a16z hat mit seinem neuen Fonds das Ziel von 7,2 Milliarden US-Dollar übertroffen, das Investitionsparadigma hat sich geändert), und in diesem Jahr planen sie, erneut 20 Milliarden US-Dollar zu sammeln, wobei der Schwerpunkt auf AI liegt.

Und eine kürzlich durchgesickerte PPT zeigt, dass a16z seit seiner Gründung im Jahr 2009 einen Nettorückfluss von 25 Milliarden US-Dollar an LP erreicht hat, darunter 11,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021. 2021 war der Höhepunkt der SaaS-Welle, und niemand hätte gedacht, dass a16z der größte Gewinner dieser Blase werden würde.

Ich habe kurz nachgesehen, im Jahr 2021 umfassten die größten Exit-Fälle von a16z unter anderem:

  • Coinbase ging an die Börse, a16z führte erstmals Ende 2013 die B-Runde von Coinbase (ca. 20 Millionen US-Dollar) an und beteiligte sich an mehreren nachfolgenden Finanzierungsrunden. Zum Zeitpunkt des Börsengangs betrug die Unternehmensbewertung etwa 85,8 Milliarden US-Dollar. a16z hielt etwa 25% an Coinbase A-Aktien und etwa 14,8% an B-Aktien und realisierte nach dem Börsengang etwa 4,475 Milliarden US-Dollar (der verbleibende Anteil beträgt etwa 7%), mit einem Gewinn von über 7 Milliarden US-Dollar.

  • Robinhood ging an die Börse, a16z beteiligte sich bereits 2013 an der Seed-Runde von Robinhood (gemeinsam mit Ribbit und anderen, 16 Millionen US-Dollar).

  • Roblox ging an die Börse, mit einer Marktbewertung von etwa 42,6 Milliarden US-Dollar. Im Februar 2020 führte a16z eine Finanzierungsrunde in Höhe von 150 Millionen US-Dollar der Serie G an, mit einem Anteil von etwa 5%.

  • Marqeta (Zahlungskarten-Emissionsplattform) ging an die Börse, mit einer Unternehmensbewertung von etwa 15 Milliarden US-Dollar. a16z beteiligte sich an mehreren Finanzierungsrunden.

  • Stack Overflow wurde von Prosus übernommen, der Übernahmepreis lag bei etwa 1,8 Milliarden US-Dollar. a16z führte 2015 die D-Runde von Stack Overflow an.

  • Affirm ging an die Börse, die Marktbewertung bei der Börseneinführung betrug etwa 11,7 Milliarden US-Dollar. a16z war an der 100 Millionen US-Dollar D-Runde von Affirm im April 2016 beteiligt.

Ein GP namens Leslie Feinzaig hat berechnet, dass, wenn man die Gebühren aller Fonds von a16z zusammenrechnet, nach branchenüblichen Bedingungen (2% Verwaltungsgebühr und 20% Carry), allein in diesem Jahr ihre Verwaltungsgebühren 700 Millionen US-Dollar überstiegen haben, und wenn man das Carry hinzuzieht, wird es noch mehr sein.

Laut dem ehemaligen Chefredakteur von TechCrunch, Erick Schonfeld, ist die Obergrenze der Gebühren, die a16z erhebt, nicht 2% und 20%, sondern 3% und 30%, was bedeutet, dass die Gebühren erheblich höher sind.

Leslie Feinzaig glaubt, dass diese großen VCs nicht mehr die echten VCs sind. Zunächst einmal sind rechtlich gesehen Fonds wie a16z, Sequoia, Insight, General Catalyst, Thrive Capital und Lightspeed keine reinen VCs; sie sind registrierte Anlageberater (RIA).

Zweitens haben sich ihre Anlagestrategien erheblich von denen echter VCs unterschieden. Echte VCs haben früher immer nach frühen Unternehmen mit Alpha-Potenzial gesucht - hohes Risiko, hohe Rendite, mit einem Fokus auf nicht-konsensuale Reverse-Investitionen.

Aber bei a16z hat sich die Investitionsweise bereits völlig verändert. Martin Casado, der GP-Partner von a16z, der für den Bereich KI verantwortlich ist, hat kürzlich einen Tweet veröffentlicht, der viele Diskussionen ausgelöst hat, in dem er sagte, dass große Fonds jetzt nicht mehr auf Reverse-Investitionen setzen, sondern auf Konsens-Investitionen. Bei frühen Investitionen reicht es nicht aus, nur den Mut zu haben, 'nicht-konsensual' zu sein; man muss auch die Weitsicht besitzen, um zu beurteilen, ob dieser 'nicht-konsensuale' Punkt in Zukunft einen Markt 'Konsens' auslösen kann:

Die Vorstellung, dass nicht-konsensuale Investitionen der Ort sind, an dem das Alpha liegt, ist in der frühen Phase tatsächlich ziemlich gefährlich. Nachfolgende Kapitalbeschaffungen tendieren dazu, immer konsensualer zu werden.

Die Metapher von Turner Novak, dem Gründer von Banana Capital, ist sehr anschaulich, spiegelt aber auch die aktuelle Marktrealität wider. Der Zustrom großer Kapitalmengen in führende Unternehmen zeigt bereits das Problem auf.

Ohne auf große Modelle wie OpenAI oder Anthropic zu schauen, selbst Anwendungen wie Cursor, die neuesten Nachrichten besagen, dass sie eine neue Finanzierungsrunde durchführen, mit einer Bewertung von bis zu 20 Milliarden US-Dollar, weil einige frühe Investoren von Cursor bereits auf dem Sekundärmarkt teilweise zu einem Preis von 20 Milliarden US-Dollar ausgezahlt haben.

Leslie Feinzaig bezeichnet große VCs wie a16z als Consensus Capital, das gekennzeichnet ist durch:

  1. Konzentriere dich nur auf enorme Renditen - vergiss Einhörner, sie streben nach Billionenrenditen;

  2. Die Menschen glauben, dass nur eine Art von Gründern solche enormen Ergebnisse erzielen kann - man könnte sie als 'Konsens'-Gründer bezeichnen;

  3. Für diese Art von Gründern sind sie völlig unempfindlich gegenüber Preisen und bereit, in sehr frühen Phasen hohe Preise für diese Art von Gründern zu zahlen;

  4. Diese Fonds sind sehr groß und können in einer frühen Finanzierungsrunde enorme Summen investieren - mehrere Millionen oder sogar Milliarden.

Consensus Capital fließt zu Gründern mit sehr einzigartigen und vorhersehbaren Hintergründen. Sie haben an wenigen Schulen studiert, in wenigen Startups gearbeitet oder in wenigen KI-Labors Erfolge vorzuweisen. Sie sind leicht zu finden - du kannst wirklich einen KI-Agenten erstellen, um sie vor ihrer Finanzierungsrunde zu finden. Leslie Feinzaig sagt, dass viele Konsensinvestoren so vorgehen.

Wenn du einer dieser Gründer bist, sollte es sehr einfach sein, von Consensus Capital zu finanzieren. Verschiedene Fonds konkurrieren heftig und treiben den Preis deines Unternehmens in die Höhe, wodurch sie ihre eigenen Alpha-Renditen effektiv auslöschen.

Wenn du nicht zu dieser Art von Gründern gehörst, wird es zwar schwieriger, aber es gibt viele frühe Investoren, die nach Alpha streben - echte VCs, und wenn dein Geschäft allmählich Form annimmt, wird Consensus Capital folgen.

Und für gewöhnliche Entwickler kann es ebenfalls lohnend sein, sich auf diese extrem einfachen Bedürfnisse zu konzentrieren. Kürzlich habe ich einige Produkte gesehen, die extrem funktional und scheinbar unauffällig sind, die jedoch tatsächlich sehr gute Renditen erzielen können; einige Anwendungsfälle der Produkte haben mich stark inspiriert. Sie haben keine komplexen Algorithmen und kein großes Team, lösen aber präzise ...

#AI