Die Tokenisierung der Nasdaq-Wertpapiere ist nicht so aggressiv, wie du denkst.
Verfasser: KarenZ, Foresight News
Am 18. März 2026 erließ die US-Börsenaufsicht (SEC) eine Verfügung, die die von Nasdaq überarbeitete Regelung zum Handel mit tokenisierten Wertpapieren genehmigte, die den Handel mit bestimmten Wertpapieren in tokenisierter Form an dieser Börse erlaubt.
Dieses Dokument hat stillschweigend eine Regel umgeschrieben, die mehr als ein halbes Jahrhundert in Kraft war: Von nun an können bestimmte Wertpapiere an der Nasdaq in tokenisierter Form gehandelt und abgerechnet werden.
Das Fundament zuerst legen: Im Dezember 2025 erhielt die DTCC von der SEC grünes Licht.
Alle Diskussionen über tokenisierte Aktien müssen mit einer Schlüsselrolle beginnen: der Tochtergesellschaft der amerikanischen Verwahrstelle, der Depository Trust Company (DTC).
DTC ist das „Zentraldepot“ des amerikanischen Wertpapiermarktes und verwaltet Wertpapiere im Wert von über 100 Billionen US-Dollar, der Großteil der in den USA notierten Aktien liegt in seinen Büchern. Wenn die Tokenisierung in den Mainstream-Markt eintreten will, kommt man an DTC nicht vorbei.
Am 11. Dezember 2025 sandte die Handels- und Marktabteilung der SEC an DTC ein „No-Action-Letter“: Wenn DTC das tokenisierte Pilotprojekt gemäß der Beschreibung im Antrag betreibt, wird die SEC keine Durchsetzungsmaßnahmen einleiten. Dies ist keine Gesetzgebung, aber in der US-Regulierungspraxis hat ein No-Action-Letter ausreichend Wirkung, um Marktaktionen zu bewegen.
Der Plan von DTC ist logisch als eine Art „parallel laufendes Gleis“ entworfen. Im traditionellen Modell werden die Aufzeichnungen über Wertpapierrechte im zentralisierten Buch von DTC geführt; im tokenisierten Modell prägt DTC mit seinem eigenen „Fabriksystem“ (Factory) Token auf der Blockchain, die diese tokenisierten Ansprüche (Tokenized Entitlement) repräsentieren. Die zugrunde liegenden Aktien werden weiterhin von „Cede & Co.“ gehalten, ohne Veränderung, nur mit einem zusätzlichen On-Chain „Beleg“.
Das eigene Softwaresystem von DTC, LedgerScan, wird jede Token-Übertragung verfolgen und sicherstellen, dass die Blockchain-Aufzeichnungen und die internen Bücher von DTC immer übereinstimmen. „Double Spending“ wird mechanisch verhindert – DTC hat dafür das „Digitale Omnibus-Konto“ (Digital Omnibus Account) eingerichtet: Sobald ein Vermögenswert tokenisiert wurde, wird die entsprechende Menge in diesem Konto gesperrt, bis die Token „verbrannt“ (burned) werden, nach denen sie entsperrt werden.
Der Pilotbereich hat strenge Grenzen: beschränkt auf Komponenten des Russell 1000 Index, US-Staatsanleihen sowie ETFs, die den S&P 500 und den Nasdaq 100 nachverfolgen. Diese sind die liquidesten Vermögenswerte – wenn Probleme auftreten, sind die Auswirkungen auf den Markt relativ kontrollierbar. Der Pilot dauert drei Jahre, während dieser Zeit muss DTC vierteljährlich detaillierte Berichte an die SEC vorlegen, die SEC behält sich das Recht vor, das No-Action-Letter jederzeit zu ändern oder zurückzuziehen.
Dieser Schritt von Nasdaq: Ein Orderbuch, zwei Abrechnungswege.
Die Infrastruktur ist vorhanden, die Regeln der Börsen müssen ebenfalls angepasst werden.
Am 18. März 2026 genehmigte die SEC den von Nasdaq eingereichten Antrag zur Regeländerung (SR-NASDAQ-2025-072), der den Handel mit bestimmten Wertpapieren in tokenisierter Form im Nasdaq Market Center erlaubt, wobei der Anwendungsbereich ebenfalls an das DTC-Pilotprojekt angeschlossen ist, beschränkt auf die Komponenten des Russell 1000 und ETFs, die den S&P 500 und den Nasdaq 100 nachverfolgen.
Die Regeländerung von Nasdaq besteht aus vier Kernelementen:
Die Definition von „Wertpapieren“ neu definieren: Die Regeln von Nasdaq stellen klar, dass Wertpapiere entweder in traditioneller Form (ohne Blockchain-Technologie zur digitalen Eigentumsaufzeichnung) oder in tokenisierter Form (unter Verwendung von Blockchain-Technologie zur digitalen Eigentumsaufzeichnung) existieren können. Beide gehören zum selben Wertpapier.
Die Einführung eines „Tokenisierungsmarkers“: DTC-qualifizierte Teilnehmer können beim Eingeben von Bestellungen einen „Tokenisierungsmarker“ auswählen, um zu erklären, dass sie wünschen, dass diese Transaktion in tokenisierter Form abgerechnet wird. Der Inhalt des Markers kann auch das von den Teilnehmern gewählte Blockchain-Netzwerk sowie die registrierte Wallet-Adresse zur Erhaltung der Token umfassen.
Ein und dasselbe Orderbuch, gleiche Ausführungspriorität: die tokenisierte Version und die traditionelle Version derselben Aktie werden im gleichen Orderbuch mit der gleichen Priorität ausgeführt. Gleicher Preis, gleiche CUSIP-Nummer, gleicher Code, die Aktionärsrechte (Stimmrecht, Dividende, Verteilungsrechte) sind identisch.
Bei der Routing zwischen den Börsen die tokenisierten Anweisungen beibehalten: Wenn Nasdaq eine Bestellung zur Ausführung an eine andere Börse routet, wird die tokenisierte Präferenz an DTC weitergeleitet.
Ist dieses tokenisierte Wertpapier 7×24 Stunden handelbar? Ist der Abrechnungszyklus in Echtzeit?
Nein, die Antworten auf beide Fragen sind negativ.
Die Handelszeiten und Abrechnungszyklen für tokenisierte Wertpapiere stimmen vollständig mit den bestehenden Börsenregeln überein, sie erstrecken sich nicht auf 7×24 und unterliegen weiterhin der bestehenden Handelszeitregelung von Nasdaq und dem T+1-Abrechnungsmechanismus. Nach der Ausführung durch die Matching Engine von Nasdaq wird die tokenisierte Präferenz als Anweisung an DTC weitergegeben, die von DTC die tokenisierte Verarbeitung durchführen.
Mit anderen Worten, der tokenisierte Plan von Nasdaq in dieser Phase ist, eine „tokenisierte Option“ in den bestehenden T+1-Abrechnungsrahmen einzufügen, die es den Teilnehmern ermöglicht, sich für den Erhalt bereits abgerechneter Wertpapierrechte in tokenisierter Form zu entscheiden.
Was die Vision von 7×24 Stunden betrifft, so ist das das Ziel für die nächste Etappe.
Nasdaq×Kraken: Geplantes Aktien-Token-Framework, das 2027 starten soll.
Ungefähr 10 Tage bevor die SEC die Regeländerung von Nasdaq genehmigte, gab Nasdaq am 9. März 2026 die Zusammenarbeit mit Kraken, der Muttergesellschaft von Payward, bekannt, um ein „Equity Transformation Gateway“ zu entwickeln, dessen zugrunde liegende Infrastruktur von der xStocks-Plattform von Kraken bereitgestellt wird.
Diese Kooperation und das DTC-Pilotprojekt sind zwei verschiedene Wege, deren Ziele sich jedoch ergänzen.
Das DTC-Pilotprojekt verfolgt den Weg der „indirekten Tokenisierung“: DTC ist verantwortlich für die Prägung und Verwahrung, während Aktien weiterhin von Cede & Co. gehalten werden. Die Token repräsentieren ein Anspruchszeugnis auf diesen Teil des Eigenkapitals, nicht das direkte Eigentum. Die Tokeninhaber sind indirekte Begünstigte der von Cede & Co. gehaltenen Aktien, rechtlich gesehen keine direkten Aktionäre.
Die Zusammenarbeit zwischen Nasdaq und Kraken verfolgt den Weg der „emittentengetriebenen direkten Tokenisierung“: Börsennotierte Unternehmen geben direkt eine On-Chain-Version der Aktien aus, deren Blockchain-Aufzeichnungen in das offizielle Aktionärsverzeichnis des Emittenten integriert werden. Die Übertragung von Token ist rechtlich gleichbedeutend mit der Übertragung der Aktien selbst, die Tokeninhaber sind rechtlich gesehen eingetragene Aktionäre.
Eine andere Spielweise der NYSE
Andererseits wählte die New Yorker Börse (NYSE) einen aggressiveren Weg: einen neuen Plattform direkt zu schaffen.
Im Januar 2026 gab die NYSE bekannt, dass sie eine brandneue Plattform für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren und On-Chain-Abrechnungen entwickelt, mit dem Ziel, eine neue Handelsplattform zu schaffen, die 7×24 Stunden im Betrieb ist, sofortige Abrechnungen unterstützt, Ein- und Auszahlungen in Stablecoins unterstützt und die Möglichkeit bietet, Bestellungen in USD (d. h. zerlegte Transaktionen) aufzugeben, während sie mehrere Blockchain-Abrechnungen und -Depots kompatibel sind.
Die neue Plattform wird den bestehenden Pillar Matching Engine der NYSE nutzen, kombiniert mit einem blockchain-basierten Nachhandelssystem und unterstützt gleichzeitig zwei Arten von Vermögenswerten: tokenisierte Aktien, die mit traditionellen Aktien austauschbar sind, sowie native digitale Wertpapiere.
Am 5. März 2026 machte die Muttergesellschaft der NYSE, ICE, einen weiteren Schritt: Eine strategische Investition in die Krypto-Börse OKX mit einer Bewertung von 25 Milliarden US-Dollar, und erhielt einen Sitz im Vorstand von OKX. Laut der Ankündigung der beiden Parteien wird OKX seinen globalen Nutzern Zugang zu ICE-Futures-Produkten und den tokenisierten Aktien der NYSE bieten, wobei die Integration voraussichtlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 eingeführt wird (unterliegt der Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden). ICE wird auch die Nutzung der Spot-Krypto-Preisdaten von OKX autorisieren, um konforme US-Krypto-Futures-Produkte einzuführen.
Zusammenfassung
Die strategischen Unterschiede und Gemeinsamkeiten der beiden Börsen spiegeln einen echten Richtungsstreit innerhalb der Branche wider.
Das aktuelle Modell von Nasdaq ist: die ursprüngliche Infrastruktur beizubehalten und die Tokenisierung als paralleles Gleis anzuschließen, DTC bleibt das Clearing-Zentrum, der T+1-Abrechnungsrhythmus bleibt unverändert. Gleichzeitig entwickelt Nasdaq auch ein Aktien-Token-Framework gemeinsam mit Kraken.
Der Plan der NYSE ist viel aggressiver: einen neuen Ort zu schaffen, an dem mit Stablecoins bezahlt wird, rund um die Uhr gehandelt wird, und fast die gesamte Logik neu geschrieben wird.
Welches Modell besser für Institutionen geeignet ist und welches Modell mehr Retail-Anleger anzieht, wird der Markt beantworten. Aber der amerikanische Kapitalmarkt im Jahr 2026 hat beide Rennen gleichzeitig gestartet.