Der Rückgang der on-chain Bitcoin-Nutzer um 30 % und der Verlust von 4,5 Milliarden Dollar bei ETFs: Wie wird es in den nächsten 3 Monaten weitergehen?

Originaltitel: Bitcoin sieht beschäftigt aus, aber 31 % seiner Nutzer sind verschwunden, während ETFs 4,5 Milliarden Dollar im Jahr 2026 verlieren.
Originalautor: Oluwapelumi Adejumo, CryptoSlate
Originalübersetzung: 深潮 TechFlow
深潮导读: Das Handelsvolumen ist nicht eingebrochen, aber die aktiven Adressen schrumpfen seit sechs Monaten kontinuierlich und sind auf den niedrigsten Stand seit fünf Jahren gefallen. Diese "oberflächliche Blüte, innere Leere" Divergenz ist ein negatives Signal für die strukturelle Gesundheit des Bullenmarktes.
Artikel über die drei Datensätze von Glassnode, Santiment und CryptoQuant zur Kreuzvalidierung, die drei zukünftige Szenarien vorschlagen, die als Referenzrahmen für die Beurteilung des BTC-Trends geeignet sind.
Der gesamte Text lautet:
Die Netzwerkaktivität von Bitcoin hat nun sechs Monate in Folge abgenommen, aber dieser Trend spiegelt sich nicht in vielen Kernkennzahlen wider, auf die Händler als erstes schauen.
Klarere Signale sind nicht das Handelsvolumen – das Handelsvolumen bleibt im Wesentlichen stabil – sondern die Breite der Teilnahme. Selbst wenn das Netzwerk weiterhin eine ähnliche Anzahl von Transaktionen verarbeitet, nimmt die Anzahl der aktiven Adressen auf der Kette weiterhin ab.
In einem Markt, in dem die Preisfindung zunehmend über ETFs und Derivate erfolgt, ist diese Spaltung entscheidend. Sie bedeutet: Das On-Chain-Fußabdruck von Bitcoin wird enger, während die Marktaktivitäten an anderer Stelle weiterhin lebhaft sind.
Mit dem fortdauernden Bärenmarkt wird dieser Trend immer schwerer zu ignorieren.
Daten von Glassnode zeigen, dass Mitte August 2025 die acht-Tage-Durchschnittszahl aktiver Adressen von Bitcoin etwa 778.680 betrug. Bis zum 23. Februar war diese Zahl auf etwa 535.942 gesunken, was einem Rückgang von etwa 31% entspricht.
CryptoQuant hat auch sechs Monate in Folge eine niedrige Netzwerkaktivität markiert und die aktuelle Phase als anhaltende Erschöpfung der Nutzerbeteiligung auf der Kette beschrieben.
Bitcoin Aktive Adressen Momentum
Quelle: CryptoQuant
Die letzte Zeit, in der der Markt ein ähnliches Muster aufwies, war 2024 – Bitcoin erlebte anschließend eine Korrektur von etwa 30%.
Das bedeutet nicht, dass sich die Situation jetzt unbedingt wiederholen wird, aber es verstärkt ein historisches Muster: Langfristige Netzwerkerschöpfung tritt oft gleichzeitig mit Phasen schwachen Marktvertrauens auf.
Die Breite nimmt ab, aber der Durchsatz ist nicht eingebrochen
Die Anzahl der Bitcoin-Transaktionen ist nicht mit der Anzahl aktiver Adressen gesunken.
Mitte August 2025 lag die tägliche Handelsanzahl bei etwa 444.000 Transaktionen. Daten von Blockchain.com zeigen, dass die durchschnittliche tägliche Zahl in den letzten 30 Tagen bei etwa 439.000 lag.
Die intraday Daten schwanken weiterhin, von etwa 289.000 bis 702.000 Transaktionen, aber der allgemeine Durchsatztrend ist nicht zusammengebrochen.
Diese Divergenz ist der Schlüssel zum Verständnis der aktuellen Situation.
Wenn das Handelsvolumen stabil bleibt, während die aktiven Adressen abnehmen, deutet das darauf hin, dass weniger Entitäten die gleiche Anzahl an Aktivitäten auf der Kette durchführen.
Diese Situation hat viele Ursachen, die keinen Ansturm von Kleinanlegern erfordern. Börsen und Verwahrstellen können Abhebungen in großen Mengen verarbeiten; große Akteure können Überweisungen zusammenfassen; institutionelle Gelder können über weniger Wallets abgewickelt werden; operationale Aktivitäten können ebenfalls zu kurzfristigen Ausbrüchen in der Handelsanzahl führen, ohne dass dies eine wirkliche Rückkehr der Nutzer bedeutet.
Das Ergebnis ist: Auf der Kette sieht es nach wie vor geschäftig aus, aber die zugrunde liegenden Teilnehmer werden weniger.
Das ist der Grund, warum der Rückgang der Breite mehr aussagt als der ursprüngliche Durchsatz. Stabile Handelszahlen können verbergen, dass sich die Aktivitäten zunehmend auf wiederholte Händler, große Institutionen und operationale Geldströme konzentrieren.
In diesem Schema funktioniert die Bitcoin-Kette weiterhin normal, aber die Breite der Nutzerbeteiligung, die sie repräsentiert, ist nicht mehr so realistisch.
Die Blockchain-Analysefirma Santiment hat eine klarere Beschreibung aus einer längerfristigen Perspektive gegeben.
Die Institution gab an, dass die Anzahl der einzigen Adressen, die seit Februar 2021 Bitcoin-Transaktionen initiiert haben, um 42% gesunken ist, während die Anzahl neuer Adressen um 47% gesunken ist.
Santiment hat dies nicht als Beweis dafür gewertet, dass Krypto tot ist oder dass ein jahrelanger Bärenmarkt bereits festgelegt ist, aber es beschreibt tatsächlich eine bärische Divergenz, die sich bis 2025 erstreckt – die Marktkapitalisierung steigt, während die Nützlichkeitskennzahlen von Bitcoin schwächer werden.
Diese Spannung zeigt sich nun im Trend der letzten sechs Monate.
Niedrige Gebühren deuten auf eine schrumpfende Nachfrage nach Blockraum hin
Die Daten zu den Transaktionsgebühren bestätigen weiter, dass Bitcoin Layer 1 sich in einem Zustand schwacher Nachfrage befindet.
Daten von mempool.space zeigen, dass die durchschnittlichen Transaktionsgebühren im Netzwerk kürzlich etwa 0,24 USD betrugen, was etwa 1,8 sats/vB entspricht.
Für ein Netzwerk, das in früheren Zyklus-Hochphasen einen anhaltenden Wettbewerb um Blockraum erlebt hat, ist dies ein niedriges Niveau. Geschätzt auf der Grundlage des aktuellen Handelsrhythmus bedeutet dieses Gebührenniveau, dass die täglichen Einnahmen aus Gebühren des Netzwerks weniger als 100.000 US-Dollar betragen.
Im Vergleich dazu liegt die Blocksubvention derzeit bei etwa 450 BTC pro Tag, und der Anteil der Einnahmen aus Gebühren ist sehr gering.
Bitcoin Durchschnittliche Blockgebühren
Quelle: Mempool.space
Das ist nicht das aktuelle Sicherheitsproblem, noch bedeutet es, dass das Sicherheitsmodell von Bitcoin unter aktuellem Druck steht.
Das liegt daran, dass die Blocksubvention weiterhin die Haupteinnahmequelle für Miner darstellt. Aber es deutet tatsächlich auf eine langfristige Realität hin, der Bitcoin in dieser Phase des aktuellen Zyklus noch nicht gezwungen war, ins Auge zu fassen.
Das Thema des Übergangs zu einem gebührenunterstützten Sicherheitsbudget taucht in jedem Zyklus wieder auf, aber in der gegenwärtigen Umgebung wurde dieser Übergang nicht auf die Probe gestellt – weil die Nachfrage nach Gebühren selbst sehr schwach ist.
In der Praxis hat die derzeit ruhige Gebührensituation diese Diskussion weiterhin verzögert.
Die Kette steht nicht unter dem Druck anhaltender Staus, und die Nutzer bieten nicht heftig um die Aufnahme in die Kette. Diese Situation kann sich schnell ändern, insbesondere bei volatilen Ereignissen, Spekulationswellen oder neuen Nachfrageschocks, ist jedoch bisher nicht eingetreten.
Derzeit befindet sich der Blockraum im Vergleich zu früheren Bullenmarktphasen in einem deutlich niedrigen Nutzungsstatus, was mit dem allgemeinen Rückgang der Nutzerbeteiligung übereinstimmt.
Bitcoin's Leeres Mempool
Quelle: Mononaut
Die Einschätzung von CryptoQuant passt ebenfalls zu diesem Gebührenumfeld – eine niedrige Netzwerkaktivität ist typischerweise mit einem sinkenden Interesse des Marktes an Vermögenswerten sowie allgemeinen Verlustphasen verbunden.
Wenn das Interesse nachlässt, die neuen Teilnehmer abnehmen und die selbst initiierten Überweisungen zurückgehen, dann lässt der Druck auf die Transaktionsgebühren nach.
Bitcoin kann weiterhin aktiv als Finanzanlage gehandelt werden, aber die Kette selbst spiegelt nicht mehr die breite Nutzerbeteiligung wider.
Das makroökonomische Umfeld und die ETF-Geldströme verändern die Handelsweise von Bitcoin
Der makroökonomische Kontext hilft zu erklären, warum dieser Trend weiterhin besteht.
Bitcoin ähnelt zunehmend einem makroempfindlichen Hoch-Beta-Asset, das insbesondere in Zeiten der Risikoaversion hervorsticht.
Im letzten Jahr ist die Inflation in den USA zurückgegangen, die CPI im Januar 2026 betrug im Jahresvergleich 2,4%; der Zielzinssatz der Federal Reserve wurde Ende Januar mit 3,50% bis 3,75% angegeben.
In einem einfacheren Marktumfeld könnte eine abkühlende Inflation eine klarere Erholung der risikobehafteten Anlagen unterstützen.
Die Aufmerksamkeit des Marktes konzentriert sich jedoch auf mehrere volatilen Katalysatoren – einschließlich der Unsicherheit in Bezug auf die Zollpolitik. Dieser Faktor hat zu heftigen Schwankungen der Zinssätze und des Dollars geführt, was die allgemeine Risikobereitschaft weiterhin instabil hält.
In einem solchen Umfeld neigen sowohl Kleinanleger als auch institutionelle Investoren oft dazu, ihre Handelsfrequenz zu reduzieren. Die Teilnahme von Kleinanlegern nimmt ab, und die Umsätze der Händler verringern sich. Institutionelle Anleger können ihre Exposition beibehalten, neigen jedoch dazu, ihre Positionen über Produkte anzupassen, die keine On-Chain-Überweisungen erfordern.
Das ist der Grund, warum der Spot-Bitcoin-ETF zur Schlüsselgeschichte geworden ist.
Daten von Coinperps zeigen, dass der US Bitcoin ETF in den letzten Wochen netto abgezogen wurde, in den letzten fünf Wochen insgesamt etwa 3,8 Milliarden US-Dollar abgezogen wurden, seit Jahresbeginn etwa 4,5 Milliarden US-Dollar.
2026 US Bitcoin ETF tägliche Geldströme
Quelle: Coinperps
Dies hat Aktivitäten von selbstverwalteten Wallets auf Brokerkonten verlagert.
Das erklärt auch, warum der Markt aktiv bleiben kann, während die Kette zunehmend still wird. Die Exposuren werden weiterhin weitergegeben, aber mehr Umsätze erfolgen offline.
Das ist ein wichtiger Wandel in der Rolle von Bitcoin. Es ähnelt zunehmend einem Finanzprodukt, das mit institutioneller Hülle versehen ist, während Layer 1 selektiver für Abwicklungen, Speicherung und zyklische Überweisungen genutzt wird.
In der Zwischenzeit konzentriert sich die tägliche Handelsenergie im Krypto-Bereich auf andere Orte, insbesondere Stablecoins.
Coin Metrics hat Stablecoins als den Hauptantrieb für Aktivitäten auf der Kette identifiziert, wobei das Gesamtangebot an Stablecoins derzeit fast 300 Milliarden US-Dollar erreicht und das Handelsvolumen weiterhin steigt.
Wenn andere Stablecoin-Routen auf der Kette mehr alltägliche Abwicklungsbedürfnisse decken, wird Bitcoin Layer 1 funktional natürlich einseitiger.
Das selbst wird die Investitionslogik von Bitcoin nicht schwächen, aber es verändert definitiv seine Form.
Drei Szenarien für die nächsten drei bis sechs Monate
Der Rückgang der Netzwerkbreite in den letzten sechs Monaten hat drei mögliche Wege für die zukünftige Entwicklung von Bitcoin aufgebaut.
Die erste Art ist das Fortbestehen der Gleichgültigkeit, das in einem risikoaversen Marktumfeld wie das Basis-Szenario aussieht.
In diesem Szenario bleiben die aktiven Adressen niedrig (im Bereich von 450.000 bis 600.000), die Handelszahlen schwanken, aber brechen nicht ein, die Gebühren bleiben niedrig, und die Geldströme in ETFs bleiben stabil oder leicht negativ.
Hier kann Bitcoin aufgrund makroökonomischer Schlagzeilen weiterhin stark schwanken, aber die On-Chain-Teilnahme kann keine breite Erholung bestätigen.
Die zweite Art ist die Wiederherstellung der Liquidität, also der optimistischere Weg.
Wenn die Inflation weiterhin abkühlt und die Erwartungen an eine lockere Geldpolitik das Risikoverhalten stabilisieren, könnten die Geldströme in ETFs von Nettoabflüssen zu anhaltenden Nettozuflüssen wechseln. In diesem Umfeld wird das Wachstum der aktiven Adressen ein entscheidendes Bestätigungssignal sein.
Ein Anstieg der aktiven Adressen auf 650.000 bis 800.000 würde bedeuten, dass die Breite der Teilnahme zurückkehrt und nicht nur die Preisdynamik. Das sieht mehr nach einer klassischen zyklischen Erholung aus – der Preisanstieg wird durch das Wachstum der Nutzerbeteiligung auf der Kette unterstützt.
Die dritte Art ist ein strukturelles Alternativeszenario, das möglicherweise am bemerkenswertesten ist.
In diesem Szenario steigt der Bitcoin-Preis, aber die Breite der Teilnahme auf der Kette bleibt weiterhin schwach. ETFs, Derivate und verwahrte Abwicklungen dominieren weiterhin, während Stablecoins an anderer Stelle im Krypto-Bereich mehr Handelsbedarf decken.
Hier ähnelt Bitcoin zunehmend einem digitalen makroökonomischen Vermögenswert und Abwicklungsschicht, und nicht einer Kette mit weitreichenden Aktivitäten von Kleinanlegern.
Dieses Szenario würde die Evolution der Rolle von Bitcoin markieren und reflektieren, dass sich tiefgreifende Veränderungen im Vergleich zu vor vielen Jahren ergeben haben.
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