Verfasst von: Leo Schwartz, (Fortune) Magazin

Übersetzung: Yangz, Techub News

Als Rob Hadick im April 2022 die Unterlagen unterschrieb, um zu Dragonfly Capital zu stoßen, mietete er noch ein Haus in den Hamptons. Aufgrund eines Wettbewerbsverbots mit seinem vorherigen Arbeitgeber, dem Hedgefonds GoldenTree, konnte er sechs Monate lang keine ähnliche Arbeit annehmen. Hadick wollte die Zwangspause nutzen, um das Leben zu genießen, aber seine entspannten Urlaubspläne wurden schnell durchkreuzt.

Er war erst seit kurzem dabei, als das berüchtigte Stablecoin-Projekt Terra Luna zusammenbrach und der Kryptowährungsmarkt daraufhin abstürzte. Hadick erinnert sich, dass als die Krise sich ausbreitete, er ununterbrochen Twitter durchscrollte. Seine Frau rief an und fragte, ob er sich entspanne. Er antwortete: „Du verstehst vielleicht nicht, was mit unserem Nettovermögen passiert“, „Am Dienstag um zwei Uhr nachmittags saß ich in einem kleinen schwarzen Raum und trank Whiskey.“

Darüber hinaus, als seine „Verbannungszeit“ im November endlich endete, erlebte er die zweite große Krypto-Katastrophe: den Zusammenbruch von FTX. Aber Hadick hat nie bereut, die Entscheidung getroffen zu haben, sich vollständig der Krypto-Industrie zu widmen. „Die Dinge, die zu dieser Zeit in der Branche passierten, machten mir Angst“, sagte er kürzlich in einem Büro von Dragonfly in der Nähe des Union Square in New York gegenüber (Fortune) Magazin. „Aber ich bin aufgeregt über die Möglichkeiten, die wir haben, weil wir (noch) 500 Millionen Dollar zum Investieren haben.“

Es ist dieser dritte Fonds, der Dragonfly an die Spitze des Krypto-Risikokapitalbereichs katapultierte und es mit Unternehmen wie Andreessen Horowitz und Paradigm gleichzusetzen. Dies gelang durch ihre präzisen Wetten auf inzwischen florierende Startups wie Polymarket, Rain und Ethena. Jetzt, da die Tokenpreise gefallen sind und das Marktinteresse durch den KI-Hype gedämpft wird, befindet sich die Kryptowährung erneut im Winter, und Dragonfly kündigte die Einführung seines vierten Fonds mit einem Volumen von 650 Millionen Dollar an.

Wie Hadick sagt, durchläuft das Krypto-Risikokapital-Ökosystem eine „große Aussterbewelle“, aber Dragonfly hat die Herausforderungen des Auseinanderbrechens der Gründer, der regulatorischen Panik des US-Justizministeriums und den Rückzug aus dem chinesischen Markt im Kontext der Bekämpfung von Kryptowährungen überstanden und ist stattdessen aufgeblüht. Der Kern der Strategie von Dragonfly sind seine vier komplementären Führer: Hadick mit einem Hintergrund in der Finanztechnologie spielt die Rolle des Brückenbauers; Haseeb Qureshi ist das Aushängeschild; DeFi-Genie Tom Schmidt; und der geheimnisvolle Gründer des Unternehmens, die ikonische Figur der chinesischen Technologiebranche, Feng Bo. „Es ist erstaunlich zu sehen, dass wir jetzt auch zu den etablierten Spielern gehören“, sagte Qureshi. „Wir spielen ein viel größeres Spiel als früher.“

Ursprungsgeschichte

Qureshi begann mit 16 Jahren professionell Poker zu spielen, da er nicht in Casinos gehen konnte und hauptsächlich online an Wettkämpfen teilnahm. Mit 21 Jahren hatte Qureshi bereits fast 2 Millionen Dollar verdient, erkannte aber, dass er nicht vom Pokern leben wollte. Er wettete mit einem Freund: Wenn er noch eine Hand professionelles Poker spielt, muss er seinem Freund 100.000 Dollar zahlen. „Das war meine Art, diesen Gedanken endgültig abzutöten“, sagte er gegenüber (Fortune) Magazin.

Qureshi sagte, dass seine frühen Erfahrungen an Online-Pokertischen ihn gut auf seinen späteren Wechsel zum Krypto-Investieren vorbereitet haben. So wie damals Freunde sagten, dass es verrückt sei, dass er so jung professioneller Pokerspieler wurde, so wurde auch seine Entscheidung, in die Krypto-Industrie einzusteigen, von vielen in Frage gestellt, insbesondere da Qureshi zuvor in Silicon Valley als Software-Ingenieur einen gewissen Ruf hatte. 2017 kündigte er seinen hochbezahlten Job bei Airbnb, um ein Stablecoin-Startup zu gründen – das lange bevor Stablecoins boomten, und von dort wechselte er zu dem damals 500 Millionen Dollar schweren Risikokapitalfonds MetaStable.

Heute kann man sagen, dass Qureshi das öffentliche Gesicht von Dragonfly ist, dank seiner Auftritte im beliebten Podcast Chopping Block (die Krypto-Variante von All-In) und seinen beliebten Beiträgen auf Crypto Twitter über das Versagen von Web3-Spielen oder die Effektivität des Starts von Blockchain-Projekten. Aber Qureshi trat nicht gleich bei der Gründung von Dragonfly ein; er kam 2019 dazu, als die Kryptoindustrie tief in einer zyklischen Langzeitdepression steckte.

Das frühe Dragonfly ist ganz anders als das heutige. Das Unternehmen wurde ursprünglich von Alex Pack und Feng Bo gegründet. Pack ist ein junger Risikokapitalgeber bei Bain Capital Ventures, der für den Handel mit Kryptowährungen verantwortlich ist; Feng Bo hingegen ist in Chinas florierender Internetlandschaft berühmt und zählt zu den besten Investoren.

Durch seinen Fonds, Qiyuan Ventures, investierte Feng Bo in die Kryptowährungsbörse OKEx (später umbenannt in OKX), die 2018 die größte Börse der Welt war. Er setzte gemeinsam mit Pack auf zwei Märkte, in den USA und Asien. Laut einem frühen Artikel von Bitcoin Magazine erhielt der erste 100-Millionen-Dollar-Fonds von Dragonfly Unterstützung von einigen der lautesten Namen in der asiatischen Technologiebranche, einschließlich Shen Nanpeng von Sequoia China. (Neben der Verbindung der Finanzgiganten der Region beschrieb Qureshi Feng Bo als „Meister der zwischenmenschlichen Beziehungen“, obwohl er in der Öffentlichkeit bescheiden bleibt.)

Dragonfly hat sich einen Ruf erarbeitet, indem er in Krypto-Unternehmen wie Bybit und Matrixport investiert und als Muttergesellschaft in andere Krypto-Risikokapitalfonds investiert. Laut Qureshi stellte er zu Beginn drei Bedingungen: die Mutterfondsinvestitionen zu stoppen, mehr Transaktionen zu leiten und ein Technologieteam zu bilden. „Feng Bo hat im Grunde alles zugestimmt“, sagte Qureshi. „In seinen Worten hat er mir den Schlüssel zum Auto übergeben... das ist die Geburt des modernen Dragonfly.“ Eine der ersten Maßnahmen von Qureshi war, Schmidt, der damals als Produktleiter bei der dezentralen Börse 0x tätig war, als Junior-Investor zu gewinnen. (Schmidt wurde schnell zum Managing Partner befördert.)

Später verließ Alex Pack Dragonfly und gründete eine andere Risikokapitalgesellschaft, Hack VC. Seine Trennung von Dragonfly ist eine legendäre Geschichte in der Krypto-Risikokapital-Community, obwohl Qureshi die Dramatik abmilderte. „Letztendlich haben wir eine völlig unterschiedliche Vision für den zweiten Fonds von Dragonfly und die zukünftige Ausrichtung“, sagte er. Pack sagte gegenüber (Fortune), dass sein und Feng Bos erster Fonds „sehr erfolgreich“ war, aber er erkannte, dass es „große kulturelle Unterschiede“ zwischen ihnen gab. „Ich habe Monate damit verbracht, zu helfen, meinen Nachfolger zu rekrutieren und auszubilden, und dann trennten wir uns“, sagte er. Ähnlich beschrieb Schmidt Pack mit lebhafteren Worten und führte die Trennung auf persönliche Differenzen zurück.

Als Pack 2020 ging, stand Dragonfly vor größeren Herausforderungen. Zum großen Teil aufgrund von Feng Bo war das Backoffice-Team des Unternehmens in Peking angesiedelt. Doch die chinesische Regierung begann, gegen Kryptowährungen vorzugehen, was Dragonfly zwang, sein Asien-Geschäft nach Singapur zu verlagern. Laut Schmidt hat Dragonfly in Asien immer noch einen starken Einfluss, obwohl die Investitionen in den letzten Jahren zurückgegangen sind. Schmidt spricht Chinesisch und wählte während seines Studiums ein Praktikum in einem chinesischen Unternehmen, anstatt ein frühes Angebot von Coinbase anzunehmen. „Wenn man sich die Nutzerbasis vieler dieser öffentlichen Ketten und DEXs ansieht, ist es offensichtlich, dass sie hauptsächlich in Asien sind“, sagte er zu (Fortune), „aber was neue Investitionsmöglichkeiten betrifft, gibt es definitiv nicht mehr so viele wie früher.“

Dennoch nahm der Einfluss von Dragonfly im amerikanischen Krypto-Kreis zu. Zu dieser Zeit gab es größere Akteure, die große Fonds sammelten, wie Paradigm und Haun Ventures, die jeweils Fonds mit einem Volumen von über 1 Milliarde Dollar hatten, während der zweite Fonds von Dragonfly, der Ende 2020 abgeschlossen wurde, mit 225 Millionen Dollar vergleichsweise bescheiden war. Doch Dragonfly setzte weiterhin auf Gewinner, darunter Layer1 Avalanche, das Finanzdienstleistungsunternehmen Amber Group und das umstrittene Datenschutzprotokoll Tornado Cash. Letzteres brachte Dragonfly 2025 in die Schlagzeilen, als die Staatsanwaltschaft versehentlich enthüllte, dass Schmidt aufgrund dieser Investition mit strafrechtlichen Anklagen konfrontiert sein könnte, im Rahmen eines größeren Geldwäschefalls. (Später korrigierte das Justizministerium schnell seine Aussage, was der Firma unter Krypto-Gläubigen eine Ehrenmedaille einbrachte, obwohl Qureshi erklärte, dass diese Investition nie ideologisch motiviert war.)

Doch in der entscheidenden Phase von FTX führte Hadicks Einstieg Dragonfly zu neuen Höhen und festigte die Position des Unternehmens in der heutigen Zeit.

Neue Ära

Während des Krypto-Bullenmarktes von 2021 skizzierten Unternehmer großartige Pläne zur Umgestaltung des Internets mit dezentraler Infrastruktur, einschließlich der Schaffung von potenziellen Alternativen zu Plattformen wie Twitter und Spotify. Für Krypto-Investoren drehten sich diese Pläne um das sogenannte Token-Modell, bei dem die Risikokapitalgesellschaften das Eigentum an proprietären Kryptowährungen erhielten, anstelle von traditionellem Eigenkapital.

Dennoch wurde die Zukunftsvision von Web3 nie wirklich verwirklicht. Sogar vor dem Zusammenbruch von FTX raste die Kryptoindustrie in eine Richtung: Wall Street. Bitcoin war ursprünglich eine Form von elektronischem Geld, dann baute Ethereum die nächste Schicht auf, die es Entwicklern ermöglichte, dezentrale Finanzanwendungen zum Leihen und Handeln zu schreiben. Aber Investoren wie Hadick aus der traditionellen Finanzwelt glauben, dass die Kryptowährungstechnologie bald alle Funktionen von Banken und Maklerfirmen übernehmen wird. „Wir wissen, dass wir an diesem Punkt jemanden brauchen, der mehr Ahnung hat als wir“, sagte Qureshi. „Rob ist genau derjenige, der für uns alle diese starke, ressourcenvoll und erfahrene Person ist.“

Nach Hadicks Eintritt begann Dragonfly, in Unternehmen zu investieren, die heute das Krypto-Landschaft prägen. Eines dieser Unternehmen heißt Ethena und entwickelt einen synthetischen Dollar, der durch den Einsatz komplexer Strategien im Hintergrund, ähnlich wie Hedgefonds, Erträge generiert. Obwohl Ethena später zu einem der bekanntesten Projekte im überfüllten Stablecoin-Bereich wurde, hielten die meisten, als Gründer Guy Young diese Idee Investoren vorstellte, es für „verrückt“. Young erinnerte sich, dass diese Skeptiker den Zusammenbruch von Terra Luna anführten, der fast die gesamte Kryptoindustrie mit sich riss, und sagte: „Gerade nach so etwas redest du immer noch darüber, das ist einfach absurd.“

Es war Mitte des Bärenmarktes 2023, aber Dragonfly nutzte diese Gelegenheit. „Sie können es aus den ersten Prinzipien heraus betrachten“, sagte Young. Dragonfly führte die 6 Millionen Dollar Seed-Runde von Ethena an. Und nur etwas mehr als ein Jahr zuvor hatte Ethena 100 Millionen Dollar an Finanzierung abgeschlossen, mit Investoren wie Franklin Templeton und Fidelitys Venture-Abteilung. Heute hat der Marktwert seines Flaggschiff-Stablecoins etwa 6,3 Milliarden Dollar.

Im folgenden Jahr investierte Dragonfly in die B-Runde von Polymarket, obwohl sie vor einigen Jahren fast in dieses Projekt investiert hätten. Laut Qureshi war Dragonfly schon früh in der Seed-Runde von Polymarket im Jahr 2020 fast der erste Investor, als die meisten VCs, die Shayne Coplan ansprach, ihm absagten. „Wir mochten ihn wirklich“, sagte Qureshi, obwohl der Markt für Vorhersagen zu diesem Zeitpunkt noch nicht bewiesen hatte, dass er funktionieren kann. Schließlich bot Polychain bessere Konditionen, und Dragonfly entschied sich, nicht nachzuziehen. „Das war offensichtlich ein großer Fehler von uns, aber unsere Gedanken waren richtig“, sagte Qureshi.

Andere in der Kryptoindustrie stimmten schließlich dieser Ansicht zu: Die erfolgreichsten digitalen Asset-Unternehmen werden keine Blockchain-Spiele sein, sondern relativ langweilige Finanzprodukte wie Kreditkarten und Geldmarktfonds. Sogar Chris Dixon, Partner von a16z, der einst das Konzept von „Lesen-Schreiben-Besitzen“ für Web3 förderte, postete kürzlich auf X, dass wir uns jetzt in „der finanziellen Ära der Blockchain“ befinden.

„Das ist der größte Paradigmenwechsel, den ich in der Branche spüre“, sagte Schmidt. Er fügte hinzu, dass Investoren sich bewusst werden, dass in Zukunft die nativen Token für verschiedene Krypto-Protokolle immer seltener werden, während die Token, die reale Vermögenswerte wie Aktien, Private-Equity-Fonds usw. repräsentieren, immer zahlreicher werden. „Jetzt sagen viele Krypto-Fonds: ‚Hey, wir sind Finanztechnologiefonds‘“, sagte Hadick. „Und genau das ist der Bereich, in dem wir besser abschneiden als jeder andere.“

Die zunehmende Verschmelzung von Blockchain und Finanzwesen wirft eine beunruhigende Frage auf: Verwirft die Krypto-Technologie ihren ursprünglichen Zweck – Bitcoin als rebellischen Akt gegen die Kontrolle des Finanzsystems durch große Banken und Regierungen zu betrachten?

„Ich habe immer versucht, das große Ganze nicht aus den Augen zu verlieren: In 10 Jahren haben wir diese digitale Internetwährung von null auf eine Billion Dollar gebracht“, sagte Schmidt. „Diese Arbeit ist offensichtlich noch nicht abgeschlossen, und ich denke, dass die Nachfrage danach global gesehen größer ist als je zuvor.“

Jetzt, fast vier Jahre nach Hadicks Eintritt, steckt die Krypto-Risikokapitalbranche erneut in einer Identitätskrise, mit sinkenden Handelsvolumina und Fonds, die Schwierigkeiten haben, Geldgeber von weiteren Investitionen zu überzeugen. Doch mit dem neu eingesammelten Kapital ist Dragonfly bereit, die nächste Blockchain-Ära zu gestalten. „Wir sprechen laut und ungeniert“, sagte Qureshi. „In einem Bereich, der von Bullshit, Betrügern und großspurigen Versprechungen durchzogen ist, denke ich, dass das tatsächlich eine Superkraft ist.“