營收未達預期引發股價震盪，加密貨幣交易顯著放緩
知名網路券商 Robinhood 日前公佈 2025 年第四季財報，數據顯示儘管整體營收創下歷史新高，卻未能滿足華爾街分析師的預期。根據財報內容，Robinhood 在該季度的淨收入為 12.8 億美元，雖較 2024 年同期成長 27%，但仍低於分析師預測的 13.4 億至 13.5 億美元。這一結果導致 Robinhood 股價（NASDAQ: HOOD）在盤後交易中一度重挫近 8.8%。截至 2026 年 2 月初，該公司股價已較 2025 年 10 月 3 日創下的 148.67 高點下跌超過 42%。
圖源：Google 財經 Robinhood 股價（NASDAQ: HOOD）在盤後交易中一度重挫近 8.8%
財報表現不如預期的主因之一，在於加密貨幣交易收入的急劇下降。第四季加密貨幣相關交易收入為 2.21 億美元，相較於 2024 年同期縮減了 38%，也低於 2025 年第三季的 2.68 億美元。儘管加密貨幣名目交易量在第四季微幅成長 3%，達到 824 億的紀錄，但仍難以抵銷市場在 10 月進入回調期後帶來的衝擊。與此同時，股權交易與選擇權合約的交易量展現出較強韌性，股權交易量成長 10% 達到 7,100 億，選擇權合約成交量則上升 8% 至 6.59 億份。
雖然營收未達標，Robinhood 在獲利能力與使用者成長指標上仍有進展。
該季度淨利潤為 6.05 億美元，每股收益（EPS）達到 0.66，略高於分析師預期的 0.63。
2025 年全年度總營收成長 52% 達到 45 億美元，全年淨利潤成長 35% 至 19 億美元。
使用者數據方面，資金帳戶數成長 7% 達到 2,700 萬，平台總資產規模受惠於市場行情與使用者存款，攀升至 3,240 億美元。
值得注意的是，包含預測市場與期貨在內的「其它」交易收入表現驚人，在第四季達到 1.47 億美元，漲幅高達 375%，這是此類收入首次超越股權交易收入，顯示出業務多元化的初步成效。
啟動 Robinhood Chain 測試網，轉向以金融為核心的 Layer 2 架構
在公佈財報的隔一天，Robinhood 宣佈啟動其專屬以太坊 Layer2 網路 Robinhood Chain 的公開測試網。此舉代表該公司不再滿足於單純提供加密貨幣交易，而是進一步建構底層區塊鏈基礎設施，實踐其「金融超級應用程式」的願景。
Robinhood Chain 基於 Offchain Labs 的 Arbitrum 技術堆疊開發，旨在連結傳統金融市場、加密資產與代幣化真實世界資產（RWA）。此網路在經過半年的私人測試後正式對開發者開放，預計將於 2026 年底前推出主網。
圖源：X/@RobinhoodApp Robinhood 宣佈啟動其專屬以太坊 Layer2 網路 Robinhood Chain 的公開測試網
Robinhood 加密貨幣戰略負責人 Johann Kerbrat 指出，這條區塊鏈並非單純為了擴充以太坊的效能，而是利用技術重新設計現有的金融系統。
該網路特別針對代幣化股權、交易所交易基金（ETF）及私募資產進行優化，目標是實現資產的 24 小時不間斷交易與自託管功能。Kerbrat 強大，公司希望藉由嵌入速度與趨近於零的費用優化底層架構，開發出傳統系統無法負擔的新型金融工具。
此網路強調與以太坊生態系的深度整合。開發者可以透過標準的以太坊開發工具訪問網路端點與文件，並利用該連結觸以太坊生態中的去中心化金融（DeFi）流動性。Johann Kerbrat 在 Consensus Hong Kong 大會受訪時提到，Robinhood Chain 的設計考量了合規性要求，允許將不同司法轄區的規範直接嵌入鏈上。這種專門化的鏈架構與其它專注於高頻交易的二層網路不同，更傾向於建立一個可支撐受監管金融產品的應用特定環境。
圖源：CoinDesk Johann Kerbrat 在 Consensus Hong Kong 大會分享 Robinhood Chain 的設計考量了合規性要求，允許將不同司法轄區的規範直接嵌入鏈上
攜手 Chainlink 與 LayerZero，建構金融級區塊鏈生態系
為了確保 Robinhood Chain 的穩定性與安全性，Robinhood 與多家業界領先的基礎設施服務商達成合作。其中，Chainlink 被選定為該網路的預言機服務商，負責提供金融產品運行所需的外部市場數據與跨鏈互通性工具。此外，Alchemy、Allium、LayerZero 以及 TRM 等基礎設施提供商也已開始與該鏈進行整合。LayerZero 將提供跨鏈通訊技術，TRM 則負責交易監測與合規支援，確保平台在推動創新的同時符合監管標準。
在測試網階段，開發者將獲得測試專用的資產，其中包括類股票代幣（Stock Tokens），用於進行整合測試與產品驗證。Robinhood 預計在未來幾個月內加強測試網與 Robinhood Wallet 的整合，讓使用者能夠直接參與測試環境。為了激勵生態發展，Robinhood 承諾為 2026 年 Arbitrum Open House 計劃提供 100 萬的資金支持，並計劃在紐約、倫敦、杜拜及新加坡等地舉辦線上與實體的開發者黑客松與社群活動。
Offchain Labs 執行長 Steven Goldfeder 對此合作表示樂觀，認為 Robinhood Chain 站在 Arbitrum 的技術基礎上，有助於推動許可制金融服務與代幣化的下一個章節。
這項戰略部署反映了交易所試圖掌握使用者介面與底層鏈設施的趨勢，與 Coinbase 推出的 Base 網路及 Kraken 開發中的 Ink 網路路徑相似。Robinhood 旨在消除鏈上與鏈下世界之間的障礙，目標是讓複雜的底層技術對終端使用者透明化。
多元化業務抵禦波動，預測市場與退休產品成新成長點
面對加密貨幣交易收入的劇烈波動，Robinhood 積極開發非傳統交易業務以分散風險。預測市場（Prediction Markets）自 2025 年 3 月與 Kalshi 合作推出以來，已成為該平台成長最快的產品線。2025 年全年度，使用者在該平台上交易了超過 120 億份事件合約。預測市場的強勁動能幫助「其它」交易收入從 2024 年底的 3,100 萬躍升至 2025 年底的 1.47 億美元。分析師指出，隨著美式足球（NFL）等職業賽事進入季後賽，該產品在第四季貢獻了約 5,000 萬美元的營收。
除了交易業務，利息收入與訂閱服務也成為公司獲利的重要穩定器。淨利息收入在第四季成長 39% 達到 4.11 億美元，主要受惠於客戶現金餘額、融資貸款及證券借貸活動的增加。Robinhood Gold 訂閱使用者數成長 58%，達到 420 萬，訂閱收入也同步攀升至 5,000 萬。此外，退休帳戶資產規模成長超過一倍，達到 265 億，反映出該平台成功吸引了更多追求長期穩定的投資人。
儘管分析師下調了目標價，但多數機構仍維持買入評等，對 Robinhood 在 2026 年的收入反彈持樂觀態度。高盛分析師將目標價從 152 下調至 130，巴克萊銀行則從 159 下調至 124，但兩者皆認為 Robinhood 的長期成長故事依然有效。摩根士丹利報告中指出，該公司在 2026 年將有多項新產品進入收割期，包括社交交易功能、新版 AI 投資助手 Cortex 以及在亞洲市場的擴張。雖然短期內加密貨幣與資產流入可能面臨壓力，但公司在產品開發上的強大執行力被視為股價反彈的核心支撐。
挑戰傳統結算機制，打造全球化 24 小時交易體系
此外，Johann Kerbrat 對現行的傳統金融結算系統提出了強烈批評，認為傳統的 T+1（隔日結算）模型是過時的系統性風險。他主張推動「原子化結算」（Atomic Settlement），即所有權轉移與付款同時發生，從而徹底消除結算期的概念。Robinhood Chain 正是實現此目標的關鍵一步，透過將資產移至鏈上，平台能提供與加密貨幣市場相同的連續流動性，支援 24 小時不間斷的代幣化股票與 ETF 交易。
這一戰略不僅限於美國市場。Robinhood 在歐洲已推出超過 2,000 種代幣化股票，並提供股息支付與延長交易時段服務。儘管目前的代幣化資產總價值約 1,500 萬，仍落後於部分領先的發行商，但 Robinhood 的大規模使用者基礎被認為具有潛在的後發優勢。2026 年初，公司進一步收購了 MIAXdx 並與 Susquehanna 成立合資企業 Rothera，旨在建立完全自有且合規的許可交易所，進一步強化其在鏈上金融架構中的地位。
目前，紐約證券交易所（NYSE）與那斯達克（Nasdaq）也在積極研發區塊鏈平台的 24 小時交易方案，市場預計這場傳統金融與新興科技的競賽將在 2026 年底進入白熱化階段。
Robinhood 執行長 Vlad Tenev 認為，代幣化股票不僅能縮短結算時間，更能有效防止市場劇烈波動時可能發生的交易凍結現象。
隨著測試網的運行，Robinhood 正在為其金融基礎設施的大規模遷移鋪平道路，試圖在數位資產與傳統股權的交匯點佔據主導地位。
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